【正文】 2023 116 0 2023 132 0 2023 142 120 2023 151 276 2023 151 716 2023 151 790 18 目 錄 ? 一、農(nóng)業(yè)行業(yè)基本特征 ? 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) ? 三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法討論 ? 四、當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略 ? 五、幾點(diǎn)體會(huì) 19 ? 農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng) ? 農(nóng)業(yè)板塊盈利能力與成長(zhǎng)性 ? 農(nóng)業(yè)板塊估值水平 ? 農(nóng)業(yè)板塊未來(lái)發(fā)展空間 ——農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) 20 我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng) ? 農(nóng)業(yè)板塊總體上市公司 49家，約占上證 A股總數(shù)的 3%。 ? 剔出上游和部分下游企業(yè)后，農(nóng)業(yè)板塊營(yíng)業(yè)總收入占第一產(chǎn)業(yè) GDP不到 1%。 ? 上游和下游行業(yè)集中度相對(duì)較高。 ? 2023年，農(nóng)業(yè)板塊銷售凈利率為 %，而同期上證 A股為 %。 02468101214全部A 股 農(nóng)業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率平均(整體法)[報(bào)告期] 去年年報(bào)[單位] %銷售凈利率(整體法)[報(bào)告期] 去年年報(bào)[單位] %0102030405060708090全部A 股 農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)(N年增長(zhǎng)率)[報(bào)告期] 去年年報(bào)[年數(shù)] 3[單位] %24 農(nóng)業(yè)工業(yè)化進(jìn)程剛剛開(kāi)始起步 ? 農(nóng)業(yè) 規(guī)模較小，市場(chǎng)占有率低 ? 生產(chǎn)工藝落后，產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性欠缺 ? 產(chǎn)品附加值低 ? 營(yíng)銷落后，品牌價(jià)值尚未形成 ? 管理水平有待提高，難以吸引優(yōu)秀人才 25 ? 農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng) ? 農(nóng)業(yè)板塊盈利能力與成長(zhǎng)性 ? 農(nóng)業(yè)板塊估值水平 ? 農(nóng)業(yè)板塊未來(lái)發(fā)展空間 ——農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) 26 我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊總體估值水平較高 ? 農(nóng)業(yè)板塊當(dāng)前靜態(tài)市盈率為 68倍，上證 A股為 30倍。 ? 農(nóng)業(yè)板塊當(dāng)前市銷率為 ，上證 A股為 。 ? 農(nóng)業(yè)板塊受政策扶持力度較大。 農(nóng)林牧漁行業(yè)市盈率與 A 股比值0 . 51 . 01 . 52 . 02 . 519950526199607191997091219981106199912302001032320020524200307252004091720051118200701192008031420090508 1 5 . 0 1 0 . 0 5 . 00 . 05 . 01 0 . 01 5 . 02 0 . 02 5 . 019951130199608301997053019980227199811301999083120000531200102282001113020020830200305302004022720041130200508312006053120070228200711302008082920090527農(nóng)林牧漁行業(yè)相對(duì) A 股收益率的溢價(jià)28 ? 農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng) ? 農(nóng)業(yè)板塊盈利能力與成長(zhǎng)性 ? 農(nóng)業(yè)板塊估值水平 ? 農(nóng)業(yè)板塊未來(lái)發(fā)展空間 ——農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) 29 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化從五個(gè)方面提高農(nóng)業(yè)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值 ? 經(jīng)營(yíng)規(guī)模。 但產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不可能一蹴而就，而是隨著觀念的轉(zhuǎn)變和企業(yè)實(shí)力的加強(qiáng)逐步完成的。 產(chǎn)業(yè)化水平 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 種植業(yè) 養(yǎng)殖業(yè) 種業(yè) 化肥 農(nóng)藥 獸藥 飼料 飼料 食品加工 食品制造 飲料制造 生物化工 人造板加工 上游 下游 中游 林業(yè) 32 目 錄 ? 一、農(nóng)業(yè)行業(yè)基本特征 ? 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) ? 三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法討論 ? 四、當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略 ? 五、幾點(diǎn)體會(huì) 33 ? 農(nóng)業(yè)行業(yè)研究分析框架 ? 農(nóng)業(yè)股行情研判與分析方法 ? 案例分析之一：種子板塊 ? 案例分析之二：獐子島與好當(dāng)家 ? 案例分析之三：通威股份與新希望 三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法總論 34 我國(guó)農(nóng)業(yè)行業(yè)研究分析框架 政策扶持 價(jià)格上漲 技術(shù)突破 資源壟斷 農(nóng)業(yè)企業(yè)估值水平提高 技術(shù)工藝 規(guī)模擴(kuò)大 深度加工 現(xiàn)代營(yíng)銷 科學(xué)管理 工業(yè)化進(jìn)程對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)的提升作用 盈利能力提高 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提升 主觀影響因素 客觀影響因素 35 圖表 ：工業(yè)化進(jìn)程與主要選股策略應(yīng)用的差異性比較 選股策略 主要特點(diǎn) 可控性 價(jià)值體現(xiàn) 政策扶持 外部的、行業(yè)性影響 可預(yù)見(jiàn)，不可控制 外在價(jià)值 價(jià)格變化 外部的、行業(yè)性影響 可預(yù)見(jiàn)，不可控制 外在價(jià)值 資源壟斷 先天的、差異化的 不可控制 內(nèi)在價(jià)值 客觀 因素 技術(shù)突破 內(nèi)生的、差異化的 有偶然性，不可控制 內(nèi)在價(jià)值 主觀因素 工業(yè)化進(jìn)程 內(nèi)生的、個(gè)體差異化的 必然的，可控制的 內(nèi)在價(jià)值 結(jié)論：工業(yè)化進(jìn)程與其他選股策略的主要區(qū)別在于，工業(yè)化進(jìn)程更能揭示農(nóng)業(yè)企業(yè)主觀可控的內(nèi)在價(jià)值。 資料來(lái)源 ：中信證券研究部 我國(guó)農(nóng)業(yè)行業(yè)研究分析框架 36 ? 農(nóng)業(yè)行業(yè)研究分析框架 ? 農(nóng)業(yè)股行情研判與分析方法 ? 案例分析之一：種子板塊 ? 案例分析之二：獐子島與好當(dāng)家 ? 案例分析之三：通威股份與新希望 三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法總論 37 我