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企業(yè)流動性風(fēng)險管理教材-在線瀏覽

2025-03-19 20:19本頁面
  

【正文】 流量每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 ?凈收益經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金收益比率 ?2.財務(wù)彈性分析 ▼ 上述三個指標(biāo)越大,說明公司用經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流量滿足公司的資本支出、支付利息、發(fā)放股利的能力越強(qiáng)。 4.現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)百分比分析 以現(xiàn)金流入量作為 100%,分別計算經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動現(xiàn)金流入量、流出量占現(xiàn)金流入總額的比重,分別反映公司現(xiàn)金的來源與用途,以便分析公司現(xiàn)金流入量與流出量的匹配程度。 凈穩(wěn)定資金比例 凈穩(wěn)定資金比率 ( NSFR, Net Steady Finance Ratio) = 可用的穩(wěn)定資金 /業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金 凈穩(wěn)定資金比率的標(biāo)準(zhǔn)是 大于 100% 現(xiàn)金流量缺口 現(xiàn)金流量缺口的測量可以通過離散的時間段來作為基礎(chǔ),針對特定時段,計算到期現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出之間的差額,以判斷企業(yè)在未來特定時段內(nèi)的流動性是否充足。 金融資產(chǎn)流動性的測量 深度、寬度和彈性 非流動性指標(biāo) 流動性敏感系數(shù) 流動性風(fēng)險方差 LAVaR 模型 風(fēng)險管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 600000盤口觀察 風(fēng)險管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 風(fēng)險管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 多空指標(biāo) 風(fēng)險管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 買賣力道 風(fēng)險管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 表 1 各流動性指標(biāo)的功能揭示 流動性指標(biāo)或模型 研究重點(diǎn) 流動性指標(biāo)或模型 研究重點(diǎn) 基于價差的衡量 報價價差 寬度 價格與交易量相結(jié)合的價格沖擊類指標(biāo)與模型 Kyle的凈交易量模型, VNET模型 寬度,深度 有效價差 寬度 實(shí)現(xiàn)價差 寬度 GlostenHarris交易成本模型 寬度,深度 定位價差 寬度 對數(shù)價差 寬度 Hasbrouck沖擊反應(yīng)函數(shù) 寬度,深度 基于交易量的衡量 報價深度 深度 HFV交易成本模 型 寬度,深度 成交深度 深度 Amihud( 2023)非流動性指標(biāo) 寬度,深度 深度改進(jìn) 率 深度 成交率 深度 價格與交易量相結(jié)合的流動比率衡量 Amives普通流動性比率 寬度,深度 換手率 深度 Martin指數(shù) 寬度,深度 基于時間的衡量 回復(fù)速度 即時性 HuiHeubel流動性指標(biāo) 寬度,深度 執(zhí)行時間 即時性 市場調(diào)整的 HH指標(biāo) 寬度,深度 交易頻率 即時性 MarshRock指標(biāo) 寬度,深度 GarbadeSilber模型 寬度,即時性 基于價格自相關(guān)的衡量 方差比率 寬度,深度 指標(biāo)體系 m a t i nH H???????? ???? ????? ???? ?? ?? ???? ???? ??????????????????????????????換 手 率波 動 率 調(diào) 整 的 換 手 率流 動 性 波 動 率日 價 格 相 對 振 幅流 動 性 預(yù) 期 損 失日 相 對 有 效 振 幅流 動 性 風(fēng) 險 指 標(biāo)流 動 性 風(fēng) 險 價 值變 現(xiàn) 時 間流 動 性 指 標(biāo)流 動 性 預(yù) 期 虧 空普 通 流 動 性 比 率指 數(shù)流 動 性 風(fēng) 險 調(diào) 整 指 標(biāo)流 動 性 指 標(biāo)非 流 動 性 指 標(biāo)流 動 性 貝 塔 系 數(shù)流 動 性 綜 合 指 標(biāo) 深度、寬度和彈性 深度:市場交易量大小 寬度:交易價格與市場中間價之間的偏離 彈性 :市場對外部沖擊的自我穩(wěn)定能力 換手率 其中 , turnover表示股票在第 t 月的換手率; VOL表示股票在第 t 月的成交量(僅指二級市場的流通股指令成交交易股數(shù) ); V 表示股票在第 t 月的流通股數(shù)量,等于個股流通市值除以收盤價。 11 itD iditdit idTOT O A VD V O L?? ? HLidLPPV O LP?? SWt=(當(dāng)日最高價-當(dāng)日最低價) /當(dāng)日收盤價 其中, SWt表示第 i只股票第 t月的第 d交易日的價格相對振幅。 hlit itit witPPRESP?? 變現(xiàn)時間 LT等于日均換手率( TO )的倒數(shù)、持倉量 ( F) 和流通市值 ( PF) 倒數(shù)的乘積 ,其中 , 換手率的倒數(shù)反映了一只股票在外流通的所有股份全部換手一次所需要的平均時間 ,而持倉量和流通市值的商反映了需要變現(xiàn)的股票占所有流通股份的比例 ,這兩者的乘積可以看成是變現(xiàn)所持有的股票需要的平均時間 ,即變現(xiàn)時間 . 為了在相同的基礎(chǔ)上比較不同股票的流動性 ,對不同的股票采用了相同的持倉量 1 000 萬元 . 1 FLTtu rn o ver P F??個百分點(diǎn)時需要多少交易量 其中, L表示普通流動性比率, P為 t日股票 i的收盤價, V為 t日股票 j的交易量, 為一定時間內(nèi)股票 i的價格變化絕對比率的總和。 此方法的不足是沒有考慮公司流通股本數(shù)量。 Martin指數(shù)( MI)假定在交易時間內(nèi)價格變化是平穩(wěn)分布的,因此,可用每日價格變化幅度與每日交易量之比來衡量流動性。交易金額單位為千萬元。 每個交易日的最高和最低價都是不斷累加的交易指令對股價的推動結(jié)果,所以, 非流動性指標(biāo)反映了指令流對價格的沖擊程度。 11itD ii tdt iidt tdSWilliqDV?? ? 流動性風(fēng)險調(diào)整的資產(chǎn)均衡定價模型( liquidity adjusted CAPM, 簡稱 LA CAPM模型)認(rèn)為,流動性影響資產(chǎn)定價的渠道有兩個, 一個是流動性水平影響投資者對資產(chǎn)的要求回報率; 二是投資者對流動性風(fēng)險要求相應(yīng)的風(fēng)險補(bǔ)償。它包括四個方面的含義,即 交易的即時性、市場寬度、市場深度與市場彈性 。也就是說,市場的流動性可以通過價格變化、委托量和委托等待時間這樣一個三維尺度完全刻畫出來,因此, 在進(jìn)行市場流動性定量研究時,至少需要市場寬度、市場深度和市場彈性,市場即時性可以由這三個指標(biāo)綜合反映。其更為確切的含義是,在一定概率水平(置信度)下,在未來特定時期內(nèi)拋售一定數(shù)量的證券或證券組合所導(dǎo)致的最大可能損失(可以是絕對值,也可以是相對值)。將納入買賣價差影響的 VaR 記為 LaVaR , 那么 BDSS 模型的表達(dá)式為 ??? ? ? ?39。112ErttLA VaR P e P S?? ??? ??? ? ? ? ???分布調(diào)整 式中 , θ= 1 + Ψln ( k/ 3) , k 是資產(chǎn)組合收益分布的峰度 , Ψ 是與概率值相關(guān)的常數(shù),對于 99 %的置信度 , Ψ = 。 但對于其他分布則需重新計算 θ, 并相應(yīng)地調(diào)整模型。39。在考慮交易量的影響后, Heude 和 Wynendaele的模型為 : HW模型的流動性調(diào)整風(fēng)險價值 其中, Spt( Q ) 為經(jīng)過交易量 Q 調(diào)整后的平均價差 , Sp( Q ) 為時刻 t 經(jīng)交易量 Q 調(diào)整后的價差。股票每日收益率的均值和波動率分別為1%和 2%。股票的買賣價差隨時間變化。收益率和價差都服從正態(tài)分布。 對于初始價值的常規(guī) VAR為 VAR=W(ασ-μ)=$5000( 2%- 1%)=$183(注意,均值的估計非常高)。 $%)%(5000$21)(212 ??????? SSWL ??? 例 3: 如果我們用 1000萬美元投資于一只股票,該股票的日波動率 σ= 1%,價差 s=%,再假設(shè)95%的置信水平所對應(yīng)的分位數(shù)為 ,那么在95%的置信水平下的日 La_VaR為 ? 其中, W表示初始資本或組合價值, σ為盯市價格的波動率, s為買賣價差, α為一定置信水平下的分位數(shù)。股票每日收益率的均值和波動率分別為 1%和 2%。股票的買賣價差隨時間變化。收益率和價差都服從正態(tài)分布。 ? 解答: (a)。 ? 還必須加上 ? 總和為 254美元。 根據(jù)歷史數(shù)據(jù)研究,剩余額與總資產(chǎn)之比小于3%5%時,對商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險是一個預(yù)警。 融資缺口 =貸款平均額-核心存款平均額 融資缺口 =-流動性資產(chǎn) +借入資金 融資需求(借入資金) =融資缺口 +流動性資產(chǎn) 風(fēng)險管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 流動性缺口分析法 流動性缺口 =預(yù)期資金使用 預(yù)期資金來源 邊際流動性缺口 =預(yù)期資金使用變化值 預(yù)期資金來源變化值 加權(quán)流動性缺口 =預(yù)期加權(quán)資金使用 預(yù)期加權(quán)資金來源 資金來源與使用的穩(wěn)定性程度越高,權(quán)重越大。 資金供給 資金需求 排序分?jǐn)?shù) 金額(百萬美元) 排序分?jǐn)?shù) 金額(百萬美元) +5 10 +5 10 +4 3 +4 3 +3 6 +3 6 +2 5 +2 8 +1 4 +1 4 資金加權(quán)值 94 100 加權(quán)流動性缺口 6=( 10094) 久期分析法 久期缺口 =資產(chǎn)加權(quán)平均久期-(總負(fù)債 /總資產(chǎn)) 負(fù)債加權(quán)平均久期 ① 當(dāng)久期缺口為正值時,如果市場利率下降,則資產(chǎn)價值增加的幅度比負(fù)債價值增加的幅度大,流動性也隨之加強(qiáng);如果市場利率上升,則資產(chǎn)價值減少的幅度比負(fù)債價值減少的幅度大,流動性也隨之減弱。 ③ 當(dāng)久期缺口為零時,利率變動對商業(yè)銀行的流動性沒有影響。 總之,久期缺口的絕對值越大,利率變化對商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債價值影響越大,對其流動性的影響也越顯著 例題:久期缺口分析 某銀行資產(chǎn)價值為 1000億元,負(fù)債價值為 800億元,資產(chǎn)的加權(quán)平均久期為 5年,負(fù)債的加權(quán)平均久期為 3年,如果利率由 4%降為 %,則該銀行價值減少約多少元? 解: ΔVA=[DAVB/VA DB] ΔR/(1+R) =(5800/1000*3)*(%4%)/(1+4%) =(億元 ) 例題:久期缺口分析 假設(shè)某商業(yè)銀行以市場價值表示的簡化資產(chǎn)負(fù)債表中,資產(chǎn) A=1000億元,負(fù)債 L=800億元,流動性資產(chǎn)的加權(quán)平均久期為 DA=5年,流動性負(fù)債的加權(quán)平均久期為 DL=4年。 一般而言,資產(chǎn)價格的波動性受到市場的深度、寬度和彈性的影響,市場流動性越好,即市場深度越大、寬度較小、彈性越高,意味著市場上該金融資產(chǎn)的交易越活躍,越易實(shí)現(xiàn)較大數(shù)額的交易活動,預(yù)期成交價格與實(shí)際成交價格之間的差額越小,波動性就越小,因此 在對該資產(chǎn)進(jìn)行折扣估算時折扣就越小。 壓力測試 ( 1) 壓力測試包括敏感性測試和情景測試等具體方法。情景測試是假設(shè)分析多個風(fēng)險因素同時發(fā)生變化以及某些極端不利事件發(fā)生對銀行風(fēng)險暴露和銀行承受風(fēng)險能力的影響。 根據(jù)統(tǒng)一的財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)測 : 總額法 計算步驟 計算公式 ( 1) 區(qū)分敏感與非敏感性項(xiàng)目 ( 2) 計算敏感性資產(chǎn)及敏感性負(fù)債的銷售百分比 =基期敏感性資產(chǎn) ( 或負(fù)債 ) /基期銷售收入 ( 3) 計算預(yù)計的資產(chǎn) 、負(fù)債及所有者權(quán)益 預(yù)計的資產(chǎn): 敏感性資產(chǎn) =預(yù)計銷售額 敏感性資產(chǎn)的銷售百分比 非敏感性資產(chǎn):不成同比例變化 預(yù)計的負(fù)債: 敏感性負(fù)債 =預(yù)計銷售額 敏感性負(fù)債的銷售百分比 非敏感性負(fù)債:不成同比例變化 預(yù)計的所有者權(quán)益 =基期的所有者權(quán)益 +預(yù)計留存收益增加額 其中:預(yù)計留存收益增加額 =預(yù)計銷售額 銷售凈利率 ( 1-股利支付率 ) ( 4) 計算外部融資需求 外部融資需求 =預(yù)計的資產(chǎn)-預(yù)計的負(fù)債-預(yù)計的所有者權(quán)益 練習(xí)題 1. 實(shí)驗(yàn) 銷售百分比法 2. 實(shí)驗(yàn) 資金特性分析法預(yù)測 3. 籌資預(yù)測: 可持續(xù)增長率 4. 銷售百分比法: 5題 5. 存貨決策 6. 信用政策決策 籌資流動性的控制 企業(yè)必須嚴(yán)格控制籌資狀態(tài),以便盡量減少籌資流動性損失的可能性,特別是對于非常依賴不穩(wěn)定的短期融資的企業(yè)而言更為重要。企業(yè)的籌資狀態(tài)在很大程度上取決于公司的性質(zhì)和所在的行業(yè),一些企業(yè)可能較多地依賴短期籌資,而另外一些則可能主要是中期和長期籌資。 籌資方式 1. 吸收直接投資 2. 發(fā)行普通股 3. 留存收益 4. 長期借款 5. 發(fā)行債券 6. 融資租賃 7. 可轉(zhuǎn)換債券 8. 認(rèn)股權(quán)證 9. 短期借款 1. 商業(yè)信用 2. 短期融資券 3. 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 資金來源 長期資金來源 短期資金來源 內(nèi)部
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