【正文】 購買無法分割的大型企業(yè)或資產(chǎn)，或者在很多所有者之間分割一個大型企業(yè)或資產(chǎn)的份額（資源資產(chǎn)化－資產(chǎn)資本化－資本證券化 )。 ? 提供解決激勵問題的方法。 貨幣與時間價值 ? 貨幣 (money)是一種被大眾所接受的用來購買商品和服務或者償還債務的資產(chǎn)。 ? 根據(jù)所有金融資產(chǎn)的流動性進行分類。根據(jù)劃線的位臵不同，得出了關于貨幣的不同衡量水平，叫做貨幣總量(moary aggregates)： M。 資產(chǎn)按流動性升序排列 不動產(chǎn) 藝術品 債券 定期存款 活期存款 現(xiàn)金 流動性 返回 目錄 貨幣總量 ? M1是最狹義的貨幣定義，只包括紙幣和人們可以簽發(fā)支票的各種存款賬戶，它們是金融系統(tǒng)中流動性最強的資產(chǎn)。 ? M3等于 M2加上其他一些對大型機構而非個人很重要的資產(chǎn)，包括大額定期存款；機構的貨幣市場共同基金，這種資產(chǎn)由公司持有；回購協(xié)議 [repurchase agreements (repos)]，指金融機構或大型公司從銀行購買國庫券，并協(xié)議在將來某一時間以更高價格 (包括利息 )回售給銀行；歐洲美元(eurodollar)，指美國境外的外國銀行或美國銀行的國外分支機構的美元存款?，F(xiàn)值（ present value）是承諾在將來進行的一項支付在今天的價值 現(xiàn)值 =n年后的支付的終值 /（ 1+利率）的 n次方 ? 現(xiàn)值的三個重要性質： 1)支付的終值越高，現(xiàn)值越高。 3)利率越低，現(xiàn)值越高 ? 不僅一項將來支付的現(xiàn)值隨著利率的上升而下降，承諾在將來支付的時間離現(xiàn)在越遠，現(xiàn)值下降的就越多。按 5％的收益率， 72/5 = 年；如果是 8％，大約是 9年；如果是 10％，大約 年。當利率加倍時，翻番的時間會減半。 ? 金融市場中的借貸關系不是單純的買賣關系，它是一種建立在 信用（ 思考：為什么這里特別強調金融市場的信用 ） 基礎上的委托代理關系或叫 信托關系 ；金融市場的交易對象為特定的商品即 金融工具 ，如股票、票據(jù)、債券、外匯、期貨合約、期權合約等；金融市場的交易即可在正式的市場進行，也可以在 無形 市場中進行，如：通過電話、電腦、互聯(lián)網(wǎng)等組織形式完成各種交易。浮雕上由一英尺高的字母組成的銘文寫著： “信用：人與人間的信心所系” 這句話下面是引自南北戰(zhàn)爭前美國參議員丹尼爾 〃 韋伯斯特 (Daniel Webster)的話：“信用是現(xiàn)代商業(yè)系統(tǒng)中關乎生死存亡的氧氣。 ? 中央銀行通過調整利率和公開市場業(yè)務（買賣金融資產(chǎn)）來調節(jié)金融市場的貨幣供應量，從而達到其政策目標； ? 中央政府和地方政府通過發(fā)行政府債券來籌集資金，彌補財政赤字和進行基礎設施建設等。 企業(yè)：資金需求者和資金供應者 ? 企業(yè)有資金盈余時，它們可以通過金融市場投資產(chǎn)生收益，達到融出資金的效果； ? 企業(yè)可以通過發(fā)行債券、股票、賣出其所持有的有價證券，達到融入資金的效果； ? 企業(yè)為了轉移價格風險獲取投機收益而成為金融市場上的套期保值者和投機者。 －融資中介 （ VC、 PE、銀行、小額貸款公司、財政類）； －顧問咨詢（律所、會計事務所、咨詢公司）； －資產(chǎn)管理（信托）； －信用增強（評級、擔保（政府部門和園區(qū)））； －價值實現(xiàn)（證券公司（投資銀行）、資本市場）； －經(jīng)紀業(yè)務（交易所、券商） 金融機構的 共同特點 ：用的是 OPM (Other People‘ s Money) 及高度受管制 。金融工具的 特性 ： 標準化和信息化 。在此金融工具規(guī)定要在將來一定時間進行支付；最后，金融工具規(guī)定了支付的特定條件（如股票期權要依據(jù)經(jīng)營業(yè)績；車險賠付要根據(jù)合約條款）。大多數(shù)金融工具都能轉移某種風險。保險合約是金融工具轉移風險的另一個例子 ——風險從個人轉移給保險公司。 金融工具的分類 ? 債務：代表借款人的一項承擔，需要按時攤還利息或本金。 ? 權益：代表對企業(yè)的擁有權，可分享企業(yè)的利潤或資產(chǎn)。 ? 綜合體：同時具有債務和權益屬性的金融工具。 ? 衍生品：價格和另一金融工具價格掛鉤的金融工具。 ?主要用來儲藏價值的金融工具：銀行貸款、債券、房屋抵押貸款、股票、資產(chǎn)擔保證券； ?主要用來轉移風險的金融工具：保險合約、期貨合約、期權。 金融體系內的中介機構 ? 泛指在金融市場上充當交易媒介、促使交易順利完成的各類組織和機構。 ? 中介機構主要包括會計師事務所、律師事務所、信用評級機構、交易所、清算公司、資產(chǎn)評估事務所、咨詢公司、經(jīng)紀公司、商業(yè)銀行、財務公司、擔保機構和信托公司等。 金融中介和信息成本 ? 一般投資人是看公司的財務報表進行基本分析，再決定是否愿意買這家公司的股票，但投資人無法區(qū)分這財務報表內容的可靠性與真實性，故監(jiān)管機關 (regulator)要求公開發(fā)行公司在報表披露給公眾之前，必須經(jīng)注冊會計師“審計”。 －逆向選擇 (Adverse Selection， 由交易雙方信息不對稱和市場價格下降產(chǎn)生的劣質品驅逐優(yōu)質品，進而出現(xiàn)市場交易產(chǎn)品平均質量下降的現(xiàn)象 ) ： 在交易前 ，誠信最差的借方最有可能獲得資金 ) ： 在交易前 ，誠信最差的借方最有可能獲得資金。 ?逆向選擇和道德風險問題使直接融資成本過高而且難以獲得。 ?搭便車者（ free rider）指那些不愿支付費用就想從一件商品或一項服務中受益的人。 ?“次貸危機”與“中介失敗” ?中介機構的三項責任： 忠誠責任（ Duty of Loyalty)。 信息披露責任 ( Duty of Accountabilities)。 ? Enron公司成立于 1985年，原為天然氣分銷公司，后來改變經(jīng)營方式，把天然氣當大宗物資來交易，成為北美洲及英國最大的天然氣交易商。 ? 自 1997年起， Enron公司開始有虧損，公司對每一種專案投資業(yè)務設立“特殊目的實體（ SPV）”的合伙組織，藉以規(guī)避負債的暴露及隱藏損失。 11月 8日， Enron公司承認過去 4年的會計處理都有問題，虛列盈余，虛減負債，因此重編 1997年至 2022年 4年的財務報表。 12月 2日，安然正式向破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護，破產(chǎn)清單中所列資產(chǎn)高達 498億美元，成為美國歷史上最大的破產(chǎn)企業(yè)。直到安然宣布倒閉，大家才明白會計師與分析師與公司聯(lián)手欺騙社會。 Enron事件發(fā)生后，外界對會計師職業(yè)的超然獨立性多所質疑。以目前會計師職業(yè)的制度設計，本來就沒有讓會計師有維持獨立性的誘因，例如，會計師接受客戶委托，其收入來自委托客戶，而審計品質的好壞卻與投資大眾（第三人）有關。 ? 由于安達信的簽字再也沒人相信，它的英文名第一個字都是 A，故有 2個 A，即 2個 A沒人相信，安達信形同關門。 融資方式和渠道： 私人安排。發(fā)行證券。其來源有股東、合伙人、親友，以及一些非正規(guī)金融渠道。來源是金融市場。大多數(shù)人都是這樣間接進行借貸的。政府和公司融資也是通過這種途徑。 ? 在直接融資中，由于投資人買公司債或是股票要自負風險 ，所以必須小心謹慎，了解這家公司的好壞；承銷商在向投資人推銷這家公司的債券或股票時，它必須充分披露這家公司的財務信息，及經(jīng)營狀況，即透明化（ transparent）。 ? 銀行的“脫媒”化 (deintermediate)趨勢。 – 貨幣市場又稱為短期金融市場，是進行短期資金融通的市場，資金的借貸期為一年以內。貨幣市場中金融工具的共同特點是期限短、流通性強、交易成本低和風險低。資本市場交易的金融工具的期限長則數(shù)十年。 一級市場和二級市場 ? 按 市場層的不同 可將金融市場分為一級市場（ primary market）和二級市場（ secondary market）。一級市場的主要功能是進行融資。 – 二級市場是已發(fā)行證券的流通市場。 公開市場、場外交易市場、 第三市場和第四市場 ? 按 交易機制 劃分可將金融市場分為公開市場（ auction market）、場外交易市場（ overthecounter market— OTC） 、第三市場（ the third market）和第四市場（ the fourth market） – 公開市場是由眾多市場主體以拍賣方式通過公開競爭叫價來確定金融工具成交價格的市場，證券交易所和商品交易所都起著中介機構的作用。 現(xiàn)貨市場和遠期市場 ? 按交易后交割的時間分有現(xiàn)貨市場和遠期市場 －現(xiàn)貨市場是指買賣雙方成交后立即（或在兩個工作日內）進行交割（ delivery），即采用錢貨兩清交易方式的市場。是進行互換、遠期、期貨和多種期權合約交易的市場。 －衍生市場又可分為期貨市場、期權市場和互換市場等。 – 有形市場是具有固定交易場所的金融市場。 – 無形市場是指在交易所以外進行金融工具交易的總稱。 – 地方性金融市場和全國性金融市場均屬國內金融市場。 – 區(qū)域性金融市場和國際金融市場均屬國際金融市場范疇。廣義的國際金融市場包括離岸金融市場。 －在岸市場，指主要為居民提供金融服務的市場。 ? 價值實現(xiàn) － 為什么好想法和新模式，原創(chuàng)者反而被模仿者超越？ 金融創(chuàng)造速度優(yōu)勢 ， 資本市場決定資產(chǎn)價格 。 預測金融市場變化和金融工具創(chuàng)新，尋找機會。 ? 宏觀調控手段 – 金融市場的存在和發(fā)展為國家正確制定經(jīng)濟政策提供信息，為實施貨幣政策間接調控經(jīng)濟創(chuàng)造了條件。金融市場既可以為制定貨幣政策提供信息，又可以形成貨幣政策的實施和傳導場所。 ? 改善國際收支 ? 反映信息 – 世界各地金融市場都擁有先進的通訊網(wǎng)絡，利用該信息渠道，投資者可以及時準確獲取全球發(fā)展過程中的各類信息； – 在一個發(fā)達的金融市場上，其金融工具價格的漲跌在一定程度上反映各投資主體對該價格的認可程度，也反映了相應商品價格和相關企業(yè)、相關行業(yè)的發(fā)展趨勢； – 從事金