【正文】 營業(yè)現(xiàn)金收入 付現(xiàn)成本 所得稅 ? =營業(yè)現(xiàn)金收入 付現(xiàn)成本 （營業(yè)現(xiàn)金收入 付現(xiàn) ? 成本 折舊） 所得稅稅率 ? =營業(yè)現(xiàn)金收入 （ 1所得稅稅率） 付現(xiàn)成本 ? （ 1所得稅稅率） +折舊 所得稅稅率 ? =稅后營業(yè)現(xiàn)金收入 稅后付現(xiàn)成本 +折舊抵稅 目錄 2022/2/17 120 投資項目的經濟評價方法 Financial management 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 121 靜態(tài)分析評價方法 ? 靜態(tài)投資回收期法 ? 會計利潤率法 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 122 動態(tài)分析評價方法 ? 凈現(xiàn)值法 ? 現(xiàn)值指數(shù)法 ? 內含報酬率法 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 123 動態(tài)分析指標的比較 ? 凈現(xiàn)值和內含報酬率的比較 ? 初始投資額不同；現(xiàn)金流量分布不同；使用壽命不同。 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 114 固定資產折舊 ? 折舊概念： 固定資產損耗價值的轉移。目標紅利率使得內生現(xiàn)金流（即凈利潤減紅利再加折舊）能適應資本支出的要求，每股紅利具有穩(wěn)定性。 ? MM假設信息是對稱的，實際上經理層比投資者掌握更多的信息；MM假設不存在交易成本，實際上資金轉移有經紀人費用，因而會阻礙套利交易的進行； MM假定企業(yè)和個人完全可以以相同的利率借貸，但個人借貸利率往往要高于企業(yè)； MM假定不論舉債多少，企業(yè)或個人均以無風險利率借貸，實際上隨著負債的增加，風險也是不斷增加的； MM假定收益不變，處于零增長狀態(tài)，實際上企業(yè)的收益是變化的，收益多時，企業(yè)可以從負債中得到最大的減稅利益，而當收益少或無收益時，企業(yè)獲得的減稅利益很少甚至無減稅利益。 ? KeL = KeU + ( KeU Kd )（ 1 TC ） DL/EL ? 由于（ 1 TC ）小于 1，所以在考慮公司所得稅后，盡管權益成本還會隨著負債籌資程度的提高而上升，但其上升速率卻較考慮所得稅時慢。 ? 6）企業(yè)的現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金，即企業(yè)的息稅前收益處于零增長狀態(tài)。 ? 負債的財務意義： 1）一定程度的負債有利于降低企業(yè)的資金成本； 2）負債籌資具有財務杠桿作用； 3）負債經營會加大企業(yè)的財務風險。 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 97 財務兩平點分析 保本分析 ? 財務兩平點是指使普通股每股收益為零的息稅前收益。現(xiàn)在公司你籌措一筆資金進行項目投資，例：南洋公司目前擁有長期資金 10 000萬元，其中長期債務 3000萬元，優(yōu)先股 1000萬元，普通股及其邊際資金成本的計算如何？ ? 邊際資金成本與企業(yè)投資決策 ? A項目投資額 300萬元，報酬率 17%； B項目投資額 500萬元，報酬率 16%； C項目投資額 800萬元，報酬率 %； D項目投資額 300萬元，報酬率 13%； E項目投資額 300萬元，報酬率 12%； F項目投資額 300萬元，報酬率 %； 目錄 2022/2/17 93 財務杠桿與財務風險 Financial management 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 94 財務杠桿的定義及財務杠桿系數(shù)的計算 ? 財務杠桿反映息稅前收益與普通股每股收益之間的關系，用于衡量息稅前收益變動對普通股每股收益變動的影響程度。 ? 不利于股東價值最大化目標的實現(xiàn)。 ? 贖回條款要素 ? 回售條款 ? 發(fā)行公司為了降低票面利率和提高轉換價值，最主要的還是想方設法控制投資的風險，吸引投資者認購，往往會設計回售條款。 ? 股票的發(fā)行價格：股票面值、每股凈資產、每股稅后利潤及公司未來的盈利能力 ? 發(fā)行價格 =發(fā)行當年預測利潤 247。 ? 盈余公積金 ——法定公益金與法定盈余公積金和任意盈余公積金。 ? P是發(fā)生在一個時間序列的第 1期期初， F是發(fā)生在一個時間序列的第 n期期末。 ? 控制 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 26 財務決策的過程 ? 情報活動 ? 設計活動 ? 抉擇活動 ? 審查活動 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 27 財務決策系統(tǒng)的要素 ?決策者：人、集團、決策機構 ?決策對象：要解決的問題 ?信息：企業(yè)內、外部 ?決策的理論和方法： ?決策結果：語言、文字、圖表等表達指導人的行為。 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 14 二、財務目標 ? 企業(yè)的管理目標及其對財務管理的要求： ? 生存 —企業(yè)只有生存，才可能發(fā)展 以收抵支、到期償債。 ? 按業(yè)務性質分類：工業(yè)、商業(yè)、農業(yè)、交通、郵電 ? 按設立地點分類：國內、國外 ? 按組織形式分類：非公司制企業(yè)、公司制企業(yè) 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 11 獨資企業(yè)（個體業(yè)主企業(yè)） ? 由一個業(yè)主獨立創(chuàng)辦的企業(yè)，企業(yè)全部資產歸業(yè)主個人所有，其全部債務有業(yè)主個人負責償還。財務活動體現(xiàn)著企業(yè)再生產過程中涉及資金的活動（財務的形式特征）。 ? 管理是為了實現(xiàn)目標所進行的最有效與最經濟的活動，是對行為的反應、計劃、組織、控制、監(jiān)督和調節(jié)。 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 13 公司制企業(yè) ? 是一種法人，只因法律上的賦予而存在，法律授予它以財產使用權、訂立合同和負擔債務的權利。 ? 股東制約著債權人： 改變投資方向，使風險加大；發(fā)行新債，使原債權人受損。 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 43 現(xiàn)金流量圖 ? 流量圖 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 44 資金時間價值的計算 ? 單利的計算 ? 單利利息的計算： I=P*i*n ? 單利終值的計算： F=P*(1+i*n) ? 單利現(xiàn)值的計算： p=F/(1+I*n) ? 案例：某企業(yè)有一帶息票據，面值 1200元，利率 4%， 6月 15日到 8月 14日，企業(yè)于 6月27日貼現(xiàn)，則其貼現(xiàn)值為： 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 45 復利的計算 ? 復利終值的計算 ? F=P*(1+i)^n ? 復利現(xiàn)值的計算 ? P=F/(1+i)^n 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 46 思考： ? 某人現(xiàn)有 1200元，經過多少年可使現(xiàn)有的資金增加一倍？（ i=8%) ? 上例中，若要在 19年后使該筆資金達原值的 3倍，則貼現(xiàn)率為多少？ ? 某人擬 5年后獲得本利和 10000元，它現(xiàn)在應投入多少資金？ (I=10%) 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 47 年金的計算 ? 年金是指定期、等額的系列現(xiàn)金收支。 ? 分類： ? 從個別投資主體的角度 —市場風險和公司特有風險 。 ? 長期借款、應付債券、長期應付款等。 ? 票面利率： ? 轉換價格： ? 轉換期限： 3— 5年 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 78 新轉換價格＝ [（原轉換價格－股息） 原股本＋新 股價 新增股本 ] 247。 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 90 賬面價值法的優(yōu)缺點： ? 資料易取，計算簡便。 ? 當市價受企業(yè)外部因素嚴重影響時，計算結果不能真實反映企業(yè)資金的真實成本水平。當普通股每股收益變動幅度大于息稅前收益的變動幅度是，財務杠桿才起作用。 目錄 2022/2/17 99 資金結構 Financial management 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 100 資金結構概念 ? 資金結構使指企業(yè)資金總額中各種資金來源的構成比例。 ? 3）投資者在投資時不存在交易成本。即： KeL = KeU + ( KeU Kd ) DL/EL ? 其中： KeL有負債公司權益的資金成本 ? Kd 負債的資金成本 ? MM在理想環(huán)境下得出的結論非常簡單：在不存在所得稅的情況下，企業(yè)的資金結構對企業(yè)的價值和資金成本不產生任何影響。從實際上考察，沒有一家企業(yè)是 100%的負債的，所以學者們對 MM理論和米勒模型持相當?shù)膽岩蓱B(tài)度。當把財務危機成本和代理成本考慮進去后，企業(yè)價值的計算公式變?yōu)椋? ? VL = VU + TC*DL – PV(FDC) PV（ AC） ? 其中： PV(FDC)預期財務危機成本的現(xiàn)值 ? PV（ AC） 代理成本的現(xiàn)值 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 109 權衡理論如下圖所示 ： V L = V U + T C * D L P V ( F D C ) P V （ A C ）企業(yè)價值 P V ( F D C ) + P V （ A C ）T C * D L D 2D 1 V u負 債 比 例目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 110 不對稱信息理論 ? 60年代初，哈佛大學的高頓 .唐納森（ Gordon Donaldson）對企業(yè)的籌資問題進行了廣泛的實際的研究，結果發(fā)現(xiàn)有許多于MM理論和權衡理論不相一致的地方。 目錄 2022/2/17 111 第五章 固定資產概述 Financial management 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 112 固定資產特點 ? 使用期限較長 ? 能夠多次參加生產經營過程而不改變其實物形態(tài) ? 用于生產經營而不是為了銷售 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 113 固定資產計價 ? 按原始價值計價 取得固定資產時所發(fā)生的全部貨幣支出。 ? CFO:一個投資項目引起的現(xiàn)金支出增加額。該設備如果進行大修理，還可使用 2年，預計大修理費用 20220元，殘值3000元，如果購買同類型的新設備，價款為50000元，可使用 4年，預計殘值 2022元，假設資金成本率為 10%，所得稅稅率為 33%，新舊設備均采用平均年限法計提折舊。 目錄 2022/2/17 178 第九章 財務報表 Financial mana。 籌資策略對應運資金的影響： 1）、穩(wěn)健型的籌資策略如圖一。 ? CFO的構成：購置固定資產支出；墊支的流動資金；營業(yè)現(xiàn)金流出。 ? 按凈值計價 折余價值，固定資產原始價值扣除其累計折舊后的余值。 ? 每股紅利水平是根據預期營運現(xiàn)金流和未來投資機會而指定的。假設如果不符合實際，結論就極可能也不符合實際。未使用負債時公司價值等于： VU = EBIT(1Tc) / Keu 目錄 財 務 管 理 學 2022/2/17 105 命題二： ? 命題 2：有負債公司的權益成本等于無負債公司的權益成本加上一筆風險報酬，而風險報酬的多寡視負債籌資程度與公司所得稅稅率而定。 ? 5）不存在企業(yè)所得稅和個人所得稅。狹義上是指長期資金的構成，一般是指負債與股東權益的比例關系。 ? 前提是：一家公司 ? 1）負債額度不發(fā)生變化； ? 2）總資金額不發(fā)生變化。 ? 留存收益 6000萬元。 ? 賬面價值反映的是資金的歷史成本資料，用于分析當前的籌資或投資方案是不合理的。 轉換價格 ? 可轉換債券的投資分析：普通的公司債券與股票的買入期權復合而成 ? 由于套利活動的存在使得轉換價值