【正文】 對與營業(yè)收入有關(guān)項的預(yù)測因為營業(yè)成本，銷售費用，所得稅費用等項目與營業(yè)收入關(guān)系密切，在給出營業(yè)收入預(yù)測后，對這樣的項進行與營業(yè)收入相關(guān)程度分析，得出預(yù)測結(jié)果。對于一些變動跟經(jīng)濟環(huán)境相關(guān)的項，我們預(yù)測今后五年經(jīng)濟會好轉(zhuǎn)，該項數(shù)值會回到原有水平，例如營業(yè)外收入，近幾年寶鋼為了應(yīng)對經(jīng)濟衰退加大技術(shù)研發(fā)等，導(dǎo)致營業(yè)外收入增長，預(yù)計未來營業(yè)外收入會逐漸減少。其中主要數(shù)據(jù)摘錄如下：26 / 47表格 18 主要會計數(shù)據(jù)預(yù)測2022A 2022E 2022E 2022E 2022E 2022E總股數(shù)（股） 17512048088 17512062514 17512074536 17512086558 17512098580 17512110602股東權(quán)益合計（元） 117,341,757, 109,184,257, 113,524,901, 118,202,043, 125,464,413, 133,264,116, 主營收入（元） 191,135,536, 181,936,530, 185,575,261, 189,286,766, 198,751,104, 208,688,660, 凈利潤（元） 10,432,955, 10,070,783, 9,951,797, 9,881,442, 9,951,999, 10,806,497, 自由現(xiàn)金流（元） 4,850,978, 11,539,420, 8,576,749, 7,462,837, 7,207,506, 7,062,878, 負債（元） 97,015,543, 96,162,154, 97,991,335, 99,857,099, 104,614,799, 109,610,383, 每股股東權(quán)益（元） 每股主營收入（元） 每股收益（元） 每股自由現(xiàn)金流（元） 每股負債（元） 27 / 47根據(jù)對寶鋼未來 5 年內(nèi)的主要會計數(shù)據(jù)預(yù)測值，得出以下各指標（分析過程見附錄 3）：表格 19 寶鋼 CAPM、WACC 計算指標 數(shù)值無風(fēng)險利率 %預(yù)期市場回報率 %Beta CAPM %債務(wù)成本 %股權(quán)成本 %負債/股權(quán)比例 有效稅率 28%WACC %根據(jù)得出的 CAPM 與 WACC 值，采用以下三種估值模型對股票進行價值評估。那么第 6 年年初（第 5 年年末）未來的所有股利的現(xiàn)值可以用下面的公式表示： （）????6=??6????因此得到了模型（）可操作的形式：28 / 47 （）??0=5∑??=1 ????(1+????)??+ ????6(1+????)5預(yù)測未來 5 年每股股利（元）為：，按照公式解得 （元）??0=(一) 現(xiàn)金流折現(xiàn)模型現(xiàn)金流折現(xiàn)模型是現(xiàn)在價值評估中使用的最廣泛的方法，其基本形式為： （）????0=∞∑??=1 ??????(1+??????????)??代表企業(yè)價值， 代表第 t 期每股自由現(xiàn)金流， 代表企業(yè)加權(quán)平均????0 ?????? ??????????資本成本。有了終值后，模型（）可以寫成能夠操作的模型（） 。表格 20 寶鋼 2022 年 12 月內(nèi)在價值（無永續(xù)增長）2022E 2022E 2022E 2022E 2022E 2022EWACC %；2022 年以后自由現(xiàn)金流無增長每股自由現(xiàn)金流（元） 預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流現(xiàn)值 預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流現(xiàn)值之和 終值 終值現(xiàn)值 企業(yè)價值 負債賬面價值 29 / 47股票價值 由于我國鋼鐵企業(yè)在金融危機以及國家政策性調(diào)整下，鋼鐵企業(yè)經(jīng)營績效普遍降低，并且鋼鐵企業(yè)需要大量投資，經(jīng)營活動不能產(chǎn)生足夠的投資資金，繼續(xù)從資本市場上融資，因此自由現(xiàn)金流并不能很好的反應(yīng)其價值，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對企業(yè)實際的估計效果并不顯著。以下公式是我們實際應(yīng)用的模型。30 / 47表格 21 寶鋼 2022 年 12 月內(nèi)在價值（剩余收益法，無永續(xù)增長）2022A 2022E 2022E 2022E 2022E 2022E 2022E權(quán)益資本成本 %；2022 年以后無增長每股股東權(quán)益（Equity) 每股收益（NI） 每股剩余收益（RE） 剩余收益現(xiàn)值 預(yù)測期內(nèi)剩余收益現(xiàn)值之和 終值（TV） 終值現(xiàn)值 股票價值（V） 我們運用不同模型針對不同角度對寶鋼股票進行合理預(yù)期，由于鋼鐵企業(yè)需要大量投資，經(jīng)營活動不能產(chǎn)生足夠的投資資金，進而會繼續(xù)從資本市場上融資，因此自由現(xiàn)金流相對較低，并不能很好的反應(yīng)它的價值，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對企業(yè)實際的估計效果并不顯著。相對估值表明公司股價的合理范圍為 — 元，絕對估值的價值區(qū)間為 — 元。31 / 475 附錄附錄 1損益表同比損益財務(wù)報表　 2022 2022 2022一、營業(yè)總收入 其中：營業(yè)收入 利息收入 手續(xù)費及傭金收入 二、營業(yè)總成本 其中：營業(yè)成本 利息支出 手續(xù)費及傭金支出 3E06營業(yè)稅金及附加 銷售費用 管理費用 財務(wù)費用 資產(chǎn)減值損失 加：公允價值變動收益 投資收益 其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益 三、營業(yè)利潤 32 / 47加：營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 其中：非流動資產(chǎn)處置損失 四、利潤總額 減：所得稅費用 五、凈利潤 歸屬于母公司所有者的凈利潤 少數(shù)股東損益 六、每股收益：(一)基本每股收益 七、其他綜合收益 八、綜合收益總額 歸屬于母公司所有者的綜合收益總額 歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額 33 / 47資產(chǎn)負債表同比損益財務(wù)報表　 2022 2022 2022流動資產(chǎn)貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)收賬款 預(yù)付款項 應(yīng)收利息 應(yīng)收股利 其他應(yīng)收款 存貨 一年內(nèi)到期的非流動性資產(chǎn) 流動性資產(chǎn)合計 非流動性資產(chǎn)發(fā)放貸款及墊款 可供出售金融資產(chǎn) 長期應(yīng)收款 長期股權(quán)投資 投資性房地產(chǎn) 固定資產(chǎn) 在建工程 工程物資 無形資產(chǎn) 長期待攤費用 34 / 47遞延所得稅資產(chǎn) 其他非流動性資產(chǎn) 非流動性資產(chǎn)合計 資產(chǎn)合計 流動負債短期借款 吸收存款及同業(yè)存放 拆入資金 交易性金融負債 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款 預(yù)收款項 賣出回購金融資產(chǎn)款 應(yīng)付職工薪酬 應(yīng)交稅費 應(yīng)付利息 應(yīng)付股利 其他應(yīng)付款 一年內(nèi)到期的非流動負債 其他流動負債 流動負債合計 非流動負債：長期借款 應(yīng)付債券 長期應(yīng)付款 35 / 47專項應(yīng)付款 遞延所得稅負債 其他非流動負債 非流動負債合計 負債合計 股東權(quán)益 0 0 0股本 資本公積 減：庫存股 專項儲備 盈余公積 未分配利潤 外幣報表折算差額 歸屬于母公司股東權(quán)益合計 少數(shù)股東權(quán)益 股東權(quán)益合計 負債和股東權(quán)益合計 36 / 47附錄 2預(yù)測損益表2022 2022 2022 2022 2022一、營業(yè)總收入 181,936,530, 185,575,261, 189,286,766, 198,751,104, 208,688,660, 二、營業(yè)總成本 175,781,275, 179,679,624, 182,601,164, 191,059,207, 200,200,322, 其中：營業(yè)成本 163,815,143, 167,091,446, 170,433,275, 178,954,939, 187,902,686, 利息支出 187,821, 191,578, 195,409, 205,180, 215,439, 手續(xù)費及傭金支出 737, 910, 1,084, 1,258, 1,431, 營業(yè)稅金及附加 237,150, 182,605, 182,605, 140,606, 140,606, 銷售費用 1,674,997, 1,708,497, 1,742,667, 1,829,800, 1,921,290, 管理費用 6,948,825, 7,087,802, 7,229,558, 7,591,036, 7,970,587, 財務(wù)費用 415,679, 415,679, 415,679, 415,679, 415,679,資產(chǎn)減值損失 2,500,919, 3,001,103, 2,400,883, 1,920,706, 1,632,600,加：公允價值變動收益 18,645, 24,315, 29,985, 35,655, 41,325,投資收益 1,278,623, 1,472,628, 1,666,632, 1,860,637, 2,054,642,三、營業(yè)利潤 7,415,232, 7,343,949, 8,322,249, 9,516,879, 10,501,654, 加：營業(yè)外收入 6,000,000, 6,000,000, 5,000,000, 4,000,000, 4,000,000, 減：營業(yè)外支出 959,355, 959,355, 959,355, 959,355, 959,355, 四、利潤總額 12,455,877, 12,384,594, 12,362,894, 12,557,524, 13,542,299, 減：所得稅費用 2,385,094, 2,432,796, 2,481,452, 2,605,525, 2,735,801, 五、凈利潤 10,070,783, 9,951,797, 9,881,442, 9,951,999, 10,806,497, 六、每股收益 37 / 47資產(chǎn)負債表2022 2022 2022 2022 2022流動資產(chǎn)貨幣資金 9,469,170, 9,658,553, 9,851,724, 10,344,310, 10,861,526, 交易性金融資產(chǎn) 213,399, 217,667, 222,020, 233,121, 244,777, 應(yīng)收票據(jù) 9,790,721, 9,986,536, 10,186,266, 10,695,580, 11,230,359, 應(yīng)收賬款 6,621,615, 6,754,048, 6,889,129, 7,233,585, 7,595,264, 預(yù)付款項 4,255,776, 4,340,892, 4,427,710, 4,649,095, 4,881,550, 應(yīng)收利息 800,000, 500,000, 500,000, 200,000, 200,000, 應(yīng)收股利 114,270, 121,490, 128,710, 135,931, 143,151, 其他應(yīng)收款 1,017,446, 1,037,794, 1,058,550, 1,111,478, 1,167,052, 存貨 30,685,345, 31,299,052, 31,925,033, 33,521,285, 35,197,349, 一年內(nèi)到期的非流動性資產(chǎn) 6,567,727, 8,932,546, 11,297,364, 13,662,183, 16,027,002, 流動性資產(chǎn)合計 69,535,472, 72,848,581, 76,486,511, 81,786,572, 87,548,034, 非流動性資產(chǎn)發(fā)放貸款及墊款 2,980,966, 3,040,586, 3,101,397, 3,256,467, 3,419,291, 可供出售金融資產(chǎn) 1,249,961, 1,274,960, 1,300,460, 1,365,483, 1,433,757, 長期應(yīng)收款 9,031,663, 9,031,663, 9,031,663, 9,031,663, 9,031,663, 長期股權(quán)投資 5,439,809, 5,548,606, 5,659,578, 5,942,557, 6,239,685, 投資性房地產(chǎn) 330,164, 336,767, 343,502, 360,677, 378,711, 固定資產(chǎn) 91,827,214, 93,663,758, 95,537,033, 100,313,885, 105,329,579, 在建工程 10,512,179, 10,722,422, 10,936,871, 11,483,714, 12,057,900, 工程物資 405,529, 413,640, 421,912, 443,008, 465,158, 無形資產(chǎn) 6,601,292, 6,733,317, 6,867,984, 7,211,383, 7,571,952, 38 / 47長期待攤費用 1,209,666, 1,653,331, 2,096,99