【正文】 傳統(tǒng)測算指標(biāo)的特點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，以及三者對不同債券類型而言彼此之間的關(guān)系。最后分析了其它一些方法，有總收益標(biāo)準(zhǔn)差、相對風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和債券Beta系數(shù)，指出在實(shí)際工作中應(yīng)用債券 Beta系數(shù)會(huì)遇到的一些限制。一、股票收益的衡量與估計(jì)。股票投資收益可分為兩個(gè)部分，股利收益和資本所得。然后探討平均收益率的計(jì)算。最后是對期望收益估計(jì)的探討。二是依據(jù)估計(jì)變量之間的關(guān)系進(jìn)行分類，分為以收益序列為基礎(chǔ)進(jìn)行的序列估計(jì)和以收益與其它變量之間的相關(guān)關(guān)系為基礎(chǔ)進(jìn)行的關(guān)聯(lián)估計(jì)。先介紹了四種風(fēng)險(xiǎn)測算方法，即計(jì)算股票投資收益低于期望收益的概率；計(jì)算股票投資出現(xiàn)負(fù)收益的概率；方差和標(biāo)準(zhǔn)差； Beta系數(shù)。然后從三個(gè)方面對Beta系數(shù)作了進(jìn)一步的探討，一是通過對一個(gè)例 題的分析，指出在一定的假設(shè)條件下，真實(shí)的Beta值的大小取決于兩類因素，一是 與各類經(jīng)濟(jì)變量相聯(lián)系的市場收益的不確定性程度，二是證券收益對這些經(jīng)濟(jì)變 量的響應(yīng)程度。最后對未來 Beta值的預(yù)測歸納了三條基本思路，一是尋求前后時(shí)期的 Beta值的變化規(guī)律加以預(yù)測；二是尋求 Beta值與經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系加以預(yù)測； 三是對前二者的預(yù)測進(jìn)行組會(huì)預(yù)測。概括性地介紹了資產(chǎn)選擇理論的發(fā)展歷史 及傳統(tǒng)與現(xiàn)代資產(chǎn)選擇理論的主要觀點(diǎn)及內(nèi)容。而由馬科維茲的均值方差模型，夏普等人的資本資產(chǎn)定價(jià)理論和羅爾的資本資產(chǎn)套價(jià)理論所組成的現(xiàn)代資產(chǎn)選擇理論則在內(nèi)容和形式上極大地發(fā)展了傳統(tǒng)的資產(chǎn)選擇理論。指出 CAPM并不解釋單個(gè)投資者的收益情況，也不解釋某一證券在某一段時(shí)期內(nèi)收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，長期性和平均性成為理解這一理論結(jié)論的基本原則。分析了CAPM的理論與現(xiàn)實(shí)意義，指出要想完全檢證這一理論在“理論”上是不可能的。接下來介紹了著名的“羅爾批評”，并表明了筆者對 CAPM的總的看法：它的價(jià)值是存在的，但不能迷信這一模型。 本文在第二章所用的工作及創(chuàng)新：1．通過對債券收益與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的分析與比較，揭示出這些指標(biāo)的內(nèi)含與聯(lián)系，豐富和發(fā)展了目前教課書中的有關(guān)內(nèi)容。并對三種平均收益的計(jì)算做出了分析和比較。4．分析了幾種股票風(fēng)險(xiǎn)測算方法的各自特點(diǎn)，對Beta系數(shù)進(jìn)行了全面而又深入的研究：指出Beta系數(shù)有其成立的假設(shè)條件；指出人們理解Beta系數(shù)上的偏誤；指出真實(shí)Beta系數(shù)的兩個(gè)影響因素；對預(yù)測Beta系數(shù)的思路進(jìn)行了梳理，分析了不同思路的優(yōu)缺點(diǎn)。6．用通俗易懂的語言對CAPM模型的內(nèi)容和價(jià)值進(jìn)行了闡述，使這一看似深?yuàn)W的理論不再那么神秘，對這一模型的檢驗(yàn)提出了一些值得思考的問題，一是市場收益如何確立。并對這一理論做出自己的評介。雖然證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)是評估證券投資價(jià)值的兩個(gè)重要因素，但僅考慮這兩個(gè)因素是不夠的，需要增加考慮的因素，優(yōu)化評估的方法。 第一節(jié)證券的投資價(jià)值及其評價(jià)。指出教課書中對證券投資概念的理解是一種狹義上的理解，廣義上，證券投資是指為擁有證券所代表的將來的經(jīng)濟(jì)權(quán)利而進(jìn)行的交易行為，證券的經(jīng)濟(jì)權(quán)利可分為收益權(quán)和支配權(quán)，取得收益避免風(fēng)險(xiǎn)只是從收益權(quán)角度進(jìn)行的考慮。對證券進(jìn)行投資為的是能給投資者帶來效用，證券的投資價(jià)值指的就是這種效用的多少。既然是以證券的投資價(jià)值進(jìn)行價(jià)值評價(jià)，那么，這樣的評價(jià)與其它諸如業(yè)績評價(jià)、效益評價(jià)沒有本質(zhì)上的區(qū)別，基本原理都是相通的，但在具體運(yùn)用上有所差異或側(cè)重。探討了對證券的投資價(jià)值進(jìn)行分析和評價(jià)的主要內(nèi)容，指出基本分析和技術(shù)分析是對投資價(jià)值進(jìn)行分析的兩種思路，各自有其特點(diǎn)和不足。 第二節(jié)綜合評價(jià)的一般性問題。評價(jià)主體的主觀作用是通過主體的行為表現(xiàn)出來的，主體的評價(jià)行為直接關(guān)系到評價(jià)效果。如果如因素能夠比較好地實(shí)現(xiàn) 協(xié)調(diào)和制衡，將有助于實(shí)現(xiàn)評價(jià)主體行為的客觀性和／k正性，有助于實(shí)現(xiàn)評價(jià)結(jié) 果的科學(xué)性。選擇指標(biāo)講究兩點(diǎn)，一是注重 單個(gè)指標(biāo)的意義，二是注重指標(biāo)體系的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。三、綜合評價(jià)方法是綜合評價(jià)的核心問題。四、正確地理解并合理地運(yùn)用評價(jià)結(jié)果。并不包含多少 評價(jià)目的以外的信息。評價(jià)結(jié)果有其絕對性的一面，也有其相對性的一面。 第三節(jié)指標(biāo)體系及其構(gòu)建方法研究。包括目的性原則、全面性原則、可行性原則、穩(wěn)定性原則、協(xié)調(diào)性原則、結(jié)合性原則。介紹并分析了變異系數(shù)法、嫡值法、相關(guān)系數(shù)法、條件廣義方差極小法、極大不相關(guān)法和聚類分析法，對這幾種方法的機(jī)理特點(diǎn)進(jìn)行了探討，三、反映單個(gè)股票投資價(jià)值的指標(biāo)體系，包括公司發(fā)展?fàn)顩r指標(biāo)、公司經(jīng)濟(jì)效率指標(biāo)、股本價(jià)值指標(biāo)、分配政策指標(biāo)、市場認(rèn)可程度指標(biāo)和相對價(jià)格指標(biāo)。鑒于指標(biāo)合成法、模糊綜合評價(jià)法、因子分析和主成分分析法已有文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，本節(jié)分析的對象是灰色關(guān)聯(lián)綜合評價(jià)法、單指標(biāo)排序綜合法和TOPSIS法，對每種方法的機(jī)理、步驟、特點(diǎn)進(jìn)行歸結(jié)，并對 TOPSIS法進(jìn)行了擴(kuò)展，使之能用來進(jìn)行帶有時(shí)間因素的多對象多指標(biāo)的綜合評價(jià)。2．對證券的投資價(jià)值給予了新的界定，將其納入到一個(gè)更寬廣的視野（即價(jià)值評價(jià)）下加以審視，使其性質(zhì)更清楚更明了。4．更全面、更為完整地界定了綜合評價(jià)的定義，對評價(jià)主體、指標(biāo)體系的構(gòu)建、評價(jià)方法、對評價(jià)結(jié)果的理解與運(yùn)用這幾個(gè)綜合評價(jià)的一般性問題提出了一些別人沒有提出的新觀點(diǎn)和新思想。5．比較全面 地介紹了構(gòu)建指標(biāo)體系的若干數(shù)學(xué)方法，對它們進(jìn)行了分析。為了克服TOPSIS法評判結(jié)果不具唯一性的缺陷，提出 改進(jìn)辦法：理想值向量與負(fù)理想值向量采用對各指標(biāo)值加權(quán)處理的方式求得；或 是（負(fù)）理想值向量不直接從待評對象內(nèi)部產(chǎn)生，而是根據(jù)需要排序的問題的性質(zhì)、規(guī)定的要求以及各指標(biāo)值過去曾出現(xiàn)過的最優(yōu)（劣）值，并結(jié)合現(xiàn)在已出現(xiàn)和將來可能或希望出現(xiàn)的最優(yōu)（劣）值加以確定。 第四章證券價(jià)格變動(dòng)研究。共分三節(jié)。包括三方面的內(nèi)容。通過分析道?瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)等世界六個(gè)主要股價(jià)指數(shù)的編制方法及特點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)一些帶共性的東西：其一是隨著股票市場的規(guī)模的不斷擴(kuò)大，以固定個(gè)數(shù)的成份股來編制成份股指的作法比較普遍，而用全部上市股票計(jì)算的綜合指數(shù)的重要性明顯不及成份股指數(shù)。其二是指數(shù)系列化的趨勢比較明顯。二、我國股價(jià)指數(shù)的編制。首先是兩個(gè)綜合指數(shù)以發(fā)行量為權(quán)數(shù)，且固定在基期，股票的發(fā)行量在指數(shù)中起重要作用。其次成份股指樣本數(shù)過少，難以全面地反映出整個(gè)市場的總體價(jià)格變化，且容易成為機(jī)構(gòu)、莊家操縱的對象，從而加劇市場動(dòng)蕩，一定程度上助長了過分投機(jī)。認(rèn)為在編制股指時(shí)應(yīng)明確編制的目的，不應(yīng)過多地追求股指的派生功能，應(yīng)以綜合反映股價(jià)的動(dòng)態(tài)變化為目的，堅(jiān)持目的的唯一性有利于股指編制的科學(xué)性。認(rèn)為中國目前成份段指樣本數(shù)應(yīng)擴(kuò)大，樣本股不能搞“終身 制”，應(yīng)加以調(diào)整，但調(diào)整的數(shù)目不宜過多，次數(shù)不宜過頻。一、作為經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)的股票價(jià)格指數(shù)。二、股票價(jià)格變動(dòng)與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系。有人認(rèn)為股價(jià)與貨幣供應(yīng)之間存在雙向的因果關(guān)系。一般認(rèn)為利率上升，股票價(jià)格下跌；利率下降，股票價(jià)格上漲。四、股票價(jià)格與通貨膨脹之間的關(guān)系。有人認(rèn)為，在通貨膨脹初期和末期，刺激的作用大于抑制的作用，在通貨膨脹的嚴(yán)重時(shí)期，抑制的作用大于刺激的作用。一、過度投機(jī)的根本原因。過分投機(jī)以及由此導(dǎo)致的股價(jià)暴漲暴跌有其存在的客觀基礎(chǔ)。以80年代到90年代初發(fā)生在日本的泡沫經(jīng)濟(jì)為例，分析其產(chǎn)生的金融結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)政策等方面的原因。三、對股價(jià)暴跌的解釋。二是由于股價(jià)操縱，操縱的方式有行為操縱、信息操縱，還有一種鮮為人知的交易操縱。對于第一和第三種原因應(yīng)用供求曲線方法進(jìn)行了分析。2．用實(shí)際資料說明股票價(jià)格波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)系，在實(shí)證與理論的對比中說明理論與實(shí)際兩者的差距，表明股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)兩者關(guān)系的復(fù)雜性和不確定性。 3．分析了過度投機(jī)的根本原因，指出在內(nèi)在原因 和適宜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與條件的共同作用下就有可能促成過度投機(jī)的爆發(fā)，繼而發(fā)生暴跌。 第五章。信息對證券投資具有特別重要的意義，而信息有效性理論又是證券經(jīng)濟(jì)理論中的一個(gè)重要組成部分。本章共分五節(jié)。介紹這一理論的基本含義和三種不同程度的市場效率，即弱式效率假設(shè)、半強(qiáng)式效率假設(shè)和強(qiáng)式效率假設(shè)。這七個(gè)方面分別是：理論的前提假設(shè)；理論的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵；弱式有效與技術(shù)分析；半強(qiáng)式有效與基本分析；競爭對有效市場形成的意義；有效市場下的證券組合；有效市場理論對企業(yè)財(cái)務(wù)管理的啟示。一、弱式效率檢驗(yàn)。二、半強(qiáng)式效率檢驗(yàn)。二是資料的時(shí)期長度對檢驗(yàn)結(jié)果的影響。三、強(qiáng)式效率的檢驗(yàn)。認(rèn)為目前對強(qiáng)式有效性的檢驗(yàn)還缺乏足夠的說服力，所采用的方法幾乎都是一種間接的個(gè)案的方法，缺乏全面性。在檢驗(yàn)方面還有許多有待改進(jìn)的地方，一是檢驗(yàn)的范圍需要擴(kuò)大，二是檢驗(yàn)的方法需要改進(jìn)。簡單地介紹了幾種異象，接著分析了有的學(xué)者因該理論出現(xiàn)異象而對這一理論所做的不切實(shí)際的批評，認(rèn)為這是對理論缺乏足夠認(rèn)識的表現(xiàn)。從邏輯與現(xiàn)實(shí)出發(fā)，將股價(jià)與信息之間的關(guān)系組合成三種形態(tài)，一是股價(jià)只反映信息且信息的作用是瞬間的；二是股價(jià)只反映信息，信息的作用不是瞬間的，三是股 價(jià)反映所有信息，也反映了非信息的作用，其綜合作用在時(shí)間上不是瞬間的。認(rèn)為在理論上，這一理論一方面通過對證券市場的理論研究論證了理性市場存在的合理性，而且還通過對證券市場的實(shí)證分析驗(yàn)證了