【正文】 的每期相等金額的收付款項(xiàng)。從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。 2）風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)，具有多變性。 4）風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來收益，可能帶來損失。2 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬指投資者因?yàn)槊帮L(fēng)險(xiǎn)投資而要求得到的額外報(bào)酬。 風(fēng)險(xiǎn)收益：因冒風(fēng)險(xiǎn)而得到的超過資金時(shí)間價(jià)值的收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)收益，這種收益是企業(yè)因冒風(fēng)險(xiǎn)而得到的額外收益。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無法分散。風(fēng)險(xiǎn)的分類 1）可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn) 2）市場風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）——不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)。β值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度。 β 越高，意味著該股票相對(duì)于市場組合的基準(zhǔn)的波動(dòng)性越大。反之亦然。其計(jì)算公式是：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然。四 主要資產(chǎn)定價(jià)模型1資本資產(chǎn)的定價(jià)模型（CAPM） 市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償市場的預(yù)期收益 資本資產(chǎn)的定價(jià)模型一般公式模型假設(shè)：（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期 （2）所有投資者都可以給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制 （3）投資者有相同的期望 （4）所有資產(chǎn)都是無限可分，并有完美的流動(dòng)性（即在任何價(jià)格均可交易） （5）沒有交易費(fèi)用 （6）沒有稅收 （7）所有投資者都是價(jià)格接受者 （8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的證券市場線 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 2. 多因素定價(jià)模型3. 套利定價(jià)模型（APT）：基于套利定價(jià)理論，從多因素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的第三節(jié) 證券估價(jià)一、債券的特征及估價(jià)1債券的概念：債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。2債券的主要特征 （1）票面價(jià)值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額 （2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率 （3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí) 3債券的估價(jià)方法4債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)?①本金安全性高。政府發(fā)行的債券有國家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)證券。?②收入比較穩(wěn)定。?③許多債券都具有較好的流動(dòng)性。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時(shí)，投資者雖然名義上有收益，但實(shí)際上卻有損失。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施加影響和控制。利率隨時(shí)間上下波動(dòng)，利率的上升會(huì)導(dǎo)致流通在外債券價(jià)格的下降。二 股票的特征與估價(jià)（1）股票價(jià)值——股票內(nèi)在價(jià)值（2）股票價(jià)格——市場交易價(jià)格（3）股利——股息和紅利的總稱2. 股票的類別 普通股 優(yōu)先股3. 優(yōu)先股的估值如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價(jià)格回購，股東要求的必要收益率為r，則優(yōu)先股的價(jià)值為 優(yōu)先股一般按季度支付股利。（1）股利穩(wěn)定不變 在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長的情況下，股票的估價(jià)模型可簡化為：（2）股利固定增長 如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期D0的基礎(chǔ)上以增長速度g不斷增長，則：5. 股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）股票投資的優(yōu)點(diǎn)：能獲得比較高的報(bào)酬、能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險(xiǎn)、擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。公司破產(chǎn)時(shí)，股東原來的投資可能得不到全數(shù)補(bǔ)償，甚至一無所有。? ③普通股的收入不穩(wěn)定。第3章 財(cái)務(wù)分析第1節(jié) 財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)一、財(cái)務(wù)分析的作用1可以全面評(píng)價(jià)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的各種財(cái)務(wù)能力，從而分析企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中存在的問題，總結(jié)財(cái)務(wù)管理工作的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營活動(dòng)、提高管理水平。3可以檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位完成經(jīng)營計(jì)劃的情況，考核各部門和單位的經(jīng)營業(yè)績，有利于企業(yè)建立和健全完善的業(yè)績評(píng)價(jià)體系，協(xié)調(diào)各種財(cái)務(wù)關(guān)系，保證企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。：盡早發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中問題，采取改進(jìn)措施。：為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。它提供了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)流動(dòng)性，資金來源狀況，負(fù)債水平及負(fù)債結(jié)構(gòu)等2利潤表（利潤=收入費(fèi)用）可以考核企業(yè)利潤計(jì)劃的完成情況，分析企業(yè)的盈利能力以及利潤增減變化的原因，預(yù)測企業(yè)利潤的發(fā)展趨勢?，F(xiàn)金等價(jià)物：企業(yè)持有的期限短，流動(dòng)性強(qiáng)，易于轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金，價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資。P872）擔(dān)保責(zé)任在被擔(dān)保人沒有履行合同時(shí)，就有可能會(huì)成為企業(yè)的負(fù)債，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4）可用的銀行授信額度可以提高企業(yè)的償付能力，緩解財(cái)務(wù)困難。銷售收入一般用銷售收入凈額，即營業(yè)收入扣除銷售退回、銷售折扣和折讓后的凈額三、盈利能力的分析1）資產(chǎn)報(bào)酬率①資產(chǎn)息稅前利潤率=息稅前利潤/資產(chǎn)平均總額100% 息稅前利潤是企業(yè)支付債務(wù)利息和所得稅之前的利潤總額 該指標(biāo)不受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變化影響，常用來評(píng)價(jià)企業(yè)利用全部經(jīng)濟(jì)資源獲取收益的能力，反映了企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的效率②資產(chǎn)利潤率=利潤總額/資產(chǎn)平均總額100% 利潤總額可直接從利潤表中得到，反映了企業(yè)在扣除所得稅費(fèi)用之前的全部收益 該指標(biāo)不僅能綜合的評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力，而且可反映企業(yè)管理者的資產(chǎn)配置能力③資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額100% 凈利潤可直接從利潤表中得到。此時(shí)股權(quán)贈(zèng)本增長率被稱為可持續(xù)增長率，可看做企業(yè)的內(nèi)生性成長能力 可持續(xù)增長率=凈利潤收益留存率/年初股東權(quán)益總額100% =股東權(quán)益報(bào)酬率收益留存率 =股東權(quán)益報(bào)酬率（1股利支付率）4）利潤增長能力=本年利潤總額增長額/上年利潤總額100%第3節(jié) 財(cái)務(wù)趨勢的比較一、比較財(cái)務(wù)報(bào)表比較企業(yè)連續(xù)及其財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，分析財(cái)務(wù)報(bào)表中各個(gè)項(xiàng)目的增加變化幅度及其變化原因，來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢1 比較資產(chǎn)負(fù)債表分析 （1）總資產(chǎn)變化分析 （2）流動(dòng)資產(chǎn)變化分析 （3）固定資產(chǎn)變化分析 （4）負(fù)債總額變化分析 （5）股東權(quán)益變化分析2 比較利潤表分析 （1）營業(yè)收入變化分析 （2）成本費(fèi)用變化分析 （3）利潤變化分析二、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表將財(cái)務(wù)報(bào)表中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)用百分比表示1 比較百分比資產(chǎn)負(fù)債表2 比較百分比利潤表三、比較財(cái)務(wù)比率：將企業(yè)連續(xù)幾期的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行對(duì)比，分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢四、圖解法：將企業(yè)連續(xù)幾期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)比率繪制成圖，并根據(jù)圖行走時(shí)來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢第4節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析一、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法（沃爾評(píng)分法） （1）選定評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)比率（全面性、代表性、變化方向一致性） （2）確定財(cái)務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值（和為100） （3）確定財(cái)務(wù)比率評(píng)分值得上下限 （4）確定財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值 （5）計(jì)算關(guān)系比率，即財(cái)務(wù)比率實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比值 （6）計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分（接近100說明財(cái)務(wù)狀況良好）二、杜邦分析法①股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) ②資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的效率③銷售凈利率=凈利潤247。資產(chǎn)平均總額第四章 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算第一節(jié) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義與特征財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是在企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)的統(tǒng)籌下，以價(jià)值管理為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為目的，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的優(yōu)化配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分類財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的職能分類（1）投資戰(zhàn)略：涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。（3）營運(yùn)戰(zhàn)略：涉及企業(yè)營運(yùn)資本的戰(zhàn)略性籌劃。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合分類（1）擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。（3）防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分析方法——SWOT分析法SWOT分析法的含義：通過企業(yè)的外部財(cái)務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對(duì)有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評(píng)價(jià)企業(yè)外部的財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)（O）和威脅(T)、企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(S)與劣勢(W)，從而為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案SWOT的因素分析（1）企業(yè)外部財(cái)務(wù)環(huán)境的因素影響分析1） 產(chǎn)業(yè)政策：產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整政策 等2） 財(cái)稅政策：積極或保守的財(cái)政政策、財(cái)政信用政策 等3） 金融政策：貨幣政策、匯率政策、利率政策、資本市場政策 等4） 宏觀周期：宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期和金融周期所處階段（2）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)條件的因素影響分析1）企業(yè)周期和產(chǎn)品周期所處的階段；2）企業(yè)的盈利水平；3）企業(yè)的投資項(xiàng)目及其收益狀況；4）企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債程度；5）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)杠桿利用條件；6）企業(yè)的流動(dòng)性狀況；7）企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況；8）企業(yè)的籌資能力和潛力等。 1）內(nèi)部財(cái)務(wù)優(yōu)勢。2）內(nèi)部財(cái)務(wù)劣勢。3）外部財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)。4）外部財(cái)務(wù)威脅。 SWOT分析法的運(yùn)用1） SWOT分析表2） SWOT分析圖A區(qū)為SO組合，即財(cái)務(wù)優(yōu)勢和財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)的組合，這是最為理想的組合。C區(qū)為ST組合，即財(cái)務(wù)優(yōu)勢和財(cái)務(wù)威脅的組合，這是不太理想的組合。四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的依據(jù)（1）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與宏觀周期相適應(yīng)。增加廠房設(shè)備，采用融資租賃，建立存貨，開發(fā)新產(chǎn)品，增加勞動(dòng)力。擴(kuò)充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開展?fàn)I銷策劃，增加勞動(dòng)力。停止長期采購，停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)備，停止無利潤的產(chǎn)品，削減存貨，減少雇員。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，減少臨時(shí)性雇員。1）在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模的舉債經(jīng)營，采用股票股利政策。采用低現(xiàn)金股利政策?，F(xiàn)金需求量有所減少，有現(xiàn)金結(jié)余，風(fēng)險(xiǎn)降低，采用現(xiàn)金股利政策。采用高現(xiàn)金股利政策（3）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式相適應(yīng)。（1）以戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營目標(biāo)為導(dǎo)向。（3）以人、財(cái)、物等資源要素為基礎(chǔ)。二、全面預(yù)算的構(gòu)成：又稱經(jīng)營預(yù)算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算。 ：包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算。：利息率的高低、對(duì)外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級(jí)的優(yōu)劣等二、籌資數(shù)量的預(yù)測：因素分析法1 因素分析法的原理因素分析法，又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的經(jīng)營業(yè)務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資本需要量的一種方法因素分析法的基本模型是：——以前的資金占用注意的問題（1）在運(yùn)用因素分析法時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)決定資本需要額的眾多因素進(jìn)行充分的分析研究，確定各種因素與資本需要額之間的關(guān)系，以提高預(yù)測的質(zhì)量。（3）運(yùn)用因素分析法匡算企業(yè)全部資本的需要額，只是對(duì)資本需要額的一個(gè)基本估計(jì)。三、籌資數(shù)量的預(yù)測：回歸分析法回歸分析法的原理回歸分析法是假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量（如銷售數(shù)量、銷售收入）之間存在線性關(guān)系而建立的數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法。可變資本是指隨營業(yè)業(yè)務(wù)量變動(dòng)而同比例變動(dòng)的資本，一般包括在最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等所占用的資本。（2）確定a，b兩個(gè)參數(shù)的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)。在預(yù)期原材料、設(shè)備的價(jià)格和人工成本發(fā)生變動(dòng)時(shí)，應(yīng)相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測參數(shù)，以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測結(jié)果。優(yōu)點(diǎn)：能為財(cái)務(wù)管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。因此，在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。敏感資產(chǎn)項(xiàng)目一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目；敏感負(fù)債項(xiàng)目一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)等項(xiàng)目。包括營業(yè)收入，營業(yè)成本，期間費(fèi)用等項(xiàng)目的預(yù)算。營業(yè)外收入與營業(yè)外支出的預(yù)算。包括所得稅的預(yù)算。包括基本每股收益和稀釋每股收益的預(yù)算二、財(cái)務(wù)狀況的預(yù)算l 短期資產(chǎn)預(yù)算l 長期資產(chǎn)預(yù)算l 短期債務(wù)資本預(yù)算l 長期債務(wù)資本預(yù)算l 權(quán)益資本預(yù)算1）資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)：（可以流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)比率表示）流動(dòng)資產(chǎn)/全部資產(chǎn)2）債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)：（流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)）流動(dòng)負(fù)債/全部負(fù)債3）全部資本屬性結(jié)構(gòu)：（負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）全部負(fù)債/全部資產(chǎn)4）長期資本屬性結(jié)構(gòu)：（長期負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）非流動(dòng)負(fù)債/（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益）5）權(quán)益資本結(jié)構(gòu)：（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)。長期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容。（2）保證生產(chǎn)所需的原材料供應(yīng)。處于成長期的，是這種動(dòng)機(jī)。只有國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)才能利用2．銀行信貸資本。3．非銀行金融機(jī)構(gòu)資本。4．其他法人資本5．民間資本6．企業(yè)內(nèi)部資本。 7．國外和港澳臺(tái)資本 五 長期籌資的類型內(nèi)部籌資與外部籌資：按資本來源的范圍不同，可分為內(nèi)