【正文】 – 凈投資收入 – 凈服務(wù) – 凈單邊轉(zhuǎn)移支付 國際收支平衡表項目 ? 資本項目（ KA）：所有在資本流方面的借貸 – 資本流動的投資組合 – 長期的資本流動 – 統(tǒng)計誤差 2）復(fù)式記帳的法則 ? 每筆國際交易都要在國際收支平衡表中記錄兩次：一次作為借方，一次作為貸方。稱為“線上項目”。稱為“線下項目”。 – 匯率沒有變化。 – 國際儲備沒有變化。 – 供給不足：阻礙商品的國際交易和資本的流動。 國際收支平衡表與貨幣供給 ? 195060s由 Polak,Johnson和 Mundell在 IMF 提出了一個國家的 BOP和貨幣供給的聯(lián)系。 國際收支平衡表與貨幣供給 ? 結(jié)合 (1)和 (2)，得到： F=(1/m)PL(r,Y)B (3) ? 如果 m恒定，中央銀行的外匯儲備的變化 F（即 BOP盈余或赤字） : F=(1/m) [PL(r,Y)]B (4) 國際收支平衡表與貨幣供給 ? BOP與貨幣供給的聯(lián)系： – 如果 MDMS, BOP盈余； – 如果 MD=MS, BOP平衡； – 如果 MDMS, BOP赤字。因此，中央銀行就可以對 BOP進行調(diào)節(jié)。 – 主要的功能：從一個國家向另一國家轉(zhuǎn)移現(xiàn)款或購買力。 – 主要工具：郵件；電報 (TT)；電話 ? 三種市場類型： – 外匯零售市場 – 外匯批發(fā)市場 – 外匯期貨市場 外匯市場類型 1）外匯零售市場： 外匯交易發(fā)生在零售銀行與客戶之間 – 主導(dǎo)匯率是零售的即期匯率，它等于批發(fā)的即期匯率加上傭金費用。 – 決定了批發(fā)的即期匯率和遠期匯率。 – OTC 交易 外匯市場類型 3）外匯期貨市場： 外匯期貨交易發(fā)生在有組織的市場中，如 IMM,NYSE,SINEX,LSE等。 – 可以選擇交割日期 – 標準化的合約數(shù)量 – 杠桿作用 (保證金存款 ) 例如 :$3000的保證金存款可以購買相當于$100000的日元。 在新加坡的 SGX(SIMEX)：日元、德國馬克、英鎊、加元、瑞士法郎、澳元和法國法郎。 外匯市場類型 – 原因： 規(guī)避風(fēng)險和投機 – 功能： 風(fēng)險管理和價格發(fā)現(xiàn) 外匯市場類型 b) 外匯期權(quán)交易 期權(quán)合約的購買者（所有者）具有一種權(quán)利，而不是義務(wù)，可以在特定時間（歐式）或之前（美式）購買（看漲期權(quán)）或出售（看跌期權(quán)）特定數(shù)量的貨幣。 – 如果買者要履行他的權(quán)利，賣者有義務(wù)與他成交。 – 如果買者不履行權(quán)利，他的損失是有限的，即支付的保險費。 – 看跌期權(quán)賦予買者賣或不賣特定數(shù)量貨幣的權(quán)利。它由外匯交易市場上的供求關(guān)系來決定。因此，它直接影響到該國商品的進口與出口。 – 遠期匯率由遠期市場決定。 – 交叉匯率是兩國間各自貨幣對美元匯率的比值。 wrt $) – S$的貿(mào)易加權(quán)匯率是對 $, 163。, DM等加權(quán)平均。由此計算得到： w1X1+ w2X2+…+ w nXn 其中 w1+ w2+…+w n=1 外匯價格 2）固定、完全浮動和管理浮動匯率 a）固定匯率： – 管理當局將匯率固定在某一特定水平，不在市場上進行操作。黑市交易盛行。如 18801914， 19471971 – 貶值（升值）：管理當局審慎地提高（降低）匯率水平 外匯價格 b） 完全浮動匯率： – 匯率完全由對貨幣的供求關(guān)系決定，不受外部干預(yù)。不需要擁有國際儲備或國際儲備為 0。 外匯價格 c)管理浮動匯率： – 匯率允許在一定范圍內(nèi)波動，當匯率變動超出范圍時，政府會進行干預(yù)。 如下圖 E=S$/US$ SUS$ D US$ 0 100 200 300 US$ 外匯價格 外匯價格 a）代理商供應(yīng)或需求 $: – 商品交易者：出口商向外國人出售商品，得到 $；同時進口商從海外購買商品，并支付 $。新加坡的投資者用 S$兌換成 $，去購買 IBM的股票。例： – 本國 Y M $需求曲線外移 – 外國 Y X $供給曲線外移 – 本國股票價格的預(yù)期 資本流入 $供給曲線外移 – S$的預(yù)期 投機資本 $供給曲線外移 外匯對沖、投機與套利 1）對沖與投機 由于匯率的波動，外匯市場的參與者因為匯率的不確定性就可能使“未平倉交易”盈利或虧損。 b）風(fēng)險獲得者：進行投機，或不平倉。如果市場不是有效的，那么市場價格就不能反應(yīng)新信息，會使需求或供應(yīng)雙方發(fā)生經(jīng)濟損失。如果市場不是有效的，那么最先得到信息的人就能盈利。 外匯對沖、投機與套利 b） 套息： 這是短期國際資本流動（資本的投資組合）來獲得較高收益率。這得益于風(fēng)險回避者進行的對沖。 – 對沖的功能是聯(lián)系即期與遠期匯率，并平衡不同市場的收益率。這是由風(fēng)險喜好者的投機造成的。 – 如果市場不有效，則 ES30 ≠E30 就可以通過預(yù)測即期 遠期，或即期 遠期 來進行投機。 三、外匯價格決定 購買力平價外匯決定 利率平價外匯決定 外匯價格與國內(nèi)貨幣供給 固定匯率與貨幣供給 實際匯率問題 購買力平價外匯決定 1）商品價格平價 (CPP) 如果商品市場是： a)信息完全 b)商品在各國流動沒有交易費用（或很少） 我們在匯率與各國商品價格之間就無套利的機會。 – 在多元商品經(jīng)濟中，購買力平價是根據(jù)有代表性的一組商品來定義的。 – 國際上商品組合的不同： 即使個別商品滿足于商品價格平價，各國由于消費行為的不同對商品的組合也不同，絕對購買力就會不同。它是動態(tài)的絕對購買力平價。 (Pt/Pt1)F ? 或： % Et=%( Pt )H%( Pt)F ? 相對購買力平價是對匯率的長期變動趨勢的合理預(yù)測。由于價格指數(shù)包含貿(mào)易與非貿(mào)易價格，所以相對購買力平價傾向于在DCs 中低估匯率而在 LDCs中高估匯率。 利率平價外匯決定 1）利率相等： 假設(shè)資本市場是： a)信息完全 b)資本在各國流動不存在交易費用 那么，利率在不同的地方會趨向于相等。 Et/Et1=(rt/rt1)H247。 外匯價格與國內(nèi)貨幣供給 ? 狹義：匯率是由一國中貨幣需求與供給的均衡來決定的。 1） HHs和 Corp’s組合 ? 它建立在外國資產(chǎn)和本國資產(chǎn)的預(yù)期收益率 (R)的基礎(chǔ)上。因為： – 需要貨幣儲備來促進本國金融資產(chǎn)的交易