第13章金融風險與金融監(jiān)管理論的研究(西方貨幣金融理-在線瀏覽
2025-02-08 14:27本頁面
【正文】 。鮑度則是以預期的改變、擔心金融機構喪失償債能力、企圖將真實資產或非流動性資產轉換成貨幣等10項關鍵要素來定義金融危機的。薩克斯認為 ， 煩擾新興市場經濟的金融危機不外乎三種形式 ， 即財政危機 、 匯兌危機和銀行業(yè)危機 。 銀行業(yè)危機是指真實的或潛在的銀行破產致使銀行紛紛中止國內債務的清償，亦或迫使政府提供大規(guī)模援助以阻止事態(tài)的發(fā)展，銀行業(yè)危機極易擴散到整個金融體系。 債務危機是指一國處于不能支付其外債利息的情形，無論這些債券是屬于外國政府還是屬于非居民個人。 2023年 10月 西方貨幣金融理論 現代金融危機理論的演進和發(fā)展 (一 )克魯格曼的第一代金融危機模型 1． 第一代危機模型的基本思路 。 (2)基本模型。國內貨幣供給 M由國內信貸 D及中央銀行所持有的外匯儲備 R決定。 在資產完全替代的假設下 ，無拋補利率平價成立 ， 根據購買力平價 (PPP)和投機效率假說 ， () () rdm ?? spp ?*** sii ??2023年 10月 西方貨幣金融理論 與 為國外價格和國外利率水平 ， 假設為外生變量 。 在固定匯率制下 ， ， 將()、 ()代入 ()， 得： () 即 。假設政府為了彌補財政赤字或實現其他宏觀經濟目標，國內信貸以線性速度 (即 ) 持續(xù)增長，則外匯儲備必然以同樣的速度持續(xù)遞減，如果信貸擴張不止，外匯儲備遲早會耗竭。 S? ??D0?r2023年 10月 西方貨幣金融理論 2． 投機性沖擊時機的確定 。 S~2023年 10月 西方貨幣金融理論 沖擊后 ， 影子匯率與國內信貸的線性關系為： (因為 、 為常數 ， 為簡化 ，設 )， 整理后 ， 得 () 如圖 ， A是 時，影子匯率 與固定匯率 的相交點。但是，投機商之間的利潤競爭會驅使其提前行動 (因為每個投機者都認為存在“占優(yōu)”優(yōu)勢 )，其結果是投機性沖擊在 時發(fā)生。 因此 ， 當投機性沖擊發(fā)生時： (1)由于外匯儲備陡然枯竭 ， 基礎貨幣供給也同時減少 ， 并且減少的數量恰好等于外匯儲備的損失額； (2)由于國內利率提高 ， 貨幣需求也相應減少 ， 貨幣市場均衡變?yōu)? ， 又由于 ，在沖擊發(fā)生時刻 T， ， 由此 ， ， 所以 ， 沖擊發(fā)生時刻 () 因此，初始外匯儲備 越多，國內信貸增長速度越 慢，投機性沖擊發(fā)生的時刻就越晚。 這個模型給于我們的政策啟示是：持續(xù)地依靠貨幣創(chuàng)造融資解決政府的財政赤字，同時又要維護某種形式的固定匯率制，這種宏觀經濟政策組合存在著不可克服的內在矛盾。要想避免這種危機，就必須放棄貨幣創(chuàng)造融資解決政府赤字的政策，實行穩(wěn)健的財政政策。 2023年 10月 西方貨幣金融理論 第一代危機模型的缺陷。 2023年 10月 西方貨幣金融理論 (二 )奧波斯特菲爾德的第二代金融危機模型 1． 早期模型 。 國外學者以各種方式將非線性行為因素引入投機性沖擊研究 。 若以國內信貸為例，假設政府的非線性政策行為表現為：未發(fā)生投機性沖擊時，國內信貸增長率為 ；發(fā)生投機沖擊后，國內信貸增長率增至 ，于是產生了兩條影子匯率線，出現了下列四種情形： 0? 1?2023年 10月 西方貨幣金融理論 (1) ，
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