投資價值分析報告-在線瀏覽
2024-09-14 00:02本頁面
【正文】 市場認為公司主要業(yè)務是大輸液,但我們認為主要利潤源是心腦血管業(yè)務。心腦血管業(yè)務貢獻40%凈利潤,是公司最重要的業(yè)績動力。市場認為大輸液沒有前途,但我們認為三合一塑瓶有望今年年底上市,輸液業(yè)務將保持20%左右增長。公司從德國引進吹灌封三合一塑瓶輸液生產(chǎn)線,2012年有望投產(chǎn)1億瓶產(chǎn)能。 市場認為公司產(chǎn)品線匱乏,但我們認為新品發(fā)力,產(chǎn)品線較為豐富。去年新產(chǎn)品實現(xiàn)利潤6千萬元,收入、利潤同比增長50%以上,預計今年新產(chǎn)品貢獻利潤可能突破億元。盈利預測、估值及投資評級:華潤是以業(yè)績?yōu)樽罱K導向、并購為重要手段的現(xiàn)代化央企,預計未來外延性發(fā)展可能成為公司發(fā)展的重要方式。2012年以后隨著公司百億工業(yè)銷售收入目標的逐步推進,預計將保持25%30%的業(yè)績增速。大輸液品種持續(xù)豐富，同比增速略超預期。大輸液品種持續(xù)豐富，2012年 817軟袋開始放量，我們估計截至目前其銷售額已超過 9,000 萬元，超過公司既定的全年銷售目標。 我們估計 2012年 19月，大輸液業(yè)務營收同比增長在 2530%，略超此前預期。我們預計受益于新版 GMP 認證大限臨近，大輸液旗下高增長品種相關增速將有望持續(xù)到 2013年底。 心腦血管線品種增長乏力，兒科品種高速增長 制劑方面，公司心腦血管線品種增速相比去年同期水平有所回落，我們估計受品牌意識與終端推廣影響，傳統(tǒng)品種 0號同比幾近負增長；盡管公司心腦血管線潛力品種替米沙坦、匹伐他汀鈣等均持續(xù)高速增長，但由于基數(shù)較小，業(yè)績貢獻不大。我們預計柯立蘇、兒瀉康與小兒氨基酸持續(xù)高增長推動整個兒科業(yè)務 60%以上的同比增速。 公司目前正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，2011年心血管制劑品種凈利潤貢獻已接近50%；2012 年 817 軟袋銷售供不應求，銷售量超預期；潛在重磅品種匹伐他汀鈣拓展順利，已進入多個省市醫(yī)保；高利潤率新品三合一明年有望放量銷售，假設 2013年銷售量 4,000萬袋，則我們預計該品種將貢獻凈利潤增量約8,000萬，對應每股收益增量 。目前公司股價僅相當于 2012年業(yè)績的 23倍市盈率，2013年業(yè)績的1718倍市盈率，股價
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