對上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵的研究分析-在線瀏覽
2025-08-05 12:59本頁面
【正文】 益率）調(diào)整后的每股收益（凈資產(chǎn)收益率）（%）、（%），激勵效果最好。，獨立董事比例偏低，董事長與總經(jīng)理由同一人兼任的比例偏高，董事長、總經(jīng)理、董事在第一大股東任職的情況較為嚴重。如果按上市公司董事會的平均規(guī)模為10人（李有根等，2001）來算，董事會中獨立董事的比例要達到20%。34家樣本公司中，有24家公司沒有設(shè)立獨立董事，%；而獨立董事比例介于20%%之間的只有7家公司，%；%的只有3家公司，%。第一大股東為了實現(xiàn)有效控制上市公司的目的，除了在持股比例上占有絕對（或相對）控股地位外，還要想方設(shè)法在董事會中占據(jù)重要席位（如董事長）或盡可能多的席位。這些現(xiàn)象不僅與證監(jiān)會要求的上市公司與控股股東“五分開”嚴重不符，而且也為大股東掠奪中小股東的利益打開了方便之門。從最終控股股東來看，表1的統(tǒng)計結(jié)果表明：（1）為國有企業(yè)集團的樣本公司都沒有設(shè)立獨立董事；為國有資產(chǎn)管理委員會和事業(yè)單位的樣本公司，獨立董事比例也很低，僅有4%；為管理層/員工的樣本公司，獨立董事比例則最高，達到了33%。（3）為國有獨資公司和事業(yè)單位的樣本公司，在第一大股東任職的董事比例很高，分別達到了44%和40%；為國有企業(yè)集團、自然人的樣本公司，沒有董事在第一大股東任職。從監(jiān)事在股東單位的任職情況看，國有獨資公司、事業(yè)單位以及一般法人為最終控股股東的樣本公司，監(jiān)事來自第一大股東的比例較高，而第一大股東在董事會中的影響又非常大，這樣，監(jiān)事會對董事會的監(jiān)督作用就可能會弱化。在中國當(dāng)前的制度背景下，董事長在董事會中的地位特別突出，這樣，董事會對總經(jīng)理的監(jiān)督作用就可能會弱化，董事會難以真正發(fā)揮監(jiān)督、評價經(jīng)營者的作用。實施股權(quán)激勵前，樣本公司的經(jīng)營業(yè)績較好，實施股權(quán)激勵后，樣本公司的業(yè)績基本保持穩(wěn)定（統(tǒng)計結(jié)果略）。那么，這是因為業(yè)績較好的公司采取股權(quán)激勵能更好地激勵經(jīng)營者加倍努力，還是因為這些公司的經(jīng)營者在當(dāng)前業(yè)績比較好的環(huán)境下說服董事會或者與董事會的部分董事共謀來為他們自己謀福利呢？這有待我們進行實證檢驗。經(jīng)營者因公司實施股權(quán)激勵機制增加的持股數(shù)較高，在各行業(yè)間存在一定差異（統(tǒng)計結(jié)果略），經(jīng)營者因股權(quán)激勵增加的平均持股數(shù)為22169股，高于上市公司董事長持股數(shù)中值（10000股），也高于上市公司總經(jīng)理持股數(shù)中值（13660） ，可以看出股權(quán)激勵的力度還是比較大的。表2 股權(quán)激勵模式的分類描述性統(tǒng)計激勵模式樣本數(shù)占樣本比例經(jīng)行業(yè)每股收益變化中值調(diào)整后的每股收益增加經(jīng)行業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化中值調(diào)整后的凈資產(chǎn)收益率增加業(yè)績股票1956%股票增值權(quán)13%年薪購買流通股412%強制高管持股13%混合模式618%未披露39%注：*表示雙尾t檢驗在10%水平下顯著，而且是否由獨立的委員會負責(zé)股權(quán)激勵
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