財務管理課件第六章長期籌資決策-在線瀏覽
2025-03-01 14:52本頁面
【正文】 300 10% Kc=—————— +5% = 10% / 98%+5% = % 300 (12%) 例 4： 以前例資料，改為平價發(fā)行普通股，年股息率增長 5％，其他不變。 300 10% Kr = —————— +5% 300 = 10% +5% = 15 % 上述資本成本計算結果如下： 借款成本 ： Kl= Rl(1T) = % Ib(1T) 債券成本 : Kb = ————— = % B(1Fb) Dp 優(yōu)先股成本 : Kp = ———— =% Pp(1Fp) Dc 普通股成本 : Kc = ————— + G = % Pc(1Fc) 普通股 （重點掌握） ?股利增長法 Ke＝ D1/〔 PE（ 1－ f） 〕 ＋ g 例：某公司發(fā)行面值為 1元的普通股 500萬股，融資總額為 1500萬元，融資費率為 4％，已知第一年每股股利為 ，以后各年按 5％的比率增長，則其成本應為多少？ KE＝ 500 〔 1500 （ 1－ 4％） 〕 ＋ 5％ ＝ ％ ?股票－ 風險溢價 法 Ke＝ Kb＋ RPC 例：某公司歷史上股票債券收益率差異為 4％，而現(xiàn)時債券稅前成本率為 12％，則股本成本率＝ 12％＋ 4％＝ 16％ ?資本資產定價模型法 Ke＝ Rf＋ βi （ Km－ Rf） 第 i種股票的系數(shù) Ke 第 i種股票或證券組合的必要報酬率 Km 所有股票的平均報酬率或市場報酬率 Rf 無風險報酬率 例：某公司擬發(fā)行普通股前要對其成本進行估計。 三、綜合資本成本 ? 綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本成本進行加權平均確定的，故亦稱 加權平均資本成本 。 邊際資本成本規(guī)劃 步驟如下： ⒈確定目標資本結構 ⒉確定各種資本的成本 ⒊計算籌資總額分界點 籌資總額突破點 =第 I種籌資方式的成本分界點 /目標資金結構中第 I種籌資方式所占的比重 ? 某公司擴大生產經營擬打算增加資金投入，經研究測算決定，增資后仍保持目前的結構，即負債和權益資本的比例為 1： 3，權益資本由發(fā)行普通股解決。 ２、不同籌資范圍的加權平均資本成本。 （二）經營杠桿利益分析 隨著營業(yè)額的增加，單位營業(yè)額所負擔的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤。 銷售 變動成本 固定成本 息稅前利潤 金額 增長率 金額 增長率 240 260 300 8% 15% 144 156 180 80 80 80 16 24 40 50% 67% 營業(yè)杠桿利益分析表 單位：萬元 銷售 變動成本 固定成本 息稅前利潤 金額 降低率 金額 降低率 300 260 240 13% 8% 180 156 144 80 80 80 40 24 16 40% 33% 營業(yè)風險分析表 單位：萬元 結論： DOL越大，對營業(yè)杠桿利益的影響越強，營業(yè)風險越大。 三、財務杠桿利益與風險 （一）財務杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導致每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，也稱籌資杠桿。 （三）財務風險分析：企業(yè)利用債務籌資而給企業(yè)帶來的收益下降甚至破產的可能性，稱為財務風險或籌資風險。 營業(yè)杠桿是通過擴大銷售影響息稅前利潤；而財務 杠桿則是通過擴大息稅前利潤影
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