【正文】 籌集資金的重要渠道，是資源合理配置的有效場(chǎng)所。長(zhǎng)期資本市場(chǎng)工具的發(fā)行和交易v 發(fā)行分為公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行兩種方式。? 非公開(kāi)發(fā)行，又稱私募， 是指發(fā)行單位直接把證券推銷給特定的投資者，無(wú)需證券承銷商介入其間。 種類 、 價(jià)格v 股票發(fā)行和交易活動(dòng)的總稱。v 當(dāng)代世界上最主要的有組織的股票交易市場(chǎng)有：? 美國(guó)紐約股票交易所（ NYSE）? 美國(guó)證券交易所 (AMEX)? 倫敦證券交易所 （ LSE）? 東京證券交易所 （ TSE）股票的種類v 普通股與優(yōu)先股v 記名股票與無(wú)記名股票v 有面額股票與無(wú)面額股票（又稱份額股票）v A股 B股v H股 S股 N股股票價(jià)格v 發(fā)行價(jià)格：平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行v 交易價(jià)格：：：道 —— 瓊斯股價(jià)平均數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、紐約證交所股價(jià)指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)道指數(shù)、香港恒生指數(shù)、上證股價(jià)指數(shù)、深證股價(jià)指數(shù)等。 v 計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)通常采用拉斯貝爾指數(shù)、派許指數(shù)和費(fèi)雪指數(shù)三種方法。 （ 2）派許指數(shù)（ Paasche Index） 股票價(jià)格指數(shù) = 基期指數(shù)（ 3）費(fèi)雪指數(shù)（ Fisher Index）v 股票價(jià)格指數(shù) = 基期指數(shù)v 根據(jù)所選取成分股的不同，目前各國(guó)股票價(jià)格指數(shù)分為綜合指數(shù)和成分指數(shù)兩種。? 我國(guó)的上海證券綜合指數(shù)和深圳證券綜合指數(shù)都屬于綜合指數(shù)；而上證 30指數(shù)、上證 180指數(shù)與深圳成分股指數(shù)、深圳 100指數(shù)則為成分指數(shù)。v 是一種使用非常廣泛的債務(wù)融資工具。2）按債券期限劃分：短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券。v 債券市場(chǎng) ：發(fā)行、認(rèn)購(gòu)和買(mǎi)賣(mài)債券活動(dòng)的總稱。v 美國(guó)和日本等國(guó)家以：? 1年以下的債券為短期國(guó)家債券 Treasury Bills ，? 1年以上 10年以下的債券為中期國(guó)庫(kù)券 Treasury Notes，? 10年以上的債券為長(zhǎng)期國(guó)債 Treasury Bonds 。v 由于金融債券發(fā)行人的信用級(jí)別要高于普遍工商企業(yè)（但低于政府），故金融債券的名義利率（債券票面規(guī)定的利率）比公司債券低而比政府債券稍高。公司債券v 企業(yè)按照有關(guān)法律或政府政策規(guī)定發(fā)行的、約定在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的債務(wù)憑證。 外 匯 市 場(chǎng)一、外匯與外匯市場(chǎng)v 外匯（ Foreign Exchange ）是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，具有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)雙重含義。即人們用一種貨幣兌換另一種貨幣的過(guò)程。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)外匯所下的定義v “外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的、在國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)可以使用的債權(quán)?！吨腥A人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例 》外匯的定義v 是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：v ① 外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣； ② 外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等； ③ 外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等； ④ 特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位； ⑤ 其他外匯資產(chǎn)。 匯率的標(biāo)價(jià)方法 v 匯率也稱為匯價(jià)，是用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家的貨幣的比價(jià) v 直接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，它是以一定單位的外國(guó)貨幣為基準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)付多少本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。二、外匯交易v （一）即期外匯交易與遠(yuǎn)期外匯交易v 即期外匯業(yè)務(wù) (Spot Exchange Transaction)也稱現(xiàn)匯業(yè)務(wù)，是指買(mǎi)賣(mài)雙方在外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，原則上在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以內(nèi)辦理交割 (Delivery)的外匯業(yè)務(wù)。v 匯率每繼續(xù)下降 ，出口商將損失 1萬(wàn)元。通過(guò)遠(yuǎn)期外匯空頭（賣(mài)出外匯）合約， 出口商鎖定收入思考題： 進(jìn)口商鎖定成本 ，一般應(yīng)簽訂何種遠(yuǎn)期外匯合約？（二）套匯v 套匯 (Arbitrage)又稱地點(diǎn)套匯 (Arbitrage in space)，它指套匯者利用不同外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異同時(shí)或者幾乎同時(shí)在低價(jià)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，在高價(jià)市場(chǎng)出售，從中套取差價(jià)利潤(rùn)的一種外匯業(yè)務(wù)。 （三）套利業(yè)務(wù)v 套利 (Interest Arbitrage)又稱利息套匯，是指套利者利用金融市場(chǎng)兩種貨幣短期利率的差異與這兩種貨幣遠(yuǎn)期升 (貼 )水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中套取利率差或匯率差利潤(rùn)的一種外匯買(mǎi)賣(mài)。正式名稱為中國(guó)外匯交易中心系統(tǒng)。 2. 銀行間外匯市場(chǎng)實(shí)行分別報(bào)價(jià)、價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先、由計(jì)算機(jī)撮合成交的交易原則。中國(guó)的外匯市場(chǎng) —— 銀行結(jié)售匯市場(chǎng)1. 銀行結(jié)售匯市場(chǎng)是外匯零售市場(chǎng)。2. 辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的銀行是外匯指定銀行。3. 在結(jié)售匯制度下，外匯指定銀行使用自有的本幣、外幣資金辦理結(jié)售匯。當(dāng)銀行的外匯頭寸超出或低于周轉(zhuǎn)所必要的數(shù)額時(shí)，就需要在銀行之間進(jìn)行外匯頭寸的相互調(diào)節(jié)和平補(bǔ)的交易。 （一）金融衍生工具的分類 v （一）金融衍生工具的分類 v1．按原生產(chǎn)品不同分類。 v2．按交易的場(chǎng)所不同分類，分為場(chǎng)內(nèi)交易衍生工具和場(chǎng)外交易衍生工具。 4．按金融衍生工具的形式不同分類v 一類是普通型衍生工具，也稱第一代衍生工具，即指遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換，這些衍生工具的結(jié)構(gòu)與定價(jià)方式已基本標(biāo)準(zhǔn)化和市場(chǎng)化。 （二）金融衍生品市場(chǎng)的功能v 1． 套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，指的是期貨交易的產(chǎn)品的持有者在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與其所持產(chǎn)品數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期抵償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。v 2． 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 它指的是期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)公開(kāi)、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)，不斷更新期貨交易商品的未來(lái)價(jià)格，并使之逼近某一均衡水平，從而為未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格確定提供充分信息的過(guò)程。 v 常見(jiàn)的金融遠(yuǎn)期合約包括四個(gè)大類：股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約、債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣(mài)方向買(mǎi)方支付價(jià)差；相反，則由買(mǎi)方向賣(mài)方支付價(jià)差。 如下圖： 2023年 11月 1日起，我國(guó)的遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)（ Forward Rate Agreement）正式推出。v 如果借款者預(yù)期借款成本會(huì)上升，那么，為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，他就會(huì)買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)定。遠(yuǎn)期利率協(xié)定v 某財(cái)務(wù)經(jīng)理計(jì)劃于 3個(gè)月后借入 5000萬(wàn)元，目前市場(chǎng)利率為 ％。同時(shí)，某銀行預(yù)計(jì) 3個(gè)月后市場(chǎng)利率可能下降到 5％。鎖定利率，企業(yè)規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)； 銀行規(guī)避利率下降風(fēng)險(xiǎn)；遠(yuǎn)期利率協(xié)定合約條款示例v 金額： 5000萬(wàn)元v 確定日： 2023年 6月 12日v 交割日： 2023年 6月 14日v 到期日： 2023年 9月 13日v 合約年利率： ％v 年基準(zhǔn)： 360天注：在交易中不交換本金，買(mǎi)賣(mài)雙方由虧損方支付利差給盈利方遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)價(jià)v 假設(shè)某一銀行某日的美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)價(jià) :v 3x6“7. ”，則其中 “3x6”表示期限，表示從交易日后的第 3個(gè)月開(kāi)始為該交易的起息日，也是該交易的結(jié)算日，而交易日后的第 6個(gè)月為到期日，期限為 3個(gè)月；v“7. ”為利率價(jià)格，前者為報(bào)價(jià)銀行的買(mǎi)價(jià)，后者為銀行賣(mài)價(jià)；參照利率由雙方協(xié)商決定。案例v A公司在 3個(gè)月后需籌集一筆 1000萬(wàn)美元的 3個(gè)月短期資金，公司預(yù)期市場(chǎng)利率有可能上升，為避免 3個(gè)月籌資成本增加，決定買(mǎi)入一項(xiàng) FRA來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn)。v 若 3個(gè)月后，市場(chǎng)利率果然上漲， 6月 5日，英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)公布的 3個(gè)月參考利率為 9%，則結(jié)算日 6月 5日的交割金額為v 交割額 =[（ iRiF） A Df/B]/(1+ iR Df/B) v 其中： iR為參考利率； iF為協(xié)議利率； A為協(xié)議數(shù)額； Df為協(xié)議期限的天數(shù)； B為轉(zhuǎn)換期的天數(shù)。v 期貨 交易合約是 統(tǒng)一的、 標(biāo)準(zhǔn)化 的。期貨 （ futures）216。 金融期貨? 利率期貨 ? 股指期貨 ? 外匯期貨中國(guó)金融衍生品交易所 2023年 9月 8日掛牌，首推股指期貨，期貨交易目的不是為了獲得實(shí)物商品v 轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) —— 套期保值交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)某種原生產(chǎn)品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)期貨市場(chǎng)上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易行為。有效的套期保值應(yīng)遵循的原則v 交易方向相反v 原生產(chǎn)品相同 v 交易的數(shù)量相等 v 月份相同期貨交易特點(diǎn)v 交割 —— 合約交易 實(shí)際交割 出售合約 ：主要方式v 交易方式 —— 對(duì)沖平倉(cāng) 期貨交易者買(mǎi)入或者賣(mài)出與其所持期貨合約的 品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反 的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。用少量的資本做成大量的交易，是期貨交易的一大特點(diǎn)賣(mài)出套期保值案例現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)7月份 預(yù)期價(jià)格為 1080元 /噸，但此時(shí)玉米還未收獲以 1080元 /噸的價(jià)格 賣(mài)出1000手玉米合約收割時(shí) 將玉米 賣(mài)給 飼料廠，價(jià)格為 950元 /噸以 950元 /噸的價(jià)格 買(mǎi)進(jìn)1000手玉米合約，對(duì)沖原先賣(mài)出的合約盈虧情況 收割時(shí)比預(yù)期平均每噸少賣(mài) 130元 /噸期貨對(duì)沖盈利 130元 /噸買(mǎi)入套期保值案例現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)1月份 現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為 2600元 /噸，但因庫(kù)存原因未買(mǎi)入大豆以 2700元 /噸的價(jià)格 買(mǎi)入500手 6月份到期的大豆合約5月份 買(mǎi)入 大豆 5000噸，價(jià)格為 3200元 /噸以 3300元 /噸的價(jià)格 賣(mài)出500手 6月份到期的大豆合約，對(duì)沖原先買(mǎi)入的合約盈虧情況 5月份比 1月份預(yù)期平均每噸多花費(fèi) 600元 /噸期貨對(duì)沖盈利 600元 /噸期貨保證金v (1)初始保證金 。v (2)價(jià)格變動(dòng)保證金 。v (3)維持保證金 。案例：保證金 —— 盯市v 例如某投資者計(jì)劃購(gòu)買(mǎi) 6月原油期貨，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格是 35美元每桶，共 5000桶，期貨合約的總額是 175000美元。? 目前國(guó)內(nèi)的商品期貨金屬類每手?jǐn)?shù)量是 5噸，農(nóng)產(chǎn)品期貨類每手是 10噸。農(nóng)產(chǎn)品類是 1元 /噸，每手是 10噸，一個(gè)點(diǎn)位變動(dòng)是 10元。v3．每日價(jià)格最高波動(dòng)幅度 ? 在限制的方式上，有漲、跌停板制和熔斷機(jī)制 v 4．期貨的合約月份：是指期貨到期的月份，同一個(gè)品種期貨是以不同的合約月份，來(lái)區(qū)分不同合約的。v 5．標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間：一般為一年左右，到期限的那一天就是最后交易日。v 6．合約乘數(shù)：是股指期貨中的，等于指數(shù)值乘以一個(gè)固定金額 v 7．合約價(jià)值：合約乘數(shù)乘以股指期貨點(diǎn)數(shù)，就得到合約價(jià)值 v 8．初始保證金 ? 一般在 3％～ 8％之間 （三）金融期貨的種類v1．外匯期貨v2．利率期貨v3．股票指數(shù)期貨美國(guó)政府長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約v 交易單位 票面值 10萬(wàn)美元，名義利率 8％的美國(guó)財(cái)政部債券 v 交割等級(jí) 從交割月第一天到第一次贖回有 15年或到期日有最短時(shí)限的美國(guó)財(cái)政部債券 v 交割月份 12月 v 交割日 交割月內(nèi)的任一工作日 v 最后交易日 交易月份中最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日前的 7個(gè)營(yíng)業(yè)日 v 報(bào)價(jià) 用百分點(diǎn)數(shù)和點(diǎn)的 1／ 32作為計(jì)價(jià)點(diǎn)數(shù)，如 8016表示80又 16／ 32即 ％ v 最小價(jià)格變化 — 個(gè)百分點(diǎn)的 1／ 32 差價(jià)限制 前一天標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的 177。如何運(yùn)用利率期貨合約規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)呢？vNC=VA/VC=500萬(wàn) /10萬(wàn) =50VA=資產(chǎn)價(jià)值， VC=每份合約的價(jià)值NC=用于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的合約數(shù)量利率期貨盈虧分析現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)2023年 3月（利率為 6%）國(guó)債價(jià)值 500萬(wàn)美元賣(mài)出 50份 10萬(wàn)美元長(zhǎng)期國(guó)債合約2023年 3月（利率為 8%