【正文】 投資額 產(chǎn)品價(jià)格 經(jīng)營(yíng)成本 單因素變化對(duì)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的影響 由圖可以看出，當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超過(guò) %時(shí)， FNPV將由正變負(fù)，即項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚?；?dāng)投資額增加的幅度超過(guò) %時(shí)， FNPV由正變負(fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚?；?dāng)經(jīng)營(yíng)成本上升幅度超過(guò) %時(shí)， FNPV由正變負(fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚小? 解 :現(xiàn)金流量圖 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1200 A=39*10*(110%)140=211 基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10% 50 （單位：萬(wàn)元） 萬(wàn)元3 8 5 1 1 5 . 7 9F N P V506 . 1 4 4 62 1 11 2 0 0F N P V, 1 0 )5 0 ( P / F , 1 0 % % , 1 0 )2 1 1 ( P / A , 1 01 2 0 0F N P V000???????????由于財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 0,初步評(píng)價(jià)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受 . 取定三個(gè)因素 ,投資額、產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本，使其在初始值基礎(chǔ)逐一按 177。 年份 指標(biāo) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 支出 20 500 100 支出 300 450 450 450 450 450 450 450 450 700 700 700 700 700 700 700 金流量 20 500 100 150 250 250 250 250 250 250 250 凈現(xiàn)金流量 20 520 620 470 220 30 280 530 780 1030 1280 值 20 454 83 112 170 155 141 128 116 106 96 凈現(xiàn)金現(xiàn)值 20 474 557 445 275 120 21 149 265 371 467 答案 1: 靜態(tài)： 動(dòng)態(tài)： 答案 2： 靜態(tài)： 動(dòng)態(tài)： 804 7480??? 年 ；1 8 0 .4 1 65 5 .6 62 7 0 .9 5??? 年 ；1206 1 5 .8 5141?? ? ? 年 ；2205 1 4 .8 8250?? ? ? 年 ；敏感性分析 ? 敏感性分析 :單因素敏感性分析和多因素敏感性分析 . ? 單因素敏感性分析 :假定各個(gè)不確定因素之間相互獨(dú)立 ,每次只考察一個(gè)因素 ,其他因素保持不變 ,以分析這個(gè)可變因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度 . ? 多因素敏感性分析 :假定兩個(gè)或兩個(gè)以上相互獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變化時(shí) , 分析這些變化的因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度 . 單因素敏感性分析的步驟 ?確定分析指標(biāo) ?選擇需要分析的不確定性因素 ?分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及其對(duì)分析指標(biāo)可能帶來(lái)的增減變化情況 ?確定敏感性因素 ?選擇方案 敏感度系數(shù) ? 敏感度系數(shù) :表示項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)不確定因素的敏感程度 . :FΔF:AΔA:SFΔFAΔASAFAF?敏感度系數(shù) 不確定性因素 F發(fā)生 變化時(shí) ,評(píng)價(jià)指標(biāo) A的相應(yīng)變化比率 . ΔF不確定性因素 F的變化率 (%) 敏感度系數(shù) AFS0,表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素同 方向變化； AFS0,表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素反 方向變化 敏感度系數(shù)越大 ,表明評(píng)價(jià)指標(biāo) A對(duì)于不確定因素 F越敏感 。 例 2:某混凝土預(yù)制構(gòu)件廠(chǎng)生產(chǎn)某種構(gòu)件 ,設(shè)計(jì)年產(chǎn)銷(xiāo)量 3萬(wàn)件 ,每件的售價(jià) 300元 ,單位產(chǎn)品的可變成本 120元 ,單位產(chǎn)品營(yíng)業(yè)稅金及附加 40元 ,年固定成本280萬(wàn)元 .(1)問(wèn)該廠(chǎng)保本時(shí)的年產(chǎn)銷(xiāo)量 ? ?(2)達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的盈利 ?(3)年利潤(rùn)為 100萬(wàn)元時(shí)的年產(chǎn)銷(xiāo)量 萬(wàn)元14008000件????????????????????B342312033BQTCQCQpB20220B E P ( Q )120403002800000B E P ( Q )Cr)p ( 1CB E P ( Q )UFUUF(2)達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的盈利 (1)該廠(chǎng)保本時(shí)的年產(chǎn)銷(xiāo)量 : 計(jì)算結(jié)果表明，當(dāng)混凝土預(yù)制構(gòu)件廠(chǎng)生產(chǎn)某種構(gòu)件產(chǎn)銷(xiāo)量低于 20220件時(shí)，構(gòu)件廠(chǎng)虧損；當(dāng)構(gòu)件廠(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)量大于 20220件時(shí)，則構(gòu)件廠(chǎng)盈利。 ?在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，一般用設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力表示正常生產(chǎn)量。 ? 相對(duì)值形式 :生產(chǎn)能力利用率 ? 最為廣泛的形式： 產(chǎn)銷(xiāo)量和生產(chǎn)能力利用率 產(chǎn)銷(xiāo)量盈虧平衡分析的方法 加單 位 產(chǎn) 品 營(yíng)業(yè)稅 金及附單 位 變動(dòng) 成本單 價(jià)固定成本B E P ( Q )TCpCB E P ( Q )UUF??????BEP(Q):盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的產(chǎn)銷(xiāo)量； CF:固定成本； CU：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本； TU：?jiǎn)挝划a(chǎn)品營(yíng)業(yè)稅金及附加； 產(chǎn)銷(xiāo)量盈虧平衡分析的方法 營(yíng)業(yè)稅 金及附加的 稅 率:rCr)p ( 1CB E P ( Q )UF???例 1:某建設(shè)項(xiàng)目年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為 10萬(wàn)臺(tái)，年固定成本 1200萬(wàn)元，產(chǎn)品單臺(tái)銷(xiāo)售價(jià)格 900元，單臺(tái)產(chǎn)品可變成本 560元，單臺(tái)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)稅金及附加 120元，試求盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷(xiāo)量。 ?成本函數(shù)可以寫(xiě)成： y=CF＋ CU Q =5000＋ 5x 盈虧平衡分析的方法 ? 半可變成本通常在總成本中所占的比例很小，在建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析中，為便于計(jì)算和分析，可以根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)情況將產(chǎn)品半固定（或半變動(dòng)）成本進(jìn)一步分解成固定成本和可變成本。記作： CU 半可變成本：介于固定成本和可變成本之間的成本，隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但不成正比例變化的成本，如與生產(chǎn)批量有關(guān)的某些消耗性材料費(fèi)用、工模具費(fèi)用及運(yùn)輸費(fèi)等。 ?① 固定成本 的定義 ：在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷(xiāo)售量影響的成本，即不隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷(xiāo)售量的增減發(fā)生變化的各項(xiàng)成本費(fèi)用。 ?無(wú)法以定量來(lái)表示的定性因素的影響 。 建設(shè)項(xiàng)目的不確定性分析 ?風(fēng)險(xiǎn) :指不利事件發(fā)生的可能性 ,其中不利事件發(fā)生的概率是可以確定的 . ?不確定性 :指人們?cè)谑孪戎恢浪扇⌒袆?dòng)的所有可能結(jié)果 ,而不知道它出現(xiàn)的可能性 ,或者兩者均不知道 ,因此只能對(duì)兩者進(jìn)行粗略的估計(jì) ,因此不確定性是難以計(jì)量的 . 不確定性因素產(chǎn)生的原因 ?所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)不足或產(chǎn)生偏差 。當(dāng)指標(biāo)小于 1時(shí)，表示當(dāng)年資金來(lái)源不足以?xún)敻懂?dāng)期債務(wù)，需要通過(guò)短期借款償付已到期的債務(wù)。 PDT a x—E B IT D AD S C R ?EBITDA：息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷(xiāo)； Tax：企業(yè)所得稅 PD：應(yīng)還本付息的金額，包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金及計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。 ? 其他還款資金 ,如減免的營(yíng)業(yè)稅金 還款方式與還款順序 ?國(guó)外 (境外 )借款的還款方式 :等額還本付息；等額還本、利息照付兩種方式 ?國(guó)內(nèi)借款的還款方式 :先貸先還，后貸后還，利息高的先還、利息低的后還 ?借款償還期：是指根據(jù)國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益（利潤(rùn)、折舊、攤銷(xiāo)費(fèi)及其他收益）來(lái)償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)間，它是反映項(xiàng)目借款償債能力的重要指標(biāo)。tP總結(jié)： 終值和現(xiàn)值 項(xiàng) 目 計(jì) 算期—n基準(zhǔn)收益率—i）注意金流量年的t第—C O )( C I)i(1C O )( C IF N P Vcttcn0tt?????????(凈現(xiàn)FNPV(ic) ic i* 金流量都折現(xiàn)到投資方案開(kāi)始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和 . ? ? ? ? ? ?010n tttF N P V F I R R C I C O F I R R ??? ? ? ??求財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率方法： ? ? ? ? ? ?1 1 21 1 20FNPV i FNPV i FNPV ii FI RR i i?????FNPV(i1) i1 FIRR i2 FNPV(i2) i F IR R? ?財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 :投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的 現(xiàn)值累計(jì)等于 0時(shí)的折現(xiàn)率 . ? 式中 Ip—— 投資現(xiàn)值； ? It—— 第 t年投資額； ? k—— 建設(shè)期年數(shù)； ? —— 現(xiàn)值系數(shù) ? 應(yīng)用 FNPVR評(píng)價(jià)方案時(shí)，對(duì)于獨(dú)立方案，應(yīng)使 ? FNPVR≥0，方案才能接受；對(duì)于多方案評(píng)價(jià)，凡 ? FNPVR0的方案先行淘汰，在余下方案中，應(yīng)將 ? FNPVR與投資額、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案，而且在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致。1,039。tCPP?39。 （單位：元） 方案 年份 A1 A2 A3 0 5000 8000 10000 1～ 10 1400 1900 2500 ? ?A 3 0 0 9 6 / ,1 2 % , 5 3 0 0 9 6 3 . 6 4 5 . 6F N P V P A? ? ? ? ? ? ? ? 元? ?B 1 0 0 4 2 / ,1 2 % , 3 1 0 0 4 2 2 . 4 0 . 8F N P V P A? ? ? ? ? ? ? ? 元A方案優(yōu)于 B方案； ： ? ?3AF N P V = 1 0 0 0 0 2 5 0 0 P / A , 1 5 % , 1 0 = 2 5 4 7 . 0 0?? 元? ?2 8 0 0 0 1 9 0 0 / ,1 5 % ,1 0 1 5 3 5 . 7 2AF N P V P A? ? ? ? 元A3方案最優(yōu)； ? ?1AF N P V = 5 0 0 0 + 1 4 0 0 P / A , 1 5 % , 1 0 = 2 0 2 6 . 3 2 元： ? ?P / A , 1 5 % , 1 0 = 5 . 0 1 8 8投資回收期 ?項(xiàng)目投資回收期 ,也稱(chēng)返本期 ,是反映項(xiàng)目投資回收能力的重要指標(biāo) ,分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期 . ?靜態(tài)投資回收期 :是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下 ,以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資 (包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金 )所需要的時(shí)間 ,一般以年為單位 . 靜態(tài)投資回收期 ? 項(xiàng)目投資回收期一般從項(xiàng)目開(kāi)始建設(shè)開(kāi)始年算起 ,若從項(xiàng)目投產(chǎn)開(kāi)始年計(jì)算 ,應(yīng)予以特別說(shuō)明 . ? 從建設(shè)開(kāi)始年算起 ,項(xiàng)目投資回收期計(jì)算為 : 流量年第靜凈現(xiàn) 金t—C O )( C I現(xiàn) 金流出量—CO現(xiàn) 金流入量—CI態(tài) 投 資 回收期—P0C O )( C IttP0ttt?????靜態(tài)投資回收期 ? 當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 (即年凈現(xiàn)金流量 )相等 ,其計(jì)算為 : AIPt ?? 每年 凈 收益總 投 資對(duì)于等額系列凈現(xiàn)金流量的情況 P A A A A …… A 0 1 2 3 4 …… 例 :某建設(shè)項(xiàng)目估計(jì)總投資 2800萬(wàn)元 ,項(xiàng)目建設(shè)后各年凈收益為 320萬(wàn)元 ,則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為 : 3202800???AIP t靜態(tài)投資回收期 ? 當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 (即年凈現(xiàn)金流量 )不相等時(shí) ,靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算為 : 凈現(xiàn)金流量 T — CO) (CI 計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 1 T — CO) (CI — T CO) (CI CO) (CI 1 T P T 1 T 0 t t T 1 T 0 t t t 年 第 年累 第 各年累 計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正或零的年數(shù)； ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 例 :某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量如下 ,計(jì)算其靜態(tài)投資回收期 單位 :萬(wàn)元 計(jì)算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 800 1200 1200 1200 1200 1200 600 900 500 700 700 700 700 700 量 600 900 300 500 500 500 500 500 金流量 600 1500 1200 700