可轉(zhuǎn)債定價(jià)研究分析-在線瀏覽
2025-02-13 07:54本頁(yè)面
【正文】 權(quán)不會(huì)被提前執(zhí)行，它實(shí)際上是一個(gè)歐式看漲期權(quán)。 ? 引理：贖回政策可能縮短可轉(zhuǎn)債的期限，因此可轉(zhuǎn)債的預(yù)期期限要比發(fā)行期限短。調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)應(yīng)使可轉(zhuǎn)債價(jià)值大于等于回售價(jià) 。 ? 可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型 :邊界條件 ? 如果沒有發(fā)生贖回 ， 則在到期日 T的回報(bào)函數(shù)分為兩種情況： ? 如果沒有滿足回售條件 ， 則 ? 如果滿足回售條件，則 2m a x( / , )T T TY S F V X P??m a x( / , )T T tY S F V X V? 中國(guó)可轉(zhuǎn)債定價(jià)的參數(shù)估計(jì) ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率使用鄭振龍和林海 (2023)的研究成果 ,5年期的市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率約為%。 ? 可轉(zhuǎn)債發(fā)行對(duì)波動(dòng)率有無(wú)影響？ ? 中國(guó)可轉(zhuǎn)債的定價(jià)結(jié)果 ? 為了分析不同條款對(duì)轉(zhuǎn)債價(jià)值的影響 ， 我們計(jì)算了不考慮贖回和回售條款的可轉(zhuǎn)債價(jià)值 （ 價(jià)值 1） 、考慮贖回條款的可轉(zhuǎn)債價(jià)值 （ 價(jià)值 2） 、 考慮贖回和回售條款的可轉(zhuǎn)債價(jià)值 （ 價(jià)值 3） 、 以及考慮所有條款的可轉(zhuǎn)債價(jià)值 （ 價(jià)值 4） ， 并綜合運(yùn)用二叉樹模型 、 有限差分方法 、 蒙特卡羅模擬三種方法進(jìn)行定價(jià) ， 以盡可能提高運(yùn)行速度和運(yùn)算效率 。 ? 定價(jià)結(jié)果 可轉(zhuǎn)債價(jià)值 1 可轉(zhuǎn)債價(jià)值 2 可轉(zhuǎn)債價(jià)值 3 可轉(zhuǎn)債價(jià)值 4 上市價(jià)格 萬(wàn)科 燕京啤酒 南京水運(yùn) 江蘇陽(yáng)光 雅格爾 民生銀行 120 新鋼釩 絲綢股份 上海機(jī)場(chǎng) 鞍鋼新軋 豐源生化 ? 四、結(jié)論與建議 ? 同市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格相比，發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債價(jià)格被明顯低估了。有時(shí)甚至高達(dá) 40％！ ? 可轉(zhuǎn)債對(duì)股票是 絕對(duì)占優(yōu) 的。該現(xiàn)象反映了市場(chǎng)的極端無(wú)效。 ? 民生銀行可轉(zhuǎn)債溢價(jià)252015105050 50 100 150 200時(shí)間（交易日）溢價(jià)率（％）進(jìn)入轉(zhuǎn)股期? 例子：創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債 ? 見 EXCEL ? 中國(guó)可轉(zhuǎn)債種種怪現(xiàn)象（ 1） ? 可轉(zhuǎn)債價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)（最多 20％）； ? 可轉(zhuǎn)債提前轉(zhuǎn)股（截至 ，民生轉(zhuǎn)債 %已轉(zhuǎn)股）； ? 在沒有受到回售壓力時(shí)，公司主動(dòng)調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)（絲綢轉(zhuǎn) 2， ,%。 ? 中國(guó)可轉(zhuǎn)債種種怪現(xiàn)象（ 2） ? 可轉(zhuǎn)債最低價(jià)只有 94元（水運(yùn)轉(zhuǎn)債，；萬(wàn)科， , ）；
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