【正文】 從去年底到今年一季度，在原材料價格上漲等因素帶動下，企業(yè)庫存增加很快，遠超往年同期，而新訂單增加不明顯。二、上半年國內物價走勢：價格全面上漲，通脹形勢不容樂觀CPI是反映與居民生活有關的產品及勞務價格變動的綜合指標，通常作為觀察通貨膨脹或緊縮的重要指標。PPI主要用于衡量各種商品在不同生產階段的價格變化情況，與CPI一樣，是觀察通貨膨脹或緊縮的重要指標。原材料、燃料和動力購進價格指數(shù)反映工業(yè)企業(yè)從物資交易市場和能源、原材料生產企業(yè)購買原材料、燃料和動力產品時所支付價格水平的變動趨勢和程度。今年上半年，我國居民消費價格總水平（CPI）%。%，%；上半年，%，%。6月份，全國工業(yè)生產者出廠價格環(huán)比與上月持平，%。%。%。與2007年主要由食品價格上漲帶動的結構性通脹不同，本輪物價上漲更多地表現(xiàn)出“全面通脹”的特征，即不僅食品價格上漲，非食品價格也在上漲；不僅工業(yè)品價格上漲，服務類價格也出現(xiàn)大幅上漲。從分類價格指數(shù)來看，一方面，食品價格和非食品價格均出現(xiàn)大幅度上漲。另一方面，消費品和服務類價格也出現(xiàn)較為明顯的漲幅。顯然，食品和非食品、消費品和服務類價格同時出現(xiàn)大幅上漲的現(xiàn)象是此前的通脹周期不曾有過的特征，說明當前中國經濟已經進入“全面通脹”時代。從今年上半年的情況來看，宏觀調控和經濟增速放緩為結構調整提供了一個較好的環(huán)境，某些方面也收到了一定的效果（如消費對GDP貢獻率提高、貿易賬戶的平衡等），但整體來看，結構性問題仍然較突出，主要表現(xiàn)為“兩高一?！毙袠I(yè)再度抬頭、產業(yè)結構調整緩慢、中小企業(yè)困難加大等，下半年需要進一步著力解決。今年以來部分高耗能行業(yè)的用電量較去年年底出現(xiàn)明顯的加速，這是導致出現(xiàn)淡季電荒的重要原因。從產量來看，六大高耗能行業(yè)年初的產量同比增速較慢，甚至出現(xiàn)了負增長，但從3月份以來，累計同比增速明顯加快。產業(yè)結構調整緩慢，經濟重心仍在第二產業(yè)，第三產業(yè)發(fā)展偏慢，投資增速和占比均在下降。但是從上半年的情況來看，經濟重心仍然在第二產業(yè)，第三產業(yè)發(fā)展的相對速度仍然偏慢。第三產業(yè)無論是增速還是占比，都弱于第二產業(yè)，顯然與中央政府提出的三次產業(yè)平衡發(fā)展目標相悖。從占比來看，%%，%%。受多重因素影響，中小企業(yè)普遍面臨“融資難”和“招工難”兩個最大的難題今年以來，受要素價格上漲、電力短缺、信貸緊縮、貿易放緩等因素的影響，國內中小企業(yè)普遍面臨著經營困境，其中東部沿海地區(qū)的中小企業(yè)又首當其沖。去年以來，隨著法定存款準備金率的連續(xù)上調和貸存比等監(jiān)管措施的嚴格執(zhí)行，銀行的可貸資金大幅減少，這種情況下，銀行必然會優(yōu)先考慮規(guī)模大、資質好的企業(yè)，從而大幅提高了中小企業(yè)獲得資金的成本，而當前的市場環(huán)境下這些企業(yè)又很難通過直接融資方式獲得資金，所以被迫進入民間借貸市場，今年以來民間借貸利率居高不下，江浙地區(qū)甚至達到了月息30%。中小企業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，目前50%的中小企業(yè)反映普通勞動力供應不足，47%的中小企業(yè)反映技術人員供應不足。四、政策展望：抑制通貨膨脹兼顧結構調整當前的經濟放緩是政策調控和存貨周期綜合作用的結果，經濟出現(xiàn)“硬著陸”的可能性不大，倒是抑制通脹和調結構的任務仍然十分艱巨。貨幣政策：預計下半年至多加息1次，存款準備金率或視情況上調12次。首先，央行的重要政策目標是保持幣值穩(wěn)定，保持實際正利率狀態(tài)應該是利率水平確定的最基本準則。其次，價格持續(xù)上漲將危害到社會穩(wěn)定，最終會傷害經濟增長。最后，加息有助于解決央行票據(jù)一、二級市場利率倒掛問題，為公開市場操作打開空間，恢復央行票據(jù)回收流動性的功能。上半年央行共6次上調存款準備金率，原因有三：一是外匯占款較多，今年月均外匯占款增量約比去年多900億元；二是央行票據(jù)發(fā)行不暢，由于一、二級市場利率倒掛，商業(yè)銀行對購買央行票據(jù)積極性不高，導致央行只有依靠上調存款準備金率這一強制性手段來回收流動性；三是在加息質疑聲音較大的情況下，通過上調準備金率，推高市場利率，可以間接起到抑制需求的作用。準備金工具調控貨幣總量，優(yōu)點是見效快、力度大，能夠深度鎖定流動性；缺點是副作用大，政策的靈活性和針對性較差，容易導致銀行間流動性的劇烈波動。第二，準備金率過高會導致資金脫媒，隨著資金脫媒的不斷加劇，部分社會資金甚至外匯占款資金并不絕對會以一般銀行存款的形式存在，而是流到基金、信托、民間借貸、大宗商品等領域，存款準備金率上調的結果是銀行流動性緊張、社會流動性寬松，難以起到抑制通脹的作用。由于外匯占款仍在快速增加，預計下半年存款準備金率仍有可能會上調12次，但再繼續(xù)上調的空間不大。財政政策：預計將更加“積極”，并加大對關鍵領域和薄弱環(huán)節(jié)的財政稅收支持力度盡管“積極”是財政政策的主基調，但從上半年情況來看，并未體現(xiàn)出積極的特征，例如，今年中央公共投資計劃支出金額僅為3826億元，比上年還減少了100億元。在面對成本推動型通脹和經濟增速放緩的困境時，貨幣政策的單兵突進或許難以保證效果，必須要求財政政策的配合。這樣才能在避免經濟失速的同時，防范風險和促進結構改善。但由于國內外環(huán)境仍然存在較大的不確定性和復雜性，使得宏觀調控的難度不斷加大。關鍵詞： 宏觀經濟，經濟減速，調控政策，結構調整一、宏觀經濟減速趨勢有所放緩進入2010年，宏觀經濟由刺激政策作用下的快速回升、逐步轉向自主穩(wěn)定增長，經濟增長出現(xiàn)預料之內的減速，符合宏觀調控的基本方向。（一）工業(yè)增加值增速有所反彈現(xiàn)階段，工業(yè)在我國經濟中占據(jù)主導地位，特別是在月度經濟形勢分析中，工業(yè)經濟的走向基本代表了整個國民經濟的走向。雖然這種回落主要是主動調控（如加強節(jié)能減排、淘汰落后產能）的結果，但卻引起了經濟可能出現(xiàn)大幅減速甚至“二次探底”的擔憂。這是今年以來規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)下滑后第一次出現(xiàn)反彈。具體而言，受汽車銷售好于預期的帶動，%%；通信設備、%%；%%。（二）PMI指數(shù)出現(xiàn)回升宏觀經濟的重要先行指數(shù)也印證了當前經濟平穩(wěn)運行的總體特征。同時，%，%。具體到11個分項指數(shù)來看，均呈現(xiàn)平穩(wěn)略升基本態(tài)勢，顯示經濟增速回落勢頭有所放緩。產成品庫存指數(shù)、采購量指數(shù)、進口指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)均出現(xiàn)回落。，反映了上游通脹壓力，但考慮到此次價格上漲受到前期鐵礦石漲價的影響，可能不會是持續(xù)的，后續(xù)仍要關注購進價格上漲對企業(yè)成本形成的壓力。從投資看，%，呈現(xiàn)高位趨穩(wěn)的狀態(tài)。從出口看，%，增速雖然比上月略有放緩，但好于原本認為歐洲主權債務危機有可能嚴重影響出口的預期。二、需要關注的幾個問題當前，宏觀運行雖然總體上保