【正文】 法： ?決策結(jié)果：語言、文字、圖表等表達(dá)指導(dǎo)人的行為。 目錄 2022/2/17 29 第四節(jié)、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 Financial management 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 30 法律環(huán)境 ? 企業(yè)組織法規(guī) ? 稅務(wù)法規(guī) ? 財(cái)務(wù)法規(guī) ? 會(huì)計(jì)法規(guī) 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 31 金融市場(chǎng)環(huán)境 ? 金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái) ? 場(chǎng)所 ? 轉(zhuǎn)化 ? 信息 ? 金融資產(chǎn)的特點(diǎn) ? 金融市場(chǎng)的分類與組成 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 32 金融市場(chǎng)的分類： ? 按交易期限分：短期、長期金融市場(chǎng) ? 按交割時(shí)間分：現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng) ? 按交易性質(zhì)分：發(fā)行、流通市場(chǎng) ? 按交易的直接對(duì)象分：票據(jù)承兌、票據(jù)貼現(xiàn)、有價(jià)證券、黃金、外匯市場(chǎng)。投資者要求的最低報(bào)酬率為 15%。 ? 普通年金 、預(yù)付年金、永續(xù)年金、遞延年金 ? 年金終值的計(jì)算 ? F=A*[(1+i)^n1]/i ? 年金現(xiàn)值的計(jì)算 ? P=A*[1(1+I)^n]/i 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 48 例題： ? 某人希望籌集 50萬元購買一套商品房，從現(xiàn)在起每年末向銀行存入 5萬元，銀行利率為 8%，問應(yīng)連續(xù)存入多少年？ 7~8 ? 某人希望連續(xù) 8年每年末取出 1200元交房租，當(dāng)年利率為 6%，每年計(jì)息一次時(shí)，問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ 7452 ? 某企業(yè)有一個(gè)投資項(xiàng)目，初始投資 100萬元，企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為 12%，項(xiàng)目的有效期為 5年，問每年至少要收回多少，項(xiàng)目才可行？ 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 49 查表應(yīng)注意的問題： ? i和 n的時(shí)間要對(duì)應(yīng)。 ? P是發(fā)生在一個(gè)時(shí)間序列的第 1期期初， F是發(fā)生在一個(gè)時(shí)間序列的第 n期期末。 ? 當(dāng)一個(gè)時(shí)間序列中既有 A又有 P時(shí)， P是在第一個(gè) A的前一期發(fā)生的。 ? 風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的；風(fēng)險(xiǎn)是 一定條件下 和 一定時(shí)期 的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來超出預(yù)期的收益，也可能給投資者帶來超出預(yù)期的損失。 ? 從企業(yè)本身的角度 —經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 52 風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量 ? 概率 ? 期望值 ? 標(biāo)準(zhǔn)差 ? 正態(tài)分布 ? 置信區(qū)間和置信概率 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 53 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 ? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) *離差率 ? 期望的投資報(bào)酬率 =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? Capital Asset Pricing Model (CAPM) ? Ki=Rf+Bi*(KmRf) 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 54 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算 ? 高低點(diǎn)法 ? 回歸分析法 ? 專家意見法 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 55 課后題解析 ? 11計(jì)算題 0 1 2 3 4 5 6 7 目錄 2022/2/17 56 第三章 所有者權(quán)益和負(fù)債綜述 Financial management 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 57 所有者權(quán)益 ? 資本金 ——注冊(cè)資本（啟動(dòng)資金），舉債的基礎(chǔ)。 ? 盈余公積金 ——法定公益金與法定盈余公積金和任意盈余公積金。 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 58 負(fù)債 ? 流動(dòng)負(fù)債 ——一年內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)的負(fù)債。 ? 長期負(fù)債 ——一年以上或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期以上的負(fù)債。 目錄 2022/2/17 59 權(quán)益資金的籌集 Financial management 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 60 權(quán)益資金的特點(diǎn) ? 參與經(jīng)營管理，承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) ? 不能直接從企業(yè)收回投資，除非解散清算 ? 收益不確定 ? 投資 風(fēng)險(xiǎn)較債券資金大 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 61 一、吸收直接投資 ? 共同出資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤。 ? 股票的發(fā)行價(jià)格：股票面值、每股凈資產(chǎn)、每股稅后利潤及公司未來的盈利能力 ? 發(fā)行價(jià)格 =發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤 247。 在外流通的普通股股數(shù) ? 清算價(jià)值：清算時(shí)每股所代表的實(shí)際價(jià)值 ? 內(nèi)含價(jià)值：股票的真正價(jià)值，投資者分析得出的估計(jì)價(jià)值 ? 市場(chǎng)價(jià)值：實(shí)際交易過程中所表現(xiàn)出來的價(jià)值 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 65 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) : ? 無固定費(fèi)用負(fù)擔(dān) ? 無固定到期日 ? 提高公司信譽(yù)等級(jí)，降低債務(wù)籌資成本 ? 籌資更容易、更靈活 ? 缺點(diǎn)： ? 籌資成本高 ? 不能享受財(cái)務(wù)杠桿利益 ? 分散控制權(quán) ? 考慮： ? 當(dāng)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，可發(fā)行普通股 ? 當(dāng)公司盈利水平較低時(shí)，應(yīng)發(fā)行普通股 ? 當(dāng)公司需增加較大規(guī)模資金時(shí)，可按原資金結(jié)構(gòu)安排籌資比例 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 66 優(yōu)先股籌資 ? 股東權(quán)益的構(gòu)成之一 ? 特征介于普通股和債券資金之間 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 67 四、企業(yè)內(nèi)部積累 ? 盈余公積 ? 未分配利潤 ? 企業(yè)計(jì)提的折舊費(fèi)也是一種資金來源 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 68 優(yōu)先股籌資優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 無到期日，無需還本 ? 股息支付固定，又具靈活性 ? 提高舉債能力，降低債務(wù)籌資成本 ? 可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿利益 ? 不會(huì)影響普通股股東的控制權(quán) ? 缺點(diǎn)： ? 資金成本高（對(duì)于債務(wù)） ? 增加公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān) ? 可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用 ? 當(dāng)公司的權(quán)益資金報(bào)酬率高于優(yōu)先股股息率，同時(shí)公司負(fù)債比率過高，發(fā)行優(yōu)先股 ? 當(dāng)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，發(fā)行優(yōu)先股 ? 當(dāng)公司必須發(fā)行股票，又不愿分散控制權(quán)時(shí)，發(fā)行優(yōu)先股 目錄 2022/2/17 69 長期負(fù)債資金的籌集 Financial management 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 70 長期借款 ? 企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限在一年以上的借款 ? 金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的審核：財(cái)務(wù)狀況、信用情況、盈利的穩(wěn)定性、生產(chǎn)經(jīng)營狀況與發(fā)展前景、借款用途和期限、價(jià)款的擔(dān)保品等 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 71 長期借款的優(yōu)缺點(diǎn) ? 長期借款的優(yōu)點(diǎn)： ? 借款所需時(shí)間短 ? 借款彈性大 ? 借款成本低 ? 可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用 ? 長期借款的缺點(diǎn)： ? 風(fēng)險(xiǎn)大 ? 限制條款較多 ? 可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 72 公司債券 ? 債券：是指公司或政府向社會(huì)公眾籌集資金而向出資者出具的、確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證 ? 種類：政府債券、金融債券和公司債券 ? 公司債券：是指公司依法定程序發(fā)行的、約定在一定時(shí)限還本付息的有價(jià)證券。（ 6% 8% 10%） ? 1000 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 75 債券籌資優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 資金成本低 ? 能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用 ? 不會(huì)影響股東的控制權(quán) ? 缺點(diǎn)： ? 增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 降低公司經(jīng)營的靈活性 ? 可能引起公司總資金成本的上升 ? 可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 76 可轉(zhuǎn)換公司債券 ? 是具有在將來特定日期和條件下將其轉(zhuǎn)換為普通股股票權(quán)利的公司債券 ? 特征： ? 明確的轉(zhuǎn)換期限 ? 票面利率是確定的 ? 轉(zhuǎn)換價(jià)格在發(fā)行時(shí)預(yù)先確定 ? 是一種混合性證券 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 77 可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 ? 基準(zhǔn)股票：發(fā)行公司首先要確定一種基準(zhǔn)股票，即發(fā)行公司準(zhǔn)備發(fā)行的適合中股票， A股、 B股、H股或 ADR等，已決定未來可將其轉(zhuǎn)換成何種類型的股票。 增股后的總股本 ? 例：某公司原有總股本 20 000萬股， 1999年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，原轉(zhuǎn)換價(jià)格為 9元， 2022年上半年曾實(shí)施 10送 3派 ，則轉(zhuǎn)換價(jià)格為？ ? （ ） *20220/26000= ? 2022年上半年在 2022年總股本的基礎(chǔ)上按 10：3配股，配股價(jià)為 ，實(shí)際配股數(shù)量為 4000萬股，則轉(zhuǎn)換價(jià)格為？ ? （ *26000+*4000） /（ 26000+4000）= 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 79 可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值 ? 作為債券的價(jià)值 ? PV=I*(P/A,i,n)+p*(p/ F,i,n) ? 轉(zhuǎn)換為基準(zhǔn)股票的轉(zhuǎn)換價(jià)值 =轉(zhuǎn)換比率 基準(zhǔn)股票價(jià)格 ? 轉(zhuǎn)換比率 =單位債券面值 247。 ? 贖回條款要素 ? 回售條款 ? 發(fā)行公司為了降低票面利率和提高轉(zhuǎn)換價(jià)值，最主要的還是想方設(shè)法控制投資的風(fēng)險(xiǎn)，吸引投資者認(rèn)購，往往會(huì)設(shè)計(jì)回售條款。 ? 融資租賃種類：直接租賃、售后回租、杠桿租賃。 ? 市價(jià)法 ：按市價(jià)計(jì)算加權(quán)平均資金成本。 ? 由于賬面價(jià)值不隨市價(jià)的變動(dòng)而變動(dòng)，計(jì)算結(jié)果相對(duì)穩(wěn)定。 ? 不利于股東價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 ? 公司的價(jià)值必須以市價(jià)來衡量，因此市價(jià)法有利于股東價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 ? 資金成本會(huì)隨市價(jià)的波動(dòng)而不斷波動(dòng)，影響資金成本計(jì)算結(jié)果的穩(wěn)定性。 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 92 邊際資金成本 ? 邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位 而增加的成本?，F(xiàn)在公司你籌措一筆資金進(jìn)行項(xiàng)目投資，例：南洋公司目前擁有長期資金 10 000萬元，其中長期債務(wù) 3000萬元，優(yōu)先股 1000萬元，普通股及其邊際資金成本的計(jì)算如何？ ? 邊際資金成本與企業(yè)投資決策 ? A項(xiàng)目投資額 300萬元，報(bào)酬率 17%； B項(xiàng)目投資額 500萬元，報(bào)酬率 16%； C項(xiàng)目投資額 800萬元，報(bào)酬率 %； D項(xiàng)目投資額 300萬元，報(bào)酬率 13%； E項(xiàng)目投資額 300萬元，報(bào)酬率 12%； F項(xiàng)目投資額 300萬元，報(bào)酬率 %； 目錄 2022/2/17 93 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) Financial management 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 94 財(cái)務(wù)杠桿的定義及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算 ? 財(cái)務(wù)杠桿反映息稅前收益與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前收益變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。 ? EPSEarnings Per Share ? EBITEarnings Before Interests and Taxation ? DpPreferred dividend ? IInterest ? ttaxation NNumbers 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 95 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算 ? 例：現(xiàn)有甲、乙兩公司，其資金總額為 5000萬元，息稅前收益相等，息稅前收益增長率也相同，不同的是資金結(jié)構(gòu)，甲公司全部資金都是普通股（每股面值 1元，共 5000萬股）。 ? 甲公司： EPS= DFL=1 ? 乙公司： EPS= DFL= ? 分析：乙公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于甲公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其財(cái)務(wù)杠桿作用也大于甲公司。 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 96 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)公式 ? DFL=EBI T/(EBI T I – Dp/(1 t)) ? 此公式由前 EPS公式和 DF