【正文】 發(fā)揮影響 　　當(dāng)然，在反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)前，提前改變對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度，就好比賽跑時(shí)于發(fā)出信號(hào)前搶先跑出固然不錯(cuò)。自然，股價(jià)主變動(dòng)趨勢(shì)是在經(jīng)常變化著的。當(dāng)一個(gè)新的主要趨勢(shì)第一次由兩種指數(shù)確定后，如不管短期間的波動(dòng)，趨勢(shì)絕大部分會(huì)持續(xù)，但愈往后這種趨勢(shì)延勢(shì)下去的可能性會(huì)愈小。 　?。ǎ叮┕墒胁▌?dòng)反映了一切市場(chǎng)行為 　　股市指數(shù)的收市價(jià)和波動(dòng)情況反映了一切市場(chǎng)行為。另外一些人可能覺(jué)得經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀所以買(mǎi)股票。更有一些人有內(nèi)幕消息謂大財(cái)團(tuán)出現(xiàn)收購(gòu)合并，所以要及早入貨，無(wú)論大家抱有什么態(tài)度，市價(jià)上升就反映了情緒，即使是不同的觀點(diǎn)角度。有人聽(tīng)到內(nèi)幕消息謂大股東要出貨套現(xiàn)，或者政客受到行刺。群眾樂(lè)觀，無(wú)論有理或無(wú)理，適中或過(guò)度，都會(huì)推動(dòng)股價(jià)上升。以其分析市場(chǎng)上千千萬(wàn)萬(wàn)人每一個(gè)投資人士的心態(tài)，做一些沒(méi)有可能做到的事，投資人士應(yīng)該分析反映整個(gè)市場(chǎng)心態(tài)的股市指數(shù)。指數(shù)反映了市場(chǎng)的實(shí)際是樂(lè)觀一方面或是悲觀情緒控制大局。一旦基本趨勢(shì)確立，道氏理論假設(shè)這種趨勢(shì)會(huì)一路持續(xù)，直到趨勢(shì)遇到外來(lái)因素破壞而改變?yōu)橹?。但有一點(diǎn)要注意的是，道氏理論只推斷股市的大勢(shì)所趨，卻不能推動(dòng)大趨勢(shì)里面的升幅或者跌幅將會(huì)去到那個(gè)程度。 　?。ǎ常┑朗侠碚搶?duì)選股沒(méi)有幫助。第三節(jié)　波浪理論　　波浪理論是技術(shù)分析大師R艾略特（RElliot）所發(fā)明的一種價(jià)格趨勢(shì)分析工具，它是一套完全靠而觀察得來(lái)的規(guī)律，可用以分析股市指數(shù)、價(jià)格的走勢(shì)，它也是世界股市分析上運(yùn)用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。因此，投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動(dòng)預(yù)測(cè)價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)，在買(mǎi)賣(mài)策略上實(shí)施適用。 　?。ǎ常┰谏鲜霭藗€(gè)波浪（五上三落）完畢之后，一個(gè)循環(huán)即告完成，走勢(shì)將進(jìn)入下一個(gè)八波浪循環(huán)； 　　（４）時(shí)間的長(zhǎng)短不會(huì)改變波浪的形態(tài)，因?yàn)槭袌?chǎng)仍會(huì)依照其基本型態(tài)發(fā)展。 　　總之，波浪理論可以用一句話(huà)來(lái)概括：即“八浪循環(huán)” 　?。玻ɡ说男螒B(tài) 　　那么，如何來(lái)劃分上升五浪和下跌三浪呢？一般說(shuō)來(lái)，八個(gè)浪各有不同的表現(xiàn)和特性： 　　第１浪：（1）幾乎半數(shù)以上的第１浪，是屬于營(yíng)造底部型態(tài)的第一部分，第１浪是循環(huán)的開(kāi)始，由于這段行情的上升出現(xiàn)在空頭市場(chǎng)跌勢(shì)后的反彈和反轉(zhuǎn)，買(mǎi)方力量并不強(qiáng)大，加上空頭繼續(xù)存在賣(mài)壓，因此，在此類(lèi)第１浪上升之后出現(xiàn)第２浪調(diào)整回落時(shí)，其回檔的幅度往往很深；（2）另外半數(shù)的第１浪，出現(xiàn)在長(zhǎng)期盤(pán)整完成之后，在這類(lèi)第１浪中，其行情上升幅度較大，經(jīng)驗(yàn)看來(lái)，第１浪的漲幅通常是５浪中最短的行情。 　　第３浪：第３浪的漲勢(shì)往往是最大，最有爆發(fā)力的上升浪，這段行情持續(xù)的時(shí)間與幅度，經(jīng)常是最長(zhǎng)的，市場(chǎng)投資者信心恢復(fù)，成交量大幅上升，常出現(xiàn)傳統(tǒng)圖表中的突破訊號(hào)，例如裂口跳升等，這段行情走勢(shì)非常激烈，一些圖形上的關(guān)卡，非常輕易地被穿破，尤其在突破第１浪的高點(diǎn)時(shí)，是最強(qiáng)烈的買(mǎi)進(jìn)訊號(hào)，由于第３浪漲勢(shì)激烈，經(jīng)常出現(xiàn)“延長(zhǎng)波浪”的現(xiàn)象。 　　第５浪：在股市中第５浪的漲勢(shì)通常小于第３浪，且經(jīng)常出現(xiàn)失敗的情況，在第５浪中，二，三類(lèi)股票通常是市場(chǎng)內(nèi)的主導(dǎo)力量，其漲幅常常大于一類(lèi)股（績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股、大型股），即投資人士常說(shuō)的“雞犬升天”，此期市場(chǎng)情緒表現(xiàn)相當(dāng)樂(lè)觀。 　　第Ｂ浪：Ｂ浪表現(xiàn)經(jīng)常是成交量不大，一般而言是多頭的逃命線(xiàn)，然而由于是一段上升行情，很容易讓投資者誤以為是另一波段的漲勢(shì)，形成“多頭陷井”，許多人士在此期慘遭套牢。 　　從以上看來(lái)，波浪理論似乎頗為簡(jiǎn)單和容易運(yùn)用，實(shí)際上，由于其每一個(gè)上升/下跌的完整過(guò)程中均包含有一個(gè)八浪循環(huán)，大循環(huán)中有小循環(huán)，小循環(huán)中有更小的循環(huán)，即大浪中有小浪，小浪中有細(xì)浪，因此，使數(shù)浪變得相當(dāng)繁雜和難于把握，再加上其推劫浪和調(diào)整浪經(jīng)常出現(xiàn)延伸浪等變化型態(tài)和復(fù)雜型態(tài)，使得對(duì)浪的準(zhǔn)確劃分更加難以界定，這兩點(diǎn)構(gòu)成了波浪理論實(shí)際運(yùn)用的最大難點(diǎn)。一個(gè)上升浪可以是上一次高點(diǎn)的１．６１８，另一個(gè)高點(diǎn)又再乘以１．６１８，以此類(lèi)推。 　?。矗ɡ死碚搩?nèi)容的幾個(gè)基本的要點(diǎn) 　?。ǎ保┮粋€(gè)完整的循環(huán)包括八個(gè)波浪，五上三落。 　　（３）跟隨主流行走的波浪可以分割為低一級(jí)的五個(gè)小浪。 　　（５）假如三個(gè)推動(dòng)論中的任何一個(gè)浪成為延伸浪，其余兩個(gè)波浪的運(yùn)行時(shí)間及幅度會(huì)趨一致。 　?。ǎ罚S金分割率奇異數(shù)字組合是波浪理論的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。 　　（９）第四浪的底不可以低于第一浪的頂。 　?。ǎ保保┎ɡ死碚撝饕从橙罕娦睦?。 　?。担ɡ死碚摰娜毕?　?。ǎ保┎ɡ死碚摷覍?duì)現(xiàn)象的看法并不統(tǒng)一。差之毫厘，失之千里。一套不能確定的理論用在風(fēng)險(xiǎn)奇高的股票市場(chǎng)，運(yùn)作錯(cuò)誤足以使人損失慘重。但波浪理論家卻曲解說(shuō)有些升跌不應(yīng)該計(jì)算入浪里面。 　?。ǎ常┎ɡ死碚撚兴^伸展浪（ExtensionWaves），有時(shí)五個(gè)浪可以伸展成九個(gè)浪。 　　（４）波浪理論的浪中有浪，可以無(wú)限伸延，亦即是升市時(shí)可以無(wú)限上升，都是在上升浪之中，一個(gè)巨型浪，一百幾十年都可以。只要是升勢(shì)未完就仍然是上升浪，跌勢(shì)未完就仍然在下跌浪。 　?。ǎ担┌蕴氐牟ɡ死碚撌且惶字饔^分析工具，毫無(wú)客觀準(zhǔn)則。波浪理論套用在變化萬(wàn)千的股市會(huì)十分危險(xiǎn)，出錯(cuò)機(jī)會(huì)大于一切。第四節(jié)　股市發(fā)展階段與成長(zhǎng)周期理論　　１．股市成長(zhǎng)階段論 　　證券市場(chǎng)發(fā)展的道路不完全一樣，但一般都要經(jīng)歷５個(gè)階段。 　　操縱階段：一些證券經(jīng)紀(jì)商和交易商發(fā)現(xiàn)，由于股票不多，流動(dòng)性有限，只要買(mǎi)進(jìn)一小部分股票就能哄抬價(jià)格。因此，他們開(kāi)始哄壓市價(jià)，操縱市場(chǎng)，獲取暴利。新發(fā)行的股票往往被超額急購(gòu)，吸引了許多公司都來(lái)發(fā)行股票，原來(lái)惜售的持股者也出售股票以獲利，于是擴(kuò)大了上市股票的供應(yīng)。這時(shí)只要外界一有風(fēng)吹草動(dòng)，股價(jià)就會(huì)動(dòng)搖，然后價(jià)格開(kāi)始下降。這個(gè)時(shí)間的長(zhǎng)短視價(jià)格跌落的幅度，購(gòu)買(mǎi)新股票的刺激，機(jī)構(gòu)投資者的行為等因素而定。他們只留著作長(zhǎng)期投資，寄望于將來(lái)價(jià)格的回升，一些私人投資者變得謹(jǐn)慎了，一些沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)崩潰階段的新的投資者加入進(jìn)來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍也擴(kuò)大了，這樣成熟階段就開(kāi)始了這里股票供應(yīng)增加，流動(dòng)性更大，投資者更有經(jīng)驗(yàn)，交易量更穩(wěn)定，雖然股票價(jià)格還是會(huì)波動(dòng)，但不像以前那樣激烈了，而是隨著經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的發(fā)展上下波動(dòng)。雖說(shuō)影響股價(jià)的因素頗多，但一些精明的操作者，在長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)和歸納之后，發(fā)現(xiàn)了有規(guī)則的周期性。 　　循環(huán)性周期，可分為下述幾個(gè)階段： 　?。ǎ保┑兔云冢盒星槌掷m(xù)屢創(chuàng)低價(jià)，此時(shí)投資意愿甚低，一般市場(chǎng)人士對(duì)于遠(yuǎn)景大多持悲觀的看法，不論主力或中散戶(hù)都是虧損累累。低迷期為真正具有實(shí)力的大戶(hù)默默進(jìn)貨的時(shí)候，少數(shù)較具長(zhǎng)期投資眼光的精明投資者多在此時(shí)按計(jì)劃買(mǎi)入。 　?。ǎ玻┣嗄隄q升期：此時(shí)的景氣尚未好，但由于前段低迷期的長(zhǎng)期盤(pán)跌已久，股價(jià)大多已經(jīng)跌至不合理的低價(jià)，市場(chǎng)浮股亦已大為減少，在此時(shí)買(mǎi)進(jìn)的人因成本極低再跌有限，大多不輕易賣(mài)出，而高價(jià)套牢未賣(mài)的人，因虧損已多，也不再追價(jià)求售，市場(chǎng)賣(mài)壓大為減輕。大部分的內(nèi)行人及半內(nèi)行人開(kāi)始較積極的買(mǎi)進(jìn)股票進(jìn)行短線(xiàn)操作，但也有不少自認(rèn)精明的人士及嘗到未跌段做空小甜頭的投資者，仍予套現(xiàn)賣(mài)出。 　　（３）反動(dòng)期：即為一般所稱(chēng)多頭市場(chǎng)的回檔期，而第二階段所稱(chēng)的青年漲升期，即稱(chēng)作初升段。反動(dòng)期是大戶(hù)真正進(jìn)貨的時(shí)期，也是真正買(mǎi)賣(mài)股票的精明投資人，所樂(lè)于大量介入投資的時(shí)期，但該期真正到來(lái)時(shí)，中散戶(hù)的兩手大多空空，甚至有少數(shù)在低迷期嘗到作空小甜頭的散戶(hù)們，還有融券尚未補(bǔ)回的。此時(shí)大戶(hù)手上的股票特別多，市場(chǎng)的浮動(dòng)籌碼已大量的減少，有心人利用各種利多消息將股價(jià)持續(xù)拉高，甚至于重復(fù)的利多消息一再公布，炒冷飯也在所不惜，該期反應(yīng)在股票市場(chǎng)的是人頭攢動(dòng)到處客滿(mǎn)。市場(chǎng)充滿(mǎn)著一片歡笑聲，從來(lái)不知道股票為何物的外行人，在時(shí)常聽(tīng)到“股票賺了多少”的鼓動(dòng)下，也開(kāi)始產(chǎn)生興趣，買(mǎi)進(jìn)幾張?jiān)囋嚒４似跒橛行拇髴?hù)操作甚久之后，逐漸獲利了結(jié)的時(shí)期，他們所賣(mài)的雖非最高價(jià)，但結(jié)算獲利已不少，精明的投資人也趁此機(jī)會(huì)了結(jié)觀望，只有中散戶(hù)被樂(lè)觀氣氛沖昏了頭而越買(mǎi)越多。此時(shí)景氣十分繁榮，發(fā)行公司的盈余均為大增，反映在證券市場(chǎng)上的，除了人氣一片沸騰之外，新股亦為大量發(fā)行，而上漲的股票多為以前少有成交的冷門(mén)股，原為熱門(mén)的股票反而開(kāi)始有著步履沉重的感覺(jué)。該階段行情的操作猶如刀口舐血，如果短線(xiàn)操作成功的話(huà)會(huì)大有斬獲但是一般投資人大多在此階段慘遭虧損，甚至落得傾家蕩產(chǎn)的局面。此時(shí)大主力多頭均已出貨不少，精明的投資人見(jiàn)利漸減少，套得飽飽的中散戶(hù)們心里雖然產(chǎn)生猶豫，但還是期望著行情僅是回檔，期待著另一段漲升的到來(lái)，甚至買(mǎi)進(jìn)攤平的實(shí)例也到處可見(jiàn)，只有冷門(mén)股已開(kāi)始大幅下跌，此為該段行情的重要指標(biāo)之一。該期由于成交量的暴減，再加上部分浮額的賠本拋售，使得多數(shù)股價(jià)的跌幅已深。少數(shù)精明的投資人紛紛趁此機(jī)會(huì)將手上的股票賣(mài)出以求“逃命”，而部分空頭趁此機(jī)會(huì)介入賣(mài)出。以前套牢持股不賣(mài)的人信心也已動(dòng)搖，成交量逐漸縮小，不少多頭于失望之余紛紛賣(mài)光股票退出市場(chǎng)，而做多的中散戶(hù)也已逐漸試著做點(diǎn)小空。此時(shí)股價(jià)跌幅已深，高價(jià)套牢要賣(mài)的已經(jīng)賣(mài)光了，未賣(mài)的也因賠得太多，而寧愿抱股等待。股市投資大眾手上大多已無(wú)股票，真真有眼光的投資人及大戶(hù)們，往往利用此期大量買(mǎi)進(jìn)。第五節(jié)　信心理論　　信心股價(jià)理論，是基于市場(chǎng)心態(tài)的觀點(diǎn)去分析股價(jià)。 　　尤其當(dāng)一些突發(fā)性因素導(dǎo)致股價(jià)應(yīng)漲不漲，反而下跌，或應(yīng)跌不跌，反而上升，此種現(xiàn)象，更使傳統(tǒng)的股價(jià)理論變得矛盾。 　　根據(jù)信心理論，促成市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的因素，是市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的股票價(jià)格、公司盈利與股票投放比率等條件，所產(chǎn)生信心的強(qiáng)弱。 　　相反，投資人士若對(duì)股票市場(chǎng)基本情況表示悲觀時(shí)，信心轉(zhuǎn)低落，將拋出手中股票，股價(jià)因此而下跌，倘若投資人士心理過(guò)度悲觀，以致不顧正常股票價(jià)格、公司盈余與股息水平而大量拋售股票，則可導(dǎo)致股票價(jià)格被拋低至不合理水平。 　　信心股價(jià)理論，以市場(chǎng)心理為基礎(chǔ)，來(lái)解釋市場(chǎng)股價(jià)的變動(dòng)，并完全依靠公司財(cái)務(wù)的上的資料，故此理論可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)股價(jià)理論的缺點(diǎn)，對(duì)股市的反常現(xiàn)象，提出合理的解釋。 　　但信心股價(jià)理論亦有其缺點(diǎn)。 　　比較上述的兩種股價(jià)理論，傳統(tǒng)股價(jià)理論過(guò)于重視公司的運(yùn)作情況和經(jīng)營(yíng)獲利能力，忽視其他影響股價(jià)的眾多外在因素，自然有所缺失。第六節(jié)　股票價(jià)值理論　　資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)入二十世紀(jì)之后，經(jīng)濟(jì)更加發(fā)達(dá)，一般大企業(yè)則越來(lái)越依賴(lài)社會(huì)大眾的零星資金，僅打算賺取股利以及差價(jià)利益，而且對(duì)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)毫無(wú)興趣的中小股東人數(shù)越來(lái)越多，有與經(jīng)營(yíng)分離的色彩隨著股份有限公司制度的發(fā)展而越來(lái)越濃厚。 　　最初提出股票的價(jià)格與價(jià)值分離的是美國(guó)的帕拉特（SPratt），他在１９０３年出版的《華爾街的動(dòng)態(tài)》（Themorkofwallstreet,1903）一書(shū)中，提出股票價(jià)值的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)在于股息請(qǐng)示權(quán)其影響因素中，諸如：股息企業(yè)收益、經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)以及企業(yè)收益能力，其中以前者最為重要，其他的重要因素均屬影響股息的間接因素。但他認(rèn)為兩者差異的現(xiàn)象并不限于股票，其他財(cái)產(chǎn)也有這種情形，只是股票比較特殊而已。而且，除了形成股票價(jià)格的主要決定因素真實(shí)價(jià)值之外，仍有許多其他的影響因素，諸如：這種好壞消息、證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、“股市人氣”、投資氣氛等，加上絕大多數(shù)對(duì)上市公司的生產(chǎn)事業(yè)外行的投資人結(jié)合成的各種判斷，帕氏雖然強(qiáng)調(diào)證券市場(chǎng)的分析，但其理論尚缺乏“嚴(yán)謹(jǐn)性”，不明確之處頗多。S他認(rèn)為，“就長(zhǎng)期來(lái)看，股票價(jià)格的變化，主要是依存于財(cái)產(chǎn)價(jià)值的變化。 　　賀斯物在《股票交易》（TheStackExchange）一書(shū)中，則站在證券市場(chǎng)分析的立場(chǎng)，除了區(qū)別股票的價(jià)值與價(jià)格之外，再進(jìn)一步確認(rèn)股票的本質(zhì)價(jià)值在于股息，強(qiáng)調(diào)股票價(jià)格與一般商品價(jià)格的根本區(qū)別點(diǎn)在于股票價(jià)值與市場(chǎng)操作有所歧異。Moody)在《華爾街投資的藝術(shù)》(TheArtOfWallStreetInvesting,1906)一書(shū)中，則認(rèn)為普通股的權(quán)利重點(diǎn)不僅僅是領(lǐng)取股利權(quán)利而已，還要看“發(fā)行公司負(fù)擔(dān)其支出，諸如：公司債息、董事、監(jiān)事酬勞、利息支出之后的可分配于股息之純收益之多少的大小來(lái)看。因此，對(duì)于普通股的議決權(quán)（參加經(jīng)營(yíng)權(quán)）與公司資產(chǎn)價(jià)值的的評(píng)價(jià)，需要加上“投機(jī)性”因素。即使兩者收益一致，價(jià)格也會(huì)有所差別。 　　探討股票價(jià)值本質(zhì)的，還有