【正文】 盈利能力不斷增強(qiáng)，行業(yè)整體的負(fù)債水平也在不斷走低，%%。2004～2007年卷煙行業(yè)效益變化2007年112006年2005年2004年盈利能力銷售毛利率（％） 銷售利潤(rùn)率（％） 資產(chǎn)報(bào)酬率（％） 償債能力負(fù)債率（％） 虧損面（％） 利息保障倍數(shù)（倍） 發(fā)展能力應(yīng)收帳款增長(zhǎng)率（％） 利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率（％） 資產(chǎn)增長(zhǎng)率（％） 銷售收入增長(zhǎng)率（％） 營(yíng)運(yùn)能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（％） 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率（％） 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（％） 從行業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力才看，行業(yè)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在較高的水平，%、%，行業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力較高。行業(yè)應(yīng)收帳款增長(zhǎng)率保持在較低水平，為企業(yè)的發(fā)展提供了良好的保障。人均銷售收入在短短的4年不到的時(shí)間里提升了將近一倍。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2004～2007年行業(yè)平均生產(chǎn)率水平變化2007年，%、%%；%%，行業(yè)能耗水平比往年有顯著下降。目前看來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)卷煙行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)影響較小。在產(chǎn)業(yè)鏈上下游方面，煙草種植業(yè)開(kāi)始由傳統(tǒng)的煙草農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代煙草種植業(yè)邁進(jìn)，有效地保障了卷煙行業(yè)的原料的供應(yīng)和質(zhì)量；產(chǎn)業(yè)鏈下游的卷煙銷售網(wǎng)絡(luò)也不斷完善，已經(jīng)建立了一個(gè)以信息化為平臺(tái)的煙草銷售系統(tǒng)，按訂單組織貨源和生產(chǎn)也在逐步推廣和應(yīng)用，整體上，行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，這有效降低了行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)。一方面產(chǎn)業(yè)仍在蓬勃發(fā)展，卷煙需求市場(chǎng)仍舊旺盛，尤其隨著居民生活水平的提高，對(duì)中高檔卷煙不斷增多，卷煙行業(yè)的發(fā)展仍將繼續(xù)呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著國(guó)際煙草競(jìng)爭(zhēng)的日趨逼近，提升國(guó)內(nèi)卷煙企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)水平是近年來(lái)行業(yè)政策制定的一個(gè)熱點(diǎn)；我國(guó)加入《煙草控制框架公約》及消費(fèi)者對(duì)吸煙引起健康問(wèn)題的關(guān)注對(duì)卷煙行業(yè)形成了較大的外部壓力；國(guó)家煙草專賣局的各項(xiàng)行業(yè)政策和煙草發(fā)展規(guī)劃更引領(lǐng)著行業(yè)的發(fā)展。在未來(lái)較長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期，行業(yè)的發(fā)展?jié)摿θ匀槐容^大，發(fā)展前景廣闊。在保持對(duì)大型企業(yè)的授信時(shí)，可適度加大一些具有較大發(fā)展空間的中型企業(yè)的授信力度，支持這類企業(yè)的發(fā)展。這類企業(yè)具有相對(duì)較高而且比較穩(wěn)定的市場(chǎng)占有率、收入和利潤(rùn)水平，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)低，應(yīng)該予以繼續(xù)支持。這類企業(yè)擁有蓬勃的生機(jī)和良好的發(fā)展勢(shì)頭，是一類比較優(yōu)質(zhì)的客戶。卷煙企業(yè)的發(fā)展受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)主管部門影響較大，符合行業(yè)發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)擁有各種優(yōu)惠政策和相應(yīng)的扶持措施，這類企業(yè)發(fā)展前景較為廣闊，是重點(diǎn)關(guān)注和支持的對(duì)象。四是分析企業(yè)品牌在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)家提出的“打造10多個(gè)重點(diǎn)骨干品牌”的戰(zhàn)略還沒(méi)有最終確定骨干品牌的名單，哪些品牌最終能建立長(zhǎng)久的市場(chǎng)地位仍是個(gè)未知數(shù)。同時(shí)銀行應(yīng)繼續(xù)關(guān)注“云煙”“滬煙”“湘煙”這三個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大省的企業(yè)客戶，對(duì)湖北、蘇州、浙江、廣東等省市的一些效益較好，有品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)可作為發(fā)展對(duì)象。煙草行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是國(guó)家財(cái)政收入和產(chǎn)煙區(qū)域地方財(cái)政收入的重要貢獻(xiàn)者。卷煙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈由煙葉種植、煙葉購(gòu)銷、煙葉加工與卷煙制造、卷煙批發(fā)、卷煙零售組成。其中煙葉購(gòu)銷、煙葉加工與卷煙制造和卷煙批發(fā)由國(guó)家壟斷經(jīng)營(yíng)，構(gòu)成了我國(guó)的煙草專賣政策。卷煙制造位于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中心地位，其發(fā)展直接帶動(dòng)上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和繁榮。二、行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重的變化近年來(lái)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，卷煙市場(chǎng)需求增加，卷煙行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)量穩(wěn)步發(fā)展。2004年至2006年，卷煙行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重在穩(wěn)定中略有下降，這一方面和我國(guó)煙草嚴(yán)格控制“兩煙”總量，實(shí)現(xiàn)煙草工業(yè)可持續(xù)發(fā)展有關(guān)，另一方面和我國(guó)在此期間國(guó)民經(jīng)濟(jì)其它部門投資較快，高速發(fā)展有關(guān)。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖2 2004～2007年卷煙行業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重的變化三、行業(yè)利稅變化情況卷煙行業(yè)歷來(lái)是我國(guó)中央財(cái)政和地方財(cái)政的利稅大戶，年利稅平均占全國(guó)財(cái)政收入的8%左右。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家煙草專賣局圖3 卷煙行業(yè)利稅變化情況2004～2007年，我國(guó)卷煙行業(yè)利稅增長(zhǎng)速度與國(guó)家財(cái)政收入增長(zhǎng)速度基本持平，%左右浮動(dòng)。卷煙行業(yè)為國(guó)家財(cái)政收入做出了巨大貢獻(xiàn)。與此大環(huán)境相適應(yīng)的是，近幾年來(lái)，卷煙行業(yè)的投資主要集中在產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)改造及信息化應(yīng)用項(xiàng)目上，加上同期國(guó)家經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，房地產(chǎn)等部門投資增長(zhǎng)較快，因而卷煙行業(yè)固定資產(chǎn)的投資占全國(guó)投資總額比重呈明顯顯下降的趨勢(shì)。2007年，%，低于2006年的投資比重。2007年，%。19921994年，卷煙供給總量不斷增加，增長(zhǎng)速度越來(lái)越快，%，由于產(chǎn)量增長(zhǎng)過(guò)快，超過(guò)市場(chǎng)需求，導(dǎo)致庫(kù)存大量增加。從2000年開(kāi)始，行業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇，卷煙生產(chǎn)出現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，平均增長(zhǎng)率在3%左右，2007年供給總量在保持逐年增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了更高的增長(zhǎng)，%。從下圖可看出，2004至2007年這四年間，卷煙行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值保持了較高的增長(zhǎng)速度，工業(yè)總產(chǎn)值不斷攀升。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖5 2004～2007卷煙行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值二、供給結(jié)構(gòu)變化分析（一）卷煙產(chǎn)品的供給分類國(guó)家煙草專賣局根據(jù)卷煙的價(jià)格差異，將卷煙產(chǎn)品分為五類：一類卷煙，每標(biāo)準(zhǔn)條（200支）不含增值稅調(diào)撥價(jià)100元以上；二類卷煙，每標(biāo)準(zhǔn)條（200支）不含增值稅調(diào)撥價(jià)50元（含）～100元；三類卷煙，每標(biāo)準(zhǔn)條（200支）不含增值稅調(diào)撥價(jià)30元（含）～50元；四類卷煙，每標(biāo)準(zhǔn)條（200支）（含）～30元；五類卷煙，每標(biāo)準(zhǔn)條（200支）。行業(yè)一、二、。表2 2006～2007年卷煙供給結(jié)構(gòu)年份一類煙比重(%)二類煙比重(%)三類煙比重(%)四類煙比重(%)五類煙比重(%)20062007數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家煙草專賣局由于一類、二類、三類卷煙屬于中高檔卷煙，這三類卷煙利潤(rùn)相對(duì)較高，卷煙生產(chǎn)者有較大的生產(chǎn)積極性，因此，一二三類卷煙的比重在企業(yè)的供給結(jié)構(gòu)中有上升的趨勢(shì)。三、2008～2010行業(yè)供給預(yù)測(cè)（一）在建及擬建項(xiàng)目分析2005年10月國(guó)家煙草局宣布國(guó)內(nèi)將不再新建卷煙廠，因此2007年卷煙行業(yè)的投資大都集中在現(xiàn)有卷煙廠技術(shù)改造，改建擴(kuò)建等項(xiàng)目上，以滿足卷煙市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)的需求。如貴陽(yáng)卷煙廠易地技術(shù)改造工程，天津卷煙廠的技術(shù)改造工程投資額則達(dá)10億元，芙蓉王卷煙生產(chǎn)線技術(shù)改造工程投資額也在7億元以上。由于我國(guó)卷煙行業(yè)實(shí)行的是國(guó)家專營(yíng)的政策，煙草和卷煙的產(chǎn)量受國(guó)家的嚴(yán)格控制。鑒于卷煙產(chǎn)品需求量將繼續(xù)保持穩(wěn)定、快速的增長(zhǎng)，國(guó)家煙草專賣局相應(yīng)會(huì)制定相關(guān)措施保證重點(diǎn)卷煙企業(yè)的煙葉供給，穩(wěn)步擴(kuò)大卷煙產(chǎn)量以滿足市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年卷煙行業(yè)的供給量仍將保持比較穩(wěn)步增長(zhǎng)的水平。第四類、第五類卷煙在政策的扶持下，企業(yè)生產(chǎn)的積極性雖然不足，預(yù)計(jì)這兩類煙比重會(huì)有所下降，但總體產(chǎn)量會(huì)有所上升。2007年，（），%，保持了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。19921995年，這個(gè)階段是卷煙行業(yè)緩慢發(fā)展期，%，銷售市場(chǎng)緩慢發(fā)展。銷售量降幅最大是2000年，共減少了309萬(wàn)箱。%。從下圖可看出，2004～2007年我國(guó)卷煙行業(yè)銷售收入的增長(zhǎng)保持了兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)速度，平均增速為14%。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖6 2004～2007年卷煙行業(yè)銷售收入及增速變化近些年，卷煙行業(yè)銷售收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，一方面的原因是我國(guó)煙民數(shù)量基數(shù)龐大，煙民數(shù)量一直保持在較高的水平。隨著居民生活水平的提高，人們對(duì)卷煙的消費(fèi)支出增加，增加了對(duì)高中檔卷煙的需求，高中檔煙的消費(fèi)比重加大，銷售收入隨之上揚(yáng)。這幾個(gè)因素綜合在一起，促進(jìn)了卷煙銷售收入的增加。2007年，一類、二類煙產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)30%，三類煙增幅20%以上，四類煙比往年略有增長(zhǎng)，五類煙增幅同比有所下降?？梢?jiàn)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中等收入群體增多，已經(jīng)成為拉動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，三類卷煙的比重得到進(jìn)一步擴(kuò)大；第一、二類高檔卷煙也隨著全國(guó)高收入群體的增加而持續(xù)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度居各類煙種之首，但是高檔卷煙的容量畢竟有限，且品牌眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，增長(zhǎng)畢竟有限；而四類和五類的低檔卷煙，隨著居民收入的增多，比重有所下降。我國(guó)衛(wèi)生部2007年發(fā)布的中國(guó)控?zé)焾?bào)告稱：，雖然近20年來(lái)，我國(guó)煙民的主體男性吸煙率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但我國(guó)的吸煙人數(shù)預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年仍保持較高的水平，也就是說(shuō)市場(chǎng)對(duì)卷煙的需求仍舊火爆。隨著人們對(duì)吸煙引起健康問(wèn)題的關(guān)注，低毒害的卷煙是市場(chǎng)的一個(gè)熱點(diǎn)話題，受到消費(fèi)者的追捧。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展和人們生活水平的日益提高，對(duì)卷煙的需求檔次也會(huì)越來(lái)越高，這有效帶動(dòng)了中高檔卷煙的消費(fèi)需求，擴(kuò)大了行業(yè)的銷售收入。綜合以上三個(gè)主要因素，預(yù)計(jì)2008—2010卷煙的消費(fèi)需求和銷售收入仍將保持較高速度增長(zhǎng)。從下表可看出，紙煙進(jìn)口量波動(dòng)比較大。2007年111月，我國(guó)紙煙進(jìn)口1454萬(wàn)條，進(jìn)口金額為5225萬(wàn)美元，比上年同期有較大幅度的增加。表6 2005～2007年煙草及其制品進(jìn)口情況煙草及其制品　20062005進(jìn)口金額（萬(wàn)美元）453824633038381比上年增減（％）數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)統(tǒng)計(jì)（二）2008年進(jìn)口預(yù)測(cè)2008年，在紙煙進(jìn)口方面，由于進(jìn)口紙煙主要以高檔卷煙為主，紙煙進(jìn)口仍會(huì)保持一定增長(zhǎng)，加上2008年我國(guó)將舉辦奧運(yùn)會(huì)，國(guó)外人士來(lái)華較多，國(guó)家煙草專賣局將會(huì)擴(kuò)大卷煙的進(jìn)口量，以保證市場(chǎng)的需求，但紙煙進(jìn)口量的增幅不會(huì)太多。二、行業(yè)出口分析及預(yù)測(cè)（一）出口量和出口分析中國(guó)是世界上出口卷煙最大的發(fā)展中國(guó)家，在國(guó)際市場(chǎng)上，我國(guó)的卷煙物美價(jià)廉，很受發(fā)展中國(guó)家的消費(fèi)者歡迎。表7 1998～2007年紙煙出口情況年份　紙煙出口量（萬(wàn)條）比上年增減（％）紙煙出口金額（萬(wàn)美元）比上年增減（％）199811430373921419993719111972000420412539122001693017547200280971720721182003924823729200482652214620057840239742006848124416587418976數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)統(tǒng)計(jì)2007年111月份，我國(guó)煙草及其制品出口金額為54222萬(wàn)美元，%，增速高于2005年和2004年。為更好促進(jìn)卷煙行業(yè)的國(guó)際化，2007年，國(guó)家局對(duì)行業(yè)進(jìn)出口系統(tǒng)提出了“改制、轉(zhuǎn)型、整合”六字發(fā)展方針。預(yù)計(jì)2008年紙煙出口會(huì)有小幅上升，煙草及其制品出口仍將保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。產(chǎn)銷量維持在100%左右，波動(dòng)較小。從2000年開(kāi)始，行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)供給小于需求的局面，供需的缺口的絕對(duì)值也有逐步縮小的趨勢(shì)。2004～2007年，卷煙行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值不斷增加，同時(shí)行業(yè)的銷售收入也增長(zhǎng)較快。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖7 2004～2007卷煙行業(yè)庫(kù)存增速變化與比重（二）供需平衡預(yù)測(cè)從上面分析中我們看出，我國(guó)卷煙行業(yè)對(duì)市場(chǎng)的把握能力較高。因此，在未來(lái)的幾年時(shí)間里，我國(guó)卷煙供需缺口將越來(lái)越少，供需將保持基本平衡的狀態(tài)。國(guó)家煙草專賣局對(duì)卷煙價(jià)格實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)格為主的管理形式，建立并逐步完善宏觀調(diào)控下主要通過(guò)市場(chǎng)形成價(jià)格的機(jī)制。這政策對(duì)不規(guī)范的價(jià)格行為和低價(jià)競(jìng)銷、傾銷卷煙明確予以制止。為了避免價(jià)格下跌影響行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，國(guó)家局將抓好卷煙最低限價(jià)做為一個(gè)重要工作，按國(guó)家局對(duì)部分包裝規(guī)格的卷煙產(chǎn)品提出的最低出廠價(jià)格要求，凡在最低限價(jià)以下的產(chǎn)品必須停止生產(chǎn)。工商企業(yè)簽訂購(gòu)銷合同時(shí)要明確產(chǎn)品的市場(chǎng)目標(biāo)批發(fā)價(jià)位，商業(yè)企業(yè)要切實(shí)按照工業(yè)企業(yè)提出的目標(biāo)價(jià)位銷售。各地實(shí)行的卷煙最低批發(fā)限價(jià)，對(duì)規(guī)范煙草行業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)行為，打擊違法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，促進(jìn)卷煙銷售，提高煙草行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益起到了積極作用。（二）價(jià)格變化及預(yù)測(cè)2007年，%，遠(yuǎn)低于國(guó)家平均水平。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局注：以上年同月為100圖8 2007年卷煙出廠價(jià)格指數(shù)變化隨著2008年宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，卷煙行業(yè)供需將繼續(xù)保持較好的平衡，不會(huì)因?yàn)楣┬枋д{(diào)而令卷煙價(jià)格波動(dòng)。預(yù)計(jì)2008年卷煙的價(jià)格和2007年的價(jià)格相比，變化不會(huì)太大，上漲幅度應(yīng)該較小，低于國(guó)家平均水平。近幾年來(lái)，我國(guó)卷煙行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持了良好的態(tài)勢(shì)，效益不斷提升。2004和2005這兩年，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)約為8%，增長(zhǎng)較快。卷煙行業(yè)負(fù)債總計(jì)為908億元，%，行業(yè)負(fù)債水平比往年有大幅降低。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖9 2007年行業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及同比增長(zhǎng)情況二、收入和利潤(rùn)變化分析從近幾年銷售收入的變化情況來(lái)看，我國(guó)卷煙行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，銷售收入保持穩(wěn)步的增長(zhǎng)。2007年111月，%。2007年1至11月，行業(yè)利潤(rùn)總額高達(dá)594億元，比2006年的利潤(rùn)總額高出140億元。這主要是因?yàn)榻┠晷袠I(yè)高中檔煙發(fā)展迅速，特別是第一、第二和第三類卷煙在整個(gè)卷煙銷售中所占比重的加大，由于高中檔煙的利潤(rùn)相對(duì)比較高，這就使得卷煙行業(yè)的整體利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)?？傮w上看，2007年111月，行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，行業(yè)卷煙產(chǎn)銷總體保持均衡增長(zhǎng)，銷售收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速，虧損不斷縮小，行業(yè)實(shí)現(xiàn)效益穩(wěn)步發(fā)展。三費(fèi)中降幅最大的為財(cái)務(wù)費(fèi)用，%；銷售費(fèi)用也比上年有所下降，%；%，比上年有所增加。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖11 2004～2007年行業(yè)三費(fèi)增速變化如下圖所示，行業(yè)三費(fèi)中，管理費(fèi)用占銷售收入的比重最大，%,其次是銷售費(fèi)用比重，%，財(cái)務(wù)費(fèi)用所占比重最低，%，處于較低水平，幾乎可以忽略不計(jì)。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖12 三費(fèi)占收入比重的變化二、行業(yè)效益分析四年來(lái)卷煙行業(yè)的盈利能力不斷提高，銷售毛利率、銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)報(bào)酬率都保持了逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。銷售利潤(rùn)率