【正文】 可行的取舍標準。在計算項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，以貸款的實際利率作為折現(xiàn)率；在計算項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，以全社會資金平均收益率作為折現(xiàn)率；4）以行業(yè)平均資金收益率作為項目折現(xiàn)率。（ ）（2004年）[答案]√[解析]項目投資決策的評價指標包括主要指標、次要指標和輔助指標。當靜態(tài)投資回收期或投資報酬率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當以主要指標的結(jié)論為準。預(yù)計建設(shè)期為1年，所需原始投資200萬元于建設(shè)起點一次投入。該設(shè)備投產(chǎn)后每年增加凈利潤60萬元，假設(shè)適用的行業(yè)基準折現(xiàn)率為10％。（2）計算項目凈現(xiàn)值，并評價其財務(wù)可行性。已知宏達公司擬于2000年初用自有資金購置設(shè)備一臺，需一次性投資100萬元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計的凈殘值率為5％；已知，（P／A，10％，5）＝,(P/F,10%,5)=。（2）計算該設(shè)備的靜態(tài)投資回收期。（4）如果以10％作為折現(xiàn)率，計算其凈現(xiàn)值。(2)計算或確定下列指標：①靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值；③原始投資現(xiàn)值；④凈現(xiàn)值率；⑤獲利指數(shù)。（2004年，5分）[答案](1)在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值A(chǔ)=1000+(1900)=900B=900(900)=1800(2)計算或確定下列指標：靜態(tài)投資回收期：包括建設(shè)期的投資回收期=3+900/1800=不包括建設(shè)期的投資回收期＝＝凈現(xiàn)值=原始投資現(xiàn)值==凈現(xiàn)值率=獲利指數(shù)=1+=評價該項目的財務(wù)可行性：因為該項目凈現(xiàn)值大于零，凈現(xiàn)值率大于零，獲利指數(shù)大于1，所以該投資項目可行。該設(shè)備于購入當日投入使用。購置設(shè)備所需資金通過發(fā)行債券方式予以籌措，債券面值為1500萬元，票面年利率為8％，每年年末付息，債券按面值發(fā)行，發(fā)行費率為2％。利率期數(shù)1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）1元年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i,n）要求：（1）計算債券資金成本率。（3）預(yù)測公司未來三年增加的凈利潤。（5）計算該項目的凈現(xiàn)值。[1500（1－2％）]＝%（2）計算設(shè)備每年折舊額每年折舊額＝1500247。新舊設(shè)備的替換將在當年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。相關(guān)資料如下：資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為299000元，截止當前的累計折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預(yù)計發(fā)生清理費用1000元（用現(xiàn)金支付）。資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。使用A設(shè)備可使企業(yè)第一年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元；在第2~4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。乙方案的資料如下：購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為ΔNCF0＝－758160元，　ΔNCF1－5＝200000元。有關(guān)的資金時間價值系數(shù)如下：　5年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率要求：（1）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標：①當前舊設(shè)備折余價值；②當前舊設(shè)備變價凈收入。（3）根據(jù)資料三中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標：①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；②B設(shè)備的投資；③乙方案的差額內(nèi)部收益率（ΔIRR乙）。（5）以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標準，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。∵ΔIRR乙＝10％12％∴乙方案經(jīng)濟上不可行。3．已知：某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬元建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案可供選擇。乙方案的相關(guān)資料為：預(yù)計投產(chǎn)后1－10年每年新增500萬元營業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的經(jīng)營成本和所得稅分別為200萬元和50萬元；第10年回收的資產(chǎn)余值和流動資金分別為80萬元和200萬元。（4）計算甲、丙兩方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。（6）計算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標，并據(jù)此評價甲、乙兩方案的財務(wù)可行性。（2003年）[答案](1)甲方案的項目計算期為6年。(2)乙方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=（800+200）=1000（萬元）NCF19=500（200+50）=250（萬元）NCF10=（500+200+80）（200+50）=530（萬元）或：NCF10=250+（200+80）=530（萬元）(3)表1中丙方案用字母表示的相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量如下：（A）=254（萬元）（B）=1808（萬元）（C）=250（萬元）丙方案的資金投入方式分兩次投入（或分次投入）。所以：該方案不具有財務(wù)可行性。所以：該方案具備財務(wù)可行性。所以：乙方案優(yōu)于丙方案，應(yīng)選擇乙方案考情分析：本章是財務(wù)管理的一個重點章節(jié)，每年分數(shù)均超過10分，因此要求考生要全面理解、掌握。本章計算題和綜合題的考點主要在項目投資決策指標的計算和在不同情況下的具體運用上。　　　　特點：（P198）　　投資金額大；影響時間長；變現(xiàn)能力差；投資風險大　　　　二、項目計算期構(gòu)成：　　項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間?！　∫螅壕鸵韵赂鞣N不相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期?！　。?）建設(shè)期為一年。 　　 　　　　+達產(chǎn)期 　　+生產(chǎn)經(jīng)營期　　答案：D　　解析: 本題考點是項目投資的基本概念?！　⊥顿Y總額與原始投資額的關(guān)系　　投資總額包含資本化利息，原始投資額不包含資本化利息　　投資總額＝原始投資額＋資本化利息　　原始投資包括建設(shè)投資（含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資）和流動資金投資兩項內(nèi)容。 　　 　　　　 　　　　答案：B　　解析：本題的考點是現(xiàn)金流出量的估算,　　第一年流動資金需用額=當前流動資產(chǎn)當年流動負債=1000400=600萬元　　第一年流動資金投資額=600萬元　　第二年流動資金需用額=1200600=600　　第二年流動資金投資額=本年流動資金需用上年流動資金需用額=600600=0　　，將企業(yè)為使項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金稱為（?。?（2003年）　　　　　　　　　　答案：D　　解析：本題的考點是原始投資額的含義，原始總投資等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設(shè)投資（含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資）和流動資金投資兩項內(nèi)容?！　　　　　　　　　〈鸢福篈BD　　解析：流動資金投資是用于生產(chǎn)經(jīng)營期周轉(zhuǎn)使用的營運資金投資。是指為使項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。　　【例】項目投資有關(guān)參數(shù)的計算　　企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資100萬元，無形資產(chǎn)投資10萬元。投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負債需用額為15萬元；投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動負債需用額為20萬元。　　投資總額＝原始總投資+建設(shè)期資本化利息不能把資本化利息作為建設(shè)期的一項現(xiàn)金流出，項目投資發(fā)生的現(xiàn)金流量作為無關(guān)現(xiàn)金流量來考慮，但是要計入投資總額中?！　　　? 第二節(jié)　現(xiàn)金流量及其計算本節(jié)要點：現(xiàn)金流量確定的假設(shè)和現(xiàn)金流量的內(nèi)容與估算　　一、現(xiàn)金流量的含義　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量的定義（教材P204）在項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，包括初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量?！　。且粋€統(tǒng)稱，現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量。　?。ǘ┈F(xiàn)金流量的構(gòu)成　　　　　　　?。ㄈ┐_定現(xiàn)金流量的假設(shè)一般掌握兩個即：全投資假設(shè)和時點化假設(shè)　　　　假設(shè)投資項目只包括單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目和更新改造投資項目三種類型。 　　　　即使實際存在借入資金，也將其作為自有資金對待。即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待。　　　　　　　　建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。　　　　假設(shè)與項目現(xiàn)金流量有關(guān)的價格、產(chǎn)銷量、成本水平、企業(yè)所得稅稅率等因素均為已知數(shù)。（?。?　　答案：　　解析：根據(jù)項目投資決策的全投資假設(shè)，即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待，所以利息支出是非相關(guān)的現(xiàn)金流量，不應(yīng)作為現(xiàn)金流出量處理。流出量主要有：建設(shè)投資、流動資金墊付【例題】資本化利息是否屬于投資項目的現(xiàn)金流出量?應(yīng)當將利息資本化的部分作為固定資產(chǎn)的成本，在以后考慮折舊時予以抵減所得稅這種觀點是否正確?【答案】這里需要區(qū)分所述業(yè)務(wù)中涉及的兩個方面的不同：財務(wù)管理的分析處理與會計處理的不同、投資項目可行性分析與借款可行性分析的不同。按照會計的處理方式，這部分利息是投資項目的現(xiàn)金流出。在財務(wù)管理中，進行投資項目分析時，為了客觀評價投資項目的可行性，假定投資項目所需要的資金均為自有資金，不考慮項目借款及借款利息，這是投資項目分析中的全投資假定。第二階段（經(jīng)營階段）：既有流出也有流入。例：假設(shè)某公司當期銷售當期收現(xiàn)60%，上期銷售本期收現(xiàn)40%，前后期銷售波動幅度不大，即假設(shè)上期銷售950萬元，本期銷售1000萬元。所以，為了簡化計算，就用當期的全部營業(yè)收入1000萬元替代當期的經(jīng)營現(xiàn)金流入量。折舊與攤銷不屬于經(jīng)營成本。第三階段（結(jié)束階段）：既有流出也有流入。初始階段：新固定資產(chǎn)增加的經(jīng)營成本與處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的差額。結(jié)束階段：固定資產(chǎn)殘值的差額?！　。?）回收流動資金　　主要指新建項目在項目計算期完全終止時（終結(jié)點）因不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動資金投資額?！　。?）流動資金投資 　　建設(shè)投資與流動資金投資合稱為項目的原始總投資。簡稱為付現(xiàn)成本?！　。?）其他現(xiàn)金流出　　指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出項目（如營業(yè)外凈支出等）。其現(xiàn)金流入量包括：該項投資新增的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容?！　　　。?）增加的營業(yè)收入　?。?）回收固定資產(chǎn)余值　　　　（1）固定資產(chǎn)投資（沒有無形資產(chǎn)投資等）　?。?）新增經(jīng)營成本　?。?）增加的各項稅款　?。ㄈ┕潭ㄙY產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量　　 　?。?）因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入　　（2）處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入　?。?）回收固定資產(chǎn)余值的差額　　　　（1）購置新固定資產(chǎn)的投資　?。?）因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本　　（3）因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資　?。?）增加的各項稅款　　　　三、現(xiàn)金流量的估算　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流入量的估算　　　　應(yīng)按照項目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計單價和預(yù)測銷售量進行估算。但為了簡化核算，可假定正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相等，即假定當期營業(yè)現(xiàn)金收入＝當期銷售收入?！　　　≡诮K結(jié)點一次性回收的流動資金應(yīng)等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)?！　」潭ㄙY產(chǎn)投資和原值是不一樣的。　　公式：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息　　　　用每年流動資產(chǎn)需用額和該年流動負債需用額的差來確定本年流動資金需用額，然后用本年流動資金需用額減去截止上年末的流動資金占用額確定本年流動資金增加額?！　∧衬杲?jīng)營成本＝該年的總成本費用（含期間費用）－該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費攤銷額－該年計入財務(wù)費用的利息支出　　經(jīng)營成本的節(jié)約相當于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計量口徑，在實務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營成本以負值計入現(xiàn)金流出量項目，而并非列入現(xiàn)金流入量項目?！　≈挥袕钠髽I(yè)或法人投資主體的角度才將所得稅列作現(xiàn)金流出?！　　　。ㄈ┕浪悻F(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題（P211212）　　　　　　【例題】某公司購入一批價值20萬元的專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以15萬元變價處理，并已找到購買單位。經(jīng)化驗，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對外處理，可使企業(yè)避免損失5萬元，并且不需要再為新項目墊支流動資金。（?。敬鸢浮俊獭窘馕觥勘绢}重點考核項目投資評價中現(xiàn)金流出確定的基本原理。兩項現(xiàn)金流出的合計為65萬元。需要注意的是，專用材料的當初購買價格20萬元，屬于沉沒成本，即無關(guān)成本，不予考慮?！　　　C會成本指在決策過程中選擇某個方案而放棄其他方案所喪失的潛在收益。,它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決,不需要另外籌集,如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元,但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租,以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品,競爭對手也會推出新產(chǎn)品,新債務(wù)的利息支出每年50萬元　　【答案】B、C、D【解析】本題的考核點是有關(guān)相關(guān)現(xiàn)金流量的確定問題。選項A和選項E沒有實際的現(xiàn)金流動，但是動用了企業(yè)現(xiàn)有可利用的資源，其機會成本構(gòu)成了項目的現(xiàn)金流量；選項B和選項C，由于是否投產(chǎn)新產(chǎn)品不改變企業(yè)總的現(xiàn)金流量，不應(yīng)列入項目現(xiàn)金流量；選項D，是整個企業(yè)的籌資成本問題，屬于籌資活動領(lǐng)域的現(xiàn)金流量，與投資問題無關(guān)，因此，在評價投資項目時不能列入現(xiàn)金流量?！　　　±喊凑漳衬昕偝杀緸榛A(chǔ)計算該年經(jīng)營成本時，應(yīng)予扣減的項目包括（?。?。設(shè)備買價屬于原始投資額，不包含在總成本中?！敬鸢浮緿【解析】估算現(xiàn)金流量時應(yīng)當注意:必須是項目的增量現(xiàn)金流量；考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。一分廠年銷售收入3000萬元為無關(guān)現(xiàn)金流量?！　∧衬陜衄F(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量　?。ǘ﹥衄F(xiàn)金流量的特點　　財務(wù)管理的現(xiàn)金流量表與會計的現(xiàn)金流量表之間的不同： 　 項目　財務(wù)管理會計反應(yīng)的對象針對特定項目特定企業(yè)時間特征包括整個項目計算期，連