國際企業(yè)籌資管理方案分析-在線瀏覽
2025-04-11 10:44本頁面
【正文】 即沒有利差） 26 利率互換 ? BBB公司的現(xiàn)金流量 – 接受 LIBOR 同時支付 LIBOR + 1 – 此時凈支出為 % – 將以待定的固定利率融資 ? 如果沒有互換 , BBB公司將支付固定利率 % ? 參與互換， BBB公司獲得固定利率債務(wù)并節(jié)約 75個基點 – 此時的凈成本： = % – 凈成本為： 1% + 待定的固定利率 = % – 因此，待定的固定利率為 % ? 對 BBB公司來說 , 互換將浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換為固定利率債務(wù)，并為其節(jié)約 75個基點的資金成本（相對于債券市場來說） 27 利率互換 ? AAA公司的現(xiàn)金流量 – 浮動利率融資 ? 如果沒有互換 , AAA公司將支付 LIBOR ? 如果互換， AAA公司將獲得浮動利率債務(wù)并節(jié)約 75個基點 – 發(fā)行債券支付 7%的固定利率 – 從 BBB公司接受 %的固定利息 – 此時的凈收益為 % – 向 BBB支付 LIBOR – 此時的凈資金成本為： LIBOR – % ? 對 AAA公司來說，互換將固定利率債務(wù)轉(zhuǎn)換為浮動利率債務(wù)，并為其節(jié)約 75個基點的資金成本（相對于其原來的融資成本） 28 利率互換 29 貨幣互換 ? 根據(jù)交易雙方的互補需要，將持有的不同種類的貨幣以商定的籌資成本和利率為基礎(chǔ)，進行貨幣本金和利息支付的交換 ? 步驟 – 本金的初期互換 – 利息支付的互換 – 到期日本金的再次互換 30 貨幣互換 ? 舉例 – 1981，美國 IBM公司與世界銀行的資本互換 – IBM公司的絕大部分資產(chǎn)以美元構(gòu)成，并希望其負(fù)債與之對稱 – 世界銀行希望用瑞士法郎或德國馬克這類絕對利率最低的貨幣來進行負(fù)債管理 – 當(dāng)時，世界銀行通過發(fā)行歐洲美元債券籌資，其成本要低于 IBM公司籌措美元資金的成本 – IBM公司通過發(fā)行瑞士法郎債券籌資的成本也低于世界銀行籌措瑞士法郎的成本 31 貨幣互換 ? 舉例 – 通過做互換交易的中間商的撮合，雙方簽署互換協(xié)議 – 世界銀行將其發(fā)行的 IBM公司等值的瑞士法郎債券互換 – 降低籌資成本，解決各自資產(chǎn)負(fù)債管理需求與資本市場需求之間的矛盾 32 利率互換和貨幣互換 ? 為交易雙方
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