第三章遠期與期貨定價-在線瀏覽
2025-02-11 10:36本頁面
【正文】 （ forward price）： 指使一個遠期合約價值為零的 交割價格 。對于空頭來說，該遠期合約價值就為 595元。 5 ★總結： 總之，與傳統(tǒng)理解的 價值與價格 的相互關系不同，遠期價值是遠期合約本身的價值，而遠期價格則是理論上使遠期價值等于零的那個未來的交割價格。因此，對于期貨合約而言，一般較少談及“期貨合約的價值”。 7 ? Cox, Ingersoll and Ross(1981)曾證明： （ 1）當無風險利率恒定且對所有到期日都相同時，交割日相同的遠期價格和期貨價格應相等。 The relationship between forward prices and future prices. Journal of Financial Economics, 1981(12): 321346. ? 總之，遠期價格與期貨價格的定價思想在本質上是相同的，其差別主要體現(xiàn)在交易機制與交易費用的差異上。 二、遠期價格與期貨價格的關系 8 ? （ 1）沒有交易費用與稅收； （ 2）市場參與者能以相同的無風險利率借入和貸出資金； （ 3）遠期合約沒有違約風險； （ 4）允許現(xiàn)貨賣空； （ 5）市場上不存在套利機會； （ 6）期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無風險利率。 10 第二節(jié) 無收益資產遠期合約的定價 11 無收益資產遠期合約： 是指遠期合約的標的資產在從當前時刻 t到遠期合約到期時刻 T之間 不產生現(xiàn)金流收入 ，如貼現(xiàn)債券。 12 ? 為了給無收益資產的遠期合約定價，構建如下兩個投資組合： （ 1）組合 A： 一份遠期合約多頭加上一筆數(shù)額為 Ke r（ T－ t） 的現(xiàn)金； （ 2）組合 B： 一單位標的資產。到 T時刻，其金額將達到 K。 在遠期合約到期時，這筆現(xiàn)金剛好可用來交割換來一單位標的資產。根據無套利原則 ：終值相等，則其現(xiàn)值一定相等，這兩種組合在 t時刻的價值必須相等。 14 ? 由于遠期價格 F就是使遠期合約價值 f為零的交割價格 K，即當 f=0時， K=F。式（ ）表明，對于無收益資產而言，遠期價格等于其標的資產現(xiàn)貨價格以無風險利率計算的終值。請問對于該遠期合約的多頭和空頭來說，遠期價值分別是多少？ 根據題意，有： S=960， K=970， r=%， Tt= 根據式（ ），該遠期合約多頭的價值 f為： f=S－ Ker（ T－ t） =960970* %*≈，該遠期合約空頭的價值為 f=。那么根據式（ ），這份遠期合約的合理交割價格為： F=40*%*=。設 F為在 T時刻交割的遠期價格， F*為在T*時刻交割的遠期價格， r為 T時刻到期的無風險利率， r*為 T*時刻到期的無風險利率。某支不付紅利的股票 3個月遠期合約的價格為 20美元，該股票 6月份的遠期價格應為多少？ 根據題意，有： F=20， r=%,r*=%,Tt=,T*t= 則根據式（ ），該股票 6月期遠期價格應為： F*=Fer*(T*t)r(Tt)=20***=。 仍然采用無套利定價法給支付已知現(xiàn)金收益資產的遠期合約定價。[以無風險利率借 I數(shù)額的資金（約翰 因此，在 t時刻，這兩個組合的價值應相等，即 f+Ker(Tt)=SI
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