【正文】 。在市場(chǎng)交易中，交易者擁有的信息越多越有利。在現(xiàn)實(shí)中，很多信息是在交易達(dá)成之后，消費(fèi)者或信息的弱勢(shì)方才能了解，但是交易卻已經(jīng)完成。具體來(lái)說(shuō)，信息不對(duì)稱將會(huì)造成以下不良經(jīng)濟(jì)后果：(1)劣貨驅(qū)逐良貨。(3)造成需求缺口與供給過(guò)剩并存。(5)造成消費(fèi)者和生產(chǎn)者行為扭曲或不能合理決策。第一，風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng)期性、過(guò)渡性與定期性。這一過(guò)程少則需要35年，多則要710年。它是指風(fēng)險(xiǎn)資本家并不要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在短期內(nèi)(如兩三年內(nèi))有任何的償還或分紅，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠采取長(zhǎng)期行為，這是風(fēng)險(xiǎn)投資與借貸等融資方式的重要區(qū)別。通常來(lái)說(shuō)，在投資之初它就己計(jì)劃好了撤出時(shí)間，一般為3到7年。在撤出資金后，他們將把套現(xiàn)獲得的本利投入到新一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資中。風(fēng)險(xiǎn)投資選擇的主要投資對(duì)象是處于發(fā)展早期階段的中小型高科技企業(yè)(包括企業(yè)的種子期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期)，這些企業(yè)存在較多風(fēng)險(xiǎn)因素。第三，風(fēng)險(xiǎn)投資重視運(yùn)用激勵(lì)、約束機(jī)制。在前一種情況下，為了有效地保證作為代理人的風(fēng)險(xiǎn)資本家忠誠(chéng)、高效地運(yùn)用投資者的資金，一般要求風(fēng)險(xiǎn)資本家也成為風(fēng)險(xiǎn)基金的出資者，并給予他們高額的管理費(fèi)用以及豐厚的利潤(rùn)分成。第一，聚資功能：風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以采取各種各樣的融資方式，大量吸納社會(huì)余資。第二，資金匹配功能：由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般都擁有龐大的資金和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，它對(duì)吸引資金進(jìn)入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程產(chǎn)生較強(qiáng)的示范和吸引作用，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中起到種子融資的作用，能夠吸引一批資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行匹配。第四，促進(jìn)高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化功能：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程由于其風(fēng)險(xiǎn)性過(guò)高，所需資金較大，常規(guī)的投融資渠道難以解決其資金需求問(wèn)題。第五，激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和高新技術(shù)研究人員的創(chuàng)業(yè)功能：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和高新技術(shù)研究人員，一般只擁有管理才能和高技術(shù)成果，他們無(wú)法依靠自身的財(cái)力使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速成長(zhǎng)，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家及時(shí)介入，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，將有力地激發(fā)他們的創(chuàng)業(yè)熱情，促使更多的創(chuàng)業(yè)者興辦風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。一種將其劃分為:(l)選擇階段，(2)協(xié)議階段，(3)輔導(dǎo)階段，(4)退出階段。(3)產(chǎn)生交易流程，識(shí)別有潛力的新公司。(5)評(píng)估，談判，達(dá)成交易。(7)策劃，實(shí)施推出戰(zhàn)略。綜合來(lái)看，以上不同分段方法的最后階段輔導(dǎo)和退出分歧較小，不同主要集中在對(duì)項(xiàng)目選擇主要任務(wù)的分法。評(píng)選包括評(píng)估、談判、協(xié)議簽訂的反復(fù)和交錯(cuò)，評(píng)選的最終的結(jié)果是簽訂投資合同。博弈論是八十年代以來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)中發(fā)展最迅速和影響最大的分支學(xué)科。博弈論獲得如此巨大成功的根本原因，是經(jīng)濟(jì)事物或者它們背后的人類行為中包含了豐富的博弈關(guān)系，只有博弈模型才能夠準(zhǔn)確描述這些關(guān)系，只有博弈分析才能深刻揭示這些關(guān)系背后的內(nèi)在規(guī)律，因此博弈論的產(chǎn)生和發(fā)展是經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展的必然結(jié)果[8]。完全信息靜態(tài)博弈是指，博弈的每個(gè)局中人(參與競(jìng)爭(zhēng)的具有不同利益的行為主體或決策者)對(duì)所有其他局中人的特征(策略空間、支付函數(shù)等，前者指可供局中人選擇的策略組合，后者指決定局中人損益得失的函數(shù))有完全的了解。作為其基本均衡概念的納什均衡是指，在其他局中人的策略選擇既定的前提下，每個(gè)局中人都會(huì)選樣自己的最優(yōu)策略(每個(gè)局中人的個(gè)人選擇均依賴于其他局中人的選擇，不依賴的情況只是例外)，所有局中人的最優(yōu)策略組合就是納什均衡。二、完全信息動(dòng)態(tài)博弈子博弈精煉納什均衡子博弈是指從某一個(gè)決策結(jié)起始的后續(xù)博弈。子博弈精煉納什均衡是完全信息動(dòng)態(tài)博弈的基本均衡概念，其核心思想是:剔除納什均衡中包含不可置信威脅的均衡策略。構(gòu)成子博弈精煉納什均衡的策略不僅在均衡路徑，完全信息動(dòng)態(tài)博弈都存在于博弈精練納什均衡。由于局中人是理性的，根據(jù)對(duì)先行動(dòng)者行動(dòng)的觀察，后行動(dòng)者能夠并且必然對(duì)先行動(dòng)者的策略選擇做出合乎理性的反應(yīng)。這就保證了將包含不可置信威脅的不合理均衡策略剔除出去，將合理納什均衡和不合理納什均衡分離開來(lái)。豪爾紹尼轉(zhuǎn)換是不完全信息(靜態(tài)和動(dòng)態(tài))博弈分析的基本概念。貝葉斯—納什均衡是不完全信息靜態(tài)博弈的基本均衡概念。如果給定別人的始略選樣，每個(gè)局中人的最優(yōu)策略依賴于自己的類型。但他能正確地預(yù)測(cè)到其他局中人的選擇是如何依賴于其各自類型的。貝葉斯一納什均衡就是這樣一種類型依賴策略組合:在給定自己的類型和別人類型的概率分布的情況下，每個(gè)局中人的期望效用達(dá)到了最大化，沒(méi)有人有選擇其他策略的積極性。局中人的行動(dòng)有先后之分，后行動(dòng)者能觀察到先行動(dòng)者的行動(dòng)。具體講，自然首先選擇局中人的類型，局中人自己知道自己的真實(shí)類型，其他局中人不知道被選擇的局中人的真實(shí)類型，僅知道其各種可能類型的概率分布。但是，由于局中人的行動(dòng)依賴于其類型，每個(gè)局中人的行動(dòng)都傳遞著有關(guān)自己類型的某種信息，所以后行動(dòng)者便可以通過(guò)觀察先行動(dòng)者的行動(dòng)來(lái)推斷其類型或修正對(duì)其類型的信念，然后選擇自己的最優(yōu)行動(dòng)。因此，博弈過(guò)程不僅是局中人選擇行動(dòng)的過(guò)程，而且是局中人不斷修正信念的學(xué)習(xí)過(guò)程。并且，在所有可能的情況下，局中人要根據(jù)所觀察到的其他局中人的行為，按照貝葉斯法則來(lái)修正自己有關(guān)后者類型的信念，進(jìn)而據(jù)此選擇并最優(yōu)化自己的行動(dòng)。虛擬投資風(fēng)險(xiǎn)有股票投資風(fēng)險(xiǎn)，債券投資風(fēng)險(xiǎn)，期貨投資風(fēng)險(xiǎn)，外匯投資風(fēng)險(xiǎn)之分。第一產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，第二產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，第三產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。(2) 評(píng)價(jià)角度高新技術(shù)投資有多方參與，針對(duì)不同參與者，分為投資公司投資風(fēng)險(xiǎn)，普通投資者投資風(fēng)險(xiǎn)(本文論及的風(fēng)險(xiǎn)是從投資公司角度的投資風(fēng)險(xiǎn))。不完全信息環(huán)境從投資家和企業(yè)家信息是否對(duì)稱的角度下，又可分為對(duì)稱不完全信息環(huán)境，不對(duì)稱不完全信息環(huán)境(本文論及的風(fēng)險(xiǎn)是在不對(duì)稱不完全信息環(huán)境下)。委托代理風(fēng)險(xiǎn)在決策前主要是兩類，一是企業(yè)家對(duì)投資家隱瞞真實(shí)意圖，二是企業(yè)家對(duì)投資家隱瞞真實(shí)信息。隱瞞真實(shí)信息要從企業(yè)家的能力與項(xiàng)目的預(yù)期不確定性的相互比較來(lái)了解。當(dāng)某項(xiàng)能力小于某預(yù)期不確定性，即該項(xiàng)不確定性無(wú)法控制，這才稱之為該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。二、開辦項(xiàng)目真假的風(fēng)險(xiǎn)分析商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，形形色色的牟利手段并存。對(duì)投資家選取投資項(xiàng)目而言，項(xiàng)目開辦的真假無(wú)疑是最大的風(fēng)險(xiǎn)。這類事件的策劃者偽裝技巧很高，令人防不勝防。高新技術(shù)顧名思義，是以往未曾出現(xiàn)的技術(shù)，缺乏歷史參考標(biāo)準(zhǔn)，由于這兩類特征，使得某些詐騙者用高新技術(shù)項(xiàng)目為幌子騙取資金更為容易。在風(fēng)險(xiǎn)定位中已論及，此種風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)家無(wú)力控制某種預(yù)期不確定性。對(duì)存在此類問(wèn)題的項(xiàng)目，企業(yè)家的態(tài)度是盡量隱藏這些信息，以獲取投資。不申請(qǐng)，項(xiàng)目必定失敗，企業(yè)家一無(wú)所獲。另外，企業(yè)家還有一種期待，期待自身能力隨著學(xué)習(xí)會(huì)上升，以在未來(lái)能夠控制該種預(yù)期不確定性。在具有隱藏風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目中，有些重大風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)家不能控制，但投資家能控制。從效率的角度，收益一定的情況下，成本當(dāng)然越小越好，投資家首選的應(yīng)當(dāng)是只要將資金撥劃給企業(yè)以后，完全不需操心，到時(shí)只要坐等利潤(rùn)分成就好的項(xiàng)目。對(duì)上述觀點(diǎn)有清楚認(rèn)識(shí)后，投資家在此階段的目的就應(yīng)是如何洞察項(xiàng)目中有無(wú)隱藏的重大風(fēng)險(xiǎn)。確信項(xiàng)目中沒(méi)有隱藏其它風(fēng)險(xiǎn)后，就可以進(jìn)行收益中的信息不對(duì)稱分析了。含義:可行性收益中收益分析的定位主要指收益與成本并提時(shí)的總收入。因此只有他才能真正估計(jì)該項(xiàng)目的預(yù)期收益。因此本文對(duì)預(yù)期收益的討論是站在投資家如何了解企業(yè)家是怎樣測(cè)算出預(yù)期收益，并與企業(yè)家進(jìn)行信息交流，影響預(yù)期收益變化這一角度來(lái)考慮的。一般，企業(yè)家提出的預(yù)期收益大小并不是毫無(wú)根據(jù)的，其一般模式為:全信息企業(yè)家了解的信息企業(yè)家選擇的映射關(guān)系預(yù)期收益值（圖31 信息與預(yù)期收益的關(guān)系）從這一模式可以看出信息對(duì)預(yù)期收益的影響:企業(yè)家了解的信息多少，企業(yè)家了解的信息在全信息中所處的位置，都將影響預(yù)期收益的高低。投資家對(duì)企業(yè)家提出的預(yù)期收益大小是心存疑慮的，來(lái)自以下原因:從博弈的角度看，為吸引投資企業(yè)家希望提出較高的預(yù)期收益，他傾向選擇能提高預(yù)期收益的信息，構(gòu)成信息集合。如果雙方能進(jìn)行信息交流，投資家不一定能完全同意企業(yè)家所選的每一項(xiàng)信息，企業(yè)家也不見(jiàn)得能完全同意投資家所選的每一項(xiàng)信息。如下圖示表述了上述思想:（圖 32 投、企雙方的信息融合）I 共 ≠ I投 ∪ I企 ≠ I投 ∩ I企(I投 ∪ I企) I 共 (I投 ∩ I企)其中I投是投資家認(rèn)可的信息范圍。I 共是雙方都認(rèn)可的信息范圍。三、預(yù)期收益是否在信息→結(jié)果映射一致下得出信息→結(jié)果的映射關(guān)系如何對(duì)預(yù)期收益影響極大。投資家有必要了解企業(yè)家對(duì)每種信息與預(yù)期收益的映射關(guān)系是什么，映射關(guān)系是否合理，進(jìn)而與企業(yè)家進(jìn)行信息交流，影響預(yù)期收益，最終達(dá)到雙方一致認(rèn)同的預(yù)期收益值。在一定博弈規(guī)則下，各方為最大化自身利益，必將根據(jù)自身實(shí)力大小決定最為恰當(dāng)?shù)牟呗浴ＴO(shè)有如下一個(gè)博弈:參與人: {甲，乙}策略空間： 甲:{A}乙:{al，a2}隱蔽信息： 乙:{真，假}雙方得益函數(shù)如下（圖 41 甲、乙得益函數(shù)）博弈中的信息，除乙的隱蔽信息是甲所不能知道的外，其它信息對(duì)甲乙雙方都是對(duì)等的。而信息顯示機(jī)制研究的是博弈的對(duì)偶問(wèn)題。乙的行為al，a2是甲可以觀察的，如果上述對(duì)應(yīng)關(guān)系可靠，則甲可以通過(guò)觀察乙采取的是al還是a2策略，來(lái)判斷乙的內(nèi)部狀態(tài)是真，還是假。一、要素參與人:{投資家，企業(yè)家}策略空間 投資家:{調(diào)查融資申請(qǐng)}企業(yè)家:{向一個(gè)投資公司投遞申請(qǐng)/次，向多個(gè)投資公司投遞申請(qǐng)/次}隱蔽信息 企業(yè)家:{項(xiàng)目為真，項(xiàng)目為假詐騙資金}目的:投資家觀察企業(yè)家策略，以推斷項(xiàng)目真假二、信號(hào)顯示函數(shù)圖43 投遞家數(shù)顯示函數(shù)即，投資家采取調(diào)查的前提下，企業(yè)家對(duì)項(xiàng)目若采取多投/次，該項(xiàng)目為真，企業(yè)家對(duì)項(xiàng)目若采取單投/次，該項(xiàng)目為假。一、每次只向一家投資公司發(fā)出申請(qǐng)，直到被該公司調(diào)查駁回后，才向第二家投資公司申請(qǐng)。二、一次就向所有投資公司發(fā)出申請(qǐng)。因此從企業(yè)家角度，當(dāng)項(xiàng)目為真時(shí)，他必選擇同時(shí)向多家投資公司發(fā)出申請(qǐng)。在多投/次的情況下，假設(shè)只要有一家發(fā)現(xiàn)了該項(xiàng)目有假，通過(guò)這些投資公司之間的信息交流其他投資公司也會(huì)知道。此時(shí)，多投/次情況下，企業(yè)家能欺騙成功的概率為:P{欺騙成功}=P{所有投資公司都沒(méi)有發(fā)現(xiàn)}=在單投/次情況下，企業(yè)家能欺騙成功的概率為P{欺騙成功}=P{任一次沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)}=1P{每次都被發(fā)現(xiàn)}=1對(duì)于0 p 1，N ≧2的任何數(shù)值P{欺騙成功|單投)=1=P{欺騙成功|多投}因此，企業(yè)家在項(xiàng)目為假時(shí)，他必然選擇單投/次。三、顯示函數(shù)的推導(dǎo)項(xiàng)目為真事物總是普遍聯(lián)系的。當(dāng)今社會(huì)的經(jīng)濟(jì)事物更是如此。它要取得合法生存資格必須取得工商管理部門發(fā)的經(jīng)營(yíng)許可資格證、稅務(wù)部門的稅收戶頭、環(huán)境保護(hù)部門的資格許可、國(guó)土資源部門的土地使用許可。因此，它需要籌集所需資金，向銀行借款、向股東融資、或者以擔(dān)保或抵押的形式向非銀行金融機(jī)構(gòu)融通資金。這就必須與各種供應(yīng)商、代理商、經(jīng)銷商、中介機(jī)構(gòu)或最終消費(fèi)者直接發(fā)生關(guān)系。因此，作為外部投資者雖然不能從該企業(yè)直接獲得有關(guān)該企業(yè)的真實(shí)信息，但從其與發(fā)生外部關(guān)系的單位獲取真實(shí)信息卻是可能的。一個(gè)企業(yè)擁有一個(gè)真實(shí)的項(xiàng)目，那么該企業(yè)為推動(dòng)該項(xiàng)目的發(fā)展，發(fā)生與外部單位的聯(lián)系是自然，不需要刻意偽裝。投資家所查的這幾個(gè)對(duì)象是與該企業(yè)項(xiàng)目有關(guān)的聯(lián)系單位，比如供應(yīng)商，稅務(wù)部門，銀行等等。項(xiàng)目為假項(xiàng)目為假，如果企業(yè)家仍向投資家申請(qǐng)融資，那么可以合理解釋的只有一個(gè)，那就是企業(yè)家想騙取資金。為了獲得資金，他必須不能讓投資家獲取項(xiàng)目的真相，因此偽造外部關(guān)聯(lián)單位，偽造外部關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)是必須的。但由于成本、保密性、必要性等考慮，企業(yè)家偽裝的范圍是有限的。對(duì)于己處于偽裝范圍內(nèi)的對(duì)象，企業(yè)家不會(huì)有什么擔(dān)心，對(duì)于在偽裝范圍之外的對(duì)象，企業(yè)家必會(huì)采取緊急措施對(duì)其進(jìn)行偽裝。所以企業(yè)項(xiàng)目為假，投資家所查有超出偽裝范圍時(shí)企業(yè)家是反應(yīng)有差異的。正如投資家不知道企業(yè)家有無(wú)該方面控制力一樣，企業(yè)家也無(wú)法知道投資家是否真正具有這種控制力。企業(yè)家缺乏該方面的控制力，他自身也意識(shí)到項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，故當(dāng)投資家稱有此方面的控制力時(shí)，他必很感興趣。企業(yè)家