【正文】 年等額凈回收額才能比較方案的優(yōu)劣，甲方案的年等額凈回收額＝1000（A／P，12％，10）＝177萬元。其中甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為1000萬元，（A／P，12％，10）＝；乙方案的凈現(xiàn)值率為－15％；丙方案的項(xiàng)目計(jì)算期為11年，其年等額凈回收額為150萬元；丁方案的內(nèi)部收益率為10％。某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零，第一年流動資產(chǎn)需用額為1000萬元，流動負(fù)債需用額為400萬元，則該年流動資金投資額為（?。┤f元。包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期是（?。?。（2000年）A、B、C、D、[答案]B[解析]當(dāng)項(xiàng)目的原始投資在建設(shè)期初全部投入時(shí),獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率=1+15%=下列投資項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)中，不受建設(shè)期長短、投資回收時(shí)間先后及現(xiàn)金流量大小影響的評價(jià)指標(biāo)是（?。?。但為簡化核算，可假定正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相等。 第四節(jié)在多個(gè)互斥方案比較決策中增加了“計(jì)算期統(tǒng)一法”?！　∪?、歷年考題解析本章歷年考題分值分布（一）單項(xiàng)選擇題在現(xiàn)金流量估算中，以營業(yè)收入替代經(jīng)營性現(xiàn)金流入基于的假定是（　）。存在所得稅的情況下，以“利潤＋折舊”估計(jì)經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時(shí)，“利潤”是指（?。＃?001年）A、投資回收期B、投資利潤率C、凈現(xiàn)值率　D、內(nèi)部收益率[答案]B[解析]投資利潤率是以利潤為基礎(chǔ)計(jì)算的指標(biāo)，不受現(xiàn)金流量的影響。（2001年）A、凈現(xiàn)值為零的年限B、凈現(xiàn)金流量為零的年限C、累計(jì)凈現(xiàn)值為零的年限　D、累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限[答案]D[解析]靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。（2002年）A、400　B、600　C、1000　D、1400[答案]B　[解析]該年流動資金投資額＝第一年流動資產(chǎn)需用額－流動負(fù)債需用額＝1000－400＝600（萬元）在下列評價(jià)指標(biāo)中，屬于非折現(xiàn)正指標(biāo)的是（?。?。最優(yōu)的投資方案是（?。?。丙方案的年等額凈回收額為150萬元。，各類項(xiàng)目投資都會發(fā)生的現(xiàn)金流出是（ ）。（2003年）A．大于14%，小于16%B．小于14%C．等于15%D．大于16%[答案]A[解析]由插值法的基本原理可知。14．企業(yè)擬投資一個(gè)完整工業(yè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)第一年和第二年相關(guān)的流動資產(chǎn)需用額分別為2000萬元和3000萬元，兩年相關(guān)的流動負(fù)債需用額分別為1000萬元和1500萬元，則第二年新增的流動資金投資額應(yīng)為（ ）萬元。（二）多項(xiàng)選擇題采用凈現(xiàn)值法評價(jià)投資項(xiàng)目可行性時(shí)，所采用的折現(xiàn)率通常有（　）。（2000年）A、營業(yè)收入　B、回收固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈值C、固定資產(chǎn)折舊　D、回收流動資金[答案]ABD[解析]現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)來確定的，固定資產(chǎn)折舊是非付現(xiàn)成本，不應(yīng)作為現(xiàn)金流量考慮。②前者包括整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期；后者只包括一個(gè)會計(jì)年度。某單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的資金來源為銀行借款，按照全投資假設(shè)和簡化公式計(jì)算經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量時(shí)，需要考慮的因素有（ ）。（?。?002年）[答案][解析]在全投資假設(shè)下，即使實(shí)際存在借入資金也將其作為自有資金對待，不考慮利息支出問題。（ ）（2003年）[答案]√[解析]在實(shí)務(wù)中，一般有以下幾種方法確定項(xiàng)目的折現(xiàn)率：1）以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率；2）以投資的機(jī)會成本作為折現(xiàn)率；3）根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)屬于主要指標(biāo)；靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)；投資利潤率為輔助指標(biāo)。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用壽命為5年，使用期滿報(bào)廢清理時(shí)無殘值；該設(shè)備折舊方法采用直線法。（1999年，5分）（附：利率為10％，期限為1的年金現(xiàn)值系數(shù)（P／A，10％，1）＝利率為10%,期限為5的年金現(xiàn)值系數(shù)（P／A，10％，5）＝利率為10%,期限為6的年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,10%,6)=利率為10%,期限為1的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,10%,1)=[答案](1)第0年凈現(xiàn)金流量(NCF0)＝－200（萬元）(2)第1年凈現(xiàn)金流量（NCF1）＝0（萬元）第2－6年凈現(xiàn)金流量（NCF2－6）＝60＋（200－0）／5＝100（萬元）或第2年凈現(xiàn)金流量（NCF2）＝60＋（200－0）／5＝100（萬元）第3年凈現(xiàn)金流量（NCF3）＝100（萬元）第4年凈現(xiàn)金流量（NCF4）＝100（萬元）第5年凈現(xiàn)金流量（NCF5）＝100（萬元）第6年凈現(xiàn)金流量（NCF6）＝100（萬元）或經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量（NCF2－6）＝60＋（200－0）／5＝100（萬元）（2）凈現(xiàn)值（NPV）＝－200＋100[(P／A，10％，6)－(P／A，10％，1)]＝－200＋100（）＝(萬元)評價(jià):由于該項(xiàng)目凈現(xiàn)值NPV0,所以投資方案可行。要求：（1）計(jì)算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。（2000年，6分）[答案]（1）該設(shè)備各年凈現(xiàn)金流量測算額　NCF0＝－100（萬元）　NCF（1－4）＝20＋（100－5）／＝39（萬元）　NCF（5）＝20＋（100－5）／5＋5＝44（萬元）（2）靜態(tài)投資回收期＝100／39＝（年）（3）該設(shè)備投資利潤率＝20／100100％＝20％（4）該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝39+1005%=+=（萬元）某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表(部分)如下：現(xiàn)金流量表（部分）價(jià)值 單位：萬元要求：(1)在答題紙上計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。（五）綜合題華明公司于2001年1月1日購入備一臺，設(shè)備價(jià)款1500萬元，預(yù)計(jì)期末無殘值，采用直線法按3年計(jì)提折舊（均符合稅法規(guī)定）。該公司適用的所得稅稅率為33％，要求的投資收益率為10％，有關(guān)復(fù)利現(xiàn)值數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下表。（4）預(yù)測該公司項(xiàng)目各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。3＝500（萬元）（3）預(yù)測公司未來三年增加的凈利潤2001年：（1200－400－500－15008％）（1－33％）＝（萬元）2002年：（2000－1000－500－15008％）（1－33％）＝（萬元）2003年：（1500－600－500－15008％）（1－33％）＝（萬元）（4）預(yù)測該項(xiàng)目各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量2001年凈現(xiàn)金流量＝+500+15008%=（萬元）2002年凈現(xiàn)金流量＝+500+15008%=（萬元）2003年凈現(xiàn)金流量＝+500+15008%=（萬元）（5）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值＝－1500＋++=（萬元）為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。如果繼續(xù)使用該舊設(shè)備，到第5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14％,按16%計(jì)算的差量凈現(xiàn)值為－。（2）根據(jù)資料三中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資；②經(jīng)營期第1年總成本的變動額；③經(jīng)營期第1年?duì)I業(yè)利潤的變動額；④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤；⑤經(jīng)營期第2－4年每年因更新改造而增加的凈利潤；⑥第5年回收固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；⑦按簡化公式計(jì)算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量(ΔNCF1)⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率（ΔIRR甲）。（2002年）[答案]（1）①當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值＝299000－190000＝109000元②當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入＝110000－1000＝109000元（2）①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝550000－109000＝441000元②經(jīng)營期第1年總成本的變動額＝20000＋80000＝100000元③經(jīng)營期第1年?duì)I業(yè)利潤的變動額＝110000－100000＝10000元④經(jīng)營期第1年因更新改造,而增加的凈利潤＝10000（1－33％）＝6700元⑤經(jīng)營期第2－4年每年因更新改造而增加的凈利潤＝100000（1－33％）＝67000元⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差＝50000－9000＝41000元⑦ΔNCF0＝－441000元ΔNCF1＝6700＋80000＝86700元ΔNCF24=67000+80000=147000元ΔNCF5=114000+41000=155000元⑧ΔIRR甲=14%+[()]2％＝%（3）①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝758160元②B設(shè)備的投資＝758160＋109000＝867160（元）③乙方案的差額內(nèi)部收益率200000（P／A，ΔIRR乙，5）＝758160∴（P／A，ΔIRR乙，5）＝758160/200000＝=10%(4)企業(yè)期望的投資報(bào)酬率=8%+4%=12%(5)∵ΔIRR甲＝%12％∴甲方案經(jīng)濟(jì)上是可行的。甲方案的凈現(xiàn)值流量為：NCF0＝－1000萬元，NCF1＝0萬元，NCF2－6＝250萬元。（5）計(jì)算（P/F，8%，10）和（A/P，8％，10）的值（保留四位小數(shù)）。甲方案第2至6年凈現(xiàn)金流量NCF26屬于遞延年金。因?yàn)椋?，大于零。本章從題型來看不僅在客觀題中出題，而且年年都要從計(jì)算題或綜合題的考察中出現(xiàn)，本章客觀題的考點(diǎn)主要在項(xiàng)目投資的基本概念、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算，投資決策評價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)和運(yùn)用原則?！　?　　項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期n＝s+p　　【例】項(xiàng)目計(jì)算期的計(jì)算　　某企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為10年?！　〗猓海?）項(xiàng)目計(jì)算期＝0+10＝10（年）　　　　（2）項(xiàng)目計(jì)算期＝1+10＝11（年）　　[例題]項(xiàng)目投資決策中，完整的項(xiàng)目計(jì)算期是指（?。??！　±耗惩暾I(yè)投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零，第一年流動資產(chǎn)需用額為1000萬元，流動負(fù)債需用額為400萬元，第二年流動資產(chǎn)需用額為1200萬元，流動負(fù)債需用額為600萬元，則企業(yè)總流動資金投資額為（　）萬元?！　∪⑼顿Y總額與原始總投資的關(guān)系　?。海≒201）反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金水平的價(jià)值指標(biāo)。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為6萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值?！　∩侠校骸　。?）投資總額＝130＋6＝136（萬元）　　　　四、資金投入方式　　一次投入、分次投入　　（P202）【例】本題中流動資金的投入方式是分次投入，第一次投入發(fā)生在建設(shè)期期末，第二次投入發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營期第一期期末?！　?. 這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。不區(qū)分自有資金或借入資金，而將所需資金都視為自有資金。流動資金投資則在經(jīng)營期初（或建設(shè)期末）發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項(xiàng)目除外）?！　《?、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量投資分為三個(gè)階段：第一階段（初始階段）：只有流出沒有流入。計(jì)入固定資產(chǎn)原值的那部分利息最終以折舊方式作為非付現(xiàn)成本，并能夠抵減所得稅。流入量主要有：營業(yè)收入流出量主要有：經(jīng)營成本（付現(xiàn)營業(yè)成本）、所得稅經(jīng)營階段現(xiàn)金流入量=經(jīng)營性收入，并不意味著該公司當(dāng)期的營業(yè)收入都是現(xiàn)金收入，因?yàn)楣井?dāng)期的經(jīng)營現(xiàn)金流入量等于公司當(dāng)期銷售當(dāng)期收現(xiàn)的部分加上前期銷售本期收現(xiàn)的部分，在假設(shè)公司前后期銷售波動幅度不大和賒銷政策不變的情況下，當(dāng)期銷售當(dāng)期收現(xiàn)的部分加上前期銷售本期收現(xiàn)的部分幾乎就相當(dāng)于當(dāng)期的全部營業(yè)收入，因此，為了簡化計(jì)算，就用當(dāng)期的全部營業(yè)收入替代當(dāng)期的經(jīng)營現(xiàn)金流入量。流出量主要有：經(jīng)營成本（付現(xiàn)營業(yè)成本）、所得稅經(jīng)營成本是在正常經(jīng)營活動發(fā)生的，必須是付現(xiàn)的。除了和經(jīng)營階段相同的流量外，還有特殊的流入：回收固定資產(chǎn)余值、回收流動資金墊付（3）固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項(xiàng)目和以改善企業(yè)經(jīng)營條件為目的的改造項(xiàng)目兩種類型?！　　　。?）營業(yè)收入　?。?）回收固定資產(chǎn)余值　　指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值?！　。?）經(jīng)營成本　　是指經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用?！　。ǘ﹩渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是指只涉及到固定資產(chǎn)投資而不涉及其他長期投資和流動資金投資的項(xiàng)目?！　〈送?，作為經(jīng)營期現(xiàn)金流入量的主要項(xiàng)目，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計(jì)數(shù)確認(rèn)?！　。ǘ┈F(xiàn)金流出量的估算　　　　主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算?！　　　∨c項(xiàng)目相關(guān)的某年經(jīng)營成本等于當(dāng)年的總成本費(fèi)用扣除該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出等項(xiàng)目后的差額?！　　　　練w納】　　現(xiàn)金流量包括流入量和流出量。因此，在評價(jià)該項(xiàng)目時(shí)第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)按65萬元計(jì)算。顯然本題的說法是正確的?！纠}】某公司正在開會討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品,對下列收支發(fā)生爭論，你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評價(jià)的現(xiàn)金流量有( )。本題屬于難題，相當(dāng)專業(yè)，沒有實(shí)際的投資分析工作經(jīng)驗(yàn)的人從未思考過這類問題，在考場上臨時(shí)分析很費(fèi)時(shí)間，并難以完全正確回答。【例題5】某公司下屬兩個(gè)分廠,一分廠從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售,年銷售收入3000萬元，現(xiàn)在二分廠準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年為二分廠帶來銷售收入2000萬元，但由于和一分廠形成競爭，每年使得一分廠銷售收入減少400萬元，那么從該公司的角度出發(fā)，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入為（ ）萬元?！　∷?、凈現(xiàn)金流量的確定　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)金流量的含義　　凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期由每年現(xiàn)金