企業(yè)并購(gòu)估價(jià)培訓(xùn)教材-在線(xiàn)瀏覽
2025-04-09 16:07本頁(yè)面
【正文】 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 *（ 1） 股權(quán)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算 （ 2） 公司自由現(xiàn)金流量的計(jì)算 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 * 公司自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +稅后非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和有價(jià)證券的現(xiàn)值=公司總價(jià)值 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 *1） 凈投資扣除法： FCFE=凈收益 + 折舊 債務(wù)本金償還 營(yíng)運(yùn)資本追加額 資本性支出 +新發(fā)行債務(wù) 優(yōu)先股股利（ =稅后凈利潤(rùn) 凈投資 +凈債務(wù) ） 2） FCFE=凈收益 （ 1負(fù)債比率） 增量資本性支出 （ 1負(fù)債比率） 營(yíng)運(yùn)資本增量（ =稅后凈利潤(rùn) （ 1負(fù)債率） 凈投資 ） 舉例 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 * 若企業(yè)保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率為 40%，預(yù)計(jì)的凈利潤(rùn)為200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)未來(lái)年度需增加的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本為 50萬(wàn)元，需要增加的資本支出為 100萬(wàn)元，折舊攤銷(xiāo)為 40萬(wàn)元。 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 *1） 加總?cè)客顿Y人的流量法 ： FCFF=股權(quán)自由現(xiàn)金流量 +利息費(fèi)用 （ 1稅率） +償還債務(wù)本金 發(fā)行的新債 +優(yōu)先股股利（ =股權(quán)自由現(xiàn)金流量 +債權(quán)自由現(xiàn)金流量 +優(yōu)先股股利 ） 2） 凈投資扣除法 ： FCFF =息稅前凈收益 （ 1稅率）+折舊 資本性支出 營(yíng)運(yùn)資本凈增加額（ =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 凈投資 ） 3） 剩余現(xiàn)金流量法 ： FCFF =經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 資本性支出 營(yíng)運(yùn)資本凈增加額 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 *（ 1） 股權(quán)資本成本 （ 2） 債務(wù)資本成本 （ 3） 加權(quán)平均資本成本 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 *1）股利增長(zhǎng)模型 2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 3）套利定價(jià)模型 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 gPDPSK s ??01）（ fmf RRRR ??? ? ? ?? ?fikiif RRERR ??? ?? 1?*公式：稅后債務(wù)成本 =稅前成本 （ 1所得稅率） 決定變量： 1）當(dāng)前的利率水平 2）企業(yè)的信用等級(jí) 3）債務(wù)的稅收抵減 安 徽 建 筑 工 業(yè) 學(xué) 院 管 理 工 程 系 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 *1）定義：企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的全部各種有價(jià)證券的成本的加權(quán)平均值，包括股權(quán)資本成本和長(zhǎng)期負(fù)債資本成本。 FCFE=凈收益 （資本性支出 折舊）（ 1負(fù)債比率） 營(yíng)運(yùn)資本增量（ 1負(fù)債比率） FCFE2023=（ 1+30%） （ ） （ 1+30%） （ 160%） [20%（ 1+30%）20%] （ 160%） = FCFE2023= 。 FCFE 2023= FCFE 2023= *第二步，估計(jì)公司高速成長(zhǎng)期的股權(quán)資本成本。 高速成長(zhǎng)階段 FCFE的現(xiàn)值 =[（ 1+14%） ]+[(1+14%)2]+…= *第四步，估算第 6年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。 穩(wěn)定增長(zhǎng)期的股權(quán)資本成本 =%+15%=% *第六步，計(jì)算穩(wěn)定增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 V=（ +） 3000=348257億元。 FCF=EBIT（ 1稅率） +折舊 資本性支出 追加營(yíng)運(yùn)資本 FCF2023=（ 1+8%） （ 140%） +（ 1+8%） （ 1+8%） 8%20%= FCF2023= FCFE 2023= FCF2023= FCF 2023 =+= *第二步，估計(jì)公司高速成長(zhǎng)期的資本加權(quán)平均成本。 高速成長(zhǎng)階段 FCF的現(xiàn)值 =（ P/F， %， 1） +（ P/F， %， 2）+（ P/F， % ， 3） +（ P/F， % ， 4） +（ P/F，
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