【正文】 條款，只有價格是在成交時根據(jù)市場確定的。（2）交易場所固定：外匯期貨交易通常在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行，不允許場外交易。而外匯遠(yuǎn)期交易通常在銀行之間發(fā)生，通常沒有固定的場所。（4）定價效率較高：期貨交易的價格是由期貨交易所內(nèi)的買賣雙方通過經(jīng)紀(jì)人在場內(nèi)公開競價確定的，所以價格反映的信息更為公開、充分，便于形成較為合理的價格。（6）結(jié)算方式不同：外匯期貨交易是每天結(jié)算的，所以當(dāng)匯率發(fā)生波動時，勢必影響到交易雙方在交易所內(nèi)的保證金賬戶頭寸的多頭與空頭。期權(quán)交易是在期貨市場的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，但兩者根本的區(qū)別在于期貨合同賦予合同買方的是一種義務(wù)，無論到期日市場形勢有利與否，都必須如約履行合同?；Q交易是交易雙方按市場行情通過預(yù)約在一定時期內(nèi)互換貨幣或利率的金融工具。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方一種合約，按此合約，雙方協(xié)定某種利率，在將來特定日期按特定期限支付某一名義借款的利息的行為。例如，采用提問方式或引導(dǎo)方式，讓學(xué)生回憶起匯率決定理論（如利率平價理論、購買力平價理論），以及國際貨幣體系的變遷（布雷頓森林體系、牙買加體系），同時提及我國的匯率制度和匯率水平等方面的內(nèi)容。5 / 145，結(jié)合歐洲一體化和歐元的問世，加深學(xué)生對外匯或交易貨幣概念的印象。，結(jié)合本章報價技巧中提到的市場形勢的兩種情況，做出買進(jìn)或賣出的判斷。同時，可通過課堂討論的方式，討論“金融大鄂”——索羅斯在亞洲金融危機(jī)中的操作手段，調(diào)動學(xué)生參與熱情和學(xué)習(xí)的積極性。巴林爵士在倫敦創(chuàng)建了巴林銀行，它是世界首家“商業(yè)銀行” 。這之前，他是摩根敘作外匯交易，錯誤在所難免，但關(guān)鍵是看你怎樣處理這些錯誤，在外匯期貨交易中更是如此。一旦失誤，6 / 145就會給銀行造成損失，在出現(xiàn)這些錯誤之后，銀行必須迅速妥善處理，如果錯誤無法挽回，唯一可行的辦法，就是將該項錯誤轉(zhuǎn)入電腦中一個被稱為“錯誤帳戶”的帳戶中，然后向銀行總部報告。欲糾正此項錯誤，須買回 40 口合約，表示至當(dāng)日的收盤價計算，其損失為 2 萬英鎊。但在種種考慮下，里森決定利用錯誤帳戶，承接了 40 口日經(jīng)指數(shù)期貨空頭合約，以掩蓋這個失誤。另一個員工的錯誤與此同出一轍。為了賺回足夠的錢來補(bǔ)償所有損失，里森承擔(dān)愈來愈大的風(fēng)險，他當(dāng)時從事大量跨式部位交易，因為當(dāng)時日經(jīng)指數(shù)穩(wěn)定，里森從此交易中賺取期權(quán)權(quán)利金。但是，里森在一段時日內(nèi)做得極為順手。如果里森就此打住，那么，巴林的歷史也會改變。因為系統(tǒng)無法正常工作，交易記錄都靠人力，等到發(fā)現(xiàn)各種錯誤時，里森在一天之內(nèi)的損失便已高達(dá)將近 170 萬美元。1994 年，里森對損失的金額已經(jīng)麻木了，錯誤帳戶的損失，由 2022 萬、3000 萬英鎊，直達(dá) 5000 萬英鎊。里森在 1992 年去新加坡后，任職巴林新加坡期貨交易部兼清算部經(jīng)理。因為代客操作，風(fēng)險由客戶自己承擔(dān)，交易員只是賺取傭金，而套利行為亦只賺取市場間的差價。一般銀行對其交易員持有一定額度的風(fēng)險部位的許可。而通過清算部門每天的結(jié)算工作，銀行對其交易員和風(fēng)險部位的情況也可予以有效了解并掌握。最令人難以置信的，便是巴林在 1994 年底發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表上顯示 5000 萬英鎊的差額后，仍然沒有警惕到其內(nèi)部控管的松散及疏忽。但是這些調(diào)查都被里森以極輕易 的方式蒙騙過去。1 月 30 日，里森以每天 1000 萬英鎊的速度從倫敦獲得資金，已買進(jìn)了 3 萬口日經(jīng)指數(shù)期貨，并賣空日本政府債券。交易數(shù)量愈大，損失愈大。1995 年 2 月 23 日，在巴林期貨的最后一日，里森對影響市場走向的努力徹底失敗。里森為巴林所帶來的損失，在巴林的高級主管仍做著次日分紅的美夢時，終于達(dá)到了 86000 萬英鎊的高點(diǎn)，造成了世界上最老牌的巴林銀行終結(jié)的命運(yùn)。其做法基本上是買進(jìn)德國馬克，拋出英鎊。索羅斯等相信，英國要想重振它的經(jīng)濟(jì)，就必須降低利率，但是，一旦利率下降，英鎊匯率就一定會疲軟，超過歐洲匯率穩(wěn)定機(jī)制所容許的限度。索羅斯決定放空 70 億美元的英鎊，買進(jìn) 60 億美元的德國馬克，同時也買進(jìn) 5 億美元的英國股票。在英鎊已經(jīng)承受巨大的下跌壓力的情況下，英國要求德國降低利率，然后，它可以相應(yīng)降低利率，而不改變英鎊對德國馬克的匯率，卻未能得到德國同意。英國政府將利率提高 2 個百分點(diǎn)，使其達(dá)到 12%，希望以次阻止資本外流，來緩解英鎊匯率下跌的壓力，卻未能獲得預(yù)期的效果。但是，英鎊仍然跌勢不減。第二天，英鎊利率回到 10%，英鎊卻停留在 馬克上，比以前的歐洲穩(wěn)定貨幣機(jī)制中的下限下跌了 5%。1997 年 1 月，以索羅斯為首的國際炒家開始向覬覦以久的泰國貨幣發(fā)動攻擊。泰國央行和新加坡央行聯(lián)手入市，動用 120 億美元吸納泰銖，禁止本地銀行拆借資金給離岸投機(jī)者，并大幅度提高利率，暫時穩(wěn)住了的泰銖。6 月份，投機(jī)者售出美國國債，聚集資金，再度向泰銖發(fā)動致命一擊。 ”但是，泰國政府已經(jīng)用完了它 300 億外匯儲備，就在總理講話兩天之后，泰國放棄了盯住美元達(dá) 13 年之久的固定匯率制。菲律賓央行在索羅斯的狙擊下也一周 4 次提高利率，放寬比索兌美元的幅度。隨著東南亞金融危機(jī)的蔓延和香港經(jīng)濟(jì)本身面臨的困難，索羅斯他們認(rèn)為，與美元保持聯(lián)系匯率的港幣也高估了，所以索羅斯等在 1997 年 8 月試探性地狙擊港幣。香港金融管理當(dāng)局當(dāng)即抽緊銀根，扯高同業(yè)拆借利息，提高銀行利率，促使銀行交回多余的頭寸。沒多久，索羅斯等再度采取全面立體的策略，先在期指市場上積累大量淡倉，然后買進(jìn)遠(yuǎn)期美元，賣出遠(yuǎn)期港幣，大造聲勢，制造流言，待港府為對付港幣的狙擊而大幅度提高息口時，股票氣氛轉(zhuǎn)淡，人們擔(dān)心利率大升而退低股市和樓市時，投機(jī)者乘機(jī)大沽期指，致使期指大跌，令期指跳水。索羅斯等炒家平掉期指談倉而獲得豐厚的利潤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他們在匯市上的有限損失。經(jīng)過一番激烈的對攻，加上大陸減息，刺激內(nèi)地股市上揚(yáng)的配合，港股止跌回升，港幣保衛(wèi)戰(zhàn)告了一個段落。沽售港幣 400—500 億，現(xiàn)貨月期指成交量 21,600 張，未平倉合約上升至 90,624 張。港府改變策略，投機(jī)家每賣出一盤港幣，金管局即以美元買入，將港幣對美元匯率穩(wěn)在 上，同業(yè)拆借利率僅上升 2%3%，最高達(dá) 14%。因為，股市和期指下跌有限，所以，投機(jī)家在此過程中輸多贏少。在這種綜合的對策的作用下，致使索羅斯的損失估計達(dá) 20 億美元之巨。而對港幣的狙擊則是布下了連環(huán)套，也就是說，如果港幣匯率下跌，而利率不升，索羅斯可以從港幣匯率的下跌中獲利；如果港幣匯率不跌，而利率上升，索羅斯就可以從恒指期指的下跌中獲得利益。此外，索羅斯挑戰(zhàn)的都是實(shí)行固定匯率、且經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況不佳、匯率高估的貨幣（包括港幣） ?！?習(xí)題答案與提示答：規(guī)則一：外匯交易中的報價。規(guī)則二：使用統(tǒng)一的標(biāo)價方法。規(guī)則三：交易額通常以 100 萬美元為單位進(jìn)行買賣。規(guī)則五：交易術(shù)語規(guī)范化。？答：（1）交易對手的選擇（2）報價技巧：以某日現(xiàn)匯市場美元兌日元匯率為例，第一種情況，A 銀行持美元多頭，或市場已超買；第二種情況，A 銀行持美元空頭，或市 場已超 賣。（3）入市技巧：第一：掌握市場節(jié)奏；第二：入市時要留有余地；第三：入市要快。9 / 145參見本章 節(jié) 外匯交易程序的相關(guān)內(nèi)容 。即期外匯交易的匯率為即期匯率或現(xiàn)匯匯率；遠(yuǎn)期交易是指買賣雙方先定立外匯交易合約，規(guī)定交易數(shù)量、期限和匯率等，到約定日期按合約進(jìn)行實(shí)際交割的行 為。 ？答：中央銀行、商業(yè)銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商，非銀行金融機(jī)構(gòu)和政府、企業(yè)、個人等 ？答：主要包括：（1）即期交易和遠(yuǎn)期交易；（2）套匯與套利交易；（3）掉期交易；（4）外匯期貨交易；（5）外匯期權(quán)交易；（6）互換交易；（7）遠(yuǎn)期利率協(xié)議。，沒有固定的交易場所，只是通 過電話、電傳、電報完成外匯交易。這些外匯銀行組成倫敦外匯銀行公會，負(fù)責(zé)制定參加外匯市 場交易的規(guī)則和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。匯率報價采用 間接標(biāo)價法，交易 貨幣種類 眾多，最多達(dá) 80 多種，經(jīng)常有三、四十種。倫敦外匯市場上外幣套匯業(yè)務(wù)十分活躍，自從歐洲貨幣市場發(fā)展以來，倫敦外 匯市場上的外匯買賣與“ 歐洲貨幣”的存放有著密切聯(lián)系。，其日交易量僅次于倫敦。外匯交易通 過現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)與電子計 算機(jī)進(jìn)行，其 貨幣結(jié)算都可通過紐約地區(qū)銀行同業(yè)清算系統(tǒng)和聯(lián)邦儲備銀行支付系統(tǒng)進(jìn)行。但紐約外匯 市場的參加者以商業(yè)銀行為 主，包括 50 余家美國銀行和 200多家外國銀行在紐約的分支機(jī)構(gòu)、代理行及代表 處。其中，銀行同業(yè)間的外匯買賣大都通過外匯經(jīng)紀(jì)人辦理。外 匯經(jīng)紀(jì)人的業(yè)務(wù)不受任何監(jiān)督，對其安排的交易不承擔(dān)任何 經(jīng)濟(jì)責(zé)任，只是在每筆交易完成后向賣方收取傭金。相當(dāng)部分外匯交易和金融期貨市場密切相關(guān)。10 / 145。但大量的外 匯交易是在交易所外進(jìn) 行的。 實(shí)際上，巴黎僅有較大的 100 家左右銀行積極參加外匯市場的活動。，交易者通 過現(xiàn)代化通訊設(shè) 施聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易。東京外匯市場上，銀行同業(yè)間的外匯交易可以通過外匯經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，也可以直接進(jìn)行。，在國際外匯交易中處于重要地位。其交易量原先居世界第四位，但近年來被新加坡外匯市場超過。由于瑞士法郎一直 處于硬貨幣地位，匯率堅挺穩(wěn)定，并且瑞士作為資金庇護(hù)地，對國際資金有很大的吸引力，同時瑞士銀行能為 客戶資金嚴(yán)格保密，吸引了大量資金流入瑞士。 70 年代初亞洲美元市場成立后，才成為國際外匯市場。根據(jù)交易需要，一天 24 小時都同世界各地區(qū) 進(jìn)行外匯買賣。新加坡外匯市場的參加者由經(jīng)營 外匯業(yè)務(wù)的本國銀行、經(jīng)批準(zhǔn)可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的外國銀行和外匯經(jīng)紀(jì)商組成。新加坡外 匯市場是一個無形市場，大部分交易由外匯經(jīng)紀(jì)人辦理，并通過他們把新加坡和世界各金融中心聯(lián)系起來。大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠(yuǎn)期交易合計占交易 總額的 1/3。 70 年代以后發(fā)展起來的國際性外匯市場。香港外 匯市場是一個無形市場，沒有固定的交易場所，交易者通過各種現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和電腦網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯交易。香港外 匯 市場的參加者主要是商業(yè)銀行和財務(wù)公司。 70 年代以前，香港外匯市場的交易以港幣和英鎊的兌換為主。香港外 匯市場上的交易可以劃分 為兩大類：一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主。資料二：中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）情況介紹11 / 145中國外匯交易中心為中國人民銀行直屬事業(yè)單位，主要 職 能是組織國內(nèi)銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借及債券交易、辦理外匯交易的清算交割等，年外匯成交金額達(dá) 420 億美元，年人民幣拆借金額達(dá) 6800 億元，在我國金融市 場占有重要地位。交易中心實(shí)行會員制，到 1994 年底已有會員 303 家，包括中資銀行及其分行、外資銀行、其它非銀行機(jī)構(gòu)。買賣的方式只有即期交易，沒有遠(yuǎn)期和期貨買賣（在第三章我們將能了解到這幾種交易方式的區(qū)別） 1994 年 1 月 1 日我國對外匯管理體制進(jìn)行了改革，外匯交易市場無論從結(jié)構(gòu)、組織形式、交易方式和交易內(nèi)容都與國際規(guī)范化的外匯市場更加接近。在交易方式和內(nèi)容上，實(shí)行聯(lián) 網(wǎng)交易。 b、在市場結(jié)構(gòu)上，可分為兩個層次：一是客戶與外匯指定銀 行之間的交易；二是銀行間的外匯交易，包括外匯指定銀 行之間的交易和外匯指定銀 行與中央銀行之間的交易。人行每日公布基準(zhǔn) 匯率，各外 匯指定銀行在規(guī)定的浮動范圍內(nèi)自行決定掛牌匯率， 匯率浮動范圍 在（%）以內(nèi)。央行主要運(yùn)用貨幣政策進(jìn)行干預(yù)。下面我們簡單 介紹一下這兩大板塊： a、人民幣兌外 幣市場；這一市場因涉及人民幣業(yè)務(wù)，對國內(nèi) 經(jīng)濟(jì)的沖擊較大，存在著 許多的交易限制。 b、外幣兌外幣市場；參與者不 僅包括公司企業(yè)， 還包括持有外 匯的居民個人。隨著開放型經(jīng)濟(jì) 的發(fā)展，我國國內(nèi)外 匯市場融人國 際外匯市場是必然的趨勢，兩大板塊合二為一是必然的趨勢。投資于外匯交易金額比例表金 額 2022 美元以下或二萬港幣以下 2022 美元以上或二萬港幣以上比例（％） 由上表可知，近六成外匯投資 者用于外匯交易的金額在 2022 美元或 2 萬港幣以上，交易金額在 2022 美元或二萬港幣以下的占 ％。而投 資者用于外 匯市場投資的資金占其擁有外匯的比例是多大呢？調(diào)查結(jié)果顯示如下：12 / 145% % %15%0%10%20%30%30% 30～ 50% 50～ 70% 70～ 100%于于于于于于于于于于于于于于于于于于于投資者用于外匯交易的資金占其擁有外匯的 30％以下的儲戶占投資群體的 ％，在 30～50％的占投資群體的 ％，在 50～70％之間的占 ％，在 70～100％的占15％。目前，我國可用于個人外匯交易的 幣種有限，以美元、日元、德國馬克、港 幣等為主。 雖然美國創(chuàng)造的新經(jīng)濟(jì)神話在處于滑坡趨勢的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中受到質(zhì)疑，但美國雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力及美元具有很強(qiáng)流通性的特點(diǎn)，將會依然保持其在外匯交易中的重要地位。我國銀行提供的個人外匯交易有柜臺交易、 電話交易、自助交易及委托銀行代理幾種交易方式。使用 電話交易方式的投 資者占％，％的投資者進(jìn)行自助交易，而 ％的投資 者則委托銀行進(jìn)行交易。然而，與前期調(diào)查相比，我們同時也看到，現(xiàn)今隨著技術(shù)水平以服務(wù) 水平的提高， 電話交易、自助交易及委托銀行代理等更先進(jìn)、更方便的無形交易方式正受到越來越多的投資者的青睞。1999 年 1 月 1 日，歐元在歐盟 15 個成員國中的 11 個成員國問世。這些國家成功地達(dá)到了《歐洲聯(lián)盟條約》（也稱為《馬斯特里赫特條約》）在 1992 年確立的旨在統(tǒng)一歐洲經(jīng)濟(jì)并向歐元過渡的四項統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。希臘于 2022 年開始使用歐元。歐盟成員國必須在 1998 年 5 月達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)。第二，國債必須保持在國內(nèi)生產(chǎn)總值 的 60%以下或正快速接近這一水平。第四，該國貨幣至少在