企業(yè)價值投資估價與財務(wù)評價講義-在線瀏覽
2025-02-11 14:41本頁面
【正文】 3 2363 ? 公司股權(quán)資本成本 =% ? 公司債務(wù)資本成本 =10% （ 150%） =5% ? 公司股權(quán)價值 =1073美元 ? 公司債務(wù)價值 =800美元 ? WACC=% （ 1073247。 1873 ） =% ?方法一：用股權(quán)資本成本貼現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流得股權(quán)價值： ? ?股權(quán)價值 = ?方法 2：使用資本加權(quán)平均成本貼現(xiàn)公司整體現(xiàn)金流可得 ? 公司整體價值： ? 公司整體價值 = ? 股權(quán)價值 =公司整體價值－債務(wù)價值 =1873800=1073 ?錯誤方法 1：用資本加權(quán)平均成本貼現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流，得到 ? 的是高估的股權(quán)價值： ? ? 股權(quán)價值 = ?錯誤方法 2：使用股權(quán)資本成本貼現(xiàn)公司整體現(xiàn)金流，將 ? 得到低估的公司整體價值： ?公司整體價值 = ?股權(quán)價值 =公司整體價值－債務(wù)價值 =1613800=813 ? 通過計算可知，用資本加權(quán)平均成本貼現(xiàn)股權(quán)資本現(xiàn)金流時，股權(quán)價值比真實的內(nèi)在價值高估 175美元；用股權(quán)資本成本貼現(xiàn)公司整體現(xiàn)金流時，公司整體價值被低估了260美元。 – 倍數(shù)法中最常用的三個方法是市盈率法、市凈率法和銷售額倍數(shù)法。 – 比率數(shù)值的確定： 利用基本信息 – 將所選用的比率同被估價公司的基本信息聯(lián)系起來。 – 優(yōu)點是清晰地表明了所選比率與公司基本信息之間的關(guān)系，進(jìn)而有助于我們理解當(dāng)這些基本信息發(fā)生變化時，這些比率將如何變化。 – 理論上說，分析人員應(yīng)該根據(jù)所有會影響比率數(shù)值的變量對“可比”資產(chǎn)的比率值進(jìn)行調(diào)整，從而得到適用于被估價資產(chǎn)的比率值。 ? （三）評價指標(biāo) 指標(biāo) 含義與計算 決策原則 凈現(xiàn)值 （ 1）含義：特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)流留出的現(xiàn)值之間的差額。 現(xiàn)值指數(shù) （ 1）含義：未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率?！?未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 （ 3）特點：可進(jìn)行獨立投資機(jī)會獲利能力的比較。 現(xiàn)值指數(shù)大于 1，說明其收益超過成本，即投資報酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。 （ 2）計算：一種是逐步測試法，適用于各期現(xiàn)金流入量不等的非年金形式；一種是年金法，適用于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式。 指標(biāo)間比較 內(nèi)含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)法具有相似處，都是依據(jù)相對比率來評價方案，而不像凈現(xiàn)值法使用絕對數(shù)。如果兩個方案是獨立的，應(yīng)使用內(nèi)含報酬率法，優(yōu)先選擇內(nèi)含報酬率較高的方案。 ? （四）應(yīng)用 三、財務(wù)業(yè)績評價 ? （ 一 ） 現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)體系 ? 1． 財務(wù)活動：以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動 ， 包括籌資 、投資 、 營運(yùn) 、 分配 。 資產(chǎn) =資金 =借入資金 +自有資金 =負(fù)債 +所有者權(quán)益 ? 思考：你所在的企業(yè)到底有多少資金 ？ 如何區(qū)分資金與資產(chǎn) ？ ? ? （ 2） 資金收支為什么要以現(xiàn)金收支為主 ？ ? 從資金循環(huán)看現(xiàn)金的地位 ? 資金 =》 投資 =》 資產(chǎn) =》 產(chǎn)品 =》 銷售 =》 利潤 =》 現(xiàn)金流 ? 思考：分析 “ 盈利企業(yè)沒錢花 ” 現(xiàn)象即 “ 黑字破產(chǎn) ” 現(xiàn)象 。 ? 思考： （ 1） 如何理解 “ 表外資產(chǎn) ” 的重要性 ？ ? （ 2） 如何理解 “ 董事怕接管 ， 經(jīng)理怕破產(chǎn) ” ？ ? （ 3）
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