商業(yè)銀行估值模型-在線瀏覽
2024-08-04 23:20本頁面
【正文】 單表述為： 從圖 2可以看出影響銀行盈利的要素是規(guī)模、成長性、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、效率和資產(chǎn)質(zhì)量，這五個要素即構(gòu)成了分析框架的五個變量，對應(yīng)于每個變量有一組與之相關(guān)的財務(wù)和經(jīng)營指標(biāo)?！ ∠旅?，我們結(jié)合銀行的戰(zhàn)略管理對每個要素及與其他要素的關(guān)系做逐一分析?！ °y行是一個具有較強(qiáng)規(guī)模效益的產(chǎn)業(yè)，其規(guī)模效益主要不是表現(xiàn)在制造業(yè)存在的固定成本與變動成本的關(guān)系，而是表現(xiàn)為其資產(chǎn)規(guī)模和網(wǎng)點的覆蓋率，因為它反映出一家銀行能否更全面、更方便、更有效地為更多的客戶提供服務(wù)。 由此，銀行的規(guī)模效益可以表現(xiàn)為： 巨額的生息資產(chǎn)+龐大的網(wǎng)點+廣泛的客戶群=高額的利息收入及非利息收入 當(dāng)然，這并不意味著銀行業(yè)是一個少數(shù)大型銀行壟斷競爭的格局。中、小型銀行也由此應(yīng)運而生，從而構(gòu)成了銀行業(yè)多層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這包括：社區(qū)銀行(Community Banks)，地區(qū)銀行(Regional Banks)，全國性銀行(National Banks)，全球性銀行(Global Banks)?！ °y行的規(guī)模決定了其收入的大小，但這并不表明規(guī)模愈大愈好。規(guī)模大也不表明盈利能力就一定高，在銀行的價值實現(xiàn)的鏈條中，利息收入僅是開端，利潤的形成還受到結(jié)構(gòu)、效率和質(zhì)量的影響，大型銀行應(yīng)特別關(guān)注這些相關(guān)的指標(biāo)?！ 」乐的Ｐ图僭O(shè)一間中、小型銀行在經(jīng)歷了起步階段后會有一段快速增長期，然后經(jīng)過過渡期進(jìn)入穩(wěn)定的永續(xù)發(fā)展階段。處于增長期的銀行估值，無論是市盈率還是市凈率，都可以獲得一定的溢價。所以，成長性成為對新興市場銀行估值的一個重要因素。所以，問題的核心是如何使增長成為均衡的、高效率的、可持續(xù)的進(jìn)程。成長的外部約束還表現(xiàn)為監(jiān)管當(dāng)局對資本充足率的要求，巴塞爾協(xié)議對銀行的資本充足率(包括核心資本)，有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，以確保其杠桿水平保持在一個合理、穩(wěn)健的范圍內(nèi)?！ 〕砷L的內(nèi)部約束表現(xiàn)為增長的效率，即支持增長的因素不只是資源的投入，更主要的是效率的提高。效率的提高除了技術(shù)、人力資源和組織因素外，還會受到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量的影響，戰(zhàn)略管理需要沿著盈利鏈條環(huán)環(huán)深入。在某種意義上結(jié)構(gòu)是深層次的，它決定了狀態(tài)。依照估值模型的邏輯，我們選擇業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)(或稱收入結(jié)構(gòu))為研究對象，在分析中再引入其他相關(guān)的結(jié)構(gòu)指標(biāo)。這兩個比例的關(guān)系突出反映了中國銀行業(yè)所處的發(fā)展階段和存在的問題，它表現(xiàn)為對前者的過分依賴及形成的粗放、外延的發(fā)展模式。利息收入主要源于生息資產(chǎn)，生息資產(chǎn)的增加一是要大量消耗資本，二是增加了風(fēng)險控制的難度。在發(fā)達(dá)的市場國家中，銀行業(yè)非利息收入一般都占營業(yè)收入的40%以上，而在中國這個比例只有約15%。除市場發(fā)育度以外，監(jiān)管政策也是一個原因。而從事綜合經(jīng)營的國外銀行，其非利息收入中這些業(yè)務(wù)占了很大比例。擴(kuò)大零售貸款的份額是基于以下兩點考慮：首先，消費是推動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和增長模式的改變，以消費為主的零售業(yè)務(wù)具有更大的發(fā)展空間，銀行應(yīng)根據(jù)這一格局和未來走勢合理配置資源；其次，零售貸款的利率較高，可以獲取更高的收益?！ ?yōu)質(zhì)大型企業(yè)是銀行爭奪的對象，這就形成了一個買方市場。而大量中、小企業(yè)由于融資條件差，形成了賣方市場?！ °y行的客戶結(jié)構(gòu)被描述為“二八定律”，即占20%的高端客戶對銀行的盈利貢獻(xiàn)可以達(dá)到80%，反之亦然。 以上結(jié)構(gòu)的調(diào)整對中國的銀行業(yè)來說可以視為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?！ ?)效率 效率是指銀行在業(yè)務(wù)活動中要素投入與服務(wù)產(chǎn)出之間的對比關(guān)系，即通過資源的合理配置和充分運用使給定的投入可以獲取更高的產(chǎn)出，或以更少的投入得到同樣的產(chǎn)出。資金投入包括：資本和負(fù)債；營業(yè)支出和費用包括：人工、研發(fā)、銷售、管理和固定資產(chǎn)折舊攤銷等?！ ≡谫Y金投入環(huán)節(jié)，提高效率的重點是降低資金成本，即在負(fù)債結(jié)構(gòu)中加大零售存款和活期存款的比重，將存貸比提高到合理水平②，提高貸款的議價能力，增加非利息收入。我們可以稱之為結(jié)構(gòu)性的效率問題，其改善的途徑只能是結(jié)構(gòu)的調(diào)整。反映這個關(guān)系最主要的指標(biāo)就是成本收入比。營業(yè)收入減去營業(yè)支出和費用即為營業(yè)凈收入，而成本收入比所表示的則是每獲取一個單位的營業(yè)凈收入所消耗的成本和費用(其中有含營業(yè)稅和不含營業(yè)稅兩種指標(biāo))。銀行是一個勞動密集型產(chǎn)業(yè)，人力資源的開發(fā)和配置是支持銀行業(yè)務(wù)的主要因素。對于處于成長階段的銀行，人工成本還會逐步上升。在中國銀行業(yè)，前者通常約占20%，后者通常約占50%； 。資本開支要科學(xué)論證，精打細(xì)算，但它同人工成本一樣，也不意味著壓得越低越好，因為這樣會影響銀行的經(jīng)營活動和成長。資本開支控制的原則是既要滿足銀行的經(jīng)營和發(fā)展，又不能因之使利潤的增長落后于總資產(chǎn)的增長?！ ?)質(zhì)量 銀行是一個高風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險主要表現(xiàn)為信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險。從銀行的價值實現(xiàn)鏈條看，收入減支出、費用后不等于稅前利潤，這中間還要對不良資產(chǎn)做減值撥備，減值撥備的大小對稅前利潤具有重大影響。不良率、撥備覆蓋率、信用成本(credit cost)是衡量資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險控制的主要指標(biāo)?！ H貸款五級分類制度只是一個指引性的，對
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