證券組合管理ppt課件(2)-在線(xiàn)瀏覽
2025-02-27 04:41本頁(yè)面
【正文】 2AB 22ABx=+???2222ABAB22AB m in ( , )+?? ????最小方差為PE(r )P?0 . A . B . C 賣(mài)空 B買(mǎi)入 A的組合 賣(mài)空 A買(mǎi)入 B的組合 PE(r )P?0 . A . B (4)如果證券 A與證券 B的收益率不完全相關(guān)于是組合方程為 ( ) ( ) ( 1 ) ( )P A A A BE r x E r x E r? ? ?2 2 2 2 2P A A A B A A A B A B= x + ( 1 x ) + 2 x ( 1 x )? ? ? ? ? ?1ρAB1時(shí)隨著ρAB的增大組合曲線(xiàn)的彎曲程度減小 ? ??0AB? ?? ?ρAB=1時(shí)最小 ρAB=1時(shí)最大 不賣(mài)空前題下相關(guān)系數(shù)越小證券組合的風(fēng)險(xiǎn)越小 PE(r )P?0 . A . B . C 賣(mài)空 B買(mǎi)入 A的組合 賣(mài)空 A買(mǎi)入 B的組合 對(duì)于只有證券 A和證券 B 在允許賣(mài)空的情況下，投資者可以在組合線(xiàn)上找到自己滿(mǎn)意的任何位置 不允許賣(mài)空只能在介于 AB之間獲得一個(gè)組合 假設(shè)可供選擇的證券有 A、 B、 C . A . B . C 不可賣(mài)空的可行域 由曲線(xiàn) AB、 AC、 CB 圍成 PE(r )P?可以賣(mài)空的可行域 是個(gè)無(wú)限區(qū)域 122111( ) ( )1nP i iinP i i i j i j iji i j nniiE r x E rx x xx? ? ? ? ??? ? ? ?????????????????????求解可行域的公式 (二 )證券組合的有效 邊界 投資者普遍是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的 投資者共同偏好規(guī)則有兩條 (1)如果 σ2A= σ2B ， E(rA) E(rB),選擇組合 A (2)如果 E(rA)=E(rB)， σ2Aσ2B ,選擇組合 A PE(r )P?五、 最優(yōu)證券組合 (一 )投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好與無(wú)差異曲線(xiàn) 有效邊界曲線(xiàn)上所有點(diǎn)代表的證券組合都是有效的的投資方案，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)和收益態(tài)度的投資者，面臨一個(gè)最優(yōu)選擇行為。 。 。 。 A B C D E FG 滿(mǎn)意程度相同的證券組合 E(rP) σP 0 (3)無(wú)差異曲線(xiàn)組任何兩條不能相關(guān) (4)不同的無(wú)差異曲線(xiàn)上投資組合的滿(mǎn)意度不相同 (5)位置越高，其上的投資組合給投資者的效用越大（滿(mǎn)意度越高） E(rP) σP E(rP) σP E(rP) E(rP) σP σP 投資者不怕風(fēng)險(xiǎn)只關(guān)心 期望收益率 投資者只關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)對(duì)期望收益率不在意 圖 a 圖 b 圖 c 圖 d 圖 c的投資者比圖 d的投資者保守他的無(wú)差異曲線(xiàn)陡峭同樣的風(fēng)險(xiǎn)要求更高的補(bǔ)償 冒進(jìn)型 保守型 (二 )最優(yōu)證券組合的選擇 某個(gè)特定投資者的 最優(yōu)證券組合的是無(wú)差異曲線(xiàn)族與有效邊界的切點(diǎn) C 特定的投資者可以在有效組合中選取他們自己最滿(mǎn)意的組合，這種選擇依賴(lài)他的偏好 E(rP) σP A 。 進(jìn)行證券投資組合的主要目的可以概括為以下三 個(gè)方面： 分散投資風(fēng)險(xiǎn) 擴(kuò)展收益途徑 保障既得收益 第二節(jié) 均值－方差模型 ? 證券或證券組合的二維表示 ? 投資者本身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)好惡程度的描述－無(wú)差異曲線(xiàn) ? 對(duì)構(gòu)成投資組合的各種證券本身特點(diǎn)的描述－－可行集和有效集 ? 最優(yōu)投資組合的選?。行Ъc無(wú)差異曲線(xiàn)的切點(diǎn) 一、證券或證券組合的二維表示 任何一種證券或由多種證券組成的投資組合都對(duì)應(yīng)著期望收益率 E( R ) 和標(biāo)準(zhǔn)差 ? （或方差2? ）。 如下圖所示： 證券組合選優(yōu) ? 依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)：給定期望收益率下，尋找最小方差的資產(chǎn)組合；在給定收益率的方差下，尋找最大期望收益率的資產(chǎn)組合 。 二、投資者本身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)好惡程度的描述－無(wú)差異曲線(xiàn) 同一條無(wú)差異曲線(xiàn) , 給投資者所提供的效用（即滿(mǎn)足程度）是無(wú)差異的 無(wú)差異曲線(xiàn)向右上方傾斜 , 高風(fēng)險(xiǎn)被其具有的高收益所彌補(bǔ) 對(duì)于每一個(gè)投資者 , 無(wú)差異曲線(xiàn)位置越高，該曲線(xiàn)上對(duì)應(yīng)證券組合給投 資者提供的滿(mǎn)意程度越高 不同投資者具有不同風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度 由無(wú)差異曲線(xiàn)族的陡峭程度來(lái)反映。 圖 a 代表的投資者與圖 b 代表的投資者相比，風(fēng)險(xiǎn)水平增加相同幅度 , 圖 a 代表的投資者要求收益 率的補(bǔ)償 要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于圖 b 所代表的投資者。 三、對(duì)構(gòu)成投資組合的各種證券本身特點(diǎn)的描述－－可行集和有效集 可行集即是指由這 m 種證券可以形成的所有證券組合的集合。我們把滿(mǎn)足這兩個(gè)條件的證券組合，稱(chēng)之為有效證券組合；由所有有效證券組合構(gòu)成的集合，稱(chēng)之為有效集或有效邊界。 有效集 (或有效邊界 ） ? 整個(gè)可行集中， G點(diǎn)為最左邊的點(diǎn)，具有最小標(biāo)準(zhǔn)差。例如：自 G點(diǎn)向右上方的邊界線(xiàn) GS上的點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的投資組合如Ｐ，與可行集內(nèi)其它點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的投資組合（如Ａ點(diǎn)）比較起來(lái)，在相同風(fēng)險(xiǎn)水平下，可以提供最大的預(yù)期收益率；而與Ｂ點(diǎn)比較起來(lái)，在相同的收益水平下，Ｐ點(diǎn)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)又是最小的。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件 ? 關(guān)于市場(chǎng)狀態(tài)的假設(shè) ： 。 ，即不存在稅收和任何交易成本。所謂無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指投資者在購(gòu)買(mǎi)該資產(chǎn)時(shí)就清楚地知道持有該資產(chǎn)時(shí)期結(jié)束后的資產(chǎn)價(jià)值。決策行為遵循如下原則：當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)（方差或標(biāo)準(zhǔn)差）相同時(shí)，選擇期望收益率高的證券組合；當(dāng)期望收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的證券組合。 。 理解為某證券組合的投資比例與 整個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)證券的相對(duì)市場(chǎng) 比例一致的組合 ? 市場(chǎng)組合三個(gè)特征 其一、 M是有效組合中唯一一個(gè)不含有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券而是
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