國際企業(yè)籌資管理方案分析(完整版)
【正文】 OR + 1 – 此時(shí)凈支出為 % – 將以待定的固定利率融資 ? 如果沒有互換 , BBB公司將支付固定利率 % ? 參與互換， BBB公司獲得固定利率債務(wù)并節(jié)約 75個(gè)基點(diǎn) – 此時(shí)的凈成本： = % – 凈成本為： 1% + 待定的固定利率 = % – 因此，待定的固定利率為 % ? 對(duì) BBB公司來說 , 互換將浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換為固定利率債務(wù)，并為其節(jié)約 75個(gè)基點(diǎn)的資金成本（相對(duì)于債券市場(chǎng)來說） 27 利率互換 ? AAA公司的現(xiàn)金流量 – 浮動(dòng)利率融資 ? 如果沒有互換 , AAA公司將支付 LIBOR ? 如果互換， AAA公司將獲得浮動(dòng)利率債務(wù)并節(jié)約 75個(gè)基點(diǎn) – 發(fā)行債券支付 7%的固定利率 – 從 BBB公司接受 %的固定利息 – 此時(shí)的凈收益為 % – 向 BBB支付 LIBOR – 此時(shí)的凈資金成本為： LIBOR – % ? 對(duì) AAA公司來說，互換將固定利率債務(wù)轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率債務(wù)，并為其節(jié)約 75個(gè)基點(diǎn)的資金成本（相對(duì)于其原來的融資成本） 28 利率互換 29 貨幣互換 ? 根據(jù)交易雙方的互補(bǔ)需要，將持有的不同種類的貨幣以商定的籌資成本和利率為基礎(chǔ)，進(jìn)行貨幣本金和利息支付的交換 ? 步驟 – 本金的初期互換 – 利息支付的互換 – 到期日本金的再次互換 30 貨幣互換 ? 舉例 – 1981，美國 IBM公司與世界銀行的資本互換 – IBM公司的絕大部分資產(chǎn)以美元構(gòu)成，并希望其負(fù)債與之對(duì)稱 – 世界銀行希望用瑞士法郎或德國馬克這類絕對(duì)利率最低的貨幣來進(jìn)行負(fù)債管理 – 當(dāng)時(shí)，世界銀行通過發(fā)行歐洲美元債券籌資，其成本要低于 IBM公司籌措美元資金的成本 – IBM公司通過發(fā)行瑞士法郎債券籌資的成本也低于世界銀行籌措瑞士法郎的成本 31 貨幣互換 ? 舉例 – 通過做互換交易的中間商的撮合，雙方簽署互換協(xié)議 – 世界銀行將其發(fā)行的 IBM公司等值的瑞士法郎債券互換 – 降低籌資成本，解決各自資產(chǎn)負(fù)債管理需求與資本市場(chǎng)需求之間的矛盾 32 利率互換和貨幣互換 ? 為交易雙方提供實(shí)實(shí)在在的好處，降低籌資成本 ? 利用外國資本市場(chǎng) ? 降低外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的成本 ? 市場(chǎng)價(jià)
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