【正文】 ?運(yùn)行成本不會(huì)太高； ?與企業(yè)的長期財(cái)富的最大化是一致的； ?在企業(yè)管理當(dāng)局的可控范圍之內(nèi)。但需要明確的是，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)是建立在 “ 效用最大化 ” 假設(shè)的基礎(chǔ)之上的，并非 “ 利潤最大化 ” 。 ?利潤最大化與邊際主義（ marginalism） 有著密切聯(lián)系。 利潤最大化目標(biāo)分析 ? “ 利潤 ” 為一個(gè)會(huì)計(jì)概念，極易 人為操縱 ； ? 利潤最大化目標(biāo)極易導(dǎo)致 短期行為 ； ? 利潤最大化目標(biāo)沒有考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系； ? 利潤最大化目標(biāo)沒有充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。你應(yīng)該做的是使公司的價(jià)值最大化，那是 MM理論最重要的貢獻(xiàn)，即指出了經(jīng)營管理的核心是什么：不應(yīng)是基于這毫無意義的利潤最大化的觀念，而是更有意義的觀念，即努力使股東所擁有的公司的價(jià)值最大。 利潤最大化與 每股盈利（ EPS） 最大化 ?在西方企業(yè)界，利潤最大化通常被描述為每股盈利（ earnings per share） 最大化。 ?如果追求現(xiàn)金流量最大化，則存貨計(jì)價(jià)的所謂 FIFO法就不是一個(gè)理想的存貨計(jì)價(jià)方法，盡管它所提供的 EPS較 LIFO要高。 ?在十年文革中，追求、創(chuàng)造利潤被視為走資本主義道路。利潤偏好具有明顯的“ 撥亂反正 ” 的意味。 ?利潤表是我國企業(yè)界人士最為關(guān)注的一張財(cái)務(wù)報(bào)表。 銷售額最大化與營銷導(dǎo)向 ?營銷導(dǎo)向的確立標(biāo)志著人們對企業(yè)機(jī)能認(rèn)識(shí)的飛躍，是財(cái)務(wù)導(dǎo)向企業(yè)管理模式形成的前奏和基礎(chǔ)。銷售額增長速度的不同標(biāo)志著企業(yè)發(fā)展區(qū)間的不同。因此，按照銷售額劃分企業(yè)類型便成為國際上通行的慣例。鮑莫爾（ William ） 為普林斯頓大學(xué)教授，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家?，F(xiàn)金管理的所謂鮑莫爾模型即為他創(chuàng)建。 ?鮑氏理論可視為銷售額最大化的一種經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。鮑氏認(rèn)為，固定成本增加時(shí)，最大銷售額企業(yè)通過提高價(jià)格，把增加的固定成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。 股東財(cái)富最大化目標(biāo)分析 ?在某一時(shí)點(diǎn)上，股東財(cái)富為： 將當(dāng)期每股股利乘以持有的股票數(shù)量； 將當(dāng)時(shí)股票價(jià)格乘以持有的股票數(shù)量，即股票的 市場價(jià)值； 加總 1和 2，即可得出股東財(cái)富。 ?人們一般認(rèn)為股票價(jià)格最大化與股東財(cái)富最大化是一回事。 股利 年 1 2 3 4 5 正常增長： 8％ 零增長： 0％ 正常增長： 8％ 超常增長： 30％ 逆增長：－ 8％ 增長率（ g） 是公司理財(cái)活動(dòng)中必須密切關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)。 股東財(cái)富的計(jì)算 ?例如， W公司在 2022年初股票價(jià)格為 23元，2022年末升至 26元。某投資者持有 W公司股票計(jì) 1000股，則其收益為： – 股利報(bào)酬率＝ ／ 23＝ ％ – 資本利得報(bào)酬率＝（ 26－ 23）／ 23＝ ％ 股票投資報(bào)酬率 ＝ ＋ ＝ ％ 股票投資報(bào)酬 ＝（ ＋ 26） 1000＝ 26900元 股東財(cái)富與股東效用 ?股東財(cái)富的增加是股東效用最大化實(shí)現(xiàn)的具體形式。 ?股東作為投資者，自然應(yīng)當(dāng)具備經(jīng)濟(jì)理性人的所有特質(zhì)。 ?理財(cái)學(xué)中的 “ 股東財(cái)富最大化 ” 假設(shè)與經(jīng)濟(jì)學(xué)中的 “ 效用最大化 ” 假設(shè)是一致的，是一脈相承的。 Van Horne ?“ In this book,we assume that the objective of the firm is to maximize its value to its stockholders” Brealey amp。 Weston ?“ The most important theme is that the objective of firm is to maximize the wealth of its stockholders.” Brigham amp。 ?公司的理財(cái)目標(biāo)是： “ 從創(chuàng)造性的戰(zhàn)略財(cái)務(wù)角度，保持住世界第一娛樂公司的桂冠，創(chuàng)造 股東價(jià)值 ” 。股東財(cái)富最大化這一理財(cái)目標(biāo)是通過滿足股東的最低報(bào)酬率要求來實(shí)現(xiàn)的，即： 股東財(cái)富最大化 ≡股東最低報(bào)酬率要求的滿足 “ 最大 ” 與 “ 最低 ” ，在這里實(shí)現(xiàn)了絕妙的統(tǒng)一。一個(gè)企業(yè)的誕生，無論是從法律意義上講，還是從廠商理論的意義上講，都源于初始投資者 ——一般為股權(quán)資本投資者對于創(chuàng)建企業(yè)的熱情和信心。 股東財(cái)富與融資 ?信守并強(qiáng)調(diào)公司以 “ 股東財(cái)富最大化 ”為理財(cái)目標(biāo)，有助于培養(yǎng)公司與股東 —— 廣大投資者的親和力，求得投資者的認(rèn)可，易于融資。 艾倫 . ?“ 專注于股東財(cái)富最大化的一個(gè)更有說服力的理由是，企業(yè)不想成為被收購、被重組的目標(biāo)。建立股東價(jià)值的企業(yè)還發(fā)現(xiàn)很容易吸引權(quán)益資本。 ” 股東財(cái)富最大化目標(biāo)的美國特色 ?強(qiáng)調(diào)并保護(hù)投資者利益是美國文化的主要特色。 ?股東財(cái)富的持續(xù)增加意味著整個(gè)社會(huì)富裕程度的不斷加強(qiáng)。如果沒有實(shí)現(xiàn)，管理層會(huì)面臨著來自董事會(huì)和股東的巨大壓力，甚至面臨被惡意收購的危險(xiǎn)。 ?有證據(jù)表明，以股東財(cái)富最大化為理財(cái)目標(biāo)的企業(yè)比其對手往往生產(chǎn)率更高，股東財(cái)富增加更多，員工收入也越豐厚。在這種狀態(tài)下，股票價(jià)格能夠基本反映公司管理當(dāng)局的管理績效。股東財(cái)富最大化目標(biāo)可以有效地聚攏投資者的心氣和資金。 股東財(cái)富最大化目標(biāo)的問題 ?在股票市場效率不高的情況下（目前這是普遍狀況），股票價(jià)格的高低絕不僅僅意味著公司績效的好壞，它關(guān)系到很多因素，比如，社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)、政治狀況等。 ?對于非公眾持有的企業(yè)來講，由于沒有股票價(jià)格這一衡量標(biāo)準(zhǔn)，股東財(cái)富最大化作為理財(cái)目標(biāo)便存在很多的困難。另一方面，那些毀損價(jià)值的公司會(huì)遭遇惡性循環(huán)，最終走向毀滅。 Company(Copeland,2022) ?美國公司重視股東財(cái)富，傾向于限制甚至撤消過時(shí)的戰(zhàn)略投資，其重