【正文】 價(jià)方案（一）獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，其實(shí)質(zhì)就是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇?；コ夥桨附?jīng)濟(jì)評價(jià)包含兩部分內(nèi)容 :一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果 , 即絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) 二是考察哪個(gè)方案相對經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu) , 即“相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。如幾個(gè)方案都虧損時(shí)。（一）建設(shè)期：是指項(xiàng)目從資金正式投入開始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間。例題：下列關(guān)于財(cái)務(wù)評價(jià)的說法正確的是（。、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力。 ）。 ） 答案：B3．[2006真題]項(xiàng)目投資者通過分析項(xiàng)目有關(guān)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)獲取項(xiàng)目的（ 答案：ACD它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中,單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。二、判別準(zhǔn)則將計(jì)算出的投資收益率（R）與所確定的基準(zhǔn)（預(yù)期）投資收益率（Rc）進(jìn)行比較:若R≥Rc，則方案可以考慮接受若R＜Rc，則方案是不可行的三、應(yīng)用式根據(jù)分析的目的不同,投資收益率又具體分為:（一）總投資收益率 (ROI)表示總投資的盈利水平,按下式計(jì)算:式中EBIT——Earnings Before Interest and Tax 項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤TI 項(xiàng)目總投資total investment (包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金)總投資：建 建 流總投資收益率高于間行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。[例lZlOl027]計(jì)算項(xiàng)目的總投資利潤率和資本金利潤率。反之，過高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。但不足的是沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素，其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案，尤其適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)。 ）的比率。 ）。 %一、靜態(tài)投資回收期（一）概念項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期 (Pt) 是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資 ( 包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金 ) 所需要的時(shí)間，一般以年為單位。從建設(shè)開始年算起，投資回收期計(jì)算公式如下：（二）應(yīng)用式具體計(jì)算又分以下兩種情況 : ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下 :Pt＝I/A式中 I — 總投資 A — 每年的凈收益 , 即A＝（CICO）t由于年凈收益不等于年利潤額,所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)。那么在第五年收回來了嗎? 從建設(shè)年算應(yīng)為第7年此公式對于當(dāng)年投資當(dāng)年就有收益時(shí)可直接用，否則應(yīng)指的是從投產(chǎn)期開始算的投資回收期。，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得, 也就是在項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。見教材23頁例題（三）判別準(zhǔn)則若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受；若Pt＞Pc，則方案是不可行的。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。它只能作為輔助評價(jià)指標(biāo)。 ）年。： ）年。 答案：C財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析一、概念財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV Financial Net Present Value）是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和（折現(xiàn)到O年）。二、判別準(zhǔn)則當(dāng)FNPVO時(shí)，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,換句話說方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和,故該方案財(cái)務(wù)上可行。FNPV= 0 表示可能還是有盈利的。不足之處是 : ①難以確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的②在互斥方案評價(jià)時(shí)，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選③財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項(xiàng)目投資中各單位投資的使用效率，只反映總投資④不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果⑤沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映技資的回收速度例題[2009真題]已知某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下表。 ）萬元。 　　 答案：C，試計(jì)算該方案財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，并判斷方案的可行性(ic＝10％)。 ），方案不可行 ，方案可行，方案可行即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使技術(shù)方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。它取決于技術(shù)方案內(nèi)部，反映項(xiàng)目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。四、優(yōu)劣財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且避免了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可?？偨Y(jié)：FNPV和FIRR都考慮是考慮整個(gè)計(jì)算期的，回收期和收益率指標(biāo)不行五、 FIRR 與 FNPV 比較對于獨(dú)立常規(guī)技術(shù)方案，通過對比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論：對于同一個(gè)技術(shù)方案，當(dāng)其FIRR≥ic時(shí)，必然有FNPV≥0；當(dāng)其FIRRic時(shí)，則FNPV0即對于獨(dú)立常規(guī)技術(shù)方案，用FIRR與FNPV評價(jià)的結(jié)論是一致的FNPV指標(biāo)計(jì)算簡便，顯示出了技術(shù)方案現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù)(ic)的影響.FIRR指標(biāo)計(jì)算較為麻煩,但能反映投資過程的收益程度,而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。 ）。 2.[2005真題]對具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是關(guān)于折現(xiàn)率的（ ）。 1Zl01027基準(zhǔn)收益率的確定一、基準(zhǔn)收益率的概念基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率 , 是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的技術(shù)方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。二、基準(zhǔn)收益率的測定（一）政府投資項(xiàng)目：采用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。（三）境外投資的技術(shù)方案財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險(xiǎn)因素。應(yīng)除考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括：①資金成本（如利息）②機(jī)會(huì)成本：是指投資者將有限的資金用于擬建技術(shù)方案而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。綜上分析，投資者自行測定基準(zhǔn)收益率可確定如下：若按當(dāng)年價(jià)格預(yù)估技術(shù)方案現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3（資金、機(jī)會(huì)因素+風(fēng)險(xiǎn)率+通貨膨脹率）若按基年不變價(jià)格預(yù)估技術(shù)方案現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2（） 確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。 ）。 2.[2006真題]下列有關(guān)基準(zhǔn)收益率確定和選用要求的表述中，正確的有（ ，投資者不得擅自確定 答案：BCE 3.[2007真題]關(guān)于基準(zhǔn)收益率的表述正確的有（ （可以接受的）答案：BE　4.[2009真題]企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平稱為（　）。 　　對于企業(yè)融資項(xiàng)目，應(yīng)以技術(shù)方案所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。如果需要向股東支付股利，那么還應(yīng)從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤。進(jìn)行預(yù)測時(shí)，如果沒有明確的依據(jù), 可以暫不考慮。二、還款方式及還款順序 (二)國內(nèi)借款的還款方式一般情況下，按照先貸先還、后貸后還， 利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內(nèi)借款。借款償還期的計(jì)算式如下：同投資回收期式中Pd——借款償還期 （從借款開始年計(jì)算；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明)Id ——投資借款本金和利息 (不包括已用自有資金支付的部分) 之和 其具體推算公式如下：Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份－1）＋（當(dāng)年應(yīng)償還款額/當(dāng)年可用于還款的收益額）借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為技術(shù)方案是有借款償債能力的。預(yù)先給定借款償還期的技術(shù)方案，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力。(二)利息備付率(ICR)利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指技術(shù)方案在借款償還期內(nèi)各年企業(yè)可用于支付利息的息稅前利潤 (EBIT) 與當(dāng)期應(yīng)付利息 (PI) 的比值。對于正常情況，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1(沒有等于1)，否則，表示企業(yè)的付息能力保障程度不足。(三)償債備付率 (DSCR)1. 概念償債備付率指技術(shù)方案在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 (EBITDATAX) 與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 (PD) 的比值。正常情況應(yīng)大于1(沒有等于1)。1.[2004真題]利息備付率表示使用項(xiàng)目（ ）。 ）。 ）。 ，大于2 ，大于1 ，大于2答案：A1Z101030技術(shù)方案不確定性分析1Zl01031不確定性的分析內(nèi)容不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別：風(fēng)險(xiǎn)是指不利事件發(fā)生的可能性，其中不利事件發(fā)生的概率是可以計(jì)量的不確定性是指人們在事先只知道所采取行動(dòng)的所有可能后果，而不知道它們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不知道，只能對兩者做些粗略的估計(jì)，因此不確定性是難以計(jì)量的。敏感性分析。根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又可分為：線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。lZl0l032盈虧平衡分析方法一、總成本與固定成本、可變成本根據(jù)成本費(fèi)用與產(chǎn)量的關(guān)系可以將總成本費(fèi)用分解為：固定成本、可變成本和半可變(或半固定) 成本(一)固定成本是指在一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本。(三)半可變(或半固定) 成本是指介于固定戚本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長而增長，但不成正比例變化的成本，如與生產(chǎn)批量有關(guān)的某些消耗性材料費(fèi)用，工模具費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)。技術(shù)方案盈虧平衡點(diǎn) (BEP) 的表達(dá)形式有多種。其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)用最為廣泛。見教材36頁在項(xiàng)目評價(jià)中，一般用設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力表示正常生產(chǎn)量。盈虧平衡點(diǎn)越低,適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)缺點(diǎn)：盈虧平衡分析不能揭示產(chǎn)生項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的根源。 ） ）。 ）萬件。 答案：C 產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點(diǎn)=5600/（36001600180）=，4.[2006真題]某項(xiàng)目年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力8萬臺(tái)，年固定成本1000萬元，預(yù)計(jì)產(chǎn)品單臺(tái)售價(jià)500元，單臺(tái)產(chǎn)品可變成本275元，單臺(tái)產(chǎn)品銷售稅金及附加為銷售單價(jià)的5%，則項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量為（ 答案：B5.[2007真題]某建設(shè)項(xiàng)目年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力10萬臺(tái),單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為單位產(chǎn)品售價(jià)的55%,單位產(chǎn)品銷售稅金及附加為單位產(chǎn)品售價(jià)的5%,（ % % ）。 在建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引起經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)發(fā)生大的變動(dòng)； 而另一類些因素即使發(fā)生了較大幅度的變化，對經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的影響也不是太大。 敏感性分析就是通過分析、預(yù)測項(xiàng)目主要不確定因素的變化對項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo) ( 如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等) 的影響，從中找出敏感因素，確定評價(jià)指標(biāo)對該因素的敏感程度和項(xiàng)目對其變化的承受能力。 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 單因素敏感性分析是對單一不確定因素變化對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響進(jìn)行分析，即假設(shè)各個(gè)不確定性因素之間相互獨(dú)立 , 每次只考察一個(gè)因素，其他因素保持不變，以分析這個(gè)可變因素對經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。多因素敏感性分析是假設(shè)兩個(gè)或兩個(gè)以上互相獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變化時(shí)，分析這些變化的因素對經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。1．如果主要分析方案狀態(tài)和參數(shù)變化對方案投資回收快慢的影響，選用投資回收期作為分析指標(biāo)；3．如果主要分析投資大小對方案資金回收能力的影響，則可選用內(nèi)部收益率指標(biāo)2. 從費(fèi)用方面來看，包括成本(特別是變動(dòng)成本)、建設(shè)投資、流動(dòng)資金占用、折現(xiàn)率、匯率。3. 從時(shí)間方面來看, 包括項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)期。（三） 分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及其對分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況（四）計(jì)算公式為SAF＞O, 表示評價(jià)指標(biāo)與不確定性因素同方向變化︱SAF︱越大，表明評價(jià)指標(biāo) A 對于不確定性因素 F 越敏感；反之，則不敏感。為了彌補(bǔ)這種不足，又設(shè)計(jì)了敏感分析圖 。 圖中直線反映不確定性因素不同變化水平時(shí)所對應(yīng)的評價(jià)指標(biāo)值。一張圖可以同時(shí)反映多個(gè)因素的敏感性分析結(jié)果。 臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定性因素向不利方向變化的極限值。選擇方案如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對不同的項(xiàng)目( 或某一項(xiàng)目的不同方案) 進(jìn)行選擇, 一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的項(xiàng)目或方案。敏感分析的優(yōu)缺點(diǎn)敏感性分析也有其局限性，它主要依靠分析人員憑借主觀經(jīng)驗(yàn)來分析判斷，也不能說明不確定性因素發(fā)生變動(dòng)的可能性是大還是小。 ) 答案：C ，抗風(fēng)險(xiǎn)能力適中，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)答案: D3.[2005真題]在敏感性分析中，可以通過計(jì)算（ ）來確定敏感因素。 投資現(xiàn)金流量表是以技術(shù)方案為一獨(dú)立系統(tǒng)進(jìn)行設(shè)置的。反映技術(shù)方案的獲