【正文】 因子分析前，先對(duì)各變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，使得經(jīng)過(guò)處理后的數(shù)據(jù)服從（0,1）標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。（二）相關(guān)系數(shù)矩陣由于做因子分析的變量之間要求有很強(qiáng)的相關(guān)性，因此對(duì)變量之間進(jìn)行相關(guān)性和顯著性分析。表的上半部分為相關(guān)系數(shù)矩陣，值越大，相關(guān)性越高；下半部分為顯著性水平矩陣，值越小，相關(guān)性越高。（三）KMO 檢驗(yàn)和 Bartlett 檢驗(yàn)為進(jìn)一步確認(rèn)各因子之間整體相關(guān)關(guān)系，因此，作 KMO 檢驗(yàn)和巴特里特球形檢驗(yàn)來(lái)確定數(shù)據(jù)是否適合作因子分析。 當(dāng)KMO 在 之間，表示變量數(shù)據(jù)很適合做因子分析。當(dāng) KMO 在 之間，表示變量數(shù)據(jù)比較適合做因子分析。當(dāng) KMO 在 以下，表示變量數(shù)據(jù)不企業(yè)的KMO 和 Bartlett 檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果如表 2： 表 2 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)取樣足夠度的 KaiserMeyerOlkin 度量。10 / 31（四）因子提取和方程構(gòu)建將樣本中各個(gè)指標(biāo)數(shù)值輸入 SPSS 軟件，計(jì)算出 15 個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣（見(jiàn)附錄 3） 。、特征值貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率的計(jì)算。在計(jì)算過(guò)程中，以主成分分析法提取公因子。同時(shí)，%，即前六個(gè)因子包含了%的信息，因此提取六個(gè)因子就能對(duì)樣本中創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性做出較好的解釋。11 / 31因子載荷矩陣所列示的是選取的因子和原始指標(biāo)之間的線性關(guān)系，因子載荷反映了各個(gè)因子和原始變量的相關(guān)系數(shù)。更有利于解釋各個(gè)因子，反映創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性狀況。因子模型將公因子表示成為原始變量的線性組合，根據(jù)選擇計(jì)算因子得分的回歸方法，將公因子對(duì)變量 C1～C 15 作線性回歸，得到系數(shù)的最小二乘估計(jì)就是所謂的因子得分系數(shù) （見(jiàn)表 5） 。 旋轉(zhuǎn)法 :具有 Kaiser 標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。根據(jù)上表可以得到各個(gè)因子的得分表達(dá)式：F1=+++┄ 15 （）F2=++┄ 15 （）F3=++┄ 15 （）13 / 31F4=++┄ 15 （）F5=+++┄ 15 （）F6=++┄+ 15 （）同時(shí)，為了對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性做出綜合評(píng)價(jià)，需要對(duì)其進(jìn)行定量測(cè)度，定量測(cè)度的指標(biāo)就是綜合成長(zhǎng)性得分，綜合成長(zhǎng)性得分進(jìn)一步綜合了所提取的 6 個(gè)主因子信息，與所有公因子得分相比，據(jù)此可以對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司做出更為綜合的評(píng)價(jià)，有助于準(zhǔn)確、全面地把握創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體狀況。其中權(quán)重為各因子的方差貢獻(xiàn)率占諸因子總的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的比重。 根據(jù)上述一般公式解得創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性綜合評(píng)價(jià)得分計(jì)算公式如下：F 綜 = +++++ （）由于樣本公司較多，我們首先計(jì)算出所有 153 家公司的總得分，并進(jìn)行排名，對(duì)于排名前 15 和后 15 位的公司再分別進(jìn)行單項(xiàng)公因子的得分排名，其結(jié)果如下表所示：表 6 總得分前后各 15 家企業(yè)單項(xiàng)公因子排名簡(jiǎn)稱 行業(yè)名稱 B盈利因子 F1排名償債因子 F2排名發(fā)展因子 F3排名營(yíng)運(yùn)因子 F4排名資產(chǎn)管理因子 F5排名流動(dòng)性因子 F6排名 F 總 排名數(shù)字政通計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè) 23 1 4 4 3 24 1宋城股份旅游業(yè) 8 6 6 21 2 1 2龍?jiān)醇夹g(shù)鍋爐及原動(dòng)機(jī)制造業(yè) 9 24 1 8 6 26 3華誼嘉信其他傳播、文化產(chǎn)業(yè) 11 7 8 1 26 8 4華策影視廣播電影電視業(yè) 3 8 7 27 12 20 5樂(lè)普醫(yī)療醫(yī)療器械制造業(yè) 1 15 19 17 27 10 6華平 通信服務(wù)業(yè) 20 2 5 11 16 11 714 / 31股份湯臣倍健其他食品制造業(yè) 5 5 20 12 20 5 8乾照光電電子元器件制造業(yè) 6 4 15 25 8 27 9信維通信其他電子設(shè)備制造業(yè) 7 3 21 24 17 15 10匯川技術(shù)電器機(jī)械及器材制造業(yè) 2 11 13 20 9 28 11神州泰岳計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè) 4 10 9 18 13 30 12碧水源專業(yè)、科研服務(wù)業(yè) 12 9 3 30 4 25 13吉峰農(nóng)機(jī)其他零售業(yè) 15 25 14 2 1 12 14三聚環(huán)保化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) 13 30 2 10 19 29 15華伍股份普通機(jī)械制造業(yè) 16 21 23 19 15 23 16（139）太陽(yáng)鳥(niǎo)船舶制造業(yè) 22 28 12 28 11 2 17（140）勁勝股份電子元器件制造業(yè) 24 23 22 5 14 14 18（141）朗科科技計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè) 25 12 11 16 29 6 19（142）大禹節(jié)水專用設(shè)備制造業(yè) 19 27 18 14 5 17 20（143）泰勝風(fēng)能金屬加工機(jī)械制造業(yè) 21 18 26 13 10 22 21（144）萬(wàn)順股份造紙及紙制品業(yè) 18 20 24 15 25 7 22（145）金亞科技通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè) 17 22 17 26 23 9 23（146）華誼兄弟廣播電影電視業(yè) 14 26 25 23 28 3 24（147）寶德股份專用設(shè)備制造業(yè) 28 14 16 29 22 4 25（148）荃銀高科農(nóng)業(yè) 27 13 29 22 21 13 26（149）南都電源電器機(jī)械及器材制造業(yè) 26 16 27 9 24 16 27（150）當(dāng)升科技非金屬礦物制品業(yè) 29 19 28 6 18 21 28（151）15 / 31恒信移動(dòng)通信服務(wù)業(yè) 30 17 30 3 7 18 29（152）鼎龍股份化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) 10 29 10 7 30 19 30（153）由上表分析可知，總得分排名前 15 位的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中，工業(yè)企業(yè)占 7 家，占比達(dá)%，其他 8 家企業(yè)以電子信息服務(wù)業(yè)為主。由以上數(shù)據(jù)可得，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，工業(yè)企業(yè)占比較大，行業(yè)集中度較高，且同為工業(yè)企業(yè)，其成長(zhǎng)性的兩極分化相當(dāng)嚴(yán)重，詳細(xì)分析排名靠前和靠后的這 18 家工業(yè)企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)，排名靠前的這七家工業(yè)企業(yè)主營(yíng)以電子器械為主，而排名靠后的這 11家企業(yè)則主要以重工業(yè)的機(jī)械制造為主，前者科技化程度明顯要高于后者，也符合國(guó)家十二五規(guī)劃和七大新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。再?gòu)倪@ 30 家企業(yè)的單項(xiàng)因子排名來(lái)看，總得分前 15 位的上市公司中，盈利因子、償債因子、發(fā)展因子大體排名靠前，資產(chǎn)管理因子所占優(yōu)勢(shì)不大，而營(yíng)運(yùn)因子以及流動(dòng)性因子與總得分靠后的 15 家企業(yè)相比較，總體并不占優(yōu)勢(shì)，由此可見(jiàn)，盈利因子、償債因子以及發(fā)展因子更能體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上司公司成長(zhǎng)性，而營(yíng)運(yùn)因子以及流動(dòng)性因子對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性表現(xiàn)并不突出。而對(duì)于具備高成長(zhǎng)性企業(yè)來(lái)說(shuō)，在其現(xiàn)有階段，包括生產(chǎn)等各項(xiàng)指標(biāo)都已到達(dá)最高效，利潤(rùn)也出于此階段相對(duì)最大化，隨著市場(chǎng)中資金的融入，無(wú)論是未來(lái)的整體規(guī)模擴(kuò)張還是資產(chǎn)的質(zhì)量都值得充分肯定，其盈利能力,發(fā)展能力和償債能力一般都比較高，這也解釋了為何總得分靠前的的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，其盈利因子、發(fā)展因子和償債因子得分較高的原因。（五）因子分析模型檢驗(yàn)為了驗(yàn)證模型的有效性，將企業(yè)成長(zhǎng)性綜合因子 F 與創(chuàng)業(yè)板上市公司的市盈率（PE）做相關(guān)性檢驗(yàn)。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較，該指標(biāo)為衡量股票投資價(jià)值的一種動(dòng)態(tài)指標(biāo)。因此，如果本文的成長(zhǎng)性模型是有效的，則通過(guò)模型測(cè)出的 F 值應(yīng)該與PE 是相關(guān)的，否則不相關(guān)。六、結(jié)論綜上所述，利用因子分析模型對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行實(shí)證分析，成長(zhǎng)性較好的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，其盈利因子、發(fā)展因子和償債因子得分相對(duì)較高，這一方面說(shuō)明了具備良好成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，其自身的盈利能力和發(fā)展?jié)摿ο鄬?duì)較高，同時(shí)，從一級(jí)市場(chǎng)融資后，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的資金困境得到良好改善，其資本結(jié)構(gòu)趨于平衡，而對(duì)于以上三項(xiàng)較弱的企業(yè)來(lái)說(shuō)，首先其盈利能力和發(fā)展能力是不夠的，能夠擠入創(chuàng)業(yè)板本身就值得商榷，而且，從市場(chǎng)中融入資金后，其償債能力依然偏弱的，這就說(shuō)明上市融資并未改變?cè)撈髽I(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于融入資金的使用情況則更加值得懷疑。又總得分排名與國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略發(fā)展方向相符，能較好地反映創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性強(qiáng)弱，各單項(xiàng)因子，尤其是盈利因子、發(fā)展因子和償債因子也能較好地解釋總排名。17 / 31參考文獻(xiàn)[1] 朱和平,[N].華中科技大學(xué)學(xué)報(bào),2022,32(10):8285. 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