【正文】 所有者權(quán)益 ? 資本金 ——注冊資本（啟動資金），舉債的基礎(chǔ)。 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 58 負(fù)債 ? 流動負(fù)債 ——一年內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)的負(fù)債。 目錄 2022/2/17 59 權(quán)益資金的籌集 Financial management 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 60 權(quán)益資金的特點(diǎn) ? 參與經(jīng)營管理，承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) ? 不能直接從企業(yè)收回投資，除非解散清算 ? 收益不確定 ? 投資 風(fēng)險(xiǎn)較債券資金大 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 61 一、吸收直接投資 ? 共同出資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤。 在外流通的普通股股數(shù) ? 清算價(jià)值：清算時(shí)每股所代表的實(shí)際價(jià)值 ? 內(nèi)含價(jià)值：股票的真正價(jià)值，投資者分析得出的估計(jì)價(jià)值 ? 市場價(jià)值：實(shí)際交易過程中所表現(xiàn)出來的價(jià)值 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 65 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) : ? 無固定費(fèi)用負(fù)擔(dān) ? 無固定到期日 ? 提高公司信譽(yù)等級，降低債務(wù)籌資成本 ? 籌資更容易、更靈活 ? 缺點(diǎn)： ? 籌資成本高 ? 不能享受財(cái)務(wù)杠桿利益 ? 分散控制權(quán) ? 考慮： ? 當(dāng)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，可發(fā)行普通股 ? 當(dāng)公司盈利水平較低時(shí)，應(yīng)發(fā)行普通股 ? 當(dāng)公司需增加較大規(guī)模資金時(shí)，可按原資金結(jié)構(gòu)安排籌資比例 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 66 優(yōu)先股籌資 ? 股東權(quán)益的構(gòu)成之一 ? 特征介于普通股和債券資金之間 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 67 四、企業(yè)內(nèi)部積累 ? 盈余公積 ? 未分配利潤 ? 企業(yè)計(jì)提的折舊費(fèi)也是一種資金來源 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 68 優(yōu)先股籌資優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 無到期日，無需還本 ? 股息支付固定，又具靈活性 ? 提高舉債能力，降低債務(wù)籌資成本 ? 可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿利益 ? 不會影響普通股股東的控制權(quán) ? 缺點(diǎn)： ? 資金成本高（對于債務(wù)） ? 增加公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān) ? 可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用 ? 當(dāng)公司的權(quán)益資金報(bào)酬率高于優(yōu)先股股息率，同時(shí)公司負(fù)債比率過高，發(fā)行優(yōu)先股 ? 當(dāng)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，發(fā)行優(yōu)先股 ? 當(dāng)公司必須發(fā)行股票，又不愿分散控制權(quán)時(shí)，發(fā)行優(yōu)先股 目錄 2022/2/17 69 長期負(fù)債資金的籌集 Financial management 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 70 長期借款 ? 企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限在一年以上的借款 ? 金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的審核：財(cái)務(wù)狀況、信用情況、盈利的穩(wěn)定性、生產(chǎn)經(jīng)營狀況與發(fā)展前景、借款用途和期限、價(jià)款的擔(dān)保品等 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 71 長期借款的優(yōu)缺點(diǎn) ? 長期借款的優(yōu)點(diǎn)： ? 借款所需時(shí)間短 ? 借款彈性大 ? 借款成本低 ? 可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用 ? 長期借款的缺點(diǎn)： ? 風(fēng)險(xiǎn)大 ? 限制條款較多 ? 可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 72 公司債券 ? 債券：是指公司或政府向社會公眾籌集資金而向出資者出具的、確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證 ? 種類：政府債券、金融債券和公司債券 ? 公司債券：是指公司依法定程序發(fā)行的、約定在一定時(shí)限還本付息的有價(jià)證券。 增股后的總股本 ? 例：某公司原有總股本 20 000萬股， 1999年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，原轉(zhuǎn)換價(jià)格為 9元， 2022年上半年曾實(shí)施 10送 3派 ，則轉(zhuǎn)換價(jià)格為？ ? （ ） *20220/26000= ? 2022年上半年在 2022年總股本的基礎(chǔ)上按 10：3配股，配股價(jià)為 ，實(shí)際配股數(shù)量為 4000萬股，則轉(zhuǎn)換價(jià)格為？ ? （ *26000+*4000） /（ 26000+4000）= 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 79 可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值 ? 作為債券的價(jià)值 ? PV=I*(P/A,i,n)+p*(p/ F,i,n) ? 轉(zhuǎn)換為基準(zhǔn)股票的轉(zhuǎn)換價(jià)值 =轉(zhuǎn)換比率 基準(zhǔn)股票價(jià)格 ? 轉(zhuǎn)換比率 =單位債券面值 247。 ? 融資租賃種類：直接租賃、售后回租、杠桿租賃。 ? 由于賬面價(jià)值不隨市價(jià)的變動而變動，計(jì)算結(jié)果相對穩(wěn)定。 ? 公司的價(jià)值必須以市價(jià)來衡量，因此市價(jià)法有利于股東價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 92 邊際資金成本 ? 邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位 而增加的成本。 ? EPSEarnings Per Share ? EBITEarnings Before Interests and Taxation ? DpPreferred dividend ? IInterest ? ttaxation NNumbers 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 95 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算 ? 例：現(xiàn)有甲、乙兩公司，其資金總額為 5000萬元，息稅前收益相等，息稅前收益增長率也相同，不同的是資金結(jié)構(gòu)，甲公司全部資金都是普通股（每股面值 1元，共 5000萬股）。 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 96 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)公式 ? DFL=EBI T/(EBI T I – Dp/(1 t)) ? 此公式由前 EPS公式和 DFL公式推導(dǎo)得出。 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 98 財(cái)務(wù)杠桿作用 ? 當(dāng)息稅前收益高于負(fù)債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)資金成本時(shí)，將會產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的正作用；此時(shí)舉債越多越好，但會增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。廣義上是指企業(yè)全部資金的構(gòu)成。 Merton Miller) ? ① 理想環(huán)境下的 MM理論 ? MM得出結(jié)論說，在理想環(huán)境下，企業(yè)的價(jià)值只依賴于企業(yè)的息稅前收益，和借債多少沒有關(guān)系。 ? 4）投資者（包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人）都可以以同一利率借款和貸款，不管企業(yè)和個(gè)人負(fù)債多少，借貸利率都是無風(fēng)險(xiǎn)利率。 ? 其中： VL = DL+EL = EBIT/ Ka ? VU = Eu = EBIT/ KeU ? VL有負(fù)債公司的價(jià)值 ? VU無負(fù)債公司的價(jià)值 ? DL負(fù)債的價(jià)值 ? EL有負(fù)債公司權(quán)益的價(jià)值 ? Eu無負(fù)債公司權(quán)益的價(jià)值 ? Ka有負(fù)債公司的加權(quán)平均資金成本 ? KeU無負(fù)債公司的資金成本 ? EBIT息稅前收益 ? 從命題 1還可看出，無負(fù)債公司的權(quán)益資金成本 KeU等于有負(fù)債公司的加權(quán)平均資金成本 Ka。 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 104 ② 存在企業(yè)所得稅條件的 MM理論 ? 命題 1：負(fù)債公司的價(jià)值等于無負(fù)債公司的價(jià)值加上稅收庇護(hù)利益的現(xiàn)值，即： ? VL=VU+TC*DL ? 式中： TC企業(yè)所得稅稅率 ? 該命題意味著，在考慮了公司所得稅后，使用負(fù)債的公司的價(jià)值會比未使用負(fù)債時(shí)要高 TC*DL，且當(dāng)公司所使用的負(fù)債接近百分之百，亦即它的資金結(jié)構(gòu)幾乎完全由負(fù)債構(gòu)成時(shí)，其加值達(dá)到最大。 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 106 ③ 存在個(gè)人所得稅的企業(yè)價(jià)值 ? MM中的米勒提出了一個(gè)把企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅都考慮在內(nèi)的關(guān)于企業(yè)價(jià)值與負(fù)債比例關(guān)系的模型。一般認(rèn)為這些理論的推導(dǎo)本身沒有錯(cuò)誤，問題來自理論的假設(shè)。后人的發(fā)展就是放松部分假定，使理論更接近事實(shí)。調(diào)研得知，一般企業(yè)的籌資順序如下： ? 企業(yè)首先愿意利用內(nèi)生現(xiàn)金流籌資，即優(yōu)先使用留存收益和折舊。如果內(nèi)生現(xiàn)金流不足以全部支持投資項(xiàng)目，首選政策是先出售有價(jià)證券。 ? 按重置價(jià)值計(jì)價(jià) 當(dāng)前情況下，重新購建同樣全新固定資產(chǎn)所需發(fā)生的全部支出。 ? 折舊方法： 1）、平速折舊 —平 均年限法、工作量法 2）、加速折舊 雙倍余額遞減法、余額遞減法、年數(shù)總和法、償債基金法。 ? NCF=CFI CFO 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 118 ? CFI的構(gòu)成：營業(yè)現(xiàn)金收入；殘值收入或變價(jià)收入；墊支的流動資金的收回。目前市場上有一種新的同類設(shè)備，價(jià)格 150 000元，預(yù)計(jì)可使用 8年，每年運(yùn)行成本 18000元，預(yù)計(jì)殘值 6 000元。問大修理好還是重置好？ 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 139 解析： 大修理等年成本 =500 000/（ P/A,10%,2) 3 000/（ F/A,10%,2) 6105 ? =11 475（元） ? 重置等年成本 = 50 000/（ P/A,10%,4) 2 000/（ F/A,10%,4) 3960 ? =11 382（元） 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 140 折舊方法的選擇對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)的影響 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 141 通貨膨脹對投資分析的影響 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 142 含風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的分析 ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 ? 肯定當(dāng)量法 目錄 2022/2/17 143 第六章 證券投資概述 Financial management 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 144 證券種類 目錄 2022/2/17 145 股票投資 Financial management 目錄 2022/2/17 146 債券投資 目錄 2022/2/17 147 第七章 營運(yùn)資金概述 營運(yùn)資金概念：營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減流動負(fù)債的凈額 流動資產(chǎn)總額及其結(jié)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 流動負(fù)債總額對風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 營運(yùn)資金規(guī)模的確定：理論規(guī)模為 0。 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 148 穩(wěn)健型籌資策略 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 149 穩(wěn)健型籌資策略 成 本 總 成 本 儲 存 成 本 定 貨 成 本 批 量 Q 圖 7 . 4 目錄 2022/2/17 150 流動資產(chǎn)管理 Financial management 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 151 現(xiàn)金管理 ? 現(xiàn)金管理目的 ? 現(xiàn)金管理有關(guān)規(guī)定 ? 現(xiàn)金收支管理 ? 最佳現(xiàn)金持有量的確定 ? 成本分析法 ? 存貨模式法 ? 隨即模式法 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 152 成本分析法 ? 投資成本 ? 管理成本 ? 短缺成本 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 153 方案 項(xiàng)目 A B C D 現(xiàn)金持有量 25000 50000 75000 100000 投資成本 12% 3000 6000 9000 12022 管理成本 2022 2022 2022 2022 短缺成本 12022 6750 2500 0 總成本 17000 14750 13500 14000 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 2022/2/17 154 假定條件： 未來現(xiàn)金需求量已知，企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)耗用是穩(wěn)定的均勻的； 短期有價(jià)證券的利率或報(bào)酬率是可知的； 每次將有價(jià)證券變?yōu)楝F(xiàn)金的交易