債券價(jià)值分析ppt課件-在線瀏覽
2024-12-21 17:28本頁(yè)面
【正文】 率為 8%。在圖中，當(dāng)利率較高時(shí)，被贖回的可能性極小， AA 與 BB相交，利率下降時(shí) ,AA 與 BB逐漸分離，它們之間的差異反映了公司實(shí)行可贖回權(quán)的價(jià)值。 。 所以無(wú)免稅待遇的債券的發(fā)行價(jià)格應(yīng)該低于有稅收待遇的債券的發(fā)行價(jià)格。 ? 在其他條件不變的情況下，債券的流動(dòng)性與債券的名義的到期收益率之間呈反比例關(guān)系，即：流動(dòng)性高的債券的到期收益率比較低，反之亦然。 六、違約風(fēng)險(xiǎn) ? 違約風(fēng)險(xiǎn)越高，投資收益率也應(yīng)該越高。依據(jù)的主要財(cái)務(wù)比率有： ? (Coverage ratios)，即公司收益與固定成本之比。而擴(kuò)大的利息倍數(shù) (fixedcharge coverage ratio)則把租賃費(fèi)用和償債基金 (sinking fund)支出與利息費(fèi)用加總作為分母形成一個(gè)新的比率。 ? （ Leverage ratio），即資產(chǎn)負(fù)債比率(Debttoequity ratio)。 ? (Liquidity ratios)。速動(dòng)資產(chǎn)是扣除了存貨后的流動(dòng)資產(chǎn)。 ? （ Profitability ratios）。 ? (Cash flowtodebt ratio)，即公司現(xiàn)金與負(fù)債之比。對(duì)各比率的側(cè)重不同，分析結(jié)果也會(huì)不同。 七 .、可轉(zhuǎn)換性 (Convertibility) ? 可轉(zhuǎn)換債券的持有者可用債券來(lái)交換一定數(shù)量的普通股股票。例如，債券價(jià)格為 1000美元，轉(zhuǎn)換率為 40，當(dāng)前股價(jià)每股 20美元，此時(shí)，轉(zhuǎn)換損失為 100040?20=200美元，投資者不會(huì)實(shí)行轉(zhuǎn)換權(quán)?？梢?jiàn)，投資者可以從公司股票的升值中受益。但是，如果從轉(zhuǎn)換中獲利，則持有者的實(shí)際收益率會(huì)大于承諾的收益率。與可贖回債券相比，它給予 持有者 而不是發(fā)行者一種終止或繼續(xù)擁有債券的權(quán)利。這一規(guī)定有利于投資者，所以可延期債券的息票率和承諾的到期收益率較低。 ? 定理二：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時(shí)，債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成正比關(guān)系。 ? 定理三：隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時(shí)間越長(zhǎng)，債券價(jià)格波動(dòng)幅度增加，并且是以遞減的速度增加。 ? 定理五 ： 對(duì)于給定的收益率變動(dòng)幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成反比關(guān)系。換句話說(shuō)，當(dāng)債券價(jià)格上升時(shí)，債券的收益率下降；反之，當(dāng)債券價(jià)格下降時(shí)，債券的收益率上升 。如果現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格等于面值，意味著它的收益率等于息票率 8%。 ? ? ? ? ? ? ? 55 100080801000??????? ?? ? ? ? ? ? 55 100080801100??????? ?? ? ? ? ? ? 55 1 0 9 1 0 0 01 0 9 801 0 9 809 0 0??????? ? 定理二：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時(shí)，債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成正比關(guān)系。 ? 這個(gè)定理不僅適用于不同債券之間的價(jià)格波動(dòng)的比較，而且可以解釋同一債券的期滿時(shí)間的長(zhǎng)短與其價(jià)格波動(dòng)之間的關(guān)系。如果它的發(fā)行價(jià)格低于面值 ,為 ,意味著收益率為 9%,高于息票率；如果一年后，該債券的收益率維持在 9%的水平不變 ,它的市場(chǎng)價(jià)格將為 。 定理三：隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時(shí)間越長(zhǎng)，債券價(jià)格波動(dòng)幅度增加，并且是以遞減的速度增加。其中，不同債券之間的價(jià)格波動(dòng)的比較。如果起初這些債券的預(yù)期收益率都等于 6%，根據(jù)內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式可知這 4種債券的內(nèi)在價(jià)值都是 100元。 ? 定理四 ： 對(duì)于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。 ? 例四：某 5年期的債券 C，面值為 1000美元，息票率為 7%。 如果收益率變動(dòng)幅度定為 1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)收益率上升到 8%時(shí)，該債券的價(jià)格將下降到 ，價(jià)格波動(dòng)幅度為 ()；反之，當(dāng)收益率下降 1個(gè)百分點(diǎn)，降到 6%，該債券的價(jià)格將上升到 ,價(jià)格波動(dòng)幅度為 。具體計(jì)算如下： ? ? ? ? ? ? ? 55 1 0 0 701 0 0 0 ??????? ?? ? ? ? ? ? 55 1 0 0 070 6 0??????? ?? ? ? ? ? ? 55 1 0 0 070 0 4 2??????? ? 定理五 ： 對(duì)于給定的收益率變動(dòng)幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成反比關(guān)系。 不適用于一年期的債券和統(tǒng)一公債為代表的無(wú)限期債券。如果債券D與債券 C的收益率都是 7%，那么債券 C的市場(chǎng)價(jià)格等于面值，而債券 D的市場(chǎng)價(jià)格為1082美元，高于面值。債券 C的價(jià)格下降幅度為 %，債券 D的價(jià)格下降幅度為 %。具體計(jì)算如下： ? 債券 C： ? ? ? ? ? ? 55 1 0 0 070701 0 0 0??????? ?? ? ? ? ? ? 55 1 0 0 070 6 0??????? ?債券 D ? ? ? ? ? ? ? 55 1 0 0 090901 0 8 2??????? ?? ? ? ? ? ? 55 100090??????? ?二、久期 –Macaulay, .,1938, “ Some Theoretic Problems Suggested by the Movement of Interest Rates, Bond Yields and Stock Prices in the United States Since 1856”, National Bureau of Economic Research ,Columbia, New York ? 債券的久期 ( Duration)的概念最早是馬考勒()1938年提出的，所以又稱馬考勒久期 (簡(jiǎn)記為 D)。 11 0()()[]Tt TtttP V c tP V cDtBP???? ? ???? 久期的計(jì)算公式 P189 計(jì)算實(shí)例 ? 例，某債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為 ，收益率為 10%，息票率為 8%，面值 1000美元，三年后到期，一次性償還本金。 馬考勒久期定理 ? 定理一：只有貼現(xiàn)債券的馬考勒久期等于它們的到期時(shí)間。只有僅剩最后一期就要期滿的直接債券的馬考勒久期等于它們的到期時(shí)間，并等于 1 。 ? 定理五：在息票率不變的條件下，到期時(shí)期越長(zhǎng)，久期一般也越長(zhǎng)。 馬考勒久期定理 ? 關(guān)于馬考勒久期（ MD）與債券的期限（ T）之間的關(guān)系，存在以下 6個(gè)定理 。 ? 由于該種債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期間不支付利息，到期一次性償還本金。只有僅剩最后一期就要期滿的直接債券的馬考勒久期等于它們的到期時(shí)間，并等于 1。 ? 定理四：在到期時(shí)間
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