【正文】 是國(guó)際投行）也是一個(gè)寡頭壟斷的行業(yè)。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)邱曉華估計(jì)，可資利用的民間資本總量高達(dá)10萬(wàn)億元，在處置不良資產(chǎn)的資金供給上不成問(wèn)題；另一方面，民營(yíng)企業(yè)迫切希望通過(guò)并購(gòu)，繞過(guò)政策限制，獲得行業(yè)準(zhǔn)入，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。浙江省不良資產(chǎn)市場(chǎng)投資者分析處置的不良資產(chǎn)由于資產(chǎn)質(zhì)量較差（核銷資產(chǎn)），現(xiàn)金回收率在2％左右，鮮有投資者問(wèn)足，大部分由公司自行處置。浙江中能控股集團(tuán)有限公司是一家綜合性的大型企業(yè)，主要從事房地產(chǎn)與基礎(chǔ)能源投資開(kāi)發(fā)、資本經(jīng)營(yíng)、銀行不良資產(chǎn)收購(gòu)處置等業(yè)務(wù)。公司資產(chǎn)規(guī)模10億多人民幣。浙江華策資產(chǎn)管理有限公司是華立集團(tuán)全資下屬二級(jí)子公司，由上海華策投資有限公司控股，主營(yíng)不良資產(chǎn)處置，其他業(yè)務(wù)主要包括企業(yè)并購(gòu)策劃、債務(wù)重組咨詢、資產(chǎn)委托管理、實(shí)業(yè)投資等。不良資產(chǎn)除金融不良資產(chǎn)外，還包括退出的國(guó)有資產(chǎn)，企業(yè)主輔分離出來(lái)的資產(chǎn)等；不良資產(chǎn)處置方式債務(wù)追償、轉(zhuǎn)讓、重組，資產(chǎn)拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、置換等。 浙江安信資產(chǎn)管理有限公司是一家專業(yè)從事資產(chǎn)管理、資產(chǎn)擔(dān)保、市場(chǎng)調(diào)查及社會(huì)經(jīng)濟(jì)信息咨詢，一般商品調(diào)劑等業(yè)務(wù)的服務(wù)機(jī)構(gòu)。公司與中國(guó)人民保險(xiǎn)公司臨海支公司、路橋支公司、玉環(huán)支公司、中國(guó)銀行臺(tái)州市分行、臨海支行、路橋支行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行臨海支行、中國(guó)工商銀行玉環(huán)支行等金融單位達(dá)成資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的委托及各項(xiàng)業(yè)務(wù)的合作意向。不良資產(chǎn)市場(chǎng)缺少投資者容易造成有價(jià)無(wú)市的狀況，對(duì)不良資產(chǎn)的政策性接收者而言就難以找到合適的買家。這可能是因?yàn)檫@類貸款/資產(chǎn)的定價(jià)比較直截了當(dāng)，感覺(jué)上比較容易回收；酒店和處于營(yíng)運(yùn)狀態(tài)的制造業(yè)公司也受投資者歡迎，這是因?yàn)榧词褂嘘P(guān)公司已經(jīng)停止?fàn)I運(yùn)，但有實(shí)物資產(chǎn)作抵押的不良貸款/不良資產(chǎn)比較有可能實(shí)現(xiàn)更高的處置價(jià)值。受投資者歡迎的投資形式包括：與中國(guó)伙伴成立合營(yíng)公司、在小型財(cái)團(tuán)里擔(dān)當(dāng)積極的投資者、單獨(dú)投資；投資者屬意的出售方式主要是雙方協(xié)議交易、非公開(kāi)拍賣、公開(kāi)拍賣、證券化。 具體的民營(yíng)投資者的投資特點(diǎn)擬通過(guò)與浙江省內(nèi)的幾家投資者聯(lián)絡(luò)后總結(jié)（三）處置方集中度與處置方式分析處置方集中度分析銀行類不良資產(chǎn)處置方集中度較上兩個(gè)環(huán)節(jié)而言較低，多家企業(yè)進(jìn)入到這個(gè)環(huán)節(jié)。處置方式簡(jiǎn)析對(duì)于債權(quán)類資產(chǎn)，一般通過(guò)以下七種方式進(jìn)行處理：債務(wù)追償：向債務(wù)人追討債務(wù)（包括自行追償、訴訟執(zhí)行、委托商賬公司追償?shù)确绞剑? 以物抵債：以協(xié)議的方式或采取法律手段，用債務(wù)人、擔(dān)保人或第三人的實(shí)物資產(chǎn)抵償債務(wù)人拖欠的債務(wù)。 債轉(zhuǎn)股：資產(chǎn)管理公司把對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)樵撈髽I(yè)的股權(quán)，從而享有投資權(quán)益的權(quán)利，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，建立現(xiàn)代化企業(yè)制度。 債權(quán)置換：自行或委托中介機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)管理公司持有的債權(quán)與其他主體合法持有的資產(chǎn)互換手段，促進(jìn)整體變現(xiàn)的處置措施。對(duì)于不良股權(quán)，一般采用以下五種方式處置：股權(quán)置換：自行或委托中介機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)管理公司持有的股權(quán)采取與其他主體合法持有的資產(chǎn)互換手段，促進(jìn)整體變現(xiàn)的處置措施。 股權(quán)托管：通過(guò)簽訂委托管理協(xié)議，資產(chǎn)管理公司將持有股權(quán)委托給特定的組織經(jīng)營(yíng)管理、確保資產(chǎn)保值增值的資產(chǎn)處置措施。 股權(quán)租賃：自行或委托中介機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)管理公司持有的股權(quán)資產(chǎn)采取租賃手段變現(xiàn)的處置措施。作價(jià)入股：將實(shí)物類不良資產(chǎn)折為一定的股份，對(duì)企業(yè)的實(shí)物權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)樵撈髽I(yè)的股權(quán)，從而享有投資權(quán)益的權(quán)利。租賃使用：自行或委托中介機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)管理公司持有的實(shí)物類資產(chǎn)采取租賃手段變現(xiàn)的處置措施。華融和信達(dá)都曾采用過(guò)此種方式處理不良資產(chǎn)。由于信達(dá)的不良資產(chǎn)以優(yōu)惠價(jià)格轉(zhuǎn)讓給銀建國(guó)際，此公司獲利頗豐。 資產(chǎn)超市式營(yíng)銷：指打破以往資產(chǎn)管理公司“獨(dú)門獨(dú)院”處置不良資產(chǎn)的方式，將金融不良資產(chǎn)項(xiàng)目通過(guò)中交所的主交易平臺(tái)及全國(guó)的交易網(wǎng)絡(luò)發(fā)布出去，海量吸納供求信息，通過(guò)市場(chǎng)公平定價(jià)轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)。從國(guó)際實(shí)踐來(lái)看，作為不良資產(chǎn)的接收方和批發(fā)商，美國(guó)RTC主要采用公開(kāi)拍賣、競(jìng)標(biāo)、資產(chǎn)證券化、組建合資資產(chǎn)管理公司（最多時(shí)成立了30多家公司）的方式處置不良資產(chǎn)；韓國(guó)KAMCO主要采用了打包出售、資產(chǎn)證券化、公開(kāi)拍賣、債務(wù)重組、設(shè)立合資公司的方法處理不良資產(chǎn)。盛融公司在國(guó)有資產(chǎn)布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整、推進(jìn)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化、大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)中充當(dāng)資本運(yùn)作平臺(tái)角色，在加快國(guó)有資本流動(dòng)，推動(dòng)國(guó)資與外資民資、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本、企業(yè)資本與社會(huì)事業(yè)資產(chǎn)融合、嫁接、聯(lián)動(dòng)的過(guò)程中充分發(fā)揮橋梁功能。在公司整體運(yùn)作功能、綜合運(yùn)作能級(jí)、專業(yè)服務(wù)水準(zhǔn)等方面形成較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司總裁下設(shè)投資決策委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)兩個(gè)專門委員會(huì)，另公司設(shè)立七部一室，分別為資產(chǎn)管理部、投資經(jīng)營(yíng)部、重組并購(gòu)部、審計(jì)（法律事務(wù)部）、戰(zhàn)略研究部、辦公室、財(cái)務(wù)部、人力資源部。，%。公司設(shè)置七部一室，分別為綜合辦公室、人力資源部、工程項(xiàng)目部、計(jì)劃財(cái)務(wù)部、金融證券部、旅游事業(yè)部、審計(jì)法律部和資產(chǎn)管理及對(duì)外投資部。2004年8月，江蘇省國(guó)資委就加強(qiáng)企業(yè)已核銷不良資產(chǎn)的管理專門發(fā)出通知，明確省屬國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)發(fā)生改革改制、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、清產(chǎn)核資等特定經(jīng)濟(jì)行為，其不良資產(chǎn)的核銷必須由省國(guó)資委審批。2004年10月，江蘇省國(guó)資委和江蘇省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（控股）有限公司簽訂了《授權(quán)處置已核銷不良資產(chǎn)責(zé)任書(shū)》。對(duì)于省國(guó)資委轉(zhuǎn)交過(guò)來(lái)的不良資產(chǎn)，他們表示，在統(tǒng)一核資后會(huì)交由其下屬的2個(gè)全資子公司大江實(shí)業(yè)和永泰進(jìn)行處置。　　公司資本金為100億元人民幣，專業(yè)收購(gòu)、管理和處置銀行剝離的不良資產(chǎn)，中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍包括：收購(gòu)并經(jīng)營(yíng)銀行的不良資產(chǎn)，追償債務(wù)，對(duì)所收購(gòu)的不良資產(chǎn)形成的資產(chǎn)進(jìn)行租賃或者以其他形式轉(zhuǎn)讓、重組，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，并對(duì)企業(yè)階段性持股，資產(chǎn)管理范圍內(nèi)公司的上市推薦及債券、股票承銷，發(fā)行金融債券，向金融機(jī)構(gòu)借款，向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款，財(cái)務(wù)及法律咨詢，資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估等。四、行業(yè)價(jià)值鏈分析行業(yè)價(jià)值鏈分析從常規(guī)角度來(lái)說(shuō)，不良資產(chǎn)處置行業(yè)價(jià)值鏈分析只包括不良資產(chǎn)行業(yè)各環(huán)節(jié)分析，但本報(bào)告將公司可能拓展到的相關(guān)行業(yè)和實(shí)業(yè)領(lǐng)域也包括進(jìn)來(lái)是將行業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)展開(kāi)后對(duì)其利潤(rùn)區(qū)分布及戰(zhàn)略控制性等方面作深入分析。而戰(zhàn)略控制點(diǎn)是指能對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生重大影響的關(guān)鍵環(huán)節(jié)（如電腦行業(yè)的芯片），如果可能的話，企業(yè)應(yīng)將其經(jīng)營(yíng)范圍覆蓋戰(zhàn)略控制點(diǎn)，或與之結(jié)成戰(zhàn)略同盟，以此來(lái)鞏固其在業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)地位。對(duì)于現(xiàn)階段不能通過(guò)政策劃轉(zhuǎn)得到的資產(chǎn)，采用商業(yè)化收購(gòu)方式獲得，保證公司的增量資產(chǎn)流入量；? 業(yè)務(wù)線拓展：介入銀行不良資產(chǎn)處置行業(yè)，成為投資方或處置方；? 地域拓展：與其他省份的國(guó)有不良資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)形成聯(lián)盟，開(kāi)展資產(chǎn)交易；? 相關(guān)多元化：一是進(jìn)入投資銀行領(lǐng)域（投行的業(yè)務(wù)有四大類，上市推薦、承銷、并購(gòu)重組、咨詢）；二是進(jìn)入非不良資產(chǎn)管理領(lǐng)域；? 非相關(guān)多元化：在公司股權(quán)較大比重的項(xiàng)目中尋找值得較長(zhǎng)時(shí)期持股的企業(yè)，追加投資，進(jìn)入實(shí)業(yè)運(yùn)作領(lǐng)域。（二）產(chǎn)業(yè)鏈后向延伸浙江省省屬企業(yè)沒(méi)有驅(qū)動(dòng)力將部分不良資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)給我公司（留在自己的公司還有可能有些收益，也不作為考核基數(shù)），導(dǎo)致我們接收的資產(chǎn)質(zhì)量相當(dāng)差，市場(chǎng)運(yùn)作空間不大。? 獲利狀況取決于收購(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量和收購(gòu)價(jià)格；? 競(jìng)爭(zhēng)程度，國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給我們沒(méi)有政策風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然一些民間