【正文】 ） 年 份 項(xiàng) 目 0 1 2 3 4 5 6 1．總投資 2．收 入 3．支 出 6000 4000 5000 2022 6000 2500 8000 3000 8000 3500 7500 3500 4．凈現(xiàn)金流量 5．累計(jì)凈流量 6000 4000 10000 3000 7000 3500 3500 5000 1500 4500 6000 4000 10000 6．凈流量現(xiàn)值 7．累計(jì)凈現(xiàn)值 6000 6000 3636 9636 2479 7157 2630 4527 3415 1112 2794 1682 2258 3940 tP凈態(tài)： = 3 + 3500 / 5000 = 動(dòng)態(tài)： = 4 + 1112 / 2794 = 39。 ? ?/ , ,cP F i tpF N P VF N P V RI? ? ?0 / , ,kp t ctI I P F i t?? ? 靜態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)金流量 T — CO) (CI 計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 1 T — CO) (CI — T CO) (CI CO) (CI 1 T P T 1 T 0 t t T 1 T 0 t t t 年 第 年累 第 各年累 計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正或零的年數(shù)； ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值或零的年份數(shù) — 1） + 上 一 年 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 絕 對(duì) 值出 現(xiàn) 正 值 年 份 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 基準(zhǔn)收益率 的年數(shù) 值或?yàn)? 累 計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開(kāi)始出現(xiàn)正 — ) , , / ( ) ( ) , , / ( ) ( 1 1 0 — i 0 c T T i F P CO CI t i F P CO CI T P c T T t c t t ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 39。 ? 無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)：項(xiàng)目提取攤銷(xiāo)費(fèi)后，這筆資金暫時(shí)沒(méi)有其它用途，可以暫時(shí)用來(lái)歸還貸款。 ? B— 第 t年可用于還款的利潤(rùn) ? D — 第 t年可用于還款的折舊和攤銷(xiāo)費(fèi) 借款償還期 ———I—PrddBRBRDBIotPtrodd)(0??????借款償還期 (從借款開(kāi)始年計(jì)算 ,當(dāng)從投產(chǎn)年算起 ,應(yīng)予以注明） 投資借款本金和利息 (不包括已用自有資金支付的部分 )之和 第 t年可用于還款的其他收益 第 t年企業(yè)留利 借款償還期（通過(guò)借款還本付息表計(jì)算，以年表示） dP=（借款償還開(kāi)始出現(xiàn)盈余年份 1） +盈余當(dāng)年應(yīng)償還借款額 /盈余當(dāng)年可用于還款的余額 已知某項(xiàng)目借款還本付息數(shù)據(jù)如下，計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期 單位 :萬(wàn)元 序號(hào) 項(xiàng)目 建設(shè)期 生產(chǎn)期 1 2 3 4 5 6 1 年初借款累計(jì) 0 412 0 2 本年新增借款 400 600 3 本年應(yīng)付利息 12 4 本年償還本金 300 400 5 還本資金來(lái)源 300 400 440 利潤(rùn)總額 200 310 350 用于還款的折舊和攤銷(xiāo) 額 150 150 150 還款期企業(yè)留利 50 60 60 6 年末借款累計(jì) 412 0 i=6%,第一年貸款期限半年 。 ? 參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)行業(yè)的具體情況 ,根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析 ,一般情況下 ,利息備付率不宜低于 2,而且利息備付率需要將該項(xiàng)目的指標(biāo)與其他企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行比較 ,來(lái)分析決定本項(xiàng)目的指標(biāo)水平 . (DSCR) ? 償債備付率 :指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi) ,各年可用于還本付息的資金 (EBITDA— Tax)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（ PD）的比值。融資租賃費(fèi)用可視同借款償還。 償債備付率 (DSCR) ?判別準(zhǔn)則： ?償債備付率 (DSCR)應(yīng)分年計(jì)算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率，正常情況應(yīng)大于 1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 ?參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)行業(yè)的具體情況 ,根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析 ,一般情況下 ,償債備付率不宜低于 . 已知某企業(yè)借款償還期 10年 ,其前 4年各年有關(guān)數(shù)據(jù)如表 ,計(jì)算該項(xiàng)目前 4年的利息備付率和償債備付率 . 序號(hào) 項(xiàng)目 (年份 ) 1 2 3 4 1 息稅前利潤(rùn) (EBIT) 3440 19850 36490 40210 2 付息 (PI) 24740 21640 18330 14600 3 稅前利潤(rùn) (12) 21300 1790 18160 25610 4 所得稅 Tax(3*所得稅率 25%) 5, 5 稅后利潤(rùn) (34) 21300 1790 18160 20440 6 折舊 34100 34100 34100 34100 7 攤銷(xiāo) 14180 14180 14180 14180 8 還本 47460 50710 54200 57920 9 還本付息總額 (PD=2+8) 72200 72350 72530 72520 10 還本付息資金來(lái)源 (EBITDA=1+6+7) 51720 68130 84770 88490 11 利息備付率 (ICR=1/2) 12 償債備付率 (DSCR=(104)/9) 100%??負(fù) 債 總 額資 產(chǎn) 負(fù) 債 率資 產(chǎn) 總 額資產(chǎn)負(fù)債率一般認(rèn) ~ 債權(quán)人 :資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)越低越好 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者：資產(chǎn)負(fù)債率的高低，反映出對(duì)企業(yè)前景的信心程度。 速動(dòng)比率 =1，比較合理，該指標(biāo)太高太低都不好。 ?預(yù)測(cè)方法的局限 ,預(yù)測(cè)的假設(shè)不準(zhǔn)確 。 ?技術(shù)進(jìn)步 ,使原估計(jì)值與實(shí)際值發(fā)生偏差 。 ?其他外部影響因素 . 不確定性分析的方法 ?盈虧平衡分析和敏感性分析 . ?盈虧平衡分析 ,又稱(chēng)量本利分析 ,將項(xiàng)目投產(chǎn)后的產(chǎn)銷(xiāo)量作為不確定性因素 ,通過(guò)計(jì)算企業(yè)或項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷(xiāo)量 ,據(jù)此分析判斷不確定性因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度 ,說(shuō)明方案實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)的大小及項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力 ,為投資決策提供科學(xué)依據(jù) . 盈虧平衡分析分類(lèi) ? 根據(jù)生產(chǎn)成本與銷(xiāo)售收入與產(chǎn)銷(xiāo)量之間是否呈線性關(guān)系 ,盈虧平衡分析分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析 . ? 線性盈虧平衡分析的前提條件 : ? 生產(chǎn)量等于銷(xiāo)售量 。 ? 只生產(chǎn)單一產(chǎn)品 ,或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品 ,但可以換算為單一產(chǎn)品計(jì)算 ,不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率應(yīng)保持一致 . 敏感性分析 ?敏感性分析 :是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時(shí) ,對(duì)財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響 ,并計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn) ,找出敏感因素 . ?盈虧平衡分析只適用于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) ,敏感性分析可同時(shí)適用財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) . 一、固定成本 ? 總成本、固定成本與變動(dòng)成本 ? 根據(jù)成本費(fèi)用與產(chǎn)量的關(guān)系，將總成本費(fèi)用分解為固定成本、可變成本與半可變（變動(dòng)）成本。 ? ②固定成本 的內(nèi)容 ： 如工資及福利費(fèi)（計(jì)件工資除外）、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)、其他費(fèi)用。 ③ 可變成本的特點(diǎn)及其性態(tài)模型 可變成本總額 (CU Q) 的正比例變動(dòng)性 單位 可變 成本 (CU)的不變性 Q業(yè)務(wù)量 y=CU Q y成本 0 Q業(yè)務(wù)量 y=CU CU y成本 0 可變成本總額性態(tài)模型圖 單位可變成本性態(tài)模型圖 ④ 可變成本水平的表現(xiàn)形式 : ⑤ 固定成本與可變成本的比較 固定成本 可變成本 總額 不變 CF 正比例 CU Q 單位額 反比例 CF/Q 不變 CU ◎ 可變成本的水平一般用單位額表現(xiàn) 。 Q業(yè)務(wù)量 y成本 y=CF+CU Q CF CU Q 三、半可變成本 ?半 可變 成本 的成本函數(shù)： y=CF＋ CU Q CF為固定成本 ， Q為產(chǎn)量或銷(xiāo)量 。 ?例 ： 甲企業(yè)電費(fèi)成本采用兩部電價(jià)制計(jì)價(jià) ，即不論當(dāng)月是否生產(chǎn) ， 必須按月支付 5000元固定電費(fèi)；在此基礎(chǔ)上 ， 每生產(chǎn) 1件 A產(chǎn)品 ，需要再支付變動(dòng)性電費(fèi) 5元 。 ? 長(zhǎng)期借款利息應(yīng)視為固定成本，流動(dòng)資金借款和短期借款利息可能部分與產(chǎn)品產(chǎn)量有關(guān)，其利息可視為半固定（或半變動(dòng)）成本，為簡(jiǎn)化計(jì)算，一般將其作為固定成本。 盈虧平衡點(diǎn) ? 盈虧平衡點(diǎn) ,稱(chēng)保本點(diǎn) ,是銷(xiāo)售收入線與成本線的交點(diǎn) ,此時(shí)利潤(rùn)等于 0. ? 盈虧平衡點(diǎn)的表達(dá)形式 ? 絕對(duì)值形式 :產(chǎn)銷(xiāo)量、單位產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本、年銷(xiāo)售收入等。 臺(tái)5 4 5 4 5B E P ( Q)5601209001 2 0 0 0 0 0 0B E P ( Q)Cr)p ( 1CB E P ( Q)UF???????當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)銷(xiāo)量低于 54545臺(tái)時(shí)，項(xiàng)目虧損；當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)銷(xiāo)量大于 54545臺(tái)時(shí)，項(xiàng)目盈利 。 ?正常產(chǎn)銷(xiāo)量：指正常市場(chǎng)和開(kāi)工條件下，企業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量，也可以用銷(xiāo)售金額表示。 生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 :Q100%QB E P ( Q)B E P ( % )dd??:T:C:S1 0 0 %TCSCB E P ( % )VnVnF????正常產(chǎn)銷(xiāo)量或項(xiàng)目生產(chǎn)能力 年?duì)I業(yè)收入 年可變成本 年?duì)I業(yè)稅金及附加 生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 dQB E PQB E P ?? ( % ))(按上述例題計(jì)算生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn) 。當(dāng)項(xiàng)目生產(chǎn)能力利用率等于 %,項(xiàng)目保本。 (2) 年利潤(rùn)為 100萬(wàn)元時(shí)的年產(chǎn)銷(xiāo)量 2 7 1 4 3 件1 4 03 8 0Q2 8 04 0 ) Q1 2 0( 3 0 01 0 0QTCQCQpBUFU?????????作業(yè)三 ? 2022萬(wàn)元，從第 1年年末開(kāi)始，每年凈收益為 480萬(wàn)元?；鶞?zhǔn)收益率 ic = 10%，基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期 Pc = 8年，求靜態(tài)，動(dòng)態(tài)投資回收期。反之 ,則不敏感 . 臨界點(diǎn) ? 臨界點(diǎn) :是指項(xiàng)目允許不確定性因素向不利方向變化的極限值 .超過(guò)極限 ,項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行 . ? 實(shí)踐中 ,常常把敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)兩種方法結(jié)合起來(lái)確定敏感因素 . ? 如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對(duì)不同項(xiàng)目 (或某一項(xiàng)目的不同方案 )進(jìn)行選擇 ,一般應(yīng)選擇敏感度小、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、可靠性大的項(xiàng)目或方案。試就投資額、單位產(chǎn)品價(jià)格、成本等影響因素對(duì)該投資方案做敏感性分析。 10%、 177。分別計(jì)算相對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的變化情況。 FNPV（ 萬(wàn)元 ） 產(chǎn)品價(jià)格 基本方案 FNPV= 投資額 經(jīng)營(yíng)成本 % 0 % % 圖 單因素敏感性分析圖 ? 由上分析得出 ,按敏感性程度排序分析 ,依次為產(chǎn)品價(jià)格、投資額和經(jīng)營(yíng)成本，產(chǎn)品價(jià)格為最敏感因素。 不確定因素對(duì)投資回收期的影響 （單位 :萬(wàn)元） 變動(dòng)量 變動(dòng)因素 +20% +10% 0 10% 20% 1 . 產(chǎn)品售價(jià) 6 .48 2 . 產(chǎn)品產(chǎn)量 3 . 投資額 不確定因素對(duì)投資回收期的影響 ?結(jié)論：從圖表可以看出，投資回收期指標(biāo)對(duì) 動(dòng)的反映最敏感； ；而 影響最低。 ?作用：可計(jì)算項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率、投資回收期等評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力。 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表 序號(hào) 項(xiàng)目 合計(jì) 計(jì)算期 1 2 3 …… n 1 現(xiàn)金流入 營(yíng)業(yè)收入 補(bǔ)貼收入 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動(dòng)資金 2 現(xiàn)金流出 項(xiàng)目資本金