【正文】 （二）證券市場(chǎng) 1，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng) 2，發(fā)行市場(chǎng)、交易市場(chǎng) 3，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng) （三） 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng) 1，證券化的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng) 2，非證券化的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng) 廣義的資本市場(chǎng) 狹義的資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng)的功能 籌資功能 優(yōu)化資源配置功能 促使資本流動(dòng)功能 風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能 改制功能 投資功能 中國(guó)資本市場(chǎng)特征 資本市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，總市值小。 交易品種和交易工具的結(jié)構(gòu)殘缺。 資本市場(chǎng)主體缺位。 2861 國(guó)際商用機(jī)器 1488 2640 沃達(dá)豐集團(tuán) 1480 2449 英特爾 1360 2449 匯豐控股 1270 2322 默克 1248 2109 葛蘭素史克 1190 1614 寶潔 1189 1585 思科 1152 1532 諾華 1131 1501 可口可樂(lè) 1130 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 排名 通用電氣 微軟 ?？松梨? 輝瑞 沃爾瑪 花旗集團(tuán) 強(qiáng)生 殼牌集團(tuán) 英國(guó)石油 美國(guó)國(guó)際集團(tuán) 公司名稱(chēng) 股票市值 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 排名 公司名稱(chēng) 股票市值 單位：億美元 2022年全球股票市值最大的 20家公司 我國(guó)企業(yè)債券和股票發(fā)行規(guī)模對(duì)比 020040060080010001997年 1998年 1999年 2022年 2022年 2022年企業(yè)債規(guī)模A股發(fā)行規(guī)模（單位：億元） 在發(fā)達(dá)國(guó)家，企業(yè)債券的發(fā)行量往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票發(fā)行量，如 2022年，美國(guó)共有 1592家上市公司發(fā)行債券進(jìn)行融資，僅 199家上市公司發(fā)行股票。 資本運(yùn)營(yíng) ? 戰(zhàn)略型資本運(yùn)營(yíng)就是從企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)服務(wù)對(duì)所投資企業(yè)精心培育和輔導(dǎo)，在企業(yè)發(fā)育到相對(duì)成熟后即退出投資以實(shí)現(xiàn)資本增值。 風(fēng)險(xiǎn)投資的獨(dú)特功能 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資可以提供企業(yè)急需的、難以從其它金融渠道獲得的長(zhǎng)期性資本；還可以依靠風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)家的智力支持。 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資從某種程度上看是政府和民間資本融合的產(chǎn)物，政府通過(guò)補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等方式的介入，體現(xiàn)了政府發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策意圖。 2．美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要采取私人有限合伙制。 4．從風(fēng)險(xiǎn)投資的階段分布來(lái)看，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)階段和擴(kuò)展階段。 6．政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)采取了積極參與和大力倡導(dǎo)的態(tài)度。 國(guó)際上風(fēng)險(xiǎn)資本的三種主要存在形式： ? ① 有限合伙制 這是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的最主要形式 。 ? ② 信托基金制 投資者 、 經(jīng)理人和保管人之間的關(guān)系以三方的信托合同為基礎(chǔ) ，分別根據(jù)信托合同對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和保管 ， 并向投資者收取信托費(fèi)用 ， 而基金經(jīng)營(yíng)的盈利所得則歸投資者支配 。 美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐也證明，有限合伙制的效率最高， 它已成為風(fēng)險(xiǎn)投資的主流模式，其管理的風(fēng)險(xiǎn)資本約占 風(fēng)險(xiǎn)資本總規(guī)模的 80%；其次是信托基金制，約占 15%； 最后是公司制，約占 5%。沒(méi)有動(dòng)機(jī)去與企業(yè)達(dá)成更多的資源整合效應(yīng)和效益。因此風(fēng)險(xiǎn)資本家愿意在任何時(shí)候投資。 上市所要求的信息披露有可能暴露企業(yè)的商業(yè)機(jī)密，讓同行的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得企業(yè)的內(nèi)部信息。 風(fēng)險(xiǎn)投資通常投資優(yōu)先股 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資側(cè)重于早期或創(chuàng)始期的企業(yè) ， 這些新生的企業(yè)往往代表著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的潮流 ， 他們起動(dòng)時(shí)往往資金困難 ， 但其增長(zhǎng)速度快 ， 增長(zhǎng)空間大 。 ? 分段投資 ， 即風(fēng)險(xiǎn)資本家只提供確保企業(yè)發(fā)展到下一階段的資金 ，嚴(yán)格進(jìn)行預(yù)算管理 ， 反復(fù)評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和潛力 ， 保留放棄追加投資的權(quán)利 。 管理增值 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本家參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理的主要形式有組建 、 主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事會(huì) ， 策劃追加投資 ， 制定企業(yè)發(fā)展策略和營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃 ，監(jiān)控財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)狀況 ， 物色挑選和更換管理層 ， 處理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的危機(jī)事件 。 美國(guó)著名的風(fēng)險(xiǎn)投資研究機(jī)構(gòu) “ Venture one”在評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資公司時(shí)采取四個(gè)標(biāo)準(zhǔn) ： – 所投項(xiàng)目公司的上市數(shù)量 – 投資回報(bào)率 – 投資后的參與即增值性管理 – 所投公司上市后的表現(xiàn) 。 上市往往是風(fēng)險(xiǎn)投資家最理想的退出方式 ， 由于高科技公司初創(chuàng)階段大都為中小企業(yè) ， 難以滿(mǎn)足在主板市場(chǎng)上市的條件 。 ? 兼并收購(gòu) 。 ? 回購(gòu) 。 ? 清產(chǎn) 。 風(fēng)險(xiǎn)投資的流程圖 項(xiàng)目來(lái)源， 界定潛在的投資方向 目標(biāo)定在 可行性較強(qiáng)的項(xiàng)目 對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行 潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 投資后，建立起資金控制系統(tǒng)， 并為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行管理咨詢(xún) 撤出風(fēng)險(xiǎn)資本 評(píng)估合格？？？ 簽署投資協(xié)議 退出 NO YES 風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展 1，資金來(lái)源有限，資本結(jié)構(gòu)單一 。 3，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策支持。 5，被投資方與投資方在投資理念方面存在差異，投資效率較低。 7，缺乏熟悉風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才。 企業(yè)如何申請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)投資 ? 企業(yè)要有好的項(xiàng)目 ， 項(xiàng)目有好的盈利預(yù)期和前景；要有包裝好的商業(yè)計(jì)劃書(shū)；要有優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì) 。一戰(zhàn)時(shí)期，國(guó)家從多方面加強(qiáng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制。二戰(zhàn)時(shí)期，英國(guó)政府大大加強(qiáng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的管制和調(diào)節(jié)。 ? 1951年丘吉爾保守黨政府上臺(tái)后，把大部分鋼鐵工業(yè)和部分汽車(chē)運(yùn)輸業(yè)還給私人企業(yè)主。 ? 1970年希思保守黨政府又實(shí)行了部分私有化。造成了 70年代英國(guó)經(jīng)濟(jì)的停滯不前、通貨膨脹、財(cái)政困難和失業(yè)。重新實(shí)行經(jīng)濟(jì)自由主義，打破國(guó)有企業(yè)的壟斷地位，鼓勵(lì)私人企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，降低稅收等。幾十萬(wàn)“不服”的農(nóng)民被遣送到西伯利亞做勞動(dòng)改造。 ? 德國(guó)：在 1850年的時(shí)候，其工業(yè)化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于英國(guó)。 ? 法國(guó)、意大利、奧地利、西班牙等也是在 19世紀(jì)末加快推動(dòng)國(guó)有化的。這些國(guó)家中有相當(dāng)多的是在 1945到 1960年間從殖民地中獨(dú)立出來(lái)的，然后把外國(guó)人投資本國(guó)的資產(chǎn)收歸國(guó)有，成為當(dāng)?shù)氐膰?guó)有企業(yè)基礎(chǔ)。隨后又走向私有化。 ? 鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)之后，洋務(wù)運(yùn)動(dòng)中的工業(yè)化任務(wù)僅是“官督商辦”。南京政府在 30年代以官股等手段強(qiáng)行控制了中國(guó)銀行、交通銀行等主要銀行。 1953年的“社會(huì)主義改造”又大規(guī)模地把中小型以及個(gè)體工業(yè)、手工業(yè)、商業(yè)的私人資產(chǎn)收歸國(guó)有。 我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改革與改制 ?第一個(gè)階段是從 80年代初開(kāi)始。 ?第二個(gè)階段是從 1988年到 2022年。但是中央政府尚未考慮建立一個(gè)權(quán)利集中的機(jī)構(gòu)，相反是把出資人權(quán)利分散給國(guó)有資產(chǎn)管理局、財(cái)政部、大型企業(yè)工作委員會(huì)、經(jīng)貿(mào)委、計(jì)委、中組部、主管部局等部門(mén)，力圖建立一個(gè)相互約束、相互監(jiān)督的國(guó)有資產(chǎn)管理體制。這次是中央政府與地方政府分別代表國(guó)家履行出資人職責(zé)，建立專(zhuān)門(mén)的管理機(jī)構(gòu)，管人、管事和管資產(chǎn)相結(jié)合，權(quán)利、職責(zé)