債券的價值分析課件-在線瀏覽
2025-04-10 15:40本頁面
【正文】 融理論界研究這一問題的主要理論有： 預期理論 ：最簡單、最易讓人接受，因此也是最為流行的期限結(jié)構理論 ?觀點： 利率的期限結(jié)構取決于 市場對未來短期利率走勢的預期 ?市場預期今后短期利率上升， 反映到收益率曲線上就為 正 收益率曲線， 反之則反 投資學第 8章 44 ? 該理論假設： ?投資者是風險中性的 ?就特定投資期而言，不同投資方式的預期收益率相同 ? 在當前時刻，市場之所以會出現(xiàn) 2年到期與 1年到期的 債券收益率 不一樣，主要是因為投資者認為第 2年的收益率相對于第 1年會發(fā)生變化 投資學第 8章 45 ? 預期理論簡單、好用。 ? 久期和凸性是衡量債券利率風險的重要指標。 ? 1938年，麥考利引入了久期概念 ? 債券久期 指債券的平均到期期限，指 債券的各期現(xiàn)金流發(fā)生時間的加權平均。 投資學第 8章 52 ? 根據(jù)公式：修正久期是當收益率變動一個單位時，債券價格的變動百分比，只不過方向相反。 ? 久期是債券價格對利率敏感性的度量 投資學第 8章 53 例題 3 1 2 2 811 .40 3950 .25 (D? ? ? ? ??? 年 ）?例如，某債券當前的市場價格為 ，收益率為 10%，息票率為 8%，面值 1000美元，三年后到期，一次性償還本金。 投資學第 8章 56 ? 如：某債券的現(xiàn)行價格為 1000元，到期收益率為8%，債券的久期為 10年。 ? 債券價格大約下跌 %，即債券價格將跌至 = 1 000 (1－ %) 投資學第 8章 57 ? 零息債券的久期等于其到期時間 ? 無限期債券的久期為（ 1+1/y） ? 組合的久期等于組合中各債券久期的加權平均 ? 影響久期的三大因素 ? 息票率 :反向關系 ? 到期收益率 ：久期是到期收益率的減函數(shù) ? 債券的到期期限： 正向關系，但增速遞減 （三）久期的性質(zhì) — 久期法則 投資學第 8章 58 債券的久期變化 投資學第 8章 59 （四）久期運用的局限性 ? 利用久期估計債券價格的波動性，實際是 用價格收益率曲線的切線來近似地表示價格收益率曲線 ? 對于收益率的微小變動，可較準確地估計價格的變動 ? 當收益率有較大變動時，誤差變大，切線（久期）估計的債券價格低于實際的價格 ? 所有現(xiàn)金流都只采用了一個貼現(xiàn)率，也即意味著利率期限結(jié)構是平坦的，不符合實際 投資學第 8章 60 債券市場價格 ?P ?DP P D ?P ?DP ?r r ?r 債券收益率 斜率 ( 負數(shù) ) = 久期 投資學第 8章 61 二、凸性 ? 凸性：債券價格與收益率之間的反向非線性變動關系 ?凸性是對價格收益率曲線彎曲程度的一種度量 ?久期 描述了價格 收益率 曲線的斜率 ， 凸性 是對 斜率的變化 進行的度量（二階導數(shù)） ? 凸性是影響債券利率敏感性的另一個因素 投資學第 8章 62 投資學第 8章 63 （一）凸性的作用 ? 凸性是債券的實際價格與按照久期預測的價格的差異 ? 凸性值可對久期的計量誤差進行調(diào)整 投資學第 8章 64 （二）凸性影響值的測量 ? 凸性值（ convexity）的計算 ?將債券定價公式對到期收益率求二階導數(shù)后除以 P，就得到凸性值 C ?凸性值的近似計算 ? 凸性與債券價格變動 ?凸性帶來的價格變化為： C/2乘以收益率變動額的平方 投資學第 8章 65 （三）利用修正久期和凸性值量化債券的利率風險 ? 收益率的變動引起的債券價格變化分為兩部分： ?一是通過久期估算出的近似值 ?二是通過凸性值修正誤差 ? 將這兩種影響合并起來可精確地測量 收益率變動所帶來的債券價格變動 投資學第 8章 66 ? 某 10年期零息債券，假設利率由 10%下降到 9%時，債券價格由 386元上升到 422元，價格上升了%。 21 [ ( ) ]2P D y C onv e x it y yP? ? ? ? ? ? ? ?投資學第 8章 67 （四）凸性的價值 ? 考慮凸性將提高預測的精確度 ? 凸性的存在總有利于投資者：在久期相同的情況下，凸性越大的債券越具有投資價值 投資學第 8章 68 在收益率提高時，凸性大的債券價格降幅較小；在收益率降低相同單位時，凸性大的債券價格增幅較大 投資學第 8章 69 三、久期免疫策略 ? 債券投資收益：利息、利息再投資收益、資本利得。
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