【正文】 第五章 金融市場 金融市場概述 貨幣市場 資本市場 外匯市場 金融衍生工具 黃金市場 金融市 場 概述一、金融市場的含義v狹義：特指證券市場，即股票和債券的發(fā)行與流通市場。v廣義： 一切從事貨幣資金借貸的場所，包括貨幣的借貸、票據(jù)的承兌與貼現(xiàn)、有價證券的買賣、黃金和外匯的交易。金融市場是市場體系的一個重要組成部分。簡單地說，金融市場是資金融通的場所。金融市場是指金融交易的場所、機制和融資活動的總和。二、金融市場的要素包括交易主體、交易客體、交易價格、組織形式等基本要素 v （ 1） 交易主體 包括任何參與交易的個人、企業(yè)、各級政府和金融機構(gòu)。? 非專門從事金融活動的主體主要由個人、企業(yè)和政府部門構(gòu)成，它們不以金融交易為主，參與交易是為了自身在資金供求方面的需要? 專門從事金融活動的主體則主要由以金融活動為主的機構(gòu)或個人組成，包括各類銀行和各種非銀行金融機構(gòu)等。 交易客體v 也稱交易對象，是指金融市場的參加者進行交易的標的物 —— 金融工具。 v 金融工具是能夠證明債權(quán)債務或所有權(quán)關系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證。v 四個基本特征：期限性、流動性、風險性和收益性? 期限性是指一般具有規(guī)定的償還期限；? 流動性是指在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力；? 風險性是指購買的本金和預定收益遭受損失可能性的大小；? 收益性則是指能夠帶來價值增值的特性。交易價格v 金融市場的交易價格有不同的表現(xiàn)形式 v 借貸市場上，借貸資金的價格就是借貸利率；v 在專門的證券市場上，金融工具的價格通常表現(xiàn)為它的總值即本金加收益；v 在外匯市場則通常用匯率反映貨幣的價格。組織形式 v 有形市場 v 無形市場 三、金融市場的功能v 金融市場具有集中和分配資金功能v 為投資者分散風險提供了一個合理的機制 v 金融市場的存在和發(fā)展則為國家調(diào)節(jié)、控制經(jīng)濟提供極好的場所和途徑 v 金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟的 “晴雨表 ”和 “氣象臺 ”，是公認的國民經(jīng)濟信號系統(tǒng)。 四、金融市場的分類 —— 依據(jù)金融交易的期限作為標準的，是金融市場最基本的劃分方法。 —— 依據(jù)金融交易的層次 —— 依據(jù)金融交易的方式 —— 依據(jù)資金融通雙方資金要求權(quán)的性質(zhì) —— 依據(jù)金融交易的交割期限標準 —— 依據(jù)證券交易市場的組織形式 此外，金融市場還有外匯、黃金和保險等幾個重要的子市場。貨幣市場與資本市場v 按融資的期限劃分，可分為貨幣市場和資本市場，這是金融市場最重要的分類方法。? 貨幣市場又稱短期資金市場 ，是指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場，其中包括同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據(jù)市場、回購市場以及短期證券市場等。? 資本市場又稱長期資金市場 ，是指融資期限在一年以上或未規(guī)定期限的金融市場，主要有股票市場和債券市場。 發(fā)行市場與流通市場v 按金融市場交易的性質(zhì)不同劃分，分為發(fā)行市場和流通市場。v發(fā)行市場（ primary market）： 也稱為初級市場或一級市場，是指新發(fā)行的金融工具第一次出售的金融市場。 股票首次公開發(fā)行，簡稱 IPO(initial public offering)，是股票公募發(fā)行的主要方式v 流通市場（ secondary market）： 也稱次級市場或二級市場，是已發(fā)行金融工具轉(zhuǎn)手買賣的金融市場。各類市場參與主體因為各種交易對象的創(chuàng)生、流通和清算而進入金融市場。 v二級市場的重要性： 二級市場的存在提供了流動性；二級市場上已發(fā)行證券的價格表現(xiàn)對證券發(fā)行單位具有監(jiān)督作用。二級市場只改變證券的所有權(quán)（賦予證券的流動性），并不增加社會資金量；二級市場的流動性激活一級市場，從而增加社會資金的資本化水平。二級市場的效率影響交易成本。直接金融市場和間接金融市場v 按金融交易的方式不同劃分，可分為直接金融市場和間接金融市場。? 直接金融市場是指資金供給者和資金需求者不通過任何金融中介機構(gòu)直接進行融資的金融市場。如企業(yè)之間賒銷商品、預付貨款，企業(yè)直接發(fā)行股票、債券。? 間接金融市場是指資金供給者和資金需求者通過金融中介機構(gòu)進行融資的金融市場，如銀行信貸市場。v 債務市場： 通過發(fā)行債券或抵押票據(jù)等債務工具籌集資金的市場。v 股權(quán)市場： 通過發(fā)行股票（如普通股）的方式融通資金及股票流通轉(zhuǎn)讓的市場?，F(xiàn)貨市場和期貨市場現(xiàn)貨交易 ： 是指即期買賣，采用現(xiàn)貨交易方式，買賣雙方成交后立即交割（一般在成交當日或 3日內(nèi)進行） ，錢貨兩清。 T+0 T+1 T+2期貨交易 ： 先行成交，在以后某一約定時間、按契約中規(guī)定的價格和數(shù)量進行遠期交割。期貨交易市場分為商品期貨和金融期貨交易市場。如大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所、 中國金融期貨交易所 （ ）；芝加哥期貨交易所證券交易所與場外交易市場v證券交易所： 是集中交易已發(fā)行證券的場所，發(fā)達國家或經(jīng)濟高速發(fā)展的發(fā)展中國家普遍都設有證券交易所。 如美國有 2家全國性的證券交易所 —— 紐約證券交易所（ NYSE）和美國證券交易所 (AMEX) 和 7家主要的地區(qū)性證券交易所。中國也有兩家全國性的證券交易所，上海證券交易所（成立于 ）和深圳證券交易所（成立于 ）。v場外交易市場： 又稱店頭交易市場（ overthecounter market） ,它是由自營商通過計算機、電話、電傳、報刊等通信工具建立起來的一個無形交易網(wǎng)絡。 證券交易所組織形式v 大致可分為公司制和會員制 v 證券交易所的管理 ? 注冊制 ? 特許制或許可制 ? 認可制 場外交易市場v (1)店頭交易市場 (OTC市場 )。店頭交易市場又稱證券商柜臺市場，是指在金融機構(gòu)開設的柜臺上進行交易活動。 v (2)第三市場。第三市場是指在證券商柜臺上從事已在證券交易所上市證券的交易。 v (3)第四市場。第四市場是通過電子計算機網(wǎng)絡(ECNs)相聯(lián)系的證券投資者直接接洽成交的場所。 最大的電子通信網(wǎng)絡公司是 Insti公司，主要為機構(gòu)投資者服務；旗下的 Island公司主要為個人交易者提供服務。此外， Archipelago(簡稱 ArcaEx) 發(fā)展良好。主板、二板和中小企業(yè)板v 主板 —— 證券交易所市場，場內(nèi)交易v 二板 —— 場外交易市場，又稱為創(chuàng)業(yè)板 高科技企業(yè)多，如美國納斯達克市場（ NASDAQ），歐盟的 EASDAQ, 香港的 GEM，吉隆坡的 KLSEv 中小企業(yè)板2023年 5月 17日，深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設立，上市標準和規(guī)范相同，是主板市場的組成部分。目的，集中中小企業(yè)，為整體剝離為獨立的中國創(chuàng)業(yè)板（二板）市場準備條件中國股市各板塊關系示意圖創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板上市條件區(qū)別板塊 總股本 發(fā)行人關鍵門檻創(chuàng)業(yè)板IPO后總股本不得少于 3000萬元—— 發(fā)行人應當主要經(jīng)營一種業(yè)務—— 最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十—— 發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于兩千萬元主板、中小板 發(fā)行前股本總額不少于人民幣 3000萬元；發(fā)行后股本總額不少于人民幣 5000萬元—— 最近 3個會計年度凈利潤均為正且累計超過人民幣 3000萬元—— 最近 3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣 5000萬元；或者最近 3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣 3億元—— 最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于 20%—— 最近一期末不存在未彌補虧損v 場外交易市場是非常活躍的二級市場，其原因在于：? 證券交易所的證券交易容量有限、? 場外交易的程序簡單，交易成本低、? 場外交易的交易率很高。? 典型：美國場外交易市場 —— 納斯達克市場成立于 1971年，是世界上第一個電子化股票市場，也是美國成長最快的市場。 貨幣 市 場v 貨幣市場是指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為媒介進行短期資金融通的市場 ? 交易期限短 ? 交易的目的主要是短期資金周轉(zhuǎn)的供求需要 ? 流動性強、風險相對較低 v 從交易對象的角度看，貨幣市場主要由同業(yè)拆借、商業(yè)票據(jù)、國庫券以及回購協(xié)議等子市場組成。貨幣市場的參與者參與者 職能財政部 出售國庫券為國家債務融資中央銀行 出售或購入國庫券，控制貨幣供給商業(yè)銀行 購入國庫券；出售存單，提供短期貸款；為個人投資者提供投資賬戶企業(yè) 購入或出售各種短期證券進行現(xiàn)金管理證券經(jīng)紀公司 代表商業(yè)賬戶進行交易金融租賃公司 為個人提供貸款資金財產(chǎn)和人身意外傷害保險公司保持流動性滿足意外需要養(yǎng)老基金 資金以貨幣市場工具的形式保存，準備投資股票和債券個人 購買貨幣市場共同基金貨幣市場共同基金 貨幣市場共同基金 吸收小投資者的資金投資大面額的貨幣市場證券一、同業(yè)拆借市場v 同業(yè)拆借市場指各類金融機構(gòu)之間進行短期資金拆借活動所形成的市場。 v 主要有銀行同業(yè)拆借市場和短期拆借市場兩種類型。? 銀行同業(yè)拆借市場是指銀行業(yè)同業(yè)之間短期資金的拆借市場。 ? 短期拆借市場又叫 “通知放款 ”，主要是商業(yè)銀行與非銀行金融機構(gòu) (如證券商 )之間的一種短期資金拆借形式。 同業(yè)拆借市場特點? 交易期限較短，屬臨時性的資金融通。v我國目前同業(yè)拆借期限最長不超過 1年，最集中的拆借交易是隔夜拆借和 7天拆借。? 利率相對較低 ? 同業(yè)拆借的參與者是商業(yè)銀行和其它金融機構(gòu) 同業(yè)拆借市場? 金融機構(gòu)（除中央銀行以外）互相借貸短期資金的市場。? 形成的根本原因： 存款準備金制度的確立。? 種類 :直接拆借與間接拆借；擔保拆借與信用拆借。? 期限： 隔夜、指定日、無條件拆借。? 著名市場： 英國 —— 銀行間市場（ Interbank Market） 美國 —— 聯(lián)邦基金市場（ Federal Funds Market） 日本 —— 銀行間活期借款市場（ Interbank Call Money Market）? 同業(yè)拆借利率： LIBOR（ London InterBank Offering rate） HIBOR SIBOR CHIBOR SHIBOR? 全國銀行間同業(yè)拆借中心的形成： 全國銀行間同業(yè)拆借利率 的放開： 聯(lián)邦基金市場聯(lián)邦基金市場：在美國聯(lián)邦儲備銀行體系中開有準備金帳戶、并繳存準備金的金融機構(gòu)之間就準備金調(diào)劑所形成的交易市場。超額準備金頭寸存款準備金不足拆放中介非銀行經(jīng)紀機構(gòu)和交易商，小型金融機構(gòu)往住是賣出者大型商業(yè)銀行是聯(lián)邦基金的主要購買者全國銀行間同業(yè)拆借報價交易品種最新價 漲跌 成交額 (百萬 )開盤價 最高價 最低價 加權(quán)價IBO001 5317.0 8IBO007 2288.2 9IBO014431150.0 3IBO021 IBO1M IBO2M IBO3M IBO4M 全國銀行間同業(yè)拆借交易情況