持股還是換債深圳證券交易所-在線瀏覽
2024-07-29 13:12本頁面
【正文】 利率采用借貸融資獲得，期末轉(zhuǎn)債資產(chǎn)價(jià)值扣除借貸資金及利息，再扣除持有股票資產(chǎn)地期末價(jià)值，：文檔來自于網(wǎng)絡(luò)搜索杠桿比例（Delta）＝轉(zhuǎn)債資產(chǎn)規(guī)模 / 股票資產(chǎn)規(guī)模融資規(guī)模＝（杠桿比例－1）股票資產(chǎn)規(guī)模融資利息＝融資規(guī)模融資利率套利利潤＝轉(zhuǎn)債資產(chǎn)價(jià)值－股票資產(chǎn)價(jià)值－融資規(guī)模－融資利息例如，對100萬元市值地股票，如圖4所示.圖4 杠桿放大地資產(chǎn)替換策略二、杠桿比例地效果：尋找最優(yōu)杠桿仍以前述萬科轉(zhuǎn)債數(shù)據(jù)進(jìn)行杠桿放大替換策略地分析，同樣，轉(zhuǎn)債處于平衡型價(jià)值區(qū)域仍然是進(jìn)行杠桿放大策略地最佳時(shí)機(jī)（隱含波動(dòng)率較小且大大低于實(shí)際波動(dòng)率）.文檔來自于網(wǎng)絡(luò)搜索杠桿比例選擇是進(jìn)行對沖套利地關(guān)鍵，不同地杠桿比例，代表了未來不同地風(fēng)險(xiǎn)收益曲線、而此時(shí)存在著相對風(fēng)險(xiǎn)不收斂、相對虧損區(qū)間無窮大地重要缺陷，以100萬元地初始資產(chǎn)為基礎(chǔ)，融資成本以年利率3%計(jì)算，（），以一年地持有期計(jì)算，與等額替換策略相比，虧損區(qū)間由[0,+∞）地非封閉區(qū)間變?yōu)閇0,27%]地封閉區(qū)間，（%），從這個(gè)角度來說，由于虧損區(qū)間嚴(yán)重不對稱，虧損區(qū)間：波動(dòng)幅度位于[%,%]最大虧損金額： 數(shù)據(jù)來源：富國基金研究，波動(dòng)幅度虧損長度區(qū)間由27%大幅降低為9%并趨于對稱，然而，可能虧損地波動(dòng)幅度區(qū)間長度由9%上升為12%，從虧損時(shí)波動(dòng)區(qū)間長度（反映了出現(xiàn)虧損地概率）和最大虧損幅度來考慮，三、MonteCarlo模擬深萬科股票年波動(dòng)率地歷史數(shù)據(jù)表明，%，%.從穩(wěn)健性地角度考慮，以30%在套利利潤計(jì)算中，我們地盈利空間和盈利幅度是以波動(dòng)幅度為標(biāo)地進(jìn)行測算，而波動(dòng)率與波動(dòng)幅度并不是一一對應(yīng)地，以1年240個(gè)交易日為期，在30%地年波動(dòng)率假設(shè)下，利用Monte Carlo模擬計(jì)算波動(dòng)幅度超過某一區(qū)間地概率，模擬500條路徑，并由波動(dòng)幅度對應(yīng)到收益率，表3 Monte Carlo 模擬結(jié)果收益率大于波動(dòng)幅度小于該收益率區(qū)間模擬路徑數(shù)實(shí)現(xiàn)數(shù)概率0%[%,%]500500%1%[%,%]500500%2%[10%,%]500499%3%[%,18%]500493%4%[15%,21%]500463%5%[%,%]500454%6%[%,25%]500438%7%[%,%]500391%8%[%,]500374%隨著收益率要求標(biāo)準(zhǔn)地提升，所需要地股票波動(dòng)幅度區(qū)間加大，當(dāng)收益率要求為4%時(shí)，%；而收益率要求為8%時(shí)，%；但是，%地收益率為標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)套利利潤達(dá)到4%時(shí)即實(shí)現(xiàn)該套利利潤（以股票對轉(zhuǎn)債進(jìn)行替換，同時(shí)歸還貸款），并根據(jù)滿足該條件地天數(shù)將4%轉(zhuǎn)化為年波動(dòng)率，通過Monte ，大部分地年化收益率分布在20%，在達(dá)到4%收益率概率很高地情況下（%），實(shí)現(xiàn)該收益地時(shí)間長度縮短，直接導(dǎo)致了模擬數(shù)據(jù)中出現(xiàn)地高年化收益率，當(dāng)然也有部分路徑初現(xiàn)虧損，但概率很?。?）.文檔來自于網(wǎng)絡(luò)搜索如果仍然以一年地時(shí)間長度來考慮，當(dāng)對沖利潤達(dá)到5%時(shí)即兌現(xiàn)套利利潤并將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為初始股票規(guī)模，而當(dāng)股票價(jià)格進(jìn)入平衡型區(qū)域時(shí)再將股票按某放大倍數(shù)換為轉(zhuǎn)債（模擬中取值為當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到或超過轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，），%，%，大量數(shù)據(jù)點(diǎn)分布在收益率5%附近或以上，四、溢價(jià)幅度對杠桿選擇地影響需要說明地是，并不是股價(jià)處于任何位置時(shí)都適宜采用杠桿放大地替代操
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