【正文】 國(guó) 際 金 融 （ EMC5005） 講師：俞 喬 復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院金融與財(cái)務(wù)系 國(guó)際金融 ? 國(guó)際收支平衡表 ? 外匯市場(chǎng) ? 外匯價(jià)格（匯率）決定 ? 國(guó)際貨幣制度 ? 跨國(guó)公司財(cái)務(wù)問(wèn)題 一、國(guó)際收支平衡表 國(guó)際收支平衡表項(xiàng)目 國(guó)際收支平衡表與匯率制度 國(guó)際收支平衡表與貨幣供給 國(guó)際收支平衡表項(xiàng)目 1）國(guó)際收支平衡表（ BOP）的定義： 一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支平衡表是在一特定時(shí)期內(nèi)該國(guó)的國(guó)民與其它國(guó)家進(jìn)行的交易的記錄。 – 通常是指一年 – 該國(guó)的國(guó)民包括所有居住在該國(guó)的人 – 對(duì)每一項(xiàng)目都有兩欄： ? 貸方（ +），表示從外國(guó)人那里獲得收入的交易 ? 借方（ ），表示對(duì)外國(guó)人進(jìn)行支付的交易 國(guó)際收支平衡表項(xiàng)目 ? 經(jīng)常項(xiàng)目（ CA）：包括商品和服務(wù)的借貸 – 商品的出口 – 商品的進(jìn)口 – 凈投資收入 – 凈服務(wù) – 凈單邊轉(zhuǎn)移支付 國(guó)際收支平衡表項(xiàng)目 ? 資本項(xiàng)目（ KA）：所有在資本流方面的借貸 – 資本流動(dòng)的投資組合 – 長(zhǎng)期的資本流動(dòng) – 統(tǒng)計(jì)誤差 2）復(fù)式記帳的法則 ? 每筆國(guó)際交易都要在國(guó)際收支平衡表中記錄兩次：一次作為借方，一次作為貸方。 復(fù)式記帳 貸方 借方 例 1：進(jìn)口 $100 短期資本流入 $100 例 2： 中國(guó)銀行 TT服務(wù) $1000 短期資本流出 $1000 例 3： 長(zhǎng)期資本流出 $1百萬(wàn) 短期資本流入 $1百萬(wàn) 3）國(guó)際收支帳目的平衡 ? 自發(fā)性交易項(xiàng)目：是經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目之和，是由利潤(rùn)最大化原則驅(qū)使的市場(chǎng)交易（除了單邊轉(zhuǎn)移支付）。稱為“線上項(xiàng)目”。 – 會(huì)計(jì)交易項(xiàng)目：是官方儲(chǔ)備交易項(xiàng)目，用來(lái)調(diào)節(jié) BOP。稱為“線下項(xiàng)目”。 – CA+KA=官方儲(chǔ)備交易項(xiàng)目平衡 – 如果 CA+KA0, BOP盈余 – 如果 CA+KA0, BOP赤字 4）三種方法使 BOP 平衡 ? SDR:由國(guó)際貨幣基金組織 (IMF)來(lái)解決成員國(guó)的短期 BOP問(wèn)題 – 外匯儲(chǔ)備（主要是美元） – 外國(guó)政府證券 國(guó)際收支平衡表與匯率制度 1） BOP與固定利率制度： – BOP赤字（盈余）導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備在固定利率制度下流出（流入）。 – 匯率沒(méi)有變化。 2） BOP與完全彈性利率制度 – BOP赤字（盈余）由于本幣對(duì)外幣的迅速貶值（升值）而消除。 – 國(guó)際儲(chǔ)備沒(méi)有變化。 國(guó)際收支平衡表與匯率制度 3） BOP與控制匯率制度 – BOP赤字（盈余）導(dǎo)致部分國(guó)際儲(chǔ)備的流出（流入） – 本幣在一定程度上貶值（升值） – 交易關(guān)系在匯率波動(dòng)與國(guó)際儲(chǔ)備流動(dòng)之中變化 國(guó)際收支平衡表與匯率制度 E=S$/US$ S0US$ S1US$ D US$ US$ 國(guó)際收支平衡表與匯率制度 4)國(guó)際儲(chǔ)備的功能： – 等同于“國(guó)際貨幣”，促進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)的交易。 – 供給不足：阻礙商品的國(guó)際交易和資本的流動(dòng)。 – 供給過(guò)量：引發(fā)通貨膨脹。 國(guó)際收支平衡表與貨幣供給 ? 195060s由 Polak,Johnson和 Mundell在 IMF 提出了一個(gè)國(guó)家的 BOP和貨幣供給的聯(lián)系。 ? 貨幣市場(chǎng)平衡式（ MD=MS)： MD/P=L(r,Y) (1) MS=m(F+B) (2) 其中 m是乘數(shù)， F和 B分別是外匯儲(chǔ)備和國(guó)內(nèi)貨幣基礎(chǔ)。 國(guó)際收支平衡表與貨幣供給 ? 結(jié)合 (1)和 (2)，得到： F=(1/m)PL(r,Y)B (3) ? 如果 m恒定，中央銀行的外匯儲(chǔ)備的變化 F（即 BOP盈余或赤字） : F=(1/m) [PL(r,Y)]B (4) 國(guó)際收支平衡表與貨幣供給 ? BOP與貨幣供給的聯(lián)系： – 如果 MDMS, BOP盈余； – 如果 MD=MS, BOP平衡； – 如果 MDMS, BOP赤字。 ? 這種方法的貢獻(xiàn)： 除了解釋了 Ca和 KA，它還指出了貨幣政策，特別是貨幣供給將會(huì)影響 BOP。因此，中央銀行就可以對(duì) BOP進(jìn)行調(diào)節(jié)。 二、外匯市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)類型 外匯價(jià)格（匯率） 外匯對(duì)沖、投機(jī)與套利 外匯市場(chǎng)類型 ? 外匯市場(chǎng)是外匯交易的市場(chǎng)。 – 主要的功能：從一個(gè)國(guó)家向另一國(guó)家轉(zhuǎn)移現(xiàn)款或購(gòu)買力。 – 其它功能：決定市場(chǎng)的匯率。 – 主要工具：郵件；電報(bào) (TT)；電話 ? 三種市場(chǎng)類型： – 外匯零售市場(chǎng) – 外匯批發(fā)市場(chǎng) – 外匯期貨市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)類型 1）外匯零售市場(chǎng)： 外匯交易發(fā)生在零售銀行與客戶之間 – 主導(dǎo)匯率是零售的即期匯率，它等于批發(fā)的即期匯率加上傭金費(fèi)用。 – 現(xiàn)貨交易馬上就可成交 – OTC交易 外匯市場(chǎng)類型 2）外匯批發(fā)市場(chǎng)： 交易發(fā)生在貨幣中心銀行之間。 – 決定了批發(fā)的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。 – 現(xiàn)貨交易在兩個(gè)工作日內(nèi)成交；遠(yuǎn)期交易有30， 60， 90天或更長(zhǎng)。 – OTC 交易 外匯市場(chǎng)類型 3）外匯期貨市場(chǎng)： 外匯期貨交易發(fā)生在有組織的市場(chǎng)中，如 IMM,NYSE,SINEX,LSE等。 a) 外匯期貨交易 b) 外匯期權(quán)交易 外匯市場(chǎng)類型 a) 外匯期貨交易 交易者約定在未來(lái)以特定的匯率購(gòu)買 (或出售 )特定數(shù)量的外匯。 – 可以選擇交割日期 – 標(biāo)準(zhǔn)化的合約數(shù)量 – 杠桿作用 (保證金存款 ) 例如 :$3000的保證金存款可以購(gòu)買相當(dāng)于$100000的日元。 – 地點(diǎn)的限定 :芝加哥、紐約、倫敦、新加坡 外匯市場(chǎng)類型 – 限定的交易貨幣： 例：在芝加哥的 IMM：日元、德國(guó)馬克、英鎊、加元、瑞士法郎、澳元。 在新加坡的 SGX(SIMEX)：日元、德國(guó)馬克、英鎊、加元、瑞士法郎、澳元和法國(guó)法郎。 – 遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)： 期貨必須在有組織的交易所內(nèi)交易，如 SIMEX，它限制了幣種、交割期、每日匯率的變動(dòng)幅度。 外匯市場(chǎng)類型 – 原因： 規(guī)避風(fēng)