【正文】 濟因素發(fā)生變化，也會對企業(yè)財務管理產生重要影響。（二）法律環(huán)境財務管理的法律環(huán)境是指影響財務管理的各種法律因素。廣義的法包括各種法律、規(guī)定和制度。按照法對財務管理內容的影響情況，可以把法分成如下幾類。企業(yè)籌資是在特定的法律約束下進行的。這些法規(guī)可以從不同方面規(guī)范或制約企業(yè)的籌資活動。企業(yè)的投資活動也必須在特定的約束下進行，這方面的法規(guī)主要有：企業(yè)法、證券交易法、公司法、企業(yè)財務通則、企業(yè)財務制度等。影響企業(yè)收益分配的各種法規(guī)。它們都從不同方面對企業(yè)收益分配進行了規(guī)范。三、財務管理的微觀環(huán)境財務管理的微觀環(huán)境也包括許多內容，如企業(yè)類型、市場狀況、生產情況、材料采購情況等。（一）企業(yè)類型企業(yè)的類型很多，按不同標準可作不同分類。三種類型的企業(yè)組織形式及其對財務管理的影響。（1）獨資企業(yè)。獨資企業(yè)具有結構簡單、容易開辦、利潤獨享等優(yōu)點。由兩個以上的業(yè)主共同出資、共同擁有、共同經營的企業(yè)叫合伙企業(yè)。（3）公司。公司的最大優(yōu)點是公司的所有者——股東只承擔有限責任，股東對公司債務的責任以其投資額為限。不同的企業(yè)組織形式對企業(yè)理財有重要影響。因為信用有限，其利用借款籌資的能力亦相當有限，銀行和其他人都不太愿意借錢給獨資企業(yè)。合伙企業(yè)的資金來源和信用能力比獨資企業(yè)有所增加，收益分配也更加復雜，因此，合伙企業(yè)的財務管理比獨資企業(yè)復雜得多。按其他標準劃分的企業(yè)類型及其財務管理的影響企業(yè)還可按其他標準進行分類，這些分類主要有：（1）根據(jù)企業(yè)所屬的部門可分為工業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)、農業(yè)企業(yè)等。（3）根據(jù)所有權關系可分為國有企業(yè)、集體企業(yè)、個體私營企業(yè)、外商投資企業(yè)、股份制企業(yè)等。（二）市場環(huán)境在商品經濟下，每個企業(yè)都面臨著不同的市場環(huán)境，這都會影響和制約企業(yè)的理財行為。一般而言，參加交易的生產者和消費者的數(shù)量越多，競爭越大；反之，競爭越小。企業(yè)所處的市場環(huán)境，通常有下列四種：完全壟斷市場。這類市場實際上不存在競爭。又稱“純粹競爭市場”，是指競爭不受任何因素的阻礙和干擾，完全由買賣雙方自由競爭的市場。不完全競爭市場。在這類市場上有許多商品生產者，但不同生產廠家的產品存在一定的差異（如質量、牌號等）。寡頭壟斷市場。剩下的較少部分由其他許多企業(yè)經營。處于完全壟斷市場上的企業(yè)，銷售一般都不成問題，價格波動也不會很大，企業(yè)的利潤穩(wěn)中有升，不會產生太大的波動，因而風險較小，可利用較多的債務來籌集資金；而處于完全競爭市場上的企業(yè)，銷售價格完全由市場來決定，被市場所左右，價格容易出現(xiàn)上下波動，企業(yè)利潤也會出現(xiàn)上下波動，因而不宜過多地采用負債方式去籌集資金；處于不完全競爭市場和寡頭壟斷市場上的企業(yè)，關鍵是要使自己的產品超越其他企業(yè)的產品，創(chuàng)出特色，創(chuàng)出品牌，這就需要在研究與開發(fā)上投入大量資金，研制出新的優(yōu)質產品，并做好廣告，搞好售后服務，給予優(yōu)惠的信用條件等。（三）采購環(huán)境采購環(huán)境又稱物資來源環(huán)境，對企業(yè)理財有重要影響。采購環(huán)境按物資來源是否穩(wěn)定，可分為穩(wěn)定的采購環(huán)境和波動的采購環(huán)境。企業(yè)如果處于穩(wěn)定的采購環(huán)境中，可少儲存存貨，減少存貨占用的資金；反之，則必須增加存貨的保險儲備，以防存貨不足影響生產，這就要求財務人員把較多的資金投資于存貨的保險儲備。在物價上漲的情況下，企業(yè)應盡量提前進貨，以防物價進一步上漲而遭受損失，這就要求在存貨上投入較多的資金；反之，在物價下降的環(huán)境里，應盡量隨使用隨采購，以便從價格下降中得到好處，也可在存貨上盡量少占用資金。比如，企業(yè)的生產如果是高技術型的那就有比較多的固定資產而只有少數(shù)的生產工人。再如，生產輪船、飛機的企業(yè)，生產周期較長，企業(yè)要比較多地利用長期資金；反之，生產食品的企業(yè)，生產周期很短，可以比較多地利用短期資金。財務管理假設定義為：財務管理假設是人們利用自己的知識，根據(jù)財務活動的內在規(guī)律和理財環(huán)境的要求所提出的，具有一定事實依據(jù)的假定或設想，是進一步研究財務管理理論和實踐問題的基本前提。財務管理基本假設在構建財務管理理論體系中具有重要意義。財務管理的派生假設與基本假設互為作用，互為前提，派生假設是對基本假設的進一步說明和闡述，在構建財務管理理論體系中也起重要作用。它是以財務管理基本假設為基礎，根據(jù)研究某一具體問題的目的而提出的，是構建某一理論或創(chuàng)建某一具體方法的前提。它明確了財務管理工作的空間范圍。理財主題應具備以下特點：（1）理財主體必須有獨立的經濟利益；（2）理財主體必須有獨立的經營權和財權；（3）理財主體一定是法律實體，但法律實體并不一定是理財主體。例如，某個主體雖然有獨立的經濟利益，但不是法律實體，則該主體雖然是會計主體，但不是理財主體，如一個企業(yè)的分廠?？紤]到實際情況，理財主體可以區(qū)分為完整意義上的理財主體（或稱真正的理財主體、自然的理財主體）和相對意義上的理財主體（或稱相對的理財主體、人為的理財主體）之分。一個相對的理財主體，條件可適當放寬，可以根據(jù)實際工作的具體情況和一定單位權、責、利的大小，確定特定層次的理財主體。由理財主體假設可以派生出自主理財假設。這里所有者主要是指原始出資者，在股份公司中是指股東；經營者是指企業(yè)的董事會和經理辦公會的成員；財務管理人員是指含有財務部門經理在內的各級財務人員。正如湯谷良教授所說：因為經理革命的完成，牢固地確立企業(yè)經理在企業(yè)決策的地位，原始出資人難以再染指企業(yè)財務決策，企業(yè)的法人產權越來越由經理階層全權支配和處置，法人財產日漸脫離原始產權，不斷徹底獨立化。因此，在現(xiàn)代的股份制企業(yè)中，企業(yè)是一個獨立的理財主體。也就是說，除非有相反的證明，否則，將認為每一個理財主體都會無限期地經營下去。持續(xù)經營假設可以派生出理財分期假設。根據(jù)持續(xù)經營假設，企業(yè)自創(chuàng)立之日起，直到解散停業(yè)為止，其生產經營活動和財務活動都猶如奔騰的長江一樣川流不息、持續(xù)不斷。為了分階段地考核企業(yè)經營成果和財務狀況，必須將持續(xù)經營的企業(yè)人為地劃分為若干個期間，這就是理財分期假設的現(xiàn)實基礎。只有在有效市場上，財務管理才能正常進行，財務管理理論體系才能建立。（2）當企業(yè)有閑置的資金時，能在市場上找到有效的投資方式。有效市場假設的派生假設是市場公平假設。市場不會抹殺某一理財主體的有限，也不會無視某一理財主體的缺點。因此，每一個理財主體都會自覺地規(guī)范其理財行為，以便在資金市場上受到好評，以利于今后的財務管理工作。有效市場假設是建立財務管理原則，決定籌資方式、投資方式，安排資金結構、確定籌資組合的理論基礎。（四）資金增殖假設資金的增殖假設是通過財務管理人員的合理營運，企業(yè)資金的價值可以不斷增加。因為財務管理是對企業(yè)的資金進行規(guī)劃和控制的一項管理活動，如果在資金運籌過程中不能實現(xiàn)資金的增殖，財務管理也就沒有存在的必要了。此項假設是指風險越高，獲得的報酬也越高（指取得的增殖越大或付出的成本越低）。同樣，有人將資金投向食品行業(yè)，有人卻投向房地產行業(yè)，有人投向衍生金融工具，他們也同樣是根據(jù)風險與報酬同增著一假設來進行決策的。因為如果風險無法計量，財務管理人員不知道哪項投資風險大，哪項投資風險小，風險與報酬同增假設也就無從談起。他們都會在眾多的方案中，選擇最有利的方案。理性理財?shù)牡诙€表現(xiàn)是理財人員會在眾多方案中選擇一個最佳方案。理性理財?shù)牡谌齻€表現(xiàn)是當理財人員發(fā)現(xiàn)正在執(zhí)行的方案是錯誤的方案時，都會及時采取措施進行糾正，以便使損失降至最低。理性理財假設可派生出另外一項假設——資金再投資假設。換句話說，企業(yè)的資金在任何時候都不會大量閑置。財務管理中的資金時間價值原理、凈現(xiàn)值和內部報酬率的計算等，都是建立在此項假設基礎之上的。例如，財務管理的優(yōu)化原則，財務管理的決策、計劃和控制方法等都與此項假設有直接聯(lián)系。一、研究財務管理目標的重要意義因為財務管理目標直接反映著理財環(huán)境的變化，并根據(jù)環(huán)境的變化做適當調整，它是財務管理理論結構中的基本要素和行為導向，是財務管理實踐中進行財務決策的出發(fā)點和歸宿。不同的財務管理目標，會產生不同的財務管理運行機制，科學地設置財務管理目標，對優(yōu)化理財行為，實現(xiàn)財務管理的良性循環(huán)，具有重要意義?，F(xiàn)僅就曾經在我國和西方國家廣泛應用的三種觀點評價如下：（一） 產值最大化總產值最大化目標還決定了企業(yè)只重視投入，進行外延擴大再生產，而不重視挖掘潛力，更新改造舊設備，進行內含擴大再生產。利潤最大化是財務管理的最優(yōu)目標。以利潤最大化做為企業(yè)財務管理目標有合理的一面，這是因為企業(yè)要想取得利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本，這些，都有利于經濟效益的提高。（2）利潤最大化沒能有效地考慮風險問題，這可能會使財務人員不顧風險的大小去追求最多的利潤。應該看到，利潤最大化的提法，只是對經濟效益淺層次的認識，存在一定的片面性，所以，利潤最大化并不是財務管理的最優(yōu)目標。與利潤最大化目標相比，股東財富最大化目標有其積極的方面，這是因為：（1）股東財富最大化目標科學地考慮了風險因素，因為風險的高低，會對股票價格產生重要影響。（3）股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。（2）它只強調股東的利益，而對企業(yè)其他關系人的利益重視不夠。三、影響財務管理目標的各種利益集團一般而言，影響財務管理目標的利益集團應當符合以下三條標準：（1）必須對企業(yè)有投入，即對企業(yè)有資金、勞動或服務方面的投入；（2）必須分享企業(yè)收益，即從企業(yè)取得諸如工資、獎金、利息、股利和稅收等各種報酬；（3）必須承擔企業(yè)風險，即當企業(yè)失敗時，都會承擔一定損失。（二） 企業(yè)債權人債權人把資金借給企業(yè)后，一般都會采取一定的保護措施，以便按時收取利息，到期收回本金。（三）企業(yè)職工企業(yè)職工包括一般的員工和企業(yè)經理人員，他們?yōu)槠髽I(yè)提供了智力和體力的勞動，必然要求取得合理報酬。（四）政府政府為企業(yè)提供了各種公共方面的服務，因此要分享企業(yè)收益，要求企業(yè)依法納稅，對企業(yè)財務決策也會產生影響。從理論上來講，各個利益集團的目標都可以折衷為企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷增長，各個利益集團都可以借此來實現(xiàn)他們的最終目的。企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務上的合理經營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大。具體內容包括以下幾個方面：（1）強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承擔的范圍之內；（2）創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調關系，努力培養(yǎng)安定性股東；（3）關心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境；（4）不斷加強與債權人的聯(lián)系，重大財務決策請債權人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應者；（5）關心客戶的利益，在新產品的研制和開發(fā)上有較高投入，不斷推出新產品來滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；（6）講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳；（7）關心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關活動，以便爭取出現(xiàn)對自己有利的法規(guī)，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都會嚴格執(zhí)行。從實踐上看，可以通過資產評估來確定企業(yè)價值的大小。如果各年的自由現(xiàn)金流量相等，則上式可簡化為：V≈FCF/i從上式可以看出，企業(yè)的總價值V與FCF成正比，與i成反比。i的高低，主要由企業(yè)風險的大小來決定，當風險大時，i就高，當風險小時，i就低。從財務管理假設可知，報酬和風險是同增的，即報酬越大，風險越大，報酬的增加是以風險的增加為代價的，而風險的增加將會直接威脅企業(yè)的生存。以企業(yè)價值最大化作為財務管理的目標，具有以下優(yōu)點：（1）企業(yè)價值最大化目標考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。（3）企業(yè)價值最大化能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)的價值，預期未來的利潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。因此，企業(yè)價值最大化的觀點，體現(xiàn)了對經濟效益的深層次認識，它是現(xiàn)代財務管理的最優(yōu)目標。為了能夠說明這種飛躍的意義，這里要進一步做如下闡述：企業(yè)價值最大化擴大了考慮問題的范圍。企業(yè)機智最大化注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方利益關系。企業(yè)價值最大化理論與理財主體理論是一致的。具體到企業(yè)財務管理來看，理財主體就是具有獨立經營權和財權的企業(yè)，財務管理目標應該體現(xiàn)為理財主體財富的增長，企業(yè)價值最大化能夠滿足這一要求。第二章 財 務 管 理 的 價 值 觀 念第一節(jié) 時間價值時間價值是客觀存在的經濟范疇，任何企業(yè)的財務活動，都是在特定的時空中進行的。時間價值原理，正確地揭示了不同時間點上的資金之間的換算關系，是財務決策的基本依據(jù)?，F(xiàn)在，西方關于時間價值的概念，大致可以綜述如下：投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應給以報酬，這種報酬的量應與推遲的時間成正比，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分率稱為時間價值。為了便于說清問題，分層次地、由簡到難地研究問題，在講述資金時間價值時采用抽象分析法，即假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值。二、復利終值和現(xiàn)值的計算資金的時間價值一般都是按復利的方式計算的。資金的時間價值按復利計算，是建立在資金再投資這一假設基礎之上的。終值的計算公式為：FVn=PV（1+i）n式中：FVn代表復利終值；PV代表復利現(xiàn)值；i代表利息率；n代表計息期數(shù)。復利現(xiàn)值是指以后年份收到或支出資金的現(xiàn)在的價值，可用倒求本金的方法計算。在貼現(xiàn)時使用的利息率叫貼現(xiàn)率。三、年金終值和現(xiàn)值的計算年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。年金按付款方式，可分為普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和永續(xù)年金。在現(xiàn)實經濟生活中這種年金最為常見，故稱為普通年金。設：A代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計息期數(shù)；FVAn代表年金終值。表中各期年金終值系數(shù)可按下列公式計算：FVIFAi,n=（1+i）n1/i一定時期每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和，叫后付年金現(xiàn)值。先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。先付年金終值的計算公式為：XFVAn= A?FVIFAi,n（1+i）或XFVAn = A?FVIFAi,n+1 –A先付年金現(xiàn)值的計算公式為：XPVAn = A?PVIFAi,n ?（1+i）或XPVAn = A?PVIFAi,n1 +A（三）延期年金現(xiàn)值的計算延期年金是指