【正文】 資的投行 美林 中國銀行、天合光能、同濟(jì)堂藥業(yè)、璽誠傳媒 參與直接投資的投行 膾炙人口的案例：蒙牛神話 摩根、英聯(lián)、鼎輝是三家國際知名的金融投資機(jī)構(gòu)。上述四個(gè)環(huán)節(jié)簡(jiǎn)稱為“融、投、管、退”。私募股權(quán)投資 知識(shí)培訓(xùn)資料 山西豫晉股權(quán)投資基金管理有限公司 總經(jīng)理：王石 目錄 ? 揭開私募的面紗 ? 企業(yè)孵化： PE的價(jià)值所在 ? 項(xiàng)目退出 ： 從 IPO到股權(quán)轉(zhuǎn)讓 ? 與 PE共舞：企業(yè)融資攻略 一、揭開私募的面紗 企業(yè)游戲規(guī)則：資源整合 企業(yè)成功 人 資金 機(jī)會(huì) ? 在產(chǎn)業(yè)與資本結(jié)合的時(shí)代，企業(yè)難以依靠“簡(jiǎn)單擴(kuò)大再生產(chǎn)”的方式實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，對(duì)外尋求融資成為必然選擇！ ?與此同時(shí)，持有大量資本的機(jī)構(gòu)和個(gè)人由于時(shí)間和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，又難以直接對(duì)優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行投資。 ?由此，由專業(yè)人士打理的私募股權(quán)投資應(yīng)運(yùn)而生！ “私募”到底是什么意思？ ?PE是英文 Private Equity的縮寫，即通過私募而不是公募的形式從機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人手中獲得資金（融資），對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行權(quán)益性投資（股權(quán)或所有權(quán)）（投資），然后通過各類方法使投資對(duì)象（投資權(quán)益）增值（管理），再擇機(jī)出售所持權(quán)益，實(shí)現(xiàn)收益（退出）。 ? 按照投資對(duì)象，狹義 PE是指對(duì)擬上市公司進(jìn)行的的直接權(quán)益投資；廣義 PE還包括投資與前期的天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資；進(jìn)一步延伸， PE還包括民間投資聯(lián)盟等機(jī)構(gòu)進(jìn)行的灰色投資行為。 2022年“幼兒巨人”蒙牛的超常規(guī)發(fā)展吸引了他們的的眼球。蒙牛公司股票于 2022年 6月 10日在香港上市。2022年 12月 ， 金融投資者再次出售 億股 ， 以 元 。 三次套現(xiàn)總金額高達(dá) 億港元 ， 相對(duì)于折合港幣約 的原始投資 ， 摩根等國際投資機(jī)構(gòu)的投入產(chǎn)出比約為 550％ 。 PE只為逐利 、 分享收益 ， 至于誰經(jīng)營(yíng)蒙牛 、蒙牛事關(guān)國計(jì)民生幾何 ， 不在 PE眼中 ！ PE價(jià)值鏈：為賣而買 銷售 項(xiàng)目退出 （ IPO等） 原料采購 加工生產(chǎn) 傳統(tǒng)實(shí)業(yè) 項(xiàng)目投資 項(xiàng)目管理 （孵化） PE投資 PE投資從本質(zhì)上是一個(gè)產(chǎn)業(yè)與資本相結(jié)合的過程。因此， PE業(yè)務(wù)對(duì)投資經(jīng)理的素質(zhì)也提出較高的要求！ 融資企業(yè)眼中的 PE ?缺少產(chǎn)業(yè)資源，在經(jīng)營(yíng)管理上不能直接為企業(yè)提供支持與服務(wù)； ?不熟悉產(chǎn)業(yè)，溝通方面存在一定困難，有時(shí)會(huì)“ 添亂 ” 。 PE在中國：憑什么大行其道？ ?中國私有化進(jìn)程加快 ?全球及境內(nèi)充沛的資金需要找尋出路； ?國內(nèi)推行緊縮貨幣政策，企業(yè)求“錢”若渴。 跨國 PE“VS”本土 PE ?外資基金：資金實(shí)力＋品牌優(yōu)勢(shì) ?外資投行：完善的“價(jià)值鏈” ?內(nèi)資大 PE：與狼共舞（伴大款）＋“地利” ?民間小 PE：“小米加步槍”＋機(jī)動(dòng)靈活 中國是機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存的“新東方冒險(xiǎn)樂園”。民間 PE雖然歷史不長(zhǎng)、資金不夠、資源少、經(jīng)驗(yàn)不足，在博弈中蹣跚學(xué)步，但生機(jī)盎然。學(xué)者們總是設(shè)定某種理論條件，對(duì)事務(wù)進(jìn)行概念上的界定，比如：中國不存在熱錢，只存在異常資金 ? ? ，凡此種種?！昂谪埌棕垼サ胶淖邮呛秘垺?，“土槍洋槍，打到兔子就是好槍”！ 做 PE，需要資金，但更需要資源。在拼搶擬上市公司時(shí)“哄搶股權(quán)、哄抬股價(jià)”，投資價(jià)格甚至達(dá)到了 15倍市盈率。成功的 PE不僅在于發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，更重要的是實(shí)現(xiàn)增值。只要有了資金，參股企業(yè)就能跨越式發(fā)展？ ?PE投資不僅要慎重選好項(xiàng)目，更重要的是對(duì)所投資的項(xiàng)目進(jìn)行有效監(jiān)督和事前、事中和事后管理。在做完盡職調(diào)查簽署投資協(xié)議后， PE面臨著更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)，其中的道理與婚姻相近－婚后生活的現(xiàn)實(shí)與繁瑣要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出戀愛中的想象。項(xiàng)目管理是 PE實(shí)現(xiàn)增值的必然階段，也是整個(gè)股權(quán)投資運(yùn)作過程中最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。 發(fā)展期企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理常見問題 問題 表現(xiàn) 股權(quán)問題 股本結(jié)構(gòu)不理想，家族企業(yè)，一股獨(dú)大 資產(chǎn)問題 資產(chǎn)負(fù)債率高，流動(dòng)資產(chǎn)不足，短貸長(zhǎng)投 財(cái)務(wù)問題 缺乏健全的財(cái)務(wù)制度，缺乏合格的財(cái)務(wù)人員，缺乏有效的財(cái)務(wù)管理手段，稅收問題突出，財(cái)務(wù)工作未能在企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理中發(fā)揮出應(yīng)有的作用 團(tuán)隊(duì)建設(shè) 經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)單薄，嘗試引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人，員工激勵(lì)機(jī)制未形成，企業(yè)文化建設(shè)空白，經(jīng)營(yíng)思路狹隘，理念滯后。 投資經(jīng)理往往受限于自己的專業(yè)背景，在項(xiàng)目管理過程中分析問題顯現(xiàn)出一定的局限性。從另外一個(gè)方面講，上述不足也是可以通過工作實(shí)踐不斷得到改進(jìn)和提升的。 要求達(dá)到價(jià)值最大化并保護(hù)權(quán)益 受股東授權(quán)，代表股東權(quán)利，負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)決策，監(jiān)督經(jīng)營(yíng)管理層，評(píng)估公司業(yè)績(jī) 受董事會(huì)授權(quán)負(fù)責(zé)公司日常運(yùn)作，以董事會(huì)決策為目標(biāo)，按照誠信、科學(xué)、規(guī)范經(jīng)營(yíng)的要求，履行經(jīng)營(yíng)管理職責(zé)。企業(yè)在完成一輪增資后，通常要進(jìn)入新的發(fā)展階段，企業(yè)在擴(kuò)張進(jìn)程中可能面臨的挑戰(zhàn)對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)來說也是全新的，股東與董事會(huì)的正確決策顯得更為重要。 弘毅的投資項(xiàng)目 投資案例：中國玻璃 ? 背景：江蘇玻璃集團(tuán)， 1997年 “ 躋身 ”江蘇省第三大虧損企業(yè)，債轉(zhuǎn)股后，經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)。 ? 2022年 1月，弘毅與管理層聯(lián)手溢價(jià)收購江蘇玻璃，分別持有 85%和 15%的股份； 硬道理：為企業(yè)提供增值服務(wù)！ ? 改制后，弘毅借鑒聯(lián)想的經(jīng)驗(yàn)，開始在公司中引入“毛巾擰水”、成本控制、戰(zhàn)略管理、財(cái)務(wù)管理等一系列舉措，有效提升管理； ? 2022年 6月，趕在玻璃行業(yè)周期性下滑之前，完成在香港上市，并更名為“中國玻璃”，資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。 ? 尋找并引入國際玻璃行業(yè)的領(lǐng)先者皮爾金頓作為戰(zhàn)略投資者，后者在技術(shù)。 案例 .J公司的經(jīng)營(yíng)亂局 ? 2022年，發(fā)展中的民營(yíng)企業(yè) J公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 億元，利潤(rùn)額度達(dá)到 ，而且有進(jìn)一步擴(kuò)張的設(shè)想。 B公司聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)按照 市盈率對(duì) A公司進(jìn)行估值， ? 2022年， J公司對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行剝離重組，在境外注冊(cè)了BVI“J 公司”， 2022年 1月， B公司入股 A公司，投資4350萬美元，獲得 A公司 18%的股權(quán)。新老股東計(jì)劃在 2022年利用紅籌模式在香港上市。 W老板屬于文化程度低、白手起家型的企業(yè)家，缺少法人治理理念，將公司等同于其個(gè)人。然而，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“嚴(yán)冬”，加之缺少周密的財(cái)務(wù)測(cè)算， D公司資金周轉(zhuǎn)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了老板的預(yù)期。 上市：遙不可及的夢(mèng)想 2022年 4月， Q公司按照合同約定，凍結(jié)了BVI“A 公司”股權(quán)。剩余的 60%欠款，