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2025-02-27 03:33本頁面
【正文】 應(yīng)予考慮。 計算公式為：不考慮資本時間價值的情況下 ： 債券成本 =年利息（ 1－所得稅率） /籌資額（ 1－籌資費率） Ib(1T) Kb=———— B(1Fb) 例 2： 某企業(yè) 按面值發(fā)行債券 300萬元，利率 10％， 籌資費率 2％， 期限 5年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率 33％。 K＝ 500 10% （ 133%） /500（ 12%） ? 若發(fā)行債券面值 500萬，利率為 10%。測算過程如下。每年結(jié)息一次。公司所得稅稅率為 25%。另外，各種權(quán)益形式的權(quán)利責(zé)任不同，計算方法也不同。 ?這種方法是利用估價普通股現(xiàn)值的公式，來計算普通股成本的一種方法。其資本成本率測算為： ?例 68： XYZ公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股的發(fā)行價格 15元，發(fā)行費用 ，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股 ，以后每年股利增長 4%。則資本成本為？ 例 3：某企業(yè)平價發(fā)行優(yōu)先股 300萬元，年股息率10％，每年付息一次，所得稅率 33％， 籌資費率 2％ 。 300 10% Kp= —————— = 10% / 98% = % 300 (12%) 例 5： 以前例資料，改為留用利潤，無籌資費用，其他不變。計算公式如下： n Kw = ? Kj Wj j=1 ?式中： ?KW —— 綜合資本成本（加權(quán)平均資本成本）； ?Kj —— 第 j種資金的資本成本； ?Wj —— 第 j種資金占全部資金的比重。其中： 1. 長期借款： 500萬，借款利率 6%，籌資費用率%， t=40%； 2. 長期債券： 600萬，面值 500萬，票面利率 8%，一年計息并付息一次，籌資費用率 %， t=40%； 3. 普通股： 400萬，預(yù)計第一年的股利為 2元 /股，股利增長率為 7%，籌資費用率為 %，目前該股票的價格為 15元 /股； 4. 留存收益為 500萬。 ? 加權(quán)平均資本成本的計算，其價值權(quán)數(shù)的選擇有三種方法： ? —— 權(quán)數(shù)按帳面價值確定 ? —— 權(quán)數(shù)按市場價值確定 ? —— 權(quán)數(shù)按目標(biāo)價值確定 項目 帳面價值 市場價值 目標(biāo)價值 適用性 帳面價值與市場 市場價值脫離帳面價值 籌集新資 價值較接近 且已形成平均市場價格 易于確定可直接 能夠反映當(dāng)前市場價值 , 能夠體現(xiàn)期 優(yōu)點 從資產(chǎn)負(fù)債表取得 測算的資本成本較準(zhǔn)確 望的籌資結(jié)構(gòu) 若預(yù)測的信 缺點 帳面價值時誤估 估測結(jié)果 息量不足將 成本 . 難 以確定 價值權(quán)數(shù)三種方法的比較 四 .邊際資本成本 ?邊際資本成本的概念 邊際資本成本是指資金每增加一個單位而增加的資本。 ?邊際資本成本的計算和應(yīng)用 ?1)計算籌資突破點 :因為花費一定的資金成本率只能籌集到一定限度的資金，超過這一限度多籌集資金就要多花費資本成本，于是就把在保持某資本成本條件下可以籌集到的資金總限度稱為現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的籌資突破點（分界點）。 一、杠桿原理的基礎(chǔ) （一） 成本習(xí)性及分類 （二） 邊際貢獻 （三） 息稅前利潤 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 二、營業(yè)杠桿 (一 )營業(yè)杠桿 營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營決策時對經(jīng)營成本中固定成本的利用。 ? （二）經(jīng)營杠桿利益分析 ? 隨著營業(yè)額的增加，單位營業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤。 產(chǎn)銷量增加 單位固定成本減少 單位產(chǎn)品利潤增加 息稅前利潤總額大幅度增加 銷售 變動成本(60%) 固定成本 息稅前利潤 金額 增長率 金額 增長率 240 260 300 8% 15% 144 156 180 0 0 0 96 104 120 8% 15% 營業(yè)杠桿利益分析表 單位：萬元 銷售 變動成本 固定成本 息稅前利潤 金額 增長率 金額 增長率 240 260 300 8% 15% 144 156 180 80 80 80 16 24 40 50% 67% 營業(yè)杠桿利益分析表 單位：萬元 銷售 變動成本 固定成本 息稅前利潤 金額 降低率 金額 降低率 300 260 240 13% 8% 180 156 144 80 80 80 40 24 16 40% 33% 營業(yè)風(fēng)險分析表 單位：萬元 結(jié)論： DOL越大，對營業(yè)杠桿利益的影響越強，營業(yè)風(fēng)險越大。 △ EBIT／ EBIT DOL＝ ——————— △ S／ S 按銷售量計算： Q（ P－ V） DOLQ＝ ———————— Q（ P－ V）－ F 按銷售額計算： S－ VC DOLS＝ —————— S－ VC－ F E B ITFE B ITE B IT
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