【正文】 國(guó)企的改制中。合作制企業(yè)應(yīng)屬于自然人企業(yè)而股份制企業(yè)則屬于法人企業(yè)，按目前《公司法》的規(guī)定，股份合作制企業(yè)不能以公司形態(tài)出現(xiàn)，這就在一定程度上影響它的發(fā)展。 股份命名、股份種類、股份內(nèi)涵及折股辦法沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，帶有濃厚的部門色彩和地方色彩。三. 股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃國(guó)內(nèi)某些上市高科技企業(yè)為了留住和吸引人才，對(duì)管理層及關(guān)鍵員工實(shí)行股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃：具體做法是從股票二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司股票獎(jiǎng)勵(lì)給員工。這位當(dāng)年曾持有企業(yè)100%股份，后來(lái)經(jīng)過(guò)股份4次剝離贈(zèng)送骨干員工，如今只持有不到20%股權(quán)的企業(yè)家已經(jīng)體會(huì)到物質(zhì)資本與人力資本結(jié)合所帶來(lái)的好處：成功地實(shí)現(xiàn)了“股份相對(duì)降低，但隨著企業(yè)蛋糕做大，絕對(duì)資本額大大增加了”。同時(shí)如果從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)員工將增加公司現(xiàn)金流出的負(fù)擔(dān)。四. 期股這類方案的初衷在于對(duì)管理層的激勵(lì)，最早的起源之一在上海。獲得“期股”的主要途徑是：1. 國(guó)有資產(chǎn)控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，可在一定期限內(nèi)用現(xiàn)金以約定的價(jià)格購(gòu)買股份；2. 經(jīng)營(yíng)者可以賒賬、貼息或低息貸款的方式購(gòu)買股份；3. 經(jīng)營(yíng)者可獲特別獎(jiǎng)勵(lì)的股份。它在觀念上肯定了“人力資本所有者持股” 的重要性和“人力資本的非均質(zhì)性”的客觀性。五. 員工持股制度在深圳、上海等地區(qū)及外經(jīng)貿(mào)等行業(yè)試點(diǎn)的員工持股制度是指在原有企業(yè)進(jìn)行股份制改造時(shí)，由職工通過(guò)組建一個(gè)統(tǒng)一的組織職工持股會(huì)來(lái)認(rèn)購(gòu)企業(yè)股份。這種方案是目前推行較廣、效果較好的員工持股方式，但在實(shí)踐中因存在如下困難而難以大范圍推廣。彼此之間存在較大的不一致性，甚至互相矛盾，直接影響了實(shí)踐推廣。 金融工具、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的不完備也從融資渠道方面阻礙了其發(fā)展。 大股東尤其是國(guó)家股股東對(duì)人力資本尤其是特殊人力資本價(jià)值認(rèn)識(shí)不夠，同時(shí)囿于公平原則和保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的教條主義，對(duì)員工，特別是對(duì)管理層缺乏有力度的股權(quán)分享激勵(lì)。發(fā)展思路一. 實(shí)施原則隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立和完善，我國(guó)管理層及員工持股的實(shí)踐形式將會(huì)越來(lái)越豐富?？偨Y(jié)以上各種實(shí)踐形式的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，同時(shí)綜合考慮可操作性、規(guī)范性、實(shí)施效果及廣泛適用性等因素，作者認(rèn)為較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)管理層及員工持股的實(shí)踐應(yīng)遵循團(tuán)體持股和效率優(yōu)先的原則。職工只是通過(guò)持股會(huì)間接持有公司股份并不得隨意轉(zhuǎn)讓。實(shí)施這一原則的好處在于：1).團(tuán)體持股具有職工共有的性質(zhì)，容易避開(kāi)有關(guān)私有化的爭(zhēng)議；2).團(tuán)體持股追求股份集中而不是流通的特性，正好符合我國(guó)上市公司國(guó)有股及法人股流通性差卻相對(duì)集中的現(xiàn)狀，是解決國(guó)有股退出及法人股流通的有效途徑。3).團(tuán)體持股有利于真正實(shí)現(xiàn)共同治理，持股會(huì)集中職工手中股份，代表職工進(jìn)入公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，為職工參與企業(yè)的民主管理和監(jiān)督提供了合理合法的制度保障和產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。職工離開(kāi)公司，股份可按規(guī)定由持股會(huì)回購(gòu)，對(duì)公司股本無(wú)影響。2. 效率優(yōu)先，兼顧公平實(shí)施團(tuán)體持股的原則，并不意味著象美國(guó)的雇員持股計(jì)劃（ESOP）那樣成為一種福利計(jì)劃。因?yàn)閲?guó)企不能游離于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之外，隨著社會(huì)保障體系的健全，同民營(yíng)企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)對(duì)人才的吸引力將下降。首次在1999年年報(bào)摘要中露面的上市公司高層人員薪酬迅速成為各媒介的熱門話題。以下是經(jīng)作者整理過(guò)的該報(bào)對(duì)已公布年報(bào)上市公司（共553家）高級(jí)管理人員年齡、學(xué)歷、年薪、持股情況所做的統(tǒng)計(jì)。舉個(gè)更為具體的例子：！目前的國(guó)企老總待遇不高，一定程度上是靠覺(jué)悟支撐，但許許多多的“59歲現(xiàn)象”對(duì)這種不靠制度靠覺(jué)悟的良好愿望敲響了警鐘。這種畸形的激勵(lì)約束機(jī)制要么因缺乏激勵(lì)導(dǎo)致企業(yè)毫無(wú)生氣和人才流失，要么因缺乏約束導(dǎo)致嚴(yán)重的內(nèi)部人控制及國(guó)有資產(chǎn)流失，從而成為搞活、搞好國(guó)有大中型企業(yè)的最大障礙?？紤]到我國(guó)目前的工資及就業(yè)環(huán)境，加大對(duì)管理層的股權(quán)激勵(lì)是解決效率與公平的矛盾的比較現(xiàn)實(shí)和有效的途徑。1).員工個(gè)人現(xiàn)金出資；2).員工將來(lái)每月工資獎(jiǎng)金中扣除；3).大股東捐贈(zèng)；4).公司給員工的貸款：為鼓勵(lì)員工持股，公司劃出專項(xiàng)基金，貸給員工認(rèn)購(gòu)股本。而員工則以持有的股票作為抵押；5).大股東直接貸款給員工；6).公司或公司大股東為員工擔(dān)保向銀行貸款；7).專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)基金：獎(jiǎng)金專門用于購(gòu)買本企業(yè)股份；8).從企業(yè)公益金中提取一定比例：這需要得到股東大會(huì)的批準(zhǔn)。由于過(guò)去企業(yè)職工的工資水平普遍較低，現(xiàn)在把過(guò)去資本積累應(yīng)付給職工的福利費(fèi)用于支付部分職工持股的資金來(lái)源有其合理性，當(dāng)然，其比重不宜過(guò)高；2. 股票來(lái)源1).存量部分：現(xiàn)有國(guó)家股、法人股或流通A股。所以，現(xiàn)有國(guó)家股或法人股理應(yīng)成為管理層及員工持股的主要股票來(lái)源。國(guó)家股或法人股的轉(zhuǎn)配能否成為職工持股會(huì)的股票來(lái)源，很大程度上將取決于配股價(jià)格是否合理；向職工定向增發(fā)股票則需要股東大會(huì)及證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)；三. 操作模式1. 現(xiàn)金購(gòu)買模式 現(xiàn)金直接購(gòu)買模式是指管理層和職工以現(xiàn)金出資獲得公司股份，既可以直接受讓國(guó)家股、法人股或流通股，也可以通過(guò)定向增發(fā)新股或認(rèn)購(gòu)國(guó)家股或法人股的轉(zhuǎn)配股的方式成為股東。融資購(gòu)買模式融資購(gòu)買模式是指企業(yè)的管理層及員工借助融資手段購(gòu)買公司股份。我們主要提出以下兩種方式。職工個(gè)人首期出資一定比例如30%后，即擁有100%股票的收益權(quán)和投票權(quán)。分期付款期限為10年，10年內(nèi)任何時(shí)候付清款項(xiàng)即獲所有權(quán)。2).“現(xiàn)金+貸款”購(gòu)買，“分紅+獎(jiǎng)金”還貸職工出資50%左右，其余款項(xiàng)由職工通過(guò)所持股票抵押或公司及公司股東擔(dān)保貸款融資，貸款方可以是銀行，也可能是公司或公司的其他股東。職工將來(lái)以分紅等用于還本付息。2. 直接獎(jiǎng)勵(lì)模式在這種模式下，公司以國(guó)有股東持有股票為庫(kù)藏股（實(shí)際上是與國(guó)有股東達(dá)成某種協(xié)議以規(guī)避我國(guó)公司法關(guān)于公司不得回購(gòu)股份的規(guī)定：國(guó)有股東承諾以當(dāng)年凈資產(chǎn)作價(jià)提供該獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃所需股票），以5年或10年為一期執(zhí)行股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。例如，具體操作可以考慮：公司凈資產(chǎn) 180。 10% = 應(yīng)拿出來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)的金額。但是，如果公司某年度凈資產(chǎn)收益率低于全國(guó)上市公司標(biāo)準(zhǔn)，則以上值為負(fù)，意味著罰沒(méi)。3. 期權(quán)激勵(lì)模式由公司董事會(huì)通過(guò)，授予持股會(huì)一定數(shù)量的購(gòu)股期權(quán)，期限為10年內(nèi)任何時(shí)候，執(zhí)行價(jià)格以起始日凈資產(chǎn)價(jià)格溢價(jià)一定比例（如30%）計(jì)價(jià)。4. 股權(quán)互換模式 職工持股會(huì)先在職工中通過(guò)募集資金、技術(shù)折股和管理折股等合法程序成立或控股一家公司，目的是明晰產(chǎn)權(quán)。吸收合并后，目標(biāo)公司法人地位消失，同時(shí)職工持股會(huì)依法成為原公司的股東。方案篇紫光股份職工持股會(huì)實(shí)施背景紫光股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱紫光股份）隸屬清華紫光（集團(tuán)）總公司，是一家即將上市的高科技產(chǎn)業(yè)公司。目前我國(guó)證券法規(guī)定新的上市公司已不