國(guó)際金融匯率ppt課件(已修改)
2024-11-15 19:09 本頁(yè)面
【正文】 匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析 第一節(jié) 利率平價(jià)理論 代表人物： Lotz Walther(1889)。 Deutsch Henry(1914)。 凱恩斯 (1923)等 基本思想： 兩種貨幣之間的遠(yuǎn)期匯率是由兩國(guó)金融市場(chǎng)上 的利率水平?jīng)Q定的。 一、 非拋補(bǔ)的利率平價(jià) 設(shè) r 為本國(guó)一年期存款利率， 為外國(guó)一年期 存款利率， S 為即期匯率（直接標(biāo)價(jià)法），投資者 是風(fēng)險(xiǎn)中立（性）者，并具有理性預(yù)期， ES 為即期匯率的未來(lái)預(yù)期。 *r一、 非拋補(bǔ)的利率平價(jià) 投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)有三種不同的態(tài)度：風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)中立（性）、風(fēng)險(xiǎn)偏（愛(ài)）好。 ? 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，選擇利率高的資產(chǎn)， 他要求風(fēng)險(xiǎn)大的資產(chǎn)提供更高的利率作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償； ? 風(fēng)險(xiǎn)中立者對(duì)提供利率相同而風(fēng)險(xiǎn)不同的資產(chǎn)不加區(qū)別。 ? 風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者則在利率相同情況下，偏好風(fēng)險(xiǎn)更大的資產(chǎn)。 另外假定，無(wú)交易成本和資本管制，資產(chǎn)（債券）之間是完全替代的。 一、 非拋補(bǔ)的利率平價(jià) 那么，在金融市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)）均衡條件下，有 1)()()1/()()1/()1()/()/)(1(1*******????????????????????????SESSSESESESrrESrESrrrrrESrrSESSESrr其中，二、 拋補(bǔ)的利率平價(jià) 在即期外匯市場(chǎng)操作的同時(shí)，進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)操作。 那么， F 為遠(yuǎn)期匯率（直接標(biāo)價(jià)法） 1)/(/)()()1/()()1/()(1)/()1/()1(//)1(1*********???????????????????????SFSSFffrrfrfrrrrrfrrrSFrrSFSFrr其中，三、 利率、匯率與通貨膨脹的關(guān)系 根據(jù)費(fèi)雪方程： i 為本國(guó)實(shí)際利率， r 為本國(guó)名義利率， π 為本國(guó)預(yù)期通貨膨脹率 對(duì)外國(guó)而言，同理： 當(dāng)不存在資本管制，各國(guó)之間資本可以完全自由流動(dòng)，則有： 從而有： 上式表明，即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系取決于兩國(guó)的預(yù)期通貨膨脹率。 ??? ri*** ??? ri** ?? ???? rrf*ii?四、 對(duì)利率平價(jià)理論的評(píng)價(jià) 將匯率決定問(wèn)題的分析從商品市場(chǎng)擴(kuò)展到資產(chǎn)
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