【正文】 投資回收期以后各年的收益和費用。 20234001 工程項目與項目管理 ③ 借款償還期 ?首先我們必須搞清楚償還貸款的來源主要是三個方面： 利潤、折舊、其他收益 。 不適用于 那些 預先給定借款償還期的項目 。 推算公式如下： Pd=(借款償還后出現(xiàn)盈余的年份數(shù) － 1)＋ 當年應償還借款額 ／ 當年用于還款的收益額 。 1 工程項目與項目管理 ④ 利息備付率 ?也稱 已獲利息倍數(shù) ，是指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。 ?評價準則： 利息備付率應當 大于 2。 1 工程項目與項目管理 ⑤ 償債備付率 ?⑤償債備付率 是指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。 ?評價準則： 正常情況應當 大于 1，且越高越好。 1 工程項目與項目管理 ?所謂動態(tài)評價指標是指考慮了資金的時間價值 ，而且考慮了項目在整個壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟數(shù)據(jù)，因此比靜態(tài)指標更全面、更科學。即使得下面公式成立的 Tp*為項目或方案的動態(tài)投資回收期： ? 式中： Tp*——動態(tài)投資回收期； ? i0——折現(xiàn)率；其它符號與靜態(tài)投資回收期的表達式中符號的涵義相同。 ? Tp* T0 時，說明方案的經(jīng)濟效益不好，方案不可行。投產(chǎn)后每年的凈收益為 150萬元。試計算該項目的動投資回收期，并判斷方案是否可行。 %)81lg (%81 00 01 501 50lg*????pT②凈現(xiàn)值 ?② 凈現(xiàn)值 (Net Present Value, NPV) ? 是指按照一定的利率將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時刻（通常是期初）的現(xiàn)值之和。 ? 判斷準則： ?NPV≥0 ，則方案可行，可以接受； ?NPV0時，則方案不可行，應予以拒絕。一個投資項目的凈現(xiàn)值 等于 一個項目整個生命周期內(nèi) 預期未來每年凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值減去 項目 初始投資支出 。每年的銷售收入為 400萬元，經(jīng)營成本為 200萬元，該項目的壽命期為 10年。 ? 例 5： 某工程項目第 1年投資 1000萬元，第 2年投資 500萬元，兩年建成投產(chǎn)并獲得收益。該項目壽命期為 8年。 ? 表 : 某工程項目凈現(xiàn)金流量表 項 年 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 凈現(xiàn)金 流量 1000 500 100 150 250 250 250 250 250 300 ③凈現(xiàn)值率 ? 解：該項目的凈現(xiàn)值為： ? NPV = 100 (P/F,5%,2) + 150 (P/F,5%,3) +250 (P/A,5%,5) (P/F,5%,3)+ 300 (P/F,5%,9) – 500 (P/F,5%,1) –1000 ? = （萬元） ? 由于該項目的 NPV0，所以該項目不可行，不能接受。其公式為： ? NPVR= ? 式中： ? m —— 是項目發(fā)生投資額的年限； ? Kt —— 第 t年的投資額。 ????mttt iKNPV0)1(③凈現(xiàn)值率（續(xù)） ?例 6： 某工程項目建設(shè)期 3年，第 1年投資 500萬元，第 2年投資 300萬元，第 3年投資 200萬元。如年折現(xiàn)率為 5%，請用凈現(xiàn)值指數(shù)判斷方案的可行性。 500%)51(300%)51(20012 ???? ??1 工程項目與項目管理 ④ 內(nèi)部收益率（ IRR— Internal Rate of Return） ?內(nèi)部收益率（ IRR）： 是指項目在整個計算期內(nèi) 各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 累計等于零 (或凈年值等于零 )時的 折現(xiàn)率 。 0( ) (1 ) 0ntttIRCI RCO ??? ? ??IRR NPV ?判別準則 ： IRR≥ iC， 項目可行 。 解出 IRR ?① 初估 IRR的試算初值 ； ?② 試算，找出 i1和 i2及其相對應的 NPV1和 NPV2； 注意：為保證 IRR的精度， i2與 i1之間的差距一般以 不超過 2%為宜，最大不宜超過 5%。基準折現(xiàn)率為 10%，壽命期為 10年。 ?解： NPV = 3000 (P/A, i, 10) 10000 ? 取 i1=25%, NPV (i1) = (元 ) ? 取 i2=30%, NPV (i2) = (元 )， ? 代入 IRR公式計算 IRR得： ? IRR = 25% + (30%25%) ? ? = % ? 由于基準折現(xiàn)率 i0=10% IRR=%，所以項目可行。用公式表示為： ? NFV = ?判斷準則 ： ?NFV ≥ 0 , 項目可行； NFV0 , 項目可行。每年的銷售收入為 400萬元，經(jīng)營成本為200萬元，該項目的壽命期為 10年。 ? NPV與 NFV的關(guān)系？？ ????ntttt iCOCI00 )1)((⑥凈年值 ? 凈年值 (Net Annual Value, NAV) ? 是指通過資金等值換算，將項目的凈現(xiàn)值或?qū)碇捣謹偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。 ? 判斷準則： ? NAV≥0時，項目或方案可行。 ? 凈年值具有“平均”之意。每年的銷售收入為 400萬元，經(jīng)營成本為 200萬元，該項目的壽命期為 10年。 tnttt iCOCI????? )1()( 00tnttt iCI???? )1()( 00⑦費用現(xiàn)值（PC） ? 費用現(xiàn)值 (Present Cost,PC) ?就是指按照一定的折現(xiàn)率，在不考慮項目或方案收益時，將項目或方案每年的費用折算到某個時刻（一般是期初）的現(xiàn)值之和。 ?用費用現(xiàn)值判斷方案時，必須要滿足相同的需要，如果不同的項目滿足不同的需要，就無法進行比較。 ?????nttt iCOPC00 )1(⑧費用年值（AC） ? 費用年值 (Annul Cost,AC) ? 是指通過資金等值換算，將項目的費用現(xiàn)值分攤到壽命期內(nèi)各年的等額年值。 ? 費用現(xiàn)值和費用年值是等價的。 ? 例 8： 某項目有三個供氣方案 A、 B、 C均能滿足同樣的需要。若基準折現(xiàn)率為 5%，試分別用費用現(xiàn)值和費用年值方案的優(yōu)劣。 ? 再計算三個方案的費用年值。 1 工程項目與項目管理 ?（一）項目選擇評價方案類型： 項目選擇的經(jīng)濟效果評價方法 投資方案 多方案 獨立型方案 互斥型方案 互補型方案 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 組合 互斥型方案 單一方案 混合相關(guān)型方案 1 工程項目與項目管理 （ 1）獨立型方案 獨立型方案是指各個方案的現(xiàn)金流量是獨立的，不具有相關(guān)性，且任何方案的采用與否都不影響其它方案的采用。依據(jù)壽命期或規(guī)?？蛇M一步分類。（對稱型的、非對稱型的） 方 案 方 案 互為存在的前提 方 案 B 方 案 D 方 案 A 方 案 C 不一定是互為存在的前提 對稱型的 ?如建設(shè)一個大型電站時，必須同時建設(shè)鐵路、電廠，它們無論在建成時間、建設(shè)規(guī)模上都要彼此適應，缺少其中任何一個項目，其它項目就不能正常運行，它們之間是互補的，又是對稱的。 1 工程項目與項目管理 （ 4）現(xiàn)金流量相關(guān)型 各方案的現(xiàn)金流量之間存在著相互影響，任一方案的取舍會導致其它方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。 1 工程項目與項目管理 （ 5）組合 — 互斥型方案 當受某種資源約束時，獨立方案之間可以組 成多種組合方案，這些組合方案之間是互斥的。 ?例如，現(xiàn)有獨立方案 A、 B、 C、 D方案，它們所需的投資分別為 10000、 6000、 4000、 3000萬元。這樣，可能選擇的方案共有：A、 B、 C、 D、 B+C、 B+D、 C+D等七個組合方案。 1 工程項目與項目管理 （ 6）混合相關(guān)型方案 混合型是指獨立方案與互斥方案混合的情況。 方 案 方 案 方 案 方 案 and and 方 案 方 案 方 案 or or 方 案 方 案 or 1 工程項目與項目管理 （二）獨立型方案評價 在無其他制約條件的情況下，多個獨立方案的比選與單一方案是相同的，即只需檢驗方案本身的經(jīng)濟性，看它能否通過 凈現(xiàn)值 、 凈年值 或 內(nèi)部收益率 等指標的評價標準即可，通過 現(xiàn)值法 、 凈年值法 和 內(nèi)部收益率法 等就可以直接判別該方案是否接受。 1 工程項目與項目管理 （二）獨立型方案評價（續(xù)） ?。 ?：投資收益率、靜態(tài)投資回收期 ?：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率 1 工程項目與項目管理 ?互斥型方案靜態(tài)評價方法： 互斥方案靜態(tài)分析常用 ①增量投資收益率、②增量投資回收期、③年折算費用、④綜合總費用 等評價方法進行相對經(jīng)濟評價效果。 （三）互斥型方案評價 1 工程項目與項目管理 ① 增量投資收益率 增量投資收益率： 增量投資所帶來的經(jīng)濟成本上的節(jié)約與增量投資的比值 ?設(shè) K K2分別為甲、乙方案的投資額， C C2分別為甲、乙方案的經(jīng)營成本。 A1＝ pQC1 A2＝ pQ–C2 A2A1＝ pQ–C2） （ pQC1）＝ C1C2 公式 （ 1） 可寫為： R（ 21） ＝ （ C1C2） /（ K2K1）＝ （ A2A1） /（ K2K1） ?評價準則： ?當計算得到的 增量投資收益率 為 R（ 21） 大于 基準投資收益率， 投資大的方案可行。 1 工程項目與項目管理 ② 增量投資回收期 ?②增量投資回收期： 是指用 經(jīng)營成本的節(jié)約 或 增量凈收益 來補償增量投資的年限。反之，投資小的方案為優(yōu)選方案。 A方案投資 5萬 元，年經(jīng)營費用 元； B方案投資 3萬 元，年經(jīng)營費用 元。應選擇哪個方案？ 351221 ?????????cckkPt因為增量方案是可行的，所以應選擇 投資額大的 A方案。 ? 其表達式為： Zj = Kj ic + Cj 或 Zj = Kj /Pc + Cj 式中： Zj 第 j個方案的年折算費用 Kj 第 j個方案的總投資 ic 基準投資收益率 Cj第 j個方案的年經(jīng)營成本 ?評價標準： ?根據(jù)年折算費用，選擇 最小者為最優(yōu)方案 。 ?年折算費用法計算簡便，評價準則直觀、明確，故適用于多方案的評價。計算公式如下： Sj = Kj + Pc Cj （ Sj第 j個方案的綜合總費用） 與年折算費用公式 Zj = Kj /Pc + Cj結(jié)合可得出： Sj = Pc Zj ?評價標準： 在方案評選時， 綜合總費用為最小 的方案即為最優(yōu)方案。 ?增量內(nèi)部收益率（ ΔIRR）法 ?凈年值（ NAV）法 ?(2)計算期不同的互斥方案經(jīng)濟效果的評價： ?最小公倍數(shù)法（又稱方案重復法） ?研究期法 ?無限計算期法 1 工程項目與項目管理 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點： 優(yōu)點：（ 1）概念簡單、直觀 （ 2）反映凈盈利的指標 （ 3）適用多方案的比選 缺點： （ 1）需預先給定合適的折現(xiàn)率 （ 2） 壽命不同的方案比較時應采用計算壽命 （ 3）沒有考慮各方案投資額的大小，不能 反映資金的利用