【正文】 付款項的年金。它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加 1，系數(shù)減 1的結(jié)果。 ?????? ??? ? 11)1( )1(ii nF= A ）（ i?1 1 +… +A ）（ i n? ?1 2 +A ）（ i n? ?1 1 +A ）（ i n?1=A )1(1)1( iiin??? =A ?????? ??? ? 11)1( )1(ii n （ 2）即付年金現(xiàn)值的計算（已知即付年金 A,求年金現(xiàn)值 P) 式中： 稱為即付年金現(xiàn)值系數(shù)，它是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減 1，系數(shù)值加 1所得的結(jié)果。 遞延年金是指第一次收付發(fā)生在若干期（假設(shè)為 s期， s≥1)以后，即從 s+1期開始每期末收付的等額款項。 （ 2）遞延年金現(xiàn)值的計算 方法一， 先計算出 n期的普通年金現(xiàn)值，然后減去前 s期的普通年金現(xiàn)值，即遞延年金現(xiàn)值。 P= A ii sn ）（）（ ???? 11 ）（ i s? ?1=（ P/A， i， ns）（ P/F， i， s） 。也可視為普通年金的特殊形式。 根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式 P= A ，當(dāng)期限 n趨于無窮大時，求其極限得 （五）利率與期間的推算 （ 1）對于一次性收付款項，可根據(jù)其復(fù)利終值（或現(xiàn)值）的計算公式推算折現(xiàn)率。 i1第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念 一、風(fēng)險的概念及其分類 （一）風(fēng)險的概念 風(fēng)險一般是指某一行動的結(jié)果具有多樣性。 而風(fēng)險是指事前知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的概率，但不知道會出現(xiàn)哪種結(jié)果。 （二）風(fēng)險的分類 。 可分散風(fēng)險 也稱公司特有風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險，是指發(fā)生于個別公司的特有事件給企業(yè)造成的風(fēng)險。 經(jīng)營風(fēng)險 指企業(yè)因經(jīng)營上的原因?qū)е吕麧欁儎拥牟淮_定性 . 財務(wù)風(fēng)險 也叫籌資風(fēng)險指因借款或發(fā)行優(yōu)先股而增加的風(fēng)險，是籌資決策帶來的風(fēng)險。 一般用表示，它是介于 0～ 1之間的一個數(shù)。 式中： 為第 i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期收益（或預(yù)期收益率）； 為第 i種結(jié)果出現(xiàn)的概率； n 為所有可能結(jié)果的數(shù)目 . （三）標準離差 標準離差是各種可能的收益（或收益率）偏離期望收益（或收益率）的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。 __EσV= 三、風(fēng)險報酬的計算 （一）風(fēng)險報酬的概念 風(fēng)險報酬是指投資者由于冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風(fēng)險收益或投資風(fēng)險價值。 （二）風(fēng)險報酬的計算 風(fēng)險與報酬的關(guān)系是風(fēng)險越大要求的報酬率越高。 bvRF ?FR 一、價值的定義 價值有多種定義，這里的價值是指資產(chǎn)的價值，即資產(chǎn)值多少錢。 2．債券票面價值 債券的票面價值也稱為到期價值，是在債券上標明到期時須償還的金額。一般在債券的發(fā)行契約中規(guī)定，與票面利率相對應(yīng)的是市場利率，即債券發(fā)行時，金融市場通行的利率。 （二）債券的價值 債券的價值就是指債券按票面利率計算的利息和到期收回的 本金現(xiàn)值之和，也稱為債券的內(nèi)在價值。按照這種模式，債券 價值計算的基本模型是： ),/(),/()1()1(1niFPMniAPIiMi rMV nntt ????????? ??（三）債券的到期收益率 債券的收益水平通常用到期收益率來衡量。它是使未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券購買價格的折現(xiàn)率。 ? 2．股票價格 ? 股票本身沒有價值，僅是一種憑證。一般來說，公司第一次發(fā)行股票，要規(guī)定發(fā)行總額和每股金額，一旦股票發(fā)行后上市買賣，股票價格就與原來的面值分離。 ? 股市上的價格分為開盤價、收盤價、最高價和最低價等，投資人在進行股票估價時主要使用收盤價。股利是公司稅后利潤的一部分。 1．股票估價的基本模式 股票持有者持有股票所能獲取的現(xiàn)金流量包括每期的預(yù)期現(xiàn)金股利和出售股票而得到的現(xiàn)金收入。 如果股東購入股票后永久持有，不在市場上售出，那么他只能獲得股利，是一個永續(xù)的現(xiàn)金流入，這個現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票的價值，可表示為： ? ???? ??1 1ttStRDP如果股票持有者并不想永久持有股票，且可預(yù)知持有一段時間后的售價時，其股票的估價模型為： ? ? nsnnttStRPRDP)1(11 ???? ??2．零成長股票的價值 零成長股就是公司每年發(fā)放給股東的股利相等，即預(yù)期股利的增長率為零。一般來說，這種股票的估價模型比較復(fù)雜。但同時又具有一定的特征，例如，在一段時間里高速成長，在另一段時間里正常固定成長或固定不變。 第一節(jié) 籌集中的基本概念 第二節(jié) 資本成本 第三節(jié) 杠桿原理 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 第 3章 籌資概論 第一節(jié) 籌集中的基本概念 一、企業(yè)籌資的目的與要求 （一）企業(yè)籌資的目的 企業(yè)之所以要籌集一定數(shù)量的資金，目的主要有以下幾個 方面： 1．滿足企業(yè)設(shè)立的需要。 3．償還債務(wù)的需要。 （二）企業(yè)籌資的要求 企業(yè)在籌資過程中，必須盡量滿足下列要求。 3．妥善安排資本結(jié)構(gòu)，保證舉債規(guī)模適度?，F(xiàn)階段，我國企業(yè)籌集資金的渠道主要有： ? 1．國家財政資金。 ? 3．非銀行金融機構(gòu)資金。 ? 5．民間資金。 ? 7．外商資金。 ? 企業(yè)的籌資方式主要有以下幾種： ? 1．吸收直接投資 ? 2．發(fā)行股票 ? 3．發(fā)行債券 ? 4．銀行借款 ? 5．商業(yè)信用 ? 6．融資租賃 ? 三、籌集資金的分類 ? 企業(yè)從不同渠道，利用不同籌資方式籌集的資金，由于其來源、方式、期限、用途等有所不同，形成不同的籌資類別。 ? 1．自有資金。 ? 2．負債資金。 ? （二）長期資金和短期資金 ? 企業(yè)所籌集資金中，按期限可分為長期資金和短期資金兩類。長期資金是指占用期限在一年或一個營業(yè)周期以上的資金。短期資金是指占用期限在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)的資金。 ? 預(yù)測資產(chǎn)負債表是利用銷售百分比法原理預(yù)測外部籌資需要量的報表，其基本格式與實際資產(chǎn)負債表大致相同。 ? 第一，確定資產(chǎn)、負債中與銷售額有固定比率關(guān)系的項目，這種項目稱之為敏感項目。 ? 第三，確定計劃年度需要增加的資金數(shù)額。 ? （二）資金習(xí)性法 ? 資金習(xí)性法是指根據(jù)資金變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系，預(yù)測企業(yè)資金需要量的方法。 ? 不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動的影響保持固定不變的那部分資金。 ? 半變動資金指雖然受產(chǎn)銷量變化的影響，但不成比例變動的資金，如在一些輔助材料上占用的資金。 ? 資金習(xí)性法的基本預(yù)測模型為： bXaY ??? 式中：Ｙ —— 為資金需要總量；ａ —— 為不變資金； ? ｂ —— 為單位變動資金；Ｘ —— 為一定時期的產(chǎn)銷量。其計算公式為： ? 單位產(chǎn)銷量所需變動資金（ b） = ? 式中 : YH—— 為最高銷售期的資金占用量； ? YL—— 為最低銷售期的資金占用量； ? XH—— 為最高銷售量； ? XL—— 為最低銷售量。其回歸方程為： ? Ｙ =a＋ bＸ ? 根據(jù)最小平方原理運算、整理可得： HH bXYa ??LL bXYa ??? ?? ?? ? ????222xxnxyxyxa= b= ? ?? ?? ? ???22 xxnyxxyn第二節(jié) 資本成本 一、資本成本的概念 資本成本是指資本的價格。資本成本具體包括用資費用 和籌資費用兩部分。 用資費用是指企業(yè)在投資、生產(chǎn)經(jīng)營過程中因 使用資金而支付的費用。 籌資費用是指企業(yè)在籌集資金過程中，為取得 資金而支付的費用。 %1 0 0)1(%1 0 0???????籌資費用率籌資總額年用資費用籌資費用籌資總額年用資費用資本成本 二、個別資本成本的計算 （一）長期借款資金成本 不存在籌資費用時，長期借款資本成本的計算公式為： （二）債券資金成本 )1()1()1( TiL TiLL TIK l ??????????fTiKl ????1)1( 存在籌資費用，并且借款時間比較長時，長期借款資本成本的計算公式為： )1()1()1()1(00 fPTrMfPTIKd ????????（三）優(yōu)先股資金成本 （四）普通股資金成本 （五）留存收益資金成本率 )1(0 fPDKp ??gfP DK s ??? )1(01gPDK s ??01三、加權(quán)平均資本成本的計算 加權(quán)平均資金成本是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資金的成本進行加權(quán)平均計算出來的。 由于企業(yè)追加籌資的金額一旦突破某一規(guī)模，資金成本率就開始變化，我們將這一點稱為籌資突破點 (或稱籌資總額分界點 ).其計算公式為： 全部追加資金的比重該種方式追加的資金占額某種籌資方式的籌資限籌資突破點 ??加權(quán)平均資本成本 = （各種資金來源成本 該種資金來源占全部資金的比重） 第三節(jié) 杠桿原理 ? 一、相關(guān)概念 —— 成本習(xí)性、邊際貢獻、息稅前利潤 ? (一 )成本習(xí)性 ? 成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量（ x）之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 ? ： 是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)隨業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本。 ? （二）總成本習(xí)性模型 ? 總成本模型： y=a+bx ? 其中： y為總成本； a為固定成本； ? b為單位變動成本； x為相關(guān)業(yè)務(wù)量。 ? M=pxbx=（ pb） x=mx ? 其中： M為邊際貢獻總額； p為單價； m為單位邊際貢獻。 ? EBIT=pxbxa=（ pb） xa= Ma ? 其中： EBIT為息稅前利潤。 ? 二、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 ? （一）經(jīng)營杠桿 ? 所謂經(jīng)營杠桿是指在某一固定經(jīng)營成本比重的作用下，銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的影響。 DOL= pxpxE B ITE B IT/)(/??xxE B ITE B IT//??= ? 式中 : DOL為經(jīng)營杠桿系數(shù)； ? ΔEBIT 為息稅前利潤的變動額； ? Δx 為產(chǎn)銷量的變動數(shù)。一般來說，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營性固定成本占總成本的比例越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，經(jīng)營風(fēng)險就越大。 ? 由于固定性財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，稱作財務(wù)杠桿效應(yīng)。 ? 它是指普通股每股利潤 EPS的變動率與息稅前利潤 EBIT變動率的比率。 ? ΔEPS 為普通股每股利潤的變動額； ? EPS為基期每股利潤?？赏茖?dǎo)簡化如下： ? 式中： I為債務(wù)利息； d為優(yōu)先股股利； T為所得稅稅率。 DFL= ）（ TdIE B ITE B IT???1DFL= IEBITEBIT?? （二）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 ? 在資金總額、息稅前利潤相同的情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，普通股每股利潤波動幅度越大，財務(wù)風(fēng)險就越大；反之，負債比率越低，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，普通股每股利潤波動幅度越小，財務(wù)風(fēng)險就越小。復(fù)合杠桿效應(yīng)的大小用復(fù)合杠桿系數(shù)來衡量，它是經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的乘積，是指每股利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的比率。 ? 企業(yè)復(fù)合杠桿系數(shù)越大，每股利潤的波動幅度越大。 或 DCL= ）（ TdIE B ITM??? 1＝ DOL DFL ? 一、資本結(jié)構(gòu)理論 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系，它是企業(yè)籌資決策中的關(guān)鍵問題。 ? 每股利潤無差別點，是指兩種籌資方式下普通股每股利潤等同時的息稅前利潤點，也稱息稅前利潤平衡點