【正文】 0）／年末流動(dòng)負(fù)債 = 解之得：年末流動(dòng)負(fù)債 =800（萬(wàn)元） 年末速動(dòng)資產(chǎn) =960（萬(wàn)元） （ 4）計(jì)算 2020年年末流動(dòng)比率 =（ 960＋ 600）／ 800= 10.（ 1）計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的下列指標(biāo)： ①股東權(quán)益報(bào)酬率 =500/[(3500＋ 4000)247。 2] 100%=% ③主營(yíng) 業(yè)務(wù)凈利率 =500/20200 100%=% ④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =20200/[(8000＋ 10000)247。 2]/ [(4000＋ 3500)247。如果這個(gè)比率過(guò)高，說(shuō)明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中，股東提供的資本所占的比重太低，這樣，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，其貸款的安全也缺乏可靠的保障，所以債權(quán)人總是希望企業(yè)的負(fù)債比率低一些。因此，股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報(bào)酬率是否超過(guò)了貸款的利率。在財(cái)務(wù)分析中，資產(chǎn)負(fù)債率也因此被人們稱(chēng)作財(cái)務(wù)杠桿。資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷(xiāo)各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)密切相關(guān)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)影響到企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)。因?yàn)橹挥挟a(chǎn)品銷(xiāo)售出去，才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉(zhuǎn)。 可以從提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等幾個(gè)方面提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。因?yàn)榉从?了企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低。該指標(biāo)取決于企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)兩個(gè)因素。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)之一就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，股東權(quán)益報(bào)酬率正是反映了股東投入資金的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率。 2. 2020 年資產(chǎn)負(fù)債表 單位：千元 資 產(chǎn) 項(xiàng) 目 金 額 項(xiàng) 目 金 額 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 預(yù)付費(fèi)用 固定資產(chǎn)凈值 230 2100 3740 45 5400 應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用 長(zhǎng)期負(fù)債 普通股股本 留用利潤(rùn) 負(fù)債與股東權(quán)益總額 可用資金總額 需外部籌資額 2500 1100 420 2305 4180 10505 1010 資產(chǎn)總額 11515 負(fù)債與股東權(quán)益總額 11515 該公司 2020 年需要外部籌資 1010 千元。 4. （ 1）用高低點(diǎn)法預(yù)測(cè) 2020 年資金占用量 = 元； （ 2）用回歸法預(yù)測(cè) 2020 年資金占用量 = 元； （ 3）兩種測(cè)算方法的差額 = 元。一般，回歸法的測(cè)算結(jié) 果要比高低點(diǎn)法精確。在我國(guó)企業(yè)的股權(quán)資本由投入資本（或股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)組成。 債權(quán)資本亦稱(chēng)債務(wù)資本、借入資本，是企業(yè)依法取得并依約運(yùn)用、按期償還的資本。 2. 答：企業(yè)要想長(zhǎng)期生存與發(fā)展，需要經(jīng)常持有一定規(guī)模的長(zhǎng)期資本。企業(yè)的長(zhǎng)期資本一般采用投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券，銀行長(zhǎng)期借款和租賃籌資方式取得或形成。直接籌資依賴(lài)于資本市場(chǎng)機(jī)制如證券交易所，以各種證券如股票和債券為媒介；而間接籌資則既可運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，也可運(yùn)用計(jì)劃或行政手段。直接籌資具有廣闊的領(lǐng)域，可利用的籌資渠道和籌資方式比較多；而間接籌資的范圍相對(duì)較窄，籌資渠道和籌資方式比較少。直接籌資因程序較為繁雜，準(zhǔn)備時(shí)間較長(zhǎng)，故籌資效率較低，籌資費(fèi)用較高；而間接籌資過(guò)程簡(jiǎn)單，手續(xù)簡(jiǎn)便，故籌資效率高，籌資費(fèi)用低。直接籌資可使企業(yè)最大限度地籌集社會(huì)資本，并有利于提高企業(yè)的知名度和資信度，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；而間接籌資有時(shí)主要是為了適應(yīng)企業(yè)資本周轉(zhuǎn)的需要。銷(xiāo)售百分比法的主要優(yōu)點(diǎn)是能為財(cái)務(wù)管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。因此，在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷(xiāo)售百分比。運(yùn)用線性回歸法必須注意以下幾個(gè)問(wèn)題：（ 1）資本需要額與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系 的假定應(yīng)符合實(shí)際情況；（ 2）應(yīng)利用預(yù)測(cè)年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有 3 年以上的資料；（ 3）應(yīng)考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)情況 第五章 企業(yè)籌資方式 一、單項(xiàng)選擇題 二、多項(xiàng)選擇題 15ABCD 三、判斷題 1 1 1 1 1 1 19“” 其余“√” 四、計(jì)算與分析 ： （ 1）市場(chǎng)利率為 10%，發(fā)行價(jià)格為 元； （ 2）市場(chǎng)利率為 12%，發(fā)行價(jià)格為 100 元； （ 3）市場(chǎng)利率為 14%，發(fā)行價(jià)格為 元。 日 期 支付租金 應(yīng)計(jì)租金 本金減少 應(yīng)還本金 — — — 20200 7005 3000 4005 15995 7005 2399 4606 11389 7005 1708 5297 6092 7005 913 6092 0 合 計(jì) 28020 8020 20200 — %。 五、簡(jiǎn)答題 1. 答：（ 1）投入資本籌資； （ 2）發(fā)行股票籌資； （ 3）發(fā)行債券籌資； （ 4）長(zhǎng)期借款籌資； （ 5）租賃籌資； （ 6）混合性籌資。 （ 2）缺點(diǎn)：①資本成本較高； ②利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；另一方面，新股東的加入也可能會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股價(jià)的下跌。 3. 答：（ 1）經(jīng)營(yíng)管理權(quán)； （ 2）盈余分享權(quán)； （ 3）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)； （ 4） 優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利 ； （ 5）剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)。 （ 2）缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高； ②限制條件多； ③籌資數(shù)量有限。目前，我國(guó)對(duì)股票的分類(lèi)主要有以下幾種： （ 1）按股東的權(quán)利和義務(wù)：分為普通股和優(yōu)先股； （ 2）按票面是否記名：分為記名股和無(wú)名股； （ 3）按票面有無(wú)金額，分為面值股和無(wú)面值股； （ 4）按投資主體，分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股； （ 5）按發(fā)行時(shí)間先后，分為始發(fā)股和新股； （ 6）按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)，分為 A股、 B 股、 H 股和 N 股。 4. （ 1） A方案的加權(quán)平均成本： K 債券＝ 8%（ 1－ 40%）＝ %； K 股票 =15% Kw＝ 300/600 %＋ 300/600 15%＝ % （ 2） B 方案加權(quán)平均成本： K 借款＝ 5%（ 1－ 40%）＝ 3%； K 債券＝ 9%（ 1－ 40%）＝ %； K 股票 =18% Kw＝ 200/600 3%＋ 200/600 %＋ 200/600 18%＝ % 結(jié)論：由于 A方案加權(quán)資金成本為 %， B方案的加權(quán)資金成本為 %，因此 B方案優(yōu)于A方案。 （ 3）借入資金方案，有關(guān)指標(biāo)： 每年增加利息費(fèi)用 =4000 10%=400 萬(wàn)元 每股利潤(rùn) =〈〔 10000 120%（ 1— 60%） — 2020— 500— 400〕（ 1— 40%） — 24〉 /2020 = 元 /股 息稅前利潤(rùn) =12020（ 1— 60%） — 1840— 500=2460 萬(wàn)元 利息保障倍數(shù) =2460/（ 160+400） = 經(jīng)營(yíng)杠桿 =12020（ 1— 60%） /2460= 財(cái)務(wù)杠桿 =2460/〔 2460— 160— 400— 24/（ 1— 40%）〕 = 總杠桿 = = 應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，理由同上。 2. （ 1）銀行借款成本 =%（ 1— 40%） =% （ 2）債券成本 =〔 1 8%（ 1— 40%）〕 /〔 （ 1— 4%）〕 =% （ 3）普通股和保留盈余成本 股利增長(zhǎng)模型： K=（ D1/P0） +g =〔 （ 1+7%） /〕 +7% =% 資本資產(chǎn)定價(jià)模型： K=%+（ %— %） =% 平均資本成本 =（ %+%） /2=% （ 4）計(jì)算明年的保留盈余數(shù)額： 明年每股凈利 =[（ 1+7%） ]/25%=（元 /股） 明年的保留盈余數(shù)額 = 400（ 1— 25%） +420=，因?yàn)槠胀ü晒蓴?shù) =400/1=400萬(wàn)股 明年的長(zhǎng)期資金總額 =150+650+400+= 萬(wàn)元 加權(quán)平均資本成本 =% 150/+% 650/+% 400/+%3. （ 1）銀行借款成本 =10%（ 1— 30%） =7% （ 2）債券成本 =〔 1 10%（ 1— 30%）〕 /〔 （ 1— 2%）〕 =% （ 3）普通股資本成本 K=（ D1/P0） +g =〔 5（ 1+5%） /100〕 +5% =% （ 4）綜合資本成本 =7% 100/1000+% 100/1000＋ % 800/1000=% （ 5）根據(jù)： (EBITI1) (1T)/N1＝ (EBITI2)(1T)/N2 可知 :(EBIT20) (130%)/(10+5)=[EBIT(20+40)] (130%)/10 所以，每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的 EBIT=140(萬(wàn)元 ) 每股盈余 =(14020) (130%)/15=(元 /股 ) ∵ 160 萬(wàn)元 140 萬(wàn)元，∴選擇負(fù)債籌資。 六、簡(jiǎn)答題 1. 答：（ 1）資本成本指企業(yè)為籌措和使用資本而承付的代價(jià)；包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。 2. 答：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素之一，而且經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可知：影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的主要因素是固定成本和邊際貢獻(xiàn)。在其他因素不變的情況下，固定成本升高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)也隨之上升?？梢?jiàn)，固定成本是影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要因素，在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。邊際貢獻(xiàn)是銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本后的余額，實(shí)際上是某種產(chǎn)品對(duì)企業(yè)息稅前盈余的貢獻(xiàn)額。可見(jiàn)，企業(yè)在充分利用現(xiàn)有生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上增加銷(xiāo)售收入，降低變動(dòng)成本，不僅可以增加息稅前盈余。 3. 答：（ 1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)營(yíng)業(yè)成本中固定成本的利用。 4. 答：早期資本結(jié)構(gòu)理論包括凈收益觀點(diǎn)、凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)、傳統(tǒng)觀點(diǎn)。該觀點(diǎn)認(rèn)為，由于債務(wù)成本一般較低，所